商品期貨套利交易策略課件(ppt94頁(yè))-資料下載頁(yè)
2025-01-20 12:50本頁(yè)面
【正文】 豆與豆油之間套利l 大連大豆與豆粕套利舉例（ 2023年 8月）： 大豆和豆粕兩個(gè)品種之間存在一定的關(guān)系 ,長(zhǎng)期以來(lái) ,豆粕的價(jià)格在總體上要受到大豆成本的制約 .兩者價(jià)格的相關(guān)性特別明顯 .但兩者之間關(guān)系并不代表全部的壓榨關(guān)系 ,因?yàn)榇蠖沟牧硗庖粋€(gè)產(chǎn)品 豆油 ,也是壓榨關(guān)系中的重要一環(huán) .同時(shí) ,對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō) ,大豆是國(guó)產(chǎn)大豆 ,而豆粕主要是進(jìn)口大豆的下游產(chǎn)品 .這些區(qū)別決定了 1號(hào)大豆和豆粕價(jià)格之間的差異性 .價(jià)格的一致性決定可以進(jìn)行關(guān)聯(lián)性套利 ,而差異性決定了套利交易的利潤(rùn)所在 .舉例之前復(fù)習(xí)一下關(guān)聯(lián)套利的要點(diǎn) 關(guān)聯(lián)套利的三個(gè)方面的研究?jī)?nèi)容：l （ 1）套利對(duì)象之間供求關(guān)系的對(duì)比分析l （ 2）套利對(duì)象之間的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系l （ 3）套利對(duì)象之間的波動(dòng)率的研究大豆和豆粕的供需對(duì)比美國(guó)大豆供需狀況由于美國(guó)玉米種植擴(kuò)張，大豆種植面積大幅壓縮１２００萬(wàn)英畝，這使得美國(guó)大豆庫(kù)存消費(fèi)比直線(xiàn)下降到７％． 前期由于豬藍(lán)耳病影響了豆粕的需求。 供需關(guān)系決定了關(guān)聯(lián)套利的方向：買(mǎi)大豆拋豆粕。大連大豆與豆粕的強(qiáng)弱關(guān)系波動(dòng)率的研究大連大豆１月份合約波動(dòng)率為７ .１；大連豆粕１月合約的波動(dòng)率為８ .８２，說(shuō)明豆粕價(jià)格波動(dòng)彈性大于大連大豆，兩者之間的相對(duì)波動(dòng)率高達(dá)１０ .８ %。大連大豆與豆粕套利舉例（ 2023年 8月）l 由于大豆和豆粕的共同的價(jià)格趨勢(shì)為上漲，但大豆的波動(dòng)率小于豆粕，如果按合約價(jià)值相等的原則去匹配多空頭寸，可能會(huì)造成套利利潤(rùn)被豆粕的高波動(dòng)彈性吞噬，故采取噸對(duì)噸的套利數(shù)量匹配。l 結(jié)果是大豆和豆粕的差價(jià)由 07年 8月份的 500多元 /噸，擴(kuò)大到 2023年 3月 1200多元 /噸。二、關(guān)聯(lián)套利實(shí)務(wù)l 大豆玉米套利 從生產(chǎn)上看 ,大豆和玉米種植面積上存在相互爭(zhēng)地的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系 。大豆和玉米受同一個(gè)天氣背景影響，其產(chǎn)量有著極高的相關(guān)性；大豆和玉米同屬秋季作物 ,生產(chǎn)的季節(jié)性相同 . 從消費(fèi)來(lái)看 ,大豆玉米都作為下游飼料產(chǎn)品的主要構(gòu)成物 ,隨飼料價(jià)格統(tǒng)一波動(dòng) . 大豆和玉米同時(shí)在 CBOT或者大連期貨市場(chǎng)上上市 ,受到的市場(chǎng)影響因素相同 .大豆和玉米同屬大宗性農(nóng)產(chǎn)品，存在著歷史悠久的差價(jià)關(guān)系。 大豆玉米套利l 大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月）大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月）l (1)套利對(duì)象的供需關(guān)系對(duì)比分析 在過(guò)去的幾年的時(shí)間內(nèi) ,國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲 ,在全世界化石類(lèi)能源開(kāi)始逐漸枯竭的時(shí)候 ,人類(lèi)開(kāi)始尋找可再生的替代能源 .發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的玉米燃料乙醇的使用量急速擴(kuò)展 ,這導(dǎo)致了全球玉米庫(kù)存緊張 .玉米價(jià)格已經(jīng)高漲到十年高點(diǎn)附近 ,受比價(jià)效應(yīng)的引導(dǎo) ,在世界的各個(gè)玉米主產(chǎn)區(qū) ,大豆等秋季作物的種植面積開(kāi)始轉(zhuǎn)向玉米 ,下一產(chǎn)季玉米種植面積將會(huì)大幅增加 ,而大豆的種植面積將會(huì)大幅減少 ,大豆供需關(guān)系徹底被扭轉(zhuǎn) ,這是本案大豆玉米套利的主要的供需方面的理由 .大連大豆和大連玉米關(guān)聯(lián)套利舉例（ 2023年 2月） 從需求來(lái)看 ,玉米的需求主要是由燃料乙醇和淀粉糖等深加工的飛速擴(kuò)展而拉動(dòng)的 .但隨著玉米價(jià)格的上漲和原油價(jià)格和食糖價(jià)格的下跌 ,玉米深加工行業(yè)利潤(rùn)的減少 ,將抑制玉米的需求 . 隨著玉米價(jià)格的上漲和白糖價(jià)格下跌 ,玉米淀粉糖的加工利潤(rùn)已經(jīng)下降到了一般工廠(chǎng)開(kāi)工水平 .l 替代品l 玉米價(jià)格的飛漲 ,導(dǎo)致玉米和小麥的比價(jià)失衡 ,飼料行業(yè)可以用小麥替代玉米 .l 但大豆作為人類(lèi)主要的食用油和飼料植物蛋白的主流原料來(lái)源 ,目前仍不能大規(guī)模替代 ,特別是在大豆類(lèi)商品比價(jià)明顯偏低的情況下更是如此 .供需關(guān)系的對(duì)比決定套利方向l 產(chǎn)量 :大豆減少 。玉米增加l 消費(fèi) :豆粕和豆油剛性增加 。玉米酒精和玉米淀粉糖生產(chǎn)規(guī)模被迫壓縮或減速 .l 庫(kù)存 :大豆急劇減少 。玉米減少 .l 供需關(guān)系 :大豆徹底扭轉(zhuǎn) ,由壞向好 。玉米繼續(xù)保持緊張 .l 結(jié)論是 :套利方向是買(mǎi)入大豆 ,賣(mài)出玉米 .套利對(duì)象之間的相對(duì)強(qiáng)弱分析套利對(duì)象的波動(dòng)率分析大豆的波動(dòng)率要大于玉米 ,兩者相對(duì)波動(dòng)率為 15%左右 .套利結(jié)果二、關(guān)聯(lián)套利實(shí)務(wù)l 油脂品種間套利豆油、菜油及棕櫚油都是植物油脂，在食用上有著共同的替代性。三種油脂這種彼此聯(lián)系又互相有區(qū)別的關(guān)系符合關(guān)聯(lián)套利的要求。 油脂品種間套利單位：元 /噸 豆油（四級(jí)） 棕櫚油（ 24度） 菜籽油（四級(jí)）豆油（四級(jí)） 5001000 150500棕櫚油（ 24度） 5001000 6501500菜籽油（四級(jí)） 150500 6501500三大油脂現(xiàn)貨價(jià)格差價(jià)統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源未經(jīng)核實(shí)，僅供參考 油脂品種間套利l 雖然三者之間存在緊密地聯(lián)系，但三者之間并存在內(nèi)因約束機(jī)制，應(yīng)該嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)套利的各項(xiàng)要求，去分析研判套利機(jī)會(huì)。l 希望本期學(xué)員中能夠出現(xiàn)幾位這方面的套利專(zhuān)家！祝同學(xué)們學(xué)習(xí)進(jìn)步事業(yè)有成馬法凱（鐵木）2023年 9月
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