【正文】 資收益，資本運(yùn)作工具的作用只能作為適當(dāng)情況下的附加產(chǎn)品但由于投資銀行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性高、國內(nèi)投行市場發(fā)展還很不完善，國投進(jìn)入投資銀行業(yè)會(huì)面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)n 中國的股市以及投資銀行業(yè)務(wù) 受政策影響太大 ，很不穩(wěn)定n 投資銀行業(yè)正在 行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段 ，將有一批企業(yè)由于無法適應(yīng)激烈的競爭而被淘汰n 由于國內(nèi)證券公司 操作上的不規(guī)范 ，許多的證券公司存在著財(cái)務(wù)和經(jīng)營上的問題，但從外部難以發(fā)現(xiàn)n 由于投資銀行業(yè)的專業(yè)化程度高，許多證券公司的管理人員輕易地操縱公司，使 股東的利益受到損害正確的預(yù)見和有效的正確的預(yù)見和有效的控制風(fēng)險(xiǎn)是國投成功控制風(fēng)險(xiǎn)是國投成功投資證券公司的關(guān)鍵投資證券公司的關(guān)鍵謹(jǐn)慎地選擇證券公司為此，我們?yōu)閲哆M(jìn)入投資銀行設(shè)計(jì)了三個(gè)步驟的過程，并提出相關(guān)建議以有效防范風(fēng)險(xiǎn)建議 進(jìn)行深入的盡職調(diào)查完善公司監(jiān)管體系167。 選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)：? 擁有大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)的潛力? 擁有營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢 ? 凈資產(chǎn)規(guī)模在 20至 30億元之間 167。 聘請(qǐng)有投資銀行經(jīng)驗(yàn)的審計(jì)師167。 需深入地分析了解：? 財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 公司的股東、管理人員情況? 以往主要交易情況167。 在投資前，需明確：? 監(jiān)管地位? 監(jiān)管體系的設(shè)置 167。 監(jiān)管主要內(nèi)容? 人員委派? 內(nèi)部審計(jì)在進(jìn)一步討論之前，我們首先需要在用詞上達(dá)成一致，以避免概念上的混淆投行業(yè)務(wù)投資銀行金融企業(yè)金融資產(chǎn)定義 重點(diǎn) 主要從事證券業(yè)務(wù)，聯(lián)系資金使用者和供應(yīng)者的金融服務(wù)企業(yè)? 是專業(yè)化的服務(wù)提供者? 業(yè)務(wù)主要包括承銷、購并、經(jīng)紀(jì)、受托投資管理等 投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)中專門面向企業(yè)，提供重組顧問、證券承銷、兼并收購的一項(xiàng)業(yè)務(wù) ? 投行業(yè)務(wù)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)之一，而非全部? 中國證券公司一般都將投行業(yè)務(wù)歸入投行部或公司融資部內(nèi) 從事金融業(yè)的企業(yè)，主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行等? 金融企業(yè)是與商業(yè)企業(yè)、制造類企業(yè)相對(duì)應(yīng)的名稱? 金融企業(yè)的資產(chǎn)并不一定是金融資產(chǎn) 投資者對(duì)融資者的索償權(quán)，通常為各種有價(jià)證券，如股票、債券、期權(quán)等 ? 是一種投資手段? 既可用于金融企業(yè)，也可用于實(shí)業(yè)類企業(yè)投資銀行開展的業(yè)務(wù)十分廣泛投資銀行購買方 銷售方財(cái)務(wù)顧問 資金籌集 /一級(jí)市場 銷售交易 /二級(jí)市場 資產(chǎn)政券化 項(xiàng)目融資基金管理 個(gè)人投資 管理 私人權(quán)益 /風(fēng)險(xiǎn)投資購并財(cái)務(wù)顧問發(fā)行分銷銷售交易? 通過投資到不同的投資工具或公司來管理金融資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)增值 ? 為有資本或投資需求的公司提供服務(wù)和咨詢? 把從個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者處籌集的資金匯集成基金投資到證券上? 為高價(jià)值的個(gè)人管理資金? 投資到成熟的（私人權(quán)益）和擬上市公司（風(fēng)險(xiǎn)投資）? 把貸款和其它應(yīng)收賬款打包成金融工具，銷售給投資者? 為長期的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供融資服務(wù)目前國內(nèi)投資銀行和證券公司的業(yè)務(wù)涵蓋面： 合資投資銀行，如中金、中銀 國內(nèi)綜合類證券公司，如海通、華夏 國內(nèi)經(jīng)紀(jì)類證券公司，如首創(chuàng)、天元 對(duì)國投是否應(yīng)進(jìn)入投資銀行業(yè)，我們圍繞四個(gè)方面的問題進(jìn)行了深入分析1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議過去十年，中國的證券市場取得了迅猛的發(fā)展中國 GDP和股票市值走勢（ 單位：千億元）來源： 2023年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析股市市值占GDP比例： 14% 23% 25% 32% 54% 45%年均增長率 (19962023)GDP: %股票市值： %自 1996年以來，從證券市場籌集的資金以每年 21% 的速度快速地上升中國證券市場的融資額（億元） 年均增長率（ 19962023）注： (1) 為 1998至 2023年的年均增長率來源： 2023年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析基金發(fā)行額： 26% (1)債券發(fā)行額： 19%股票發(fā)行額： 32%總發(fā)行額 ： 21%3,4663,9526,805 7,2587,9649,045同時(shí)，證券市場的交易量也迅速增加中國證券市場的年交易額（億元）年均增長率（ 19962023）注： (1) 為 1998至 2023年 CAGR來源： 2023年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒基金交易額： 66% (1)債券交易額： 3%股票交易額： 12%39,00047,500 46,00051,50082,50061,500 總交易額： 10%作為驅(qū)動(dòng)投資銀行業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵因素，資本需求和資本供給在過去幾年中一直增長迅速資本需求n 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，企業(yè)擴(kuò)張和國有企業(yè)民營化需要大量的資本，但同時(shí) …? 政府銀根緊縮? 公司內(nèi)部資源已被充分利用? 商業(yè)貸款的申請(qǐng)變得越來越嚴(yán)格 資本供給n 個(gè)人投資者有高額存款可以進(jìn)行投資，可是 … ? 銀行存款利率下降? 國內(nèi)投資渠道有限? 本國貨幣進(jìn)行海外投資不可兌換n 最近幾年出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者中國證券業(yè)的快速增長而在未來幾年，其增長速度將有增無減 n 相當(dāng)一批 民營公司 在實(shí)業(yè)投資時(shí)需要通過資本市場來籌集資金，或者以資本運(yùn)作購并優(yōu)勢企業(yè)，以達(dá)到快速膨脹的目的n 深化國有企業(yè)改革 的重點(diǎn)和突破口是產(chǎn)權(quán)主體多元化。兼并收購、員工持股、經(jīng)營者持股、多種經(jīng)濟(jì)成分參股等資本運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化的有效方式n 2023年 奧運(yùn)會(huì)需要有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 。如果算上全國內(nèi)地的企業(yè)及個(gè)人的投資行為，七年中北京奧運(yùn)很可能吸納上萬億元的資金。巨額投資意味著巨大的資金需求n 要保持中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，預(yù)測未來 10年內(nèi)，中國將需要大量的資金來 保持 GDP至少 7％ 的增長速度 ，僅固定資產(chǎn)投資一項(xiàng)就需要大約 6萬億美元，其中至少有 5000億美元的資金來自境內(nèi)和境外的資本市場資本需求將繼續(xù)保持增長注： （ 1） 養(yǎng)老和保險(xiǎn)（ 2） 證券和基金 ( 3） 包括國外貨幣來源： 中國統(tǒng)計(jì)年鑒；經(jīng)濟(jì)學(xué)家；高盛；人民日?qǐng)?bào)；零售調(diào)查；韓國銀行；新加坡中央銀行；美國聯(lián)儲(chǔ)個(gè)人金融資產(chǎn)劃分 保險(xiǎn) (1)投資 (2)存款 (3) 和現(xiàn)金更多的機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)出現(xiàn) ? 1998年至今，我國已建立了 14家基金管理公司，設(shè)立了 51個(gè)基金。 國家一系列的稅收扶持政策，將進(jìn)一步加速基金的培育和發(fā)展? 商業(yè)保險(xiǎn)基金和社?；鹨矊⒊蔀橘Y本市場的重要推動(dòng)力而在未來幾年，其增長速度將有增無減 （續(xù)）機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)，以及個(gè)人金融資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)向證券投資，將成為未來資本供給的主動(dòng)力同時(shí)，與先進(jìn)國家和地區(qū)的比較也顯示出中國證券市場巨大的上升空間股票市值占 GDP的比重（ 2023年）滬深交易所與世界三大證券交易所股票市值比較（ 2023年）（單位：百億元）僅占紐約證交所股票市值的 % 英國 美國 馬來西亞 發(fā)展中國家平均水平中國預(yù)計(jì)到 2023年，中國股票市場總市值和年交易量將分別達(dá)到 萬和 來源：科爾尼公司分析中國股票市場總市值與年交易量發(fā)展趨勢（千億元）年均增長率 (0107)交易量： 23%總市值： 19%目前證券公司業(yè)務(wù)收入主要集中于二級(jí)市場上的證券經(jīng)紀(jì)、一級(jí)市場上的證券承銷以及證券投資n 中國證券市場的迅速發(fā)展與交易量的不斷提高，為證券公司帶來了大量穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)收入。 2023年中國證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到 180億元左右n 隨著證券市場融資功能的日益提高，金融證券發(fā)行量不斷增加，承銷收入已成為證券公司重要收入來源之一， 2023年全國總承銷收入超過了 34億元n 此外，證券公司還利用資金、技能、信息等方面的有利條件，以自營業(yè)務(wù)和受托投資的方式在證券投資領(lǐng)域取得了豐厚收益 注： （ 1）不同證券公司各種收入的比例會(huì)有不同，但均由這三部分組成來源：證券公司訪談；科爾尼公司分析國信證券 2023年收入構(gòu)成示意圖 (1)未來對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的需求將更多元化，其中兼并收購和資產(chǎn)證券化將成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)來源：中國證券報(bào)；期貨日?qǐng)?bào)；人民日?qǐng)?bào)；科爾尼公司分析兼并收購n 未來的兼并收購將是真正的企業(yè)間戰(zhàn)略性并購，而非過去的行政行為n 并購的需求將主要來源于：? 外資進(jìn)入中國所推動(dòng)的戰(zhàn)略性并購? 國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合所推動(dòng)的戰(zhàn)略性并購? 管理層收購所帶來的收購咨詢和過橋貸款服務(wù)資產(chǎn)證券化n 未來業(yè)務(wù)主要來源于：? 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如機(jī)場、高速公路）的資產(chǎn)證券化? 企業(yè)應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化? 房地產(chǎn)開發(fā)抵押擔(dān)保貸款證券化? 汽車等消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議目前在中國有五類公司涉及投資銀行的主要業(yè)務(wù)，并在各業(yè)務(wù)的競爭力上有所偏重現(xiàn)有投資銀行各業(yè)務(wù)上競爭者的競爭力狀況 競爭力 5 高 1 低業(yè)務(wù) /產(chǎn)品 國外投資銀行 國內(nèi)合資大型 投資銀行 國內(nèi)綜合類 證券公司 國內(nèi)經(jīng)紀(jì)類 證券公司 資產(chǎn)管理公司 承銷? 股票? 債券 5 * 5 *5444 NA2NA 經(jīng)紀(jì) 2* 2 5 4 NA受托投資管理 5 * 4 * 4 NA NA購并咨詢 5 4 3 NA 2項(xiàng)目融資 5 4 1 NA NA注： *代表目前并不具有國內(nèi)業(yè)務(wù)牌照，但隨著 WTO之后投資銀行業(yè)的開放，將可能取得這些牌照或通過合資公司表現(xiàn)出競爭力來源：科爾尼公司分析其中一批證券公司 /投資銀行已脫穎而出，并占有很大的市場份額2023年一級(jí)市場主承銷金額前 10名國泰君安證券股份有限公司中國國際金融有限公司國信證券有限公司中信證券有限責(zé)任公司華夏證券有限公司聯(lián)合證券有限責(zé)任公司廣發(fā)證券股份有限公司海通證券股份有限公司國通證券股份有限公司大鵬證券有限責(zé)任公司中國銀河證券有限責(zé)任公司國泰君安證券股份有限公司申銀萬國證券股份有限公司海通證券有限公司華夏證券有限公司廣發(fā)證券股份有限公司天同證券有限責(zé)任公司華泰證券有限責(zé)任公司國通證券有限責(zé)任公司廣東證券股份有限公司單位：億元 單位：億元前 10名占全國總承銷 60% 的份額 前 10名占全國總交易量 72% 的份額2023年股票基金交易總額前 10名來源：證券時(shí)報(bào)但與國外相比，我國投資銀行業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)眾多，缺乏真正有實(shí)力的大機(jī)構(gòu)2023年利潤總額比較 2023年凈資產(chǎn)比較高盛 美林 中國利潤總額前十大證券公司總和海通證券（利潤總額國內(nèi)第一）高盛 中國凈資產(chǎn)前十大證券公司總和海通證券（凈資產(chǎn)額國內(nèi)第一）美林注： 匯率以 1美元兌換 來源：證券時(shí)報(bào)；高盛網(wǎng)站；美林網(wǎng)站單位：億美元 單位：億美元這給許多國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和大型實(shí)業(yè)公司進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域、搶占有利位置提供了極有利的機(jī)會(huì)國內(nèi)投資銀行業(yè)新進(jìn)入者潛在的進(jìn)入者 舉例 可能的業(yè)務(wù)重心 較現(xiàn)有競爭者 的競爭優(yōu)勢 對(duì)現(xiàn)有投資銀行業(yè) 的影響 ? 國外投資銀行 ? 摩根大通銀行集團(tuán)、施羅德集團(tuán)? 大型高端客戶承銷（海外承銷及外資企業(yè)國內(nèi)上市）? 高端市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) (面向白領(lǐng)、網(wǎng)上交易等 )? 對(duì)新生金融產(chǎn)品 (期權(quán)、期貨等 )的交易、操作? 雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力? 嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理機(jī)制和穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理制度? 豐富的市場競爭經(jīng)驗(yàn)? 與大型綜合類證券公司爭奪高端客戶并分流證券公司現(xiàn)有的資金來源? 國內(nèi)商業(yè)銀行 ? 工商銀行 ? 為已有客戶提供 “一站式 ”全方位服務(wù)? 廣泛的客戶基礎(chǔ)? 雄厚的資金實(shí)力? 品牌優(yōu)勢? 與大型證券公司競爭并分流證券公司的客戶群? 國內(nèi)實(shí)業(yè)集團(tuán) ? 復(fù)興集團(tuán) ? 作為被動(dòng)的財(cái)務(wù)投資者投資證券公司，經(jīng)營管理以原有證券公司為主? 增強(qiáng)資金實(shí)力? 帶來一定客戶關(guān)系? 實(shí)現(xiàn)股東多元化，擴(kuò)充證券公司資金實(shí)力、分散風(fēng)險(xiǎn)將來的投資銀行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)金字塔型的市場競爭結(jié)構(gòu)未來的投資銀行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)? 將由以網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢為競爭力轉(zhuǎn)為以提供特色服務(wù)為競爭力? 經(jīng)紀(jì)類證券公司經(jīng)過整合后將形成幾家大規(guī)模經(jīng)紀(jì)類證券公司經(jīng)紀(jì)類證券公司? 一些有特定優(yōu)勢的證券公司會(huì)成為大型證券公司收購的對(duì)象? 具有互補(bǔ)性的證券公司通過兼并重組后成為在某一地域或細(xì)分市場占優(yōu)勢的證券公司? 一大批優(yōu)勢不明顯、無法提高競爭力的小券商將被淘汰中、小型綜合類證券公司? 隨著規(guī)?；?、集團(tuán)化的出現(xiàn)，總體實(shí)力和管理架構(gòu)將增強(qiáng)? 增資擴(kuò)股和上市將提高其資本規(guī)模? 將成為外資投資銀行進(jìn)入后參股合作經(jīng)營的首選伙伴，在能力上得到大的發(fā)展