【正文】 ? 創(chuàng)利能力（ 開源節(jié)流 ） ? 開源 ——擴(kuò)大盈利性資產(chǎn)的規(guī)模 合理制定貸款價格 增加中間業(yè)務(wù)收入 ? 節(jié)流 ——盡量降低存款成本 減少貸款和投資的損失 減少各項管理費用 避免出現(xiàn)重大損失事件 四種股利政策 ? 剩余股利政策 ? 適用于企業(yè)初創(chuàng)期或衰退期 ? 固定股利支付率政策 ? 適用穩(wěn)定發(fā)展、財務(wù)狀況比較穩(wěn)定的企業(yè) ? 固定股利或穩(wěn)定增長股利政策 ? 適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或處于成長期且信譽一般的企業(yè) ? 低政策股利加額外股利政策 ? 適用于利潤、現(xiàn)金流量波動較大或處于高速發(fā)展的企業(yè) ? 剩余股利政策 ——是以 首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的 股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額： ? 確定公司的最佳 資本結(jié)構(gòu) ； ? 確定公司下一年度的資金需求量； ? 確定按照 最佳資本結(jié)構(gòu) ，為滿足資金需求所需增加的 股東權(quán)益 數(shù)額； ? 將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當(dāng)年的 現(xiàn)金股利 。 ? 假定某公司某年可供分配的利潤為 900萬元，下一年有一項投資項目需資金 1200萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占 60%，債務(wù)資本占 40%，問按剩余股利政策本年應(yīng)分配多少現(xiàn)金股利？ ? 采取剩余股利政策的 根本理由 在于 ——保持理想的資本結(jié)構(gòu) ，使綜合資金成本較低。 ? 股利 =凈利潤 投資所需自有資金 ? =凈利潤 投資所需資金目標(biāo)資金 結(jié)構(gòu)中自有資金比例 ? 應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 =9001200 60% ? =900720 ? =180（萬） ? 固定股利支付率政策 ? 這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付 現(xiàn)金股利 。 ? 從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策，但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。 ? 注意： ? 通常情況下 股利水平 應(yīng)在相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上隨銀行凈利潤的增長而提高 ， 這對 穩(wěn)定銀行市場價值 有重要作用。 ? 如果銀行 能在不影響股票價格 的情況下 增加未分配利潤， 則是 銀行充實資本的第一選擇。 中國工商銀行 近幾年分紅情況 ? 分配方案（每 10股） ? 會計年度 分紅（人民幣，元） 送股（股） 股權(quán)登記日 派息日 ? 2023年 （稅前 0 20230620 20230628 ? 2023年 （稅前） 0 20230617 20230626 ? 2023年 （稅前） 0 20230603 20230630 ? 2023年 （稅前） 0 20230526 20230625 ? 2023年 （稅前） 0 20230614 20230708 ? ? ? ? 證監(jiān)會重點關(guān)注 “鐵公雞 ” ? 245家上市公司 10年 未分紅 ? 422家上市公司 5年 未分紅 ? 最牛 “鐵公雞 ”新都酒店 16年 未分紅（ 93年上市，從 95年開始 16年不分紅） 銀行 內(nèi)源資本支持資產(chǎn)增長 模型 ? 持續(xù)增長率（ SG1） ——由銀行 內(nèi)源資本 所支持的銀行資產(chǎn)年增長率。 ? 當(dāng)已知銀行的資產(chǎn)收益率（ ROA）、資本比率（ EC1/TA1）、銀行紅利分配比率（ DR），可以求出 SG1。 ? 計算公式 ? SG1= ? ROA（ 1 DR） /(EC1/TA1) ROA（ 1 DR） ? （二）商業(yè)銀行資本的 外部籌集 ? 普通股 ? 優(yōu)先股 ? ? 資本票據(jù)和債券 ? ? 每種外部籌集方式的優(yōu)勢和弊端？ 分 析 以 普通股 籌集資本金的優(yōu)劣勢對比 優(yōu)勢 劣勢 。 ，因此 普通股形成的資本是銀行最穩(wěn)定的資本 。 量越多，債權(quán)人的保障程度就越高，銀行的信譽越好，有利于銀行籌資。 較發(fā)達(dá)，有利于商業(yè)銀行在短期內(nèi)籌到所需資本。 時，大股東會因失去控股地位而進(jìn)行阻撓。 發(fā)行成本高 （發(fā)行限制較嚴(yán)、手續(xù)多、還要向承銷機(jī)構(gòu)和一些中介機(jī)構(gòu)支付發(fā)行費或調(diào)查費）。 ，隨著股份的增多， 每股收益會稀釋（或攤?。?，股票價格可能下降。 。 以 優(yōu)先股 籌集資本金的優(yōu)劣勢對比 優(yōu)勢 劣勢 原有股東對銀行的控制權(quán)。 可獲得杠桿作用效益。 ，不會影響普通股股東的紅利水平，因此 不會影響普通股股票價格 。 券利息高，并且 優(yōu)先股的股息不能作為費用在稅前支付 因而其 資金成本較高。 （一般來說， 普通股資金成本 ﹥ 優(yōu)先股資金成本 ﹥ 債務(wù)資金成本 ） 行信譽，對債權(quán)人的保障程度降低。 以附屬債務(wù)形式籌集資本優(yōu)劣勢對比 優(yōu)勢 劣勢 原有股東對銀行的 控制權(quán) 。 限制少于股票，發(fā)行手續(xù)簡便， 發(fā)行成本低。 交所得稅。 財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ，有償還期。 收益（在 增加公眾信心和抵御風(fēng)險能力 方面不如權(quán)益資本） 銀行從 外部籌集資本 的方法比較 （ 舉例 ） ? 銀行擬從外部籌集資本 2023萬。目前銀行有普通股 800萬股，總資產(chǎn) 10億，股權(quán)資本為 6000萬。如果銀行產(chǎn)生 1億元總收益，則經(jīng)營支出為8000萬，銀行如果 以每股收益最大化 為目標(biāo) ? （ 1）采取發(fā)行普通股（假設(shè) 普通股 10元 /股）籌集 2023萬 ? （ 2）發(fā)行優(yōu)先股（ 優(yōu)先股 20元 /股且股息率為8%）籌集 2023萬 ? （ 3）發(fā)行資本票據(jù)（ 資本票據(jù) 利率為 10%）籌集 2023萬 ? 問三種方法來籌資，應(yīng)選擇哪種方法 最優(yōu) ？ 銀行從外部籌集資本比較（單位： 百萬） 收入支出項 出售 普通股 （每股 10元） 出售 優(yōu)先股 （每股 20元，股息率8%） 發(fā)行 資本票據(jù) （利率為10%） 收益 經(jīng)營支出 凈收益 利息支出 稅前 凈收入 所得稅（34%） 稅后 凈收入 優(yōu)先股股利 普通股股東凈收入 每股收益（元） 100 80 20 20 （ 1000萬股） 100 80 20 20 （ 800萬股） 100 80 20 2 18 （ 800萬股） 分析 ? 如果發(fā)行 普通股 ，股票數(shù)量由 800萬增加到1000萬，使得 每股收益（攤薄或被稀釋 ）降低為 = /1000萬股 ? 如果發(fā)行 優(yōu)先股 ，普通股股數(shù)不變（ 800萬股），雖然在 稅后要支付優(yōu)先股利 160萬 =2023萬 8%（發(fā)行 100萬股優(yōu)先股，每股 20元），每股收益為 =()百萬 /800萬 分析 ? 如果發(fā)行資本票據(jù)，利率為 10%，普通股依然為 800萬股，銀行在 稅前要支付利息 2百萬（ 2023萬 10%），但仍有（ 18百萬 ），那么普通股每股盈利為 =（ ）百萬 /800萬。 ? 結(jié)論： 要想每股收益最大，就應(yīng)該選擇以發(fā)行 資本票據(jù) 的方式 從外部籌措資本。 二、分母策略 ? 降低銀行的資產(chǎn) 規(guī)模 (縮小現(xiàn)金、證券投資和貸款的規(guī)模） ? 調(diào)整銀行資產(chǎn) 結(jié)構(gòu) （降低風(fēng)險權(quán)數(shù)高的資產(chǎn)的比重） 商業(yè)銀行在采取分子策略 和分母策略是應(yīng)注意什么 ? 思 考 三、我國商業(yè)銀行增加資本的途徑 ? （一）我國商業(yè)銀行資本管理存在的問題 ? 資本結(jié)構(gòu)不合理 ? 風(fēng)險信貸資產(chǎn)存量過大，風(fēng)險資產(chǎn)增量難降低 。 （二）我國商業(yè)銀行增加資本的途徑 ? 增加 核心資本 國家財政注資 股票市場融資 (《巴塞爾協(xié)議 Ⅲ 》推出，融資壓力加大） 引入戰(zhàn)略投資者 增加未分配利潤 ? 增加 附屬資本 增提準(zhǔn)備金（普通準(zhǔn)備金可計入附屬資本） 發(fā)行長期 次級債券 發(fā)行金融可轉(zhuǎn)換債券 戰(zhàn)略投資者 ? 是指 謀求長期戰(zhàn)略意義，愿意長期持有較大股份，并積極參與公司治理 的法人投資者。 ? 引入戰(zhàn)略投資者是指商業(yè)銀行透過引入外資資本和民營資本 來增加核心資本。 ? 境外戰(zhàn)略投資者的引入，大大地提高了我國 銀行海外上市融資 的成功率。