【正文】 需進(jìn)一步收縮對總部人力資源的要求要求較高，需要熟悉各行業(yè)情況、能夠進(jìn)行決策判斷的專業(yè)人士要求適中，需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士要求稍高，既需要企業(yè)兼并重組方面的專業(yè)人士，也需要直接經(jīng)營管理的人才中層干部 /員工可能的接受程度較難，與現(xiàn)狀差異大 較難、與現(xiàn)狀差異大 較易，與現(xiàn)狀接近從長期的公司定位來看，國投應(yīng)該從戰(zhàn)略管理型控股公司過渡為戰(zhàn)略型財務(wù)控股公司戰(zhàn)略型財務(wù)控股公司 評述? 國投總部，包括目前的總部和全資行業(yè)子公司，對投資企業(yè)實行間接管理，即– 總部不參與日常的經(jīng)營管理；給予相當(dāng)?shù)呢攧?wù)授權(quán)；參與重大對外投資項目的決策；對投資企業(yè)制定考核指標(biāo)，并按指標(biāo)考核投資企業(yè)的管理層– 總部對目前全資行業(yè)子公司的關(guān)系應(yīng)是直接管理? “行業(yè) ”中可能包括不同類型的公司– 上市公司：具有明確行業(yè)導(dǎo)向，對投資項目有控制權(quán)，統(tǒng)一制定在行業(yè)中的發(fā)展戰(zhàn)略，投資項目間具有一定聯(lián)系，可以產(chǎn)生協(xié)同效益– 股份制公司：也要有明確的行業(yè)導(dǎo)向– 全資項目子公司：上市或股權(quán)多元化的過渡階段167。加速向 “全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、 IT產(chǎn)品提供商 ”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級企業(yè)沖刺 同時，國投還應(yīng)對公司未來設(shè)定明確的目標(biāo)海爾集團(tuán)在 十五 期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國際市場發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國公司淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段聯(lián)想的目標(biāo)是：成為 “服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想 ”，躋身世界五百強(qiáng)GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運作來加速公司的增長，它的投資對象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例我們認(rèn)為，國投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國家投資控股公司現(xiàn)在 五年后 十年后國內(nèi)一流的國家投資控股公司? 擁有在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項目? 在三、四個行業(yè)中形成全國性的影響力? 擁有國內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊? 達(dá)到專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平? 具備現(xiàn)代化的投資管理手段世界一流的國家投資控股公司? 擁有在國際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項目? 擁有世界一流的專業(yè)投資管理團(tuán)隊? 具備國際上最先進(jìn)的投資管理手段? 具備全球化的投資能力? 投資回報率達(dá)到國際投資公司的領(lǐng)先水平國投應(yīng)充分發(fā)揮 “國家出資人代表 ”的優(yōu)勢，快速向運作市場化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊，一流的管理手段為此，國投應(yīng)設(shè)立三個方面的具體目標(biāo)來衡量發(fā)展的階段增長領(lǐng)先五年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度? 各投資企業(yè)的市場份額每年都應(yīng)比上一年有所增加十年目標(biāo)? 公司資產(chǎn)總值的增長速度高于國家固定資產(chǎn)總值的增長速度?10%以上的投資收益來源于在國外的投資效益卓越? 新項目的投資回報率大于同類基金的年平均收益率? 建設(shè)期結(jié)束的項目的資產(chǎn)回報率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。例：控股公司資產(chǎn)回報率為 1015%管理優(yōu)秀? 總公司和所投資企業(yè)具有國內(nèi)一流的管理團(tuán)隊? 充分運用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段? 具有世界一流水平的投資管理人才? 擁有處于國際領(lǐng)先水平的全球化投資能力? 運用世界一流的管理手段報告內(nèi)容n 公司愿景? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 ……………………………………………………………………………7? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設(shè)想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務(wù) ………………………………………………………………………………………63? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對如何開展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對這一問題的看法存在著很大的分歧意見一： 進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè)對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧意見二： 投資銀行的高收益時期已經(jīng)結(jié)束 ， 國投沒有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)意見一： 國投應(yīng)該通過進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國投下屬投資企業(yè)的上市或國投的資本運作提供服務(wù)意見二： 國投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來源之一對投資銀行業(yè)在國投地位的分歧對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧意見一： 國投應(yīng)通過自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè)意見二： 國投應(yīng)控股一家投資銀行，通過直接管理將其作大作強(qiáng)意見三： 國投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅對其進(jìn)行間接管理意見四 ： 國投沒有能力管好投資銀行，不該控股，參股就可以了經(jīng)過我們對有關(guān)政策、行業(yè)、國投自身能力的分析，我們建議國投進(jìn)入投行業(yè)務(wù)來源： 《證券經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》對是否進(jìn)入投資銀行業(yè)對投資銀行業(yè)在國投的地位對國投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式建議 主要原因國投應(yīng)該進(jìn)入投行 ? 中國證券市場發(fā)展前景廣闊? 投資銀行業(yè)的投資回報率高? 目前投行的增資擴(kuò)股為進(jìn)入投行提供了好的機(jī)會? 政策上的限制：證券公司為控股母公司的其它控股企業(yè)上市作承銷需得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)? 不完全面向市場的服務(wù)對國投的投資企業(yè)及投行業(yè)務(wù)的發(fā)展都不利國投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅將其作為財務(wù)收益的來源? 中國證券業(yè)操作不規(guī)范，不成為大股東就很難對公司經(jīng)營情況有真實的了解，參股股東的權(quán)益難以得到保護(hù)? 國投目前的能力不足以經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，也無法為所投資的投行提供業(yè)務(wù)戰(zhàn)略指導(dǎo)，將其作大作強(qiáng)國投進(jìn)入投資銀行的主要目的是獲得高的投資收益，資本運作工具的作用只能作為適當(dāng)情況下的附加產(chǎn)品但由于投資銀行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險性高、國內(nèi)投行市場發(fā)展還很不完善，國投進(jìn)入投資銀行業(yè)會面臨不小的風(fēng)險n 中國的股市以及投資銀行業(yè)務(wù) 受政策影響太大 ，很不穩(wěn)定n 投資銀行業(yè)正在 行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段 ，將有一批企業(yè)由于無法適應(yīng)激烈的競爭而被淘汰n 由于國內(nèi)證券公司 操作上的不規(guī)范 ，許多的證券公司存在著財務(wù)和經(jīng)營上的問題，但從外部難以發(fā)現(xiàn)n 由于投資銀行業(yè)的專業(yè)化程度高，許多證券公司的管理人員輕易地操縱公司，使 股東的利益受到損害正確的預(yù)見和有效的正確的預(yù)見和有效的控制風(fēng)險是國投成功控制風(fēng)險是國投成功投資證券公司的關(guān)鍵投資證券公司的關(guān)鍵謹(jǐn)慎地選擇證券公司為此，我們?yōu)閲哆M(jìn)入投資銀行設(shè)計了三個步驟的過程，并提出相關(guān)建議以有效防范風(fēng)險建議 進(jìn)行深入的盡職調(diào)查完善公司監(jiān)管體系167。 聘請有投資銀行經(jīng)驗的審計師167。 在投資前，需明確：? 監(jiān)管地位? 監(jiān)管體系的設(shè)置 167。兼并收購、員工持股、經(jīng)營者持股、多種經(jīng)濟(jì)成分參股等資本運作，是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化的有效方式n 2023年 奧運會需要有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 。巨額投資意味著巨大的資金需求n 要保持中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，預(yù)測未來 10年內(nèi)，中國將需要大量的資金來 保持 GDP至少 7％ 的增長速度 ，僅固定資產(chǎn)投資一項就需要大約 6萬億美元，其中至少有 5000億美元的資金來自境內(nèi)和境外的資本市場資本需求將繼續(xù)保持增長注： （ 1） 養(yǎng)老和保險（ 2） 證券和基金 ( 3） 包括國外貨幣來源： 中國統(tǒng)計年鑒；經(jīng)濟(jì)學(xué)家；高盛；人民日報；零售調(diào)查；韓國銀行；新加坡中央銀行；美國聯(lián)儲個人金融資產(chǎn)劃分 保險 (1)投資 (2)存款 (3) 和現(xiàn)金更多的機(jī)構(gòu)投資者將會出現(xiàn) ? 1998年至今，我國已建立了 14家基金管理公司，設(shè)立了 51個基金。 2023年中國證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到 180億元左右n 隨著證券市場融資功能的日益提高，金融證券發(fā)行量不斷增加，承銷收入已成為證券公司重要收入來源之一， 2023年全國總承銷收入超過了 34億元n 此外，證券公司還利用資金、技能、信息等方面的有利條件，以自營業(yè)務(wù)和受托投資的方式在證券投資領(lǐng)域取得了豐厚收益 注： （ 1）不同證券公司各種收入的比例會有不同，但均由這三部分組成來源：證券公司訪談；科爾尼公司分析國信證券 2023年收入構(gòu)成示意圖 (1)未來對投資銀行業(yè)務(wù)的需求將更多元化，其中兼并收購和資產(chǎn)證券化將成為新的業(yè)務(wù)增長點來源：中國證券報；期貨日報；人民日報；科爾尼公司分析兼并收購n 未來的兼并收購將是真正的企業(yè)間戰(zhàn)略性并購，而非過去的行政行為n 并購的需求將主要來源于：? 外資進(jìn)入中國所推動的戰(zhàn)略性并購? 國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合所推動的戰(zhàn)略性并購? 管理層收購所帶來的收購咨詢和過橋貸款服務(wù)資產(chǎn)證券化n 未來業(yè)務(wù)主要來源于：? 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如機(jī)場、高速公路）的資產(chǎn)證券化? 企業(yè)應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化? 房地產(chǎn)開發(fā)抵押擔(dān)保貸款證券化? 汽車等消費信貸資產(chǎn)證券化1. 中國證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2. 投資銀行業(yè)的競爭態(tài)勢如何？銀行業(yè)需要的能力？3. 投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議目前在中國有五類公司涉及投資銀行的主要業(yè)務(wù)，并在各業(yè)務(wù)的競爭力上有所偏重現(xiàn)有投資銀行各業(yè)務(wù)上競爭者的競爭力狀況 競爭力 5 高 1 低業(yè)務(wù) /產(chǎn)品 國外投資銀行 國內(nèi)合資大型 投資銀行 國內(nèi)綜合類 證券公司 國內(nèi)經(jīng)紀(jì)類 證券公司 資產(chǎn)管理公司 承銷? 股票? 債券 5 * 5 *5444 NA2NA 經(jīng)紀(jì) 2* 2 5 4 NA受托投資管理 5 * 4 * 4 NA NA購并咨詢 5 4 3 NA 2項目融資 5 4 1 NA NA注： *代表目前并不具有國內(nèi)業(yè)務(wù)牌照，但隨著 WTO之后投資銀行業(yè)的開放，將可能取得這些牌照或通過合資公司表現(xiàn)出競爭力來源：科爾尼公司分析其中一批證券公司 /投資銀行已脫穎而出，并占有很大的市場份額2023年一級市場主承銷金額前 10名國泰君安證券股份有限公司中國國際金融有限公司國信證券有限公司中信證券有限責(zé)任公司華夏證券有限公司聯(lián)合證券有限責(zé)任公司廣發(fā)證券股份有限公司海通證券股份有限公司國通證券股份有限公司大鵬證券有限責(zé)任公司中國銀河證券有限責(zé)任公司國泰君安證券股份有限公司申銀萬國證券股份有限公司海通證券有限公司華夏證券有限公司廣發(fā)證券股份有限公司天同證券有限責(zé)任公司華泰證券有限責(zé)任公司國通證券有限責(zé)任公司廣東證券股份有限公司單位：億元 單位：億元前 10名占全國總承銷 60% 的份額 前 10名占全國總交易量 72% 的份額2023年股票基金交易總額前 10名來源：證券時報但與國外相比，我國投資銀行業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)眾多，缺乏真正有實力的大機(jī)構(gòu)2023年利潤總額比較 2023年凈資產(chǎn)比較高盛 美林 中國利潤總額前十大證券公司總和海通證券（利潤總額國內(nèi)第一）高盛 中國凈資產(chǎn)前十大證券公司總和海通證券（凈資產(chǎn)額國內(nèi)第一）美林注： 匯率以 1美元兌換 來源：證券時報；高盛網(wǎng)站；美林網(wǎng)站單位：億美元 單位：億美元這給許多國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和大型實業(yè)公司進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域、搶占有利位置提供了極有利的機(jī)會國內(nèi)投資銀行業(yè)新進(jìn)入者潛在的進(jìn)入者 舉例 可能的業(yè)務(wù)重心 較現(xiàn)有競爭者 的競爭優(yōu)勢 對現(xiàn)有投資銀行業(yè) 的影響 ? 國外投資銀行 ? 摩根大通銀行集團(tuán)、施羅德集團(tuán)? 大型高端客戶承銷（海外承銷及外資企業(yè)國內(nèi)上市）? 高端市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) (面向白領(lǐng)、網(wǎng)上交易等 )? 對新生金融產(chǎn)品 (期權(quán)、期貨等 )的交易、操作? 雄厚的資金實力和技術(shù)實力? 嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理機(jī)制和穩(wěn)健的風(fēng)險管理制度? 豐富的市場競爭經(jīng)驗? 與大型綜合類證券公司爭奪高端客戶并分流證券公司現(xiàn)有的資金來源? 國內(nèi)商業(yè)銀行 ? 工商銀行 ? 為已有客戶提供 “一站式 ”全方位服務(wù)? 廣泛的客戶基礎(chǔ)? 雄厚的資金實力? 品牌優(yōu)勢? 與大型證券公司競爭并分流證券公司的客戶群? 國內(nèi)實業(yè)集團(tuán) ? 復(fù)興集團(tuán) ? 作為被動的財務(wù)投資者投資證券公司，經(jīng)營管理以原有證券公司為主? 增強(qiáng)資金實力? 帶來一定客戶關(guān)系? 實現(xiàn)股東多元化，擴(kuò)充證券公司資金實力、分散風(fēng)險將來的投資銀行業(yè)將會出現(xiàn)一個金字塔型的市場競爭結(jié)構(gòu)未來的投資銀行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)? 將由以網(wǎng)點優(yōu)勢為競爭力轉(zhuǎn)為以提供特色服務(wù)為競爭力? 經(jīng)紀(jì)類證券公司經(jīng)過整合后將形成幾家大規(guī)模經(jīng)紀(jì)類證券公司經(jīng)紀(jì)類證券公司? 一些有特定優(yōu)勢的證券公司會成為大型證券公司收購的對象? 具有互補性的證券公司通過兼并重組后成為在某一地域或細(xì)分市場占優(yōu)勢的證券公司? 一大批優(yōu)勢不明顯、無法提高競爭力的小券商將被淘汰中、小型綜合類證券公司? 隨著規(guī)模化、集團(tuán)化的出現(xiàn)，總體實力和管理架構(gòu)將增強(qiáng)? 增資擴(kuò)股和上市將提高其資本規(guī)模? 將成為外資投資銀行進(jìn)入后參股合作經(jīng)營的首選伙伴，在能力上得到大的發(fā)展