期貨合約之交易策略-資料下載頁
2025-01-14 05:16本頁面
【正文】 份期貨合約，同時賣出一口次近月份及一口次遠(yuǎn)月份期貨合約。 ? 空頭兀鷹價差交易策略 (賣二邊買中間的價差交易 )： 與多頭兀鷹價差交易策略相反。 40 縱列價差交易 (Tandem spreads) ? 定義： 二組價差交易分別利用標(biāo)的物不同但相關(guān)性頗高的期貨合約來操作。 ? 舉例： 在 SGX買入 3月份及 6月份日經(jīng) 225指數(shù)期貨合約，同時在大阪交易所賣出 3月份及 6月份日經(jīng) 225指數(shù)期貨合約。 41 套利交易策略 ? 定義： 當(dāng)期貨市場價格偏離無套利均衡價格時，交易者藉由買低賣高來套取其中之價差。 ? 利用股價指數(shù)期貨來說明如何執(zhí)行指數(shù)套利(Index arbitrage)。 ?正向指數(shù)套利 ?反向指數(shù)套利 42 正向指數(shù)套利 ? 適用時機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價＞無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 ? 【例 55】 假設(shè)今天為 1月 1日，市場資料如下：三個月到期之臺股指數(shù)期貨成交價為 5950點(diǎn)，現(xiàn)貨大盤指數(shù)為 5900點(diǎn)，融資三個月期年利率為 3%，大盤現(xiàn)金年股利率為 %，則根據(jù)無套利均衡之指數(shù)期貨價格應(yīng)該等於： F(0, 3m) = 5900 [1+ ] = 在不考慮交易成本下，三個月到期之臺股指數(shù)期貨市價 5950 無套利均衡價格 ，故可以執(zhí)行融資買入市場投資組合並賣出指數(shù)期貨來獲利。 43 表 54 正向指數(shù)套利 套利條件：市價＞無套利均衡之價格 時間 目前 三個月後期貨到期時 期貨市場 賣出一口三個月到期臺股指數(shù)期 (F(0,3m)=5950) 0 [S(3m)5950] 現(xiàn)貨市場 融資 +5900 買入市場投資組合 5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 44 反向指數(shù)套利 ? 適用時機(jī)： 指數(shù)期貨合約市價＜無套利均衡之指數(shù)期貨價格。 ? 【例 56】 假設(shè)今天為 1月 1日，市場資料如下：三個月到期之臺股指數(shù)期貨成交價為 5910點(diǎn)，現(xiàn)貨大盤指數(shù)為 5900點(diǎn)，融資三個月期年利率為 3%，大盤現(xiàn)金年股利率為 %，則根據(jù)無套利均衡之指數(shù)期貨價格應(yīng)該等於： F(0, 3m) = 5900 [1+ ] = 在不考慮交易成本下，三個月到期之臺股指數(shù)期貨市價 5910 無套利均衡價格 ，故可以執(zhí)行賣出市場投資組合並存入賣空現(xiàn)貨價金，且買入指數(shù)期貨來套利。 45 表 54 反向指數(shù)套利 套利條件：市價＜無套利均衡之價格 時間 目前 三個月後期貨到期時 期貨市場 買入一口三個月到期臺股指數(shù)期 (F(0,3m)=5910) 0 [S(3m)5910] 現(xiàn)貨市場 存入放空所得 5900 賣出市場投資組合 +5900 5900[1+] S(3m) 淨(jìng)現(xiàn)金 流量 0 46 指數(shù)套利可行的關(guān)鍵 ? 如何有效率地複製市場投資組合，使其報酬率幾乎和大盤的報酬率一模一樣。 ? 為了有效率執(zhí)行套利，實務(wù)上皆採程式交易(Programming Trading)而非人工下單。 ? 上述兩者必頇建立在市場必頇一切運(yùn)作順暢，沒有非經(jīng)濟(jì)因素之干擾存在，或者市場無崩盤的情況發(fā)生之前提下，否則執(zhí)行指數(shù)套利會有風(fēng)險存在。 47 結(jié)語 ? 本章首先介紹期貨之避險交易策略，其中包括多頭避險及空頭避險兩種，再則，我們也說明了基差變化如何影響多頭及空頭避險之避險效果；同時我們也探討了如何建構(gòu)一個最適避險策略，亦即如何透過期貨買賣來使得避險投資組合之風(fēng)險最小；接著我們也鉅細(xì)靡遺地陳述各式各樣的投機(jī)交易策略，其中包括建構(gòu)單一部位投機(jī)交易策略，以及多種型態(tài)之價差交易投機(jī)交易策略；最後我們則以臺股指數(shù)期貨為例，說明套利交易策略如何執(zhí)行，相信讀者讀完本章之後，已具備一些基礎(chǔ)的期貨交易策略之相關(guān)知識，也可以嘗試進(jìn)入實際市場做交易了，預(yù)祝您成為市場的常勝軍。 48
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