【正文】 聘請有投資銀行經(jīng)驗的審計師167。? 所投資的行業(yè)之間沒有很大的協(xié)同性? 對新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進行監(jiān)督，不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營活動中? 適時對投資企業(yè)進行私有化或撤資，促進有利于企業(yè)發(fā)展的并購重組通用電氣 173。都是政府出資人代表，經(jīng)營管理國家資產(chǎn)167。經(jīng)營范圍主要分為 5個部分：勘探開采和生產(chǎn)、天然氣和電力、精煉和市場營銷、油田服務和機械工程以及新技術(shù)發(fā)展情況167。成立于 1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財政部直接投資項目167。IRI： 意大利財政部全資擁有的企業(yè)集團，接管了政府的不良資產(chǎn)，涉及行業(yè)非常廣泛。1953年建立時是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務的國有企業(yè)集團，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策167。私有化對 IRI集團的財務狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其 1999年的利潤是 1998年的兩倍未來發(fā)展167。IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府… 但每一個案例仍可以給予我們不同方面的啟示國投應充分發(fā)國投應充分發(fā)揮揮 “國家出資人國家出資人代表代表 ”的優(yōu)勢，的優(yōu)勢，快速向市場化快速向市場化的投資公司發(fā)的投資公司發(fā)展展? 通過 “國家出資人代表 ”的身份幫助投資的企業(yè)實現(xiàn)國際化? 世界一流的投資公司的目標：一流的投資企業(yè)、一流的管理團隊和一流的管理手段淡馬錫ENIIRI? 通過資本市場有效推進國有股權(quán)的私有化，促進公司業(yè)績的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價值? 可利用資本市場迅速進行資產(chǎn)變現(xiàn)，實現(xiàn)價值最大化? 純粹國有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無法逃避被解散的命運通過對上述三方面的分析，我們完成了對國投的公司愿景的初步設想國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？國投公司愿景的描述主要需要回答四個方面的問題國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應偏重哪個？ 是否應轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運營模式應該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標是什么？第一個問題：國投未來的性質(zhì)應該是什么？國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應偏重哪個？ 是否應轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運營模式應該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標是什么？國投應在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進行更加市場化的運作對于市場化的運作和作為政府出資人代表的運作應在公司內(nèi)部應有明確的劃分國投不可能成為純粹的政府出資人代表未來的國投應當是在 “國家 ”背景下，進行市場化運作國投應充分利用“國 ”字的優(yōu)勢? 隨著中國經(jīng)濟市場化進程的逐步深入，政府在國家經(jīng)濟中的直接參與程度將越來越低? 純粹的 “財政部的資產(chǎn)管理公司 ”也會因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境? 事實上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國家交付的資產(chǎn)處置任務，將在 2023年被解散? 無論是 1995年成立的國投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進行運作? 國投本身的體制和機制使其在短時間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營或股份制投資公司競爭的基礎(chǔ)和條件? 國投作為 “國家投資主體 ”所具有的聲譽、地位以及與各級政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項目中具有獨特的優(yōu)勢同時，市場化運作可以更有效地促進國投作為政府出資人代表的地位期望通過外力來啟動良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實的，唯一的動力源泉在于國投自己良性循環(huán)國投進一步加大市場化經(jīng)營力度政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項目交給國投管理政府進一步認識到國投存在的價值促進國投改善投資業(yè)績國投提高作為投資人在市場上的價值，更多企業(yè)歡迎國投的投資惡性循環(huán)國投采用純國家經(jīng)營機制 /缺乏進一步改進經(jīng)營機制的行動政府不會給予國投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國投政府不能充分認識到國投存在的價值國投經(jīng)營業(yè)績得不到改善，或進一步下滑國投在市場上的價值得不到提升，企業(yè)不歡迎國投的投資國投被解散多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國投的市場化運作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度利 弊股權(quán)多元化? 推進決策程序的透明化? 降低公司戰(zhàn)略決策風險? 有利于增加國投發(fā)展的長期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國家）政策變化而帶來的生存風險? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學性? 拓寬資金來源渠道? 促進現(xiàn)代企業(yè)管理機制的實施? 決策效率可能降低? 股權(quán)過分多元化可能會引起對“ 國家投資主體 ” 的懷疑股權(quán)單一? 決策較易達成一致，效率可能較高? 利于保持國投 “ 國家隊 ” 的形象? 較高的決策風險? 公司命運由一家股東決定? 資金來源渠道較單一國投公司總部的股權(quán)多元化? 應是努力方向? 直接引入其他投資主體的難度較大，需進一步尋找與其他投資公司股權(quán)置換的可能性? 股權(quán)公眾化的可能性較小國投全資子公司的股權(quán)多元化? 對于項目型的全資子公司可通過股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實現(xiàn)股權(quán)多元化? 對于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式另一方面，國投可考慮運用多種公司形式，促進所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國投市場化運作的助推器之一描述? 方式一 ：— 國投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國投可獲得從資本市場上融得的現(xiàn)金? 方式二 ：— 購買一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為 “殼 ”公司— 國投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的 “殼 ”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入淡馬錫的成功經(jīng)驗之一即是通過不斷的國有股減持，引入更多的投資主體來推動一個透明化的決策流程股權(quán)股權(quán)流向資金流向方式一 方式二投資企業(yè) 投資企業(yè)其他投資主體 國投 國投 “殼 ”公司境內(nèi)或境外其他企業(yè)上實集團為政府背景的投資公司如何運用資本市場實現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個很好的案例公司性質(zhì) 上海市政府全資擁有的投資控股型集團公司，是市政府的海外窗口公司公司組成 旗下?lián)碛?4家上市企業(yè)、 4家直屬企業(yè)集團和 9個海外地區(qū)總部業(yè)務范圍 信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營業(yè)績 20年間總資產(chǎn)由 2億港元發(fā)展至 300億港元上海實業(yè)集團上海實業(yè) (集團 )有限公司上海實業(yè)控股有限公司上實金融控股有限公司上海實業(yè)投資有限公司各海外地區(qū)總部上海實業(yè)聯(lián)合集團股份有限公司 上實置業(yè)集團（上海）有限公司 其它企業(yè) 上海實業(yè)醫(yī)藥科技（集團）有限公司 其它企業(yè) 香港天廚有限公司 其它企業(yè)上實資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 海通證券 其它企業(yè)上實集團簡介為上市企業(yè)? 積極地通過資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場募集資金，增強企業(yè)的資本實力? 充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢，不斷向政府爭取好的投資機會? 由為市政府的基礎(chǔ)設施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌鰹閷虻钠髽I(yè)? 母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點，在所處行業(yè)做大做強可借鑒之處上實集團為政府背景的投資公司如何運用資本市場實現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個很好的案例（續(xù)）? 1981年，上實集團在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè)? 1996年，上實集團將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務從集團中分離，并在港上市，成立上海實業(yè)控股有限公司? 1997年，上實集團在上海收購并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實聯(lián)合； 2023年通過增發(fā)新股，籌資 元人民幣? 1999年，上實控股分拆，組建上實醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市主要活動公司上市后，僅上實控股 5年來的總籌資額已超過 130億港元第二個問題：國投未來的公司運營模式應該是什么？國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應偏重哪個？ 是否應轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運營模式應該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動型，還是間接 /被動型？ 應如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標是什么？目前國投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營，但其實國投并不具備進行直接資產(chǎn)經(jīng)營的條件直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動資本經(jīng)營型間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動資本經(jīng)營型參與經(jīng)營程度高低經(jīng)營重點資產(chǎn) 資本國投目前的運營模式實業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投評述? 目前實業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)為直接資產(chǎn)經(jīng)營型，要求國投有實體企業(yè)的管理人才，對行業(yè)發(fā)展具有前瞻性的判斷。例： 2023年的水平為：電力 9%；煤炭 6%；醫(yī)藥 10%；電子14%；港口 12%等? 控股公司整體資產(chǎn)回報率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（ 2023年為 ％）? 新項目投資回報率不低于現(xiàn)有項目平均投資回報率? 資產(chǎn)回報率處于國際領(lǐng)先水平。 監(jiān)管主要內(nèi)容? 人員委派? 內(nèi)部審計在進一步討論之前，我們首先需要在用詞上達成一致，以避免概念上的混淆投行業(yè)務投資銀行金融企業(yè)金融資產(chǎn)定義 重點 主要從事證券業(yè)務，聯(lián)系資金使用者和供應者的金融服務企業(yè)? 是專業(yè)化的服務提供者? 業(yè)務主要包括承銷、購并、經(jīng)紀、受托投資管理等 投資銀行各項業(yè)務中專門面向企業(yè)，提供重組顧問、證券承銷、兼并收購的一項業(yè)務 ? 投行業(yè)務是投資銀行的核心業(yè)務之一，而非全部? 中國證券公司一般都將投行業(yè)務歸入投行部或公司融資部內(nèi) 從事金融業(yè)的企業(yè)，主要包括商業(yè)銀行、保險公司、投資銀行等? 金融企業(yè)是與商業(yè)企業(yè)、制造類企業(yè)相對應的名稱? 金融企業(yè)的資產(chǎn)并不一定是金融資產(chǎn) 投資者對融資者的索償權(quán)，通常為各種有價證券，如股票、債券、期權(quán)等 ? 是一種投資手段? 既可用于金融企業(yè)，也可用于實業(yè)類企業(yè)投資銀行開展的業(yè)務十分廣泛投資銀行購買方 銷售方財務顧問 資金籌集 /一級市場 銷售交易 /二級市場 資產(chǎn)政券化 項目融資基金管理 個人投資 管理 私人權(quán)益 /風險投資購并財務顧問發(fā)行分銷銷售交易? 通過投資到不同的投資工具或公司來管理金融資產(chǎn)并實現(xiàn)增值 ? 為有資本或投資需求的公司提供服務和咨詢? 把從個人和機構(gòu)投資者處籌集的資金匯集成基金投資到證券上? 為高價值的個人管理資金? 投資到成熟的（私人權(quán)益）和擬上市公司（風險投資）? 把貸款和其它應收賬款打包成金融工具，銷售給投資者? 為長期的基礎(chǔ)設施項目提供融資服務目前國內(nèi)投資銀行和證券公司的業(yè)務涵蓋面： 合資投資銀行，如中金、中銀 國內(nèi)綜合類證券公司，如海通、華夏 國內(nèi)經(jīng)紀類證券公司，如首創(chuàng)、天元 對國投是否應進入投資銀行業(yè)，我們圍繞四個方面的問題進行了深入分析1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議過去十年，中國的證券市場取得了迅猛的發(fā)展中國 GDP和股票市值走勢（ 單位：千億元）來源： 2023年中國證券期貨統(tǒng)計年鑒；科爾尼公司分析股市市值占GDP比例： 14% 23% 25% 32% 54% 45%年均增長率 (19962023)GDP: %股票市值： %自 1996年以來，從證券市場籌集的資金以每年 21% 的速度快速地上升中國證券市場的融資額（億元） 年均增長率（ 19962023）注： (1) 為 1998至 2023年的年均增長率來源： 2023年中國證券期貨