【正文】 對(duì)所有產(chǎn)品類別的海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展、國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理聯(lián)合利華（中國(guó)） 172。 173。 172。但是另一方面，國(guó)投的參控比例較低，難以對(duì)這些項(xiàng)目實(shí)行真正的直接管理? 目前資產(chǎn)管理處于間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，與國(guó)投對(duì)項(xiàng)目的控制程度基本相符直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型 被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型建議國(guó)投以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，逐步發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，以不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn) 資本企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投現(xiàn)狀 建議的模式評(píng)述? 建議國(guó)投從事間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原因主要有三點(diǎn)：，有的雖然屬于一個(gè)大行業(yè)，但歸不同的子行業(yè)，實(shí)行直接管理難度較大，進(jìn)行間接管理較能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，可以將人力資源更多地投入到尋找新的項(xiàng)目中去，改進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)? 建議發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，主要是考慮建立一種機(jī)制，為國(guó)投不斷找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，優(yōu)化整體資產(chǎn)質(zhì)量? 對(duì)企業(yè)持股的原則是 “低 ”進(jìn) “高 ”出，即在企業(yè)起步階段或增長(zhǎng)初期進(jìn)入，在增長(zhǎng)后期或成熟期退出，因此持股時(shí)間的長(zhǎng)短應(yīng)根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)發(fā)展周期決定? 實(shí)踐中對(duì) “進(jìn) ”和 “出 ”的時(shí)點(diǎn)的把握取決于對(duì)行業(yè)發(fā)展的前瞻性把握和對(duì)企業(yè)的了解對(duì)于 “ 階段性持股 ” 的概念，需要根據(jù)投資公司的特性和投資項(xiàng)目的成長(zhǎng)周期進(jìn)一步細(xì)化有關(guān)持股時(shí)間長(zhǎng)短的原則理想狀態(tài) “進(jìn) ” “出 ”起步階段 增長(zhǎng)階段 平穩(wěn)期 再興或哀退企業(yè)發(fā)展周期n 國(guó)投的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是投資，參股應(yīng)為主要投資方式n 國(guó)投應(yīng)僅在以下五種情況下才控股：? 政府交給國(guó)投管理的、屬于某些敏感性行業(yè)、國(guó)有股權(quán)不宜減少的項(xiàng)目? 目前國(guó)投明顯可以提供價(jià)值的項(xiàng)目? 從戰(zhàn)略上講，國(guó)投可以通過獲得多數(shù)權(quán)益，然后再逐漸退出以獲取利潤(rùn)的項(xiàng)目? 目前行業(yè)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，不控股就無(wú)法保護(hù)自身股東利益的項(xiàng)目，如對(duì)證券公司的投資? 由于上一原因，控股權(quán)益在出售時(shí)可以獲得更多回報(bào)的項(xiàng)目有關(guān) “參股與控股 ”的原則第三個(gè)問題： 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？項(xiàng)目組分析了四種基本的控股公司類型? 母公司控制業(yè)務(wù)組合的買入和售出? 充分利用各子公司之間的協(xié)同性? 母公司為各子公司提供公共服務(wù)? 通過目標(biāo)設(shè)定和績(jī)效評(píng)估提高各獨(dú)立子公司的業(yè)績(jī)定義創(chuàng)造價(jià)值方式? 尋求并充分利用特有的技能 /知識(shí)? 打造極具影響力的企業(yè)文化? 開發(fā)統(tǒng)一的、質(zhì)量卓越的服務(wù)功能? 在總部能夠最好地管理每項(xiàng)業(yè)務(wù)? 收購(gòu)和出售業(yè)務(wù)? 重組新的收購(gòu)四種主要的總部定位舉例 ? 佳能 ? 通用電氣? 淡馬錫 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股X ? 海爾每種控股公司類型都具有不同的特點(diǎn)和要求價(jià)值管理結(jié)構(gòu)和流程集中的功能和資源母子公司關(guān)系人員和技能共享的基本假設(shè) 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，松散的結(jié)構(gòu)，幾乎沒有協(xié)同效應(yīng)共享戰(zhàn)略、知識(shí)和管理、討論會(huì)和計(jì)劃影響力中度管理控制度，正規(guī)的流程，通過規(guī)劃和監(jiān)控施加影響目標(biāo)設(shè)定和評(píng)估機(jī)制、預(yù)算、戰(zhàn)略、支出、人員的委派財(cái)務(wù)、監(jiān)控、業(yè)務(wù)研究、價(jià)值評(píng)估人力資源開發(fā)、品牌開發(fā)、專利 /技能交換、研發(fā)和戰(zhàn)略交換最新的知識(shí) /服務(wù)中心不斷與外部服務(wù)進(jìn)行比較財(cái)務(wù)、人力資源開發(fā)采用正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)告 ,設(shè)定最低業(yè)績(jī)指標(biāo)， 表現(xiàn)不佳的子公司將被放棄管理協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化戰(zhàn)略實(shí)施，進(jìn)行干預(yù)強(qiáng)制使用統(tǒng)一的服務(wù)/資源總部管理層對(duì)各子公司不斷地進(jìn)行干預(yù)公司收購(gòu)的技能，盡全力達(dá)成交易的企業(yè)家精神引導(dǎo)、綜合管理技能、公司間 /不同業(yè)務(wù)間的協(xié)調(diào)能力在服務(wù)提供領(lǐng)域有最新的技能綜合戰(zhàn)略技能、注重主要問題“ 每個(gè)人都是在為自己工作 ”“ 我們可以互相學(xué)習(xí)”“ 我們可以互相幫助”“ 無(wú)論我們?cè)谀膬汗ぷ?，我們屬于同一家公?”“ 我們相信總部會(huì)提供最好的支持服務(wù) ”“ 我們能夠在我們的核心領(lǐng)域最出色地管理任何業(yè)務(wù) ”“ 我們可以從其他地方獲得幫助，但并非要求他們主動(dòng)提供 ”通常一家公司會(huì)選擇一種控股公司類型作為主要的母公司定位公司示例 財(cái)務(wù)控股 戰(zhàn)略控股 服務(wù)控股 管理控股 說明淡馬錫 172。IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府… 但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示國(guó)投應(yīng)充分發(fā)國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮揮 “國(guó)家出資人國(guó)家出資人代表代表 ”的優(yōu)勢(shì)，的優(yōu)勢(shì)，快速向市場(chǎng)化快速向市場(chǎng)化的投資公司發(fā)的投資公司發(fā)展展? 通過 “國(guó)家出資人代表 ”的身份幫助投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化? 世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團(tuán)隊(duì)和一流的管理手段淡馬錫ENIIRI? 通過資本市場(chǎng)有效推進(jìn)國(guó)有股權(quán)的私有化，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價(jià)值? 可利用資本市場(chǎng)迅速進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化? 純粹國(guó)有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無(wú)法逃避被解散的命運(yùn)通過對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國(guó)投的公司愿景的初步設(shè)想國(guó)投的現(xiàn)狀條件 國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類型國(guó)投的公司愿景? 國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國(guó)投未來成為怎樣的公司？? 國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？國(guó)投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問題國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？第一個(gè)問題：國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？國(guó)投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場(chǎng)化的運(yùn)作對(duì)于市場(chǎng)化的運(yùn)作和作為政府出資人代表的運(yùn)作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分國(guó)投不可能成為純粹的政府出資人代表未來的國(guó)投應(yīng)當(dāng)是在 “國(guó)家 ”背景下，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作國(guó)投應(yīng)充分利用“國(guó) ”字的優(yōu)勢(shì)? 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步深入，政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的直接參與程度將越來越低? 純粹的 “財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司 ”也會(huì)因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境? 事實(shí)上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國(guó)家交付的資產(chǎn)處置任務(wù)，將在 2023年被解散? 無(wú)論是 1995年成立的國(guó)投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進(jìn)行運(yùn)作? 國(guó)投本身的體制和機(jī)制使其在短時(shí)間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營(yíng)或股份制投資公司競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和條件? 國(guó)投作為 “國(guó)家投資主體 ”所具有的聲譽(yù)、地位以及與各級(jí)政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項(xiàng)目中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)同時(shí)，市場(chǎng)化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國(guó)投作為政府出資人代表的地位期望通過外力來啟動(dòng)良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實(shí)的，唯一的動(dòng)力源泉在于國(guó)投自己良性循環(huán)國(guó)投進(jìn)一步加大市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)力度政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項(xiàng)目交給國(guó)投管理政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值促進(jìn)國(guó)投改善投資業(yè)績(jī)國(guó)投提高作為投資人在市場(chǎng)上的價(jià)值，更多企業(yè)歡迎國(guó)投的投資惡性循環(huán)國(guó)投采用純國(guó)家經(jīng)營(yíng)機(jī)制 /缺乏進(jìn)一步改進(jìn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的行動(dòng)政府不會(huì)給予國(guó)投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國(guó)投政府不能充分認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值國(guó)投經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得不到改善，或進(jìn)一步下滑國(guó)投在市場(chǎng)上的價(jià)值得不到提升，企業(yè)不歡迎國(guó)投的投資國(guó)投被解散多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國(guó)投的市場(chǎng)化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度利 弊股權(quán)多元化? 推進(jìn)決策程序的透明化? 降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)? 有利于增加國(guó)投發(fā)展的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國(guó)家）政策變化而帶來的生存風(fēng)險(xiǎn)? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性? 拓寬資金來源渠道? 促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制的實(shí)施? 決策效率可能降低? 股權(quán)過分多元化可能會(huì)引起對(duì)“ 國(guó)家投資主體 ” 的懷疑股權(quán)單一? 決策較易達(dá)成一致，效率可能較高? 利于保持國(guó)投 “ 國(guó)家隊(duì) ” 的形象? 較高的決策風(fēng)險(xiǎn)? 公司命運(yùn)由一家股東決定? 資金來源渠道較單一國(guó)投公司總部的股權(quán)多元化? 應(yīng)是努力方向? 直接引入其他投資主體的難度較大，需進(jìn)一步尋找與其他投資公司股權(quán)置換的可能性? 股權(quán)公眾化的可能性較小國(guó)投全資子公司的股權(quán)多元化? 對(duì)于項(xiàng)目型的全資子公司可通過股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化? 對(duì)于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式另一方面，國(guó)投可考慮運(yùn)用多種公司形式，促進(jìn)所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的助推器之一描述? 方式一 ：— 國(guó)投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國(guó)投可獲得從資本市場(chǎng)上融得的現(xiàn)金? 方式二 ：— 購(gòu)買一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為 “殼 ”公司— 國(guó)投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的 “殼 ”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)之一即是通過不斷的國(guó)有股減持，引入更多的投資主體來推動(dòng)一個(gè)透明化的決策流程股權(quán)股權(quán)流向資金流向方式一 方式二投資企業(yè) 投資企業(yè)其他投資主體 國(guó)投 國(guó)投 “殼 ”公司境內(nèi)或境外其他企業(yè)上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例公司性質(zhì) 上海市政府全資擁有的投資控股型集團(tuán)公司，是市政府的海外窗口公司公司組成 旗下?lián)碛?4家上市企業(yè)、 4家直屬企業(yè)集團(tuán)和 9個(gè)海外地區(qū)總部業(yè)務(wù)范圍 信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設(shè)施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 20年間總資產(chǎn)由 2億港元發(fā)展至 300億港元上海實(shí)業(yè)集團(tuán)上海實(shí)業(yè) (集團(tuán) )有限公司上海實(shí)業(yè)控股有限公司上實(shí)金融控股有限公司上海實(shí)業(yè)投資有限公司各海外地區(qū)總部上海實(shí)業(yè)聯(lián)合集團(tuán)股份有限公司 上實(shí)置業(yè)集團(tuán)（上海）有限公司 其它企業(yè) 上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司 其它企業(yè) 香港天廚有限公司 其它企業(yè)上實(shí)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司 海通證券 其它企業(yè)上實(shí)集團(tuán)簡(jiǎn)介為上市企業(yè)? 積極地通過資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場(chǎng)募集資金，增強(qiáng)企業(yè)的資本實(shí)力? 充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，不斷向政府爭(zhēng)取好的投資機(jī)會(huì)? 由為市政府的基礎(chǔ)設(shè)施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌?chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)? 母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點(diǎn)，在所處行業(yè)做大做強(qiáng)可借鑒之處上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例（續(xù)）? 1981年，上實(shí)集團(tuán)在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè)? 1996年，上實(shí)集團(tuán)將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務(wù)從集團(tuán)中分離，并在港上市，成立上海實(shí)業(yè)控股有限公司? 1997年，上實(shí)集團(tuán)在上海收購(gòu)并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實(shí)聯(lián)合； 2023年通過增發(fā)新股，籌資 元人民幣? 1999年，上實(shí)控股分拆，組建上實(shí)醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市主要活動(dòng)公司上市后，僅上實(shí)控股 5年來的總籌資額已超過 130億港元第二個(gè)問題：國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國(guó)投未來的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國(guó)投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？