【正文】 ? 既可用于金融企業(yè)，也可用于實(shí)業(yè)類企業(yè)投資銀行開展的業(yè)務(wù)十分廣泛投資銀行購(gòu)買方 銷售方財(cái)務(wù)顧問 資金籌集 /一級(jí)市場(chǎng) 銷售交易 /二級(jí)市場(chǎng) 資產(chǎn)政券化 項(xiàng)目融資基金管理 個(gè)人投資 管理 私人權(quán)益 /風(fēng)險(xiǎn)投資購(gòu)并財(cái)務(wù)顧問發(fā)行分銷銷售交易? 通過投資到不同的投資工具或公司來管理金融資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)增值 ? 為有資本或投資需求的公司提供服務(wù)和咨詢? 把從個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者處籌集的資金匯集成基金投資到證券上? 為高價(jià)值的個(gè)人管理資金? 投資到成熟的（私人權(quán)益）和擬上市公司（風(fēng)險(xiǎn)投資）? 把貸款和其它應(yīng)收賬款打包成金融工具，銷售給投資者? 為長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供融資服務(wù)目前國(guó)內(nèi)投資銀行和證券公司的業(yè)務(wù)涵蓋面： 合資投資銀行，如中金、中銀 國(guó)內(nèi)綜合類證券公司，如海通、華夏 國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)類證券公司，如首創(chuàng)、天元 對(duì)國(guó)投是否應(yīng)進(jìn)入投資銀行業(yè)，我們圍繞四個(gè)方面的問題進(jìn)行了深入分析1. 中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議1. 中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議過去十年，中國(guó)的證券市場(chǎng)取得了迅猛的發(fā)展中國(guó) GDP和股票市值走勢(shì)（ 單位：千億元）來源： 2023年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析股市市值占GDP比例： 14% 23% 25% 32% 54% 45%年均增長(zhǎng)率 (19962023)GDP: %股票市值： %自 1996年以來，從證券市場(chǎng)籌集的資金以每年 21% 的速度快速地上升中國(guó)證券市場(chǎng)的融資額（億元） 年均增長(zhǎng)率（ 19962023）注： (1) 為 1998至 2023年的年均增長(zhǎng)率來源： 2023年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析基金發(fā)行額： 26% (1)債券發(fā)行額： 19%股票發(fā)行額： 32%總發(fā)行額 ： 21%3,4663,9526,805 7,2587,9649,045同時(shí)，證券市場(chǎng)的交易量也迅速增加中國(guó)證券市場(chǎng)的年交易額（億元）年均增長(zhǎng)率（ 19962023）注： (1) 為 1998至 2023年 CAGR來源： 2023年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒基金交易額： 66% (1)債券交易額： 3%股票交易額： 12%39,00047,500 46,00051,50082,50061,500 總交易額： 10%作為驅(qū)動(dòng)投資銀行業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵因素，資本需求和資本供給在過去幾年中一直增長(zhǎng)迅速資本需求n 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，企業(yè)擴(kuò)張和國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化需要大量的資本，但同時(shí) …? 政府銀根緊縮? 公司內(nèi)部資源已被充分利用? 商業(yè)貸款的申請(qǐng)變得越來越嚴(yán)格 資本供給n 個(gè)人投資者有高額存款可以進(jìn)行投資，可是 … ? 銀行存款利率下降? 國(guó)內(nèi)投資渠道有限? 本國(guó)貨幣進(jìn)行海外投資不可兌換n 最近幾年出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者中國(guó)證券業(yè)的快速增長(zhǎng)而在未來幾年，其增長(zhǎng)速度將有增無減 n 相當(dāng)一批 民營(yíng)公司 在實(shí)業(yè)投資時(shí)需要通過資本市場(chǎng)來籌集資金，或者以資本運(yùn)作購(gòu)并優(yōu)勢(shì)企業(yè)，以達(dá)到快速膨脹的目的n 深化國(guó)有企業(yè)改革 的重點(diǎn)和突破口是產(chǎn)權(quán)主體多元化。如果算上全國(guó)內(nèi)地的企業(yè)及個(gè)人的投資行為，七年中北京奧運(yùn)很可能吸納上萬億元的資金。例： 2023年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等? 控股公司整體資產(chǎn)回報(bào)率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2023年為 ％）? 新項(xiàng)目投資回報(bào)率不低于現(xiàn)有項(xiàng)目平均投資回報(bào)率? 資產(chǎn)回報(bào)率處于國(guó)際領(lǐng)先水平。集團(tuán)上下已經(jīng)成為一個(gè)真正意義上的 “ 學(xué)習(xí)型組織 ”? 2023年，集團(tuán)開始全面采用公共服務(wù)模式，建立了海外、商流、物流和資金流四個(gè)推進(jìn)本部，對(duì)所有產(chǎn)品類別的海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理聯(lián)合利華（中國(guó)） 172。IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府… 但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示國(guó)投應(yīng)充分發(fā)國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮揮 “國(guó)家出資人國(guó)家出資人代表代表 ”的優(yōu)勢(shì)，的優(yōu)勢(shì)，快速向市場(chǎng)化快速向市場(chǎng)化的投資公司發(fā)的投資公司發(fā)展展? 通過 “國(guó)家出資人代表 ”的身份幫助投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化? 世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團(tuán)隊(duì)和一流的管理手段淡馬錫ENIIRI? 通過資本市場(chǎng)有效推進(jìn)國(guó)有股權(quán)的私有化，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價(jià)值? 可利用資本市場(chǎng)迅速進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化? 純粹國(guó)有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無法逃避被解散的命運(yùn)通過對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國(guó)投的公司愿景的初步設(shè)想國(guó)投的現(xiàn)狀條件 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類型國(guó)投的公司愿景? 國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國(guó)投未來成為怎樣的公司？? 國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？國(guó)投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問題國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？第一個(gè)問題：國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？國(guó)投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場(chǎng)化的運(yùn)作對(duì)于市場(chǎng)化的運(yùn)作和作為政府出資人代表的運(yùn)作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分國(guó)投不可能成為純粹的政府出資人代表未來的國(guó)投應(yīng)當(dāng)是在 “國(guó)家 ”背景下，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作國(guó)投應(yīng)充分利用“國(guó) ”字的優(yōu)勢(shì)? 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步深入，政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的直接參與程度將越來越低? 純粹的 “財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司 ”也會(huì)因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境? 事實(shí)上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國(guó)家交付的資產(chǎn)處置任務(wù)，將在 2023年被解散? 無論是 1995年成立的國(guó)投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進(jìn)行運(yùn)作? 國(guó)投本身的體制和機(jī)制使其在短時(shí)間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營(yíng)或股份制投資公司競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和條件? 國(guó)投作為 “國(guó)家投資主體 ”所具有的聲譽(yù)、地位以及與各級(jí)政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項(xiàng)目中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)同時(shí)，市場(chǎng)化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國(guó)投作為政府出資人代表的地位期望通過外力來啟動(dòng)良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實(shí)的，唯一的動(dòng)力源泉在于國(guó)投自己良性循環(huán)國(guó)投進(jìn)一步加大市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)力度政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項(xiàng)目交給國(guó)投管理政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值促進(jìn)國(guó)投改善投資業(yè)績(jī)國(guó)投提高作為投資人在市場(chǎng)上的價(jià)值，更多企業(yè)歡迎國(guó)投的投資惡性循環(huán)國(guó)投采用純國(guó)家經(jīng)營(yíng)機(jī)制 /缺乏進(jìn)一步改進(jìn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的行動(dòng)政府不會(huì)給予國(guó)投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國(guó)投政府不能充分認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值國(guó)投經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得不到改善，或進(jìn)一步下滑國(guó)投在市場(chǎng)上的價(jià)值得不到提升，企業(yè)不歡迎國(guó)投的投資國(guó)投被解散多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國(guó)投的市場(chǎng)化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度利 弊股權(quán)多元化? 推進(jìn)決策程序的透明化? 降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)? 有利于增加國(guó)投發(fā)展的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國(guó)家）政策變化而帶來的生存風(fēng)險(xiǎn)? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性? 拓寬資金來源渠道? 促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制的實(shí)施? 決策效率可能降低? 股權(quán)過分多元化可能會(huì)引起對(duì)“ 國(guó)家投資主體 ” 的懷疑股權(quán)單一? 決策較易達(dá)成一致，效率可能較高? 利于保持國(guó)投 “ 國(guó)家隊(duì) ” 的形象? 較高的決策風(fēng)險(xiǎn)? 公司命運(yùn)由一家股東決定? 資金來源渠道較單一國(guó)投公司總部的股權(quán)多元化? 應(yīng)是努力方向? 直接引入其他投資主體的難度較大，需進(jìn)一步尋找與其他投資公司股權(quán)置換的可能性? 股權(quán)公眾化的可能性較小國(guó)投全資子公司的股權(quán)多元化? 對(duì)于項(xiàng)目型的全資子公司可通過股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化? 對(duì)于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式另一方面，國(guó)投可考慮運(yùn)用多種公司形式，促進(jìn)所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的助推器之一描述? 方式一 ：— 國(guó)投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國(guó)投可獲得從資本市場(chǎng)上融得的現(xiàn)金? 方式二 ：— 購(gòu)買一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為 “殼 ”公司— 國(guó)投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的 “殼 ”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)之一即是通過不斷的國(guó)有股減持，引入更多的投資主體來推動(dòng)一個(gè)透明化的決策流程股權(quán)股權(quán)流向資金流向方式一 方式二投資企業(yè) 投資企業(yè)其他投資主體 國(guó)投 國(guó)投 “殼 ”公司境內(nèi)或境外其他企業(yè)上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例公司性質(zhì) 上海市政府全資擁有的投資控股型集團(tuán)公司，是市政府的海外窗口公司公司組成 旗下?lián)碛?4家上市企業(yè)、 4家直屬企業(yè)集團(tuán)和 9個(gè)海外地區(qū)總部業(yè)務(wù)范圍 信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設(shè)施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 20年間總資產(chǎn)由 2億港元發(fā)展至 300億港元上海實(shí)業(yè)集團(tuán)上海實(shí)業(yè) (集團(tuán) )有限公司上海實(shí)業(yè)控股有限公司上實(shí)金融控股有限公司上海實(shí)業(yè)投資有限公司各海外地區(qū)總部上海實(shí)業(yè)聯(lián)合集團(tuán)股份有限公司 上實(shí)置業(yè)集團(tuán)（上海）有限公司 其它企業(yè) 上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司 其它企業(yè) 香港天廚有限公司 其它企業(yè)上實(shí)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 海通證券 其它企業(yè)上實(shí)集團(tuán)簡(jiǎn)介為上市企業(yè)? 積極地通過資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場(chǎng)募集資金，增強(qiáng)企業(yè)的資本實(shí)力? 充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，不斷向政府爭(zhēng)取好的投資機(jī)會(huì)? 由為市政府的基礎(chǔ)設(shè)施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌?chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)? 母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點(diǎn)，在所處行業(yè)做大做強(qiáng)可借鑒之處上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例（續(xù)）? 1981年，上實(shí)集團(tuán)在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè)? 1996年，上實(shí)集團(tuán)將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務(wù)從集團(tuán)中分離，并在港上市，成立上海實(shí)業(yè)控股有限公司? 1997年，上實(shí)集團(tuán)在上海收購(gòu)并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實(shí)聯(lián)合； 2023年通過增發(fā)新股，籌資 元人民幣? 1999年，上實(shí)控股分拆，組建上實(shí)醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市主要活動(dòng)公司上市后，僅上實(shí)控股 5年來的總籌資額已超過 130億港元第二個(gè)問題：國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？目前國(guó)投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但其實(shí)國(guó)投并不具備進(jìn)行直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的條件直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn) 資本國(guó)投目前的運(yùn)營(yíng)模式實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投評(píng)述? 目前實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)為直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型，要求國(guó)投有實(shí)體企業(yè)的管理人