湘潭大學(xué)企業(yè)技術(shù)管理第三章投資項目經(jīng)濟效果評估方法-資料下載頁
2025-01-20 15:32本頁面
【正文】 項目的收益與金融市場收益的相關(guān)系數(shù)為 1。 試幫助該企業(yè)決策：立即投資建設(shè) ， 還是推遲投資建設(shè) ？ 解：把等待或現(xiàn)在開建的決策視為兩個 互斥方案的決策 ， 即兩個方案中只能選擇一個 。 畫出兩方案的現(xiàn)金流量圖 ， 見圖 38和圖 39。 0 1 2 3 4 5 10 15 15 15 15… 100 … 經(jīng)濟繁榮 … 100 10 … 0 1 2 3 4 5 經(jīng)濟蕭條 圖 38現(xiàn)在開建方案的現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 5 15 15 15 15… … 圖 39一年后開建方案的現(xiàn)金流量圖 （ 經(jīng)濟蕭條 ，則放棄項目 ） ① 計算立即建廠房的價值 如果 經(jīng)濟繁榮 ， 其價值為： 10+15/=310（ 萬美元 ） 100 如果 經(jīng)濟蕭條 ， 其價值為： 10+（ 萬美元 ） 另，由式（ 325）可得風(fēng)險中性概率 p，為 )()1(????????dudrP = 故 ， 該項目的期望凈現(xiàn)值為： （ 310 +60 ） 100=（萬美元） ② 推遲投資建廠房 ， 這時 ， 如出現(xiàn)經(jīng)濟繁榮的有利形勢時 ， 才決定投資；如出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條的不利形勢時 ， 則放棄投資的權(quán)利 ， 此時投資項目的價值為 0。其凈現(xiàn)值為： ?????（萬美元） 同樣通過例 [326]來說明 。 [例 326]： H公司為一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的企業(yè) ， 市場調(diào)查 ， 決定生產(chǎn)某種新產(chǎn)品 。 可以采用 A、 B兩種生產(chǎn)技術(shù) ， 它們的初始投資額相同 ， 均為 60萬美元 ， 壽命周期也相同 ， 均為 3年 。 A技術(shù)采用的是專用設(shè)備 ， 設(shè)備變現(xiàn)能力差 。 第一年如果新產(chǎn)品在市場上暢銷 ， 凈現(xiàn)金流為 52萬美元；如果新產(chǎn)品在市場上不暢銷 ， 凈現(xiàn)金流為 13萬美元 。其后兩年 ， 如新產(chǎn)品在市場上暢銷 ， 其凈現(xiàn)金流分別在前一年的基礎(chǔ)上翻倍；如新產(chǎn)品在市場上不暢銷 ，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的基礎(chǔ)上減半 。 B技術(shù)采用的是通用設(shè)備 ， 設(shè)備變現(xiàn)能力強 。 第一年如果新產(chǎn)品在市場上暢銷 ， 凈現(xiàn)金流為 50萬美元；如果新產(chǎn)品在市場上不暢銷 ， 凈現(xiàn)金流為 。其后兩年 ， 如新產(chǎn)品在市場上暢銷 ， 其凈現(xiàn)金流分別在前一年的基礎(chǔ)上翻倍；如新產(chǎn)品在市場上不暢銷 ，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的基礎(chǔ)上減半 。 假設(shè) A、 B兩方案投資后第一年新產(chǎn)品暢銷與不暢銷的概率各為 。 若第一年新產(chǎn)品在市場上暢銷 ， 則以后出現(xiàn)產(chǎn)品暢銷的概率為 ， 產(chǎn)品不暢銷的概率為 ；若第一年新產(chǎn)品在市場上不暢銷 ， 則以后出現(xiàn)產(chǎn)品暢銷的概率為， 產(chǎn)品不暢銷的概率為 。 項目的折現(xiàn)率為 20%， 無風(fēng)險利率為 10%（ 每年復(fù)利一次 ） 。 請幫助該公司進(jìn)行決策 。 解：這也是兩個 互斥方案的決策 ， 即兩個方案中只能選擇一個 。 ① 畫出 A、 B技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖 ， 見圖 310和圖 311。 26 26 第一年 第二年 第三年 52 13 104 208 52 13 圖 310 A技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖 50 100 25 200 50 25 第一年 第二年 第三年 圖 311 B技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖 ② 用凈現(xiàn)值方法決策 根據(jù)圖 310和圖 311可以算出 A、 B技術(shù)方案各年的期望現(xiàn)金流及其現(xiàn)值等 ， 見表 325。 表 325 年份 第 1年 第 2年 第 3年 方案 A B A B A B 期望現(xiàn)金流 8 65.70 期望現(xiàn)金流現(xiàn)值 8 8 38.02 期望現(xiàn)金流現(xiàn)值累計 0 2 38.02 從表 325可得 A、 B兩技術(shù)方案的凈現(xiàn)值 。 NPVA==（ 萬美元 ） NPVB== NPVA﹥ NPVB， 則應(yīng)選技術(shù)方案 A。 ③ 期權(quán)評價決策法 上述利用 NPV值進(jìn)行決策的方法 ， 一個基本的假定是：無論市場情況如何變動 ， 只要凈現(xiàn)金流量大于零 ，都繼續(xù)生產(chǎn) 。 這適用于 A技術(shù)方案 ， 因為其所使用的設(shè)備變現(xiàn)能力差 。 但不適用于 B技術(shù)方案 ， 由于其所使用的設(shè)備變現(xiàn)能力強 ， 該方案在其壽命周期內(nèi)賦予了投資者選擇權(quán)：新產(chǎn)品暢銷 → 繼續(xù)項目 ， 新產(chǎn)品不暢銷→ 出售資產(chǎn) （ 當(dāng)收益低于資產(chǎn)變現(xiàn)價值時 ） 。 思考與練習(xí) 內(nèi)部收益率和外部收益率的含義是什么？ 項目的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)的含義有何不同？ “回收期短方案可取，回收期長方案不可取”說法全面嗎？為什么？ 某項目現(xiàn)金流量表如下所示： 單位：萬元 年份 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量 250 400 200 300 300 300 300 試計算當(dāng)期望投資收益率為 80%，該項目的靜態(tài)與動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值、凈年值；當(dāng)期望投資收益率取 10%，計算該項目的內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值指數(shù)。 投資 20230元，壽命為 10年的機器，每年作業(yè)成本為 10000元。另一部機器售價降低了 15%，每年作業(yè)成本為 13000元，經(jīng)濟壽命相同。 MARR要求為 8%。試選擇最優(yōu)方案。
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