增長(zhǎng)能力與風(fēng)險(xiǎn)分析課件(ppt46頁(yè))-資料下載頁(yè)
2025-01-19 17:18本頁(yè)面
【正文】 rnal Growth Rate）是指在公司完全不對(duì)外融資的情況下其預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的最高水平。 ? 在數(shù)學(xué)上，我們可以用下列公式計(jì)算出內(nèi)含增長(zhǎng)率： ? 內(nèi)含增長(zhǎng)率 =ROAb 式中， ROA代表總資產(chǎn)凈利率或總資產(chǎn)凈 。， b代表留存收益比率 ,其值等于 1股利發(fā)放率。 【 例 66】 華星公司 2023年的 ROA為%，股利發(fā)率為 %，計(jì)算華星公司的內(nèi)含增長(zhǎng)率。 內(nèi)含增長(zhǎng)率 =% （ %） =% 計(jì)算結(jié)果表明， 2023年華星公司的內(nèi)含增長(zhǎng)率為 %，表示其在不對(duì)外融資的情況下仍可以享有 %的增長(zhǎng)率。 金額 內(nèi)含報(bào)酬率 資產(chǎn)增量 留存收益增量 可持續(xù)增長(zhǎng)率 額外資金需求 說(shuō)明：當(dāng)公司不使用任何外部資金時(shí)，其成長(zhǎng)空間較小，見(jiàn)上圖左邊的內(nèi)含增長(zhǎng)率；而當(dāng)公司有條件引入負(fù)債資金時(shí)，其受限的增長(zhǎng)率較完全不使用任何外部資金的內(nèi)含增長(zhǎng)率更大，稱(chēng)為可持續(xù)增長(zhǎng)率。 圖 61 內(nèi)部增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（ %） （三）可持續(xù)增長(zhǎng)率 ? 所謂可持續(xù)增長(zhǎng)率是指的是在公司維持某一固定的資產(chǎn)負(fù)債率的前提下，不對(duì)外發(fā)行新股融資時(shí)其增長(zhǎng)率的最高值。進(jìn)一步而言，可持續(xù)增長(zhǎng)率考察的是在限制新股發(fā)行數(shù)量的條件下，銷(xiāo)售額成長(zhǎng)的極限值。這意味著每一個(gè)設(shè)定的股東權(quán)益值都會(huì)對(duì)應(yīng)一個(gè)可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)率可通過(guò)公式計(jì)算得到。此公式與內(nèi)含增長(zhǎng)率公式相似，只是將其中 ROA換成了凈資產(chǎn)收益率（ ROE）。其公式如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =ROEb ? 其中， ROE代表凈資產(chǎn)收益率，在杜邦分析體系中：ROE=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)， b代表留存收益比率，其值等于 1股利發(fā)放率。 ? 上述公式表明：公司在保持目前經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的條件下，公司的利潤(rùn)在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度最多只能按照可持續(xù)增長(zhǎng)率的速度增長(zhǎng)?；蛘哒f(shuō)，公司未來(lái)一年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率不可能大于本年度凈資產(chǎn)收益率。也就是說(shuō)，如果公司不發(fā)放股利的話，可持續(xù)增長(zhǎng)率最多等于凈資產(chǎn)收益率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率越高，意味著公司的未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度越快，反之則越慢。 ? 【 例 67】 華星公司 2023年的 ROE為%，股利發(fā)率為 %，請(qǐng)計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ? 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =% （ %）=% ? 計(jì)算結(jié)果表明，華星公司 2023年可以在不向外發(fā)行新股的情況下，達(dá)到 %的可持續(xù)增長(zhǎng)率。這表示在控制資本結(jié)構(gòu)的條件下，公司使用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)充所能夠達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。 （四）維持增長(zhǎng)率與增長(zhǎng)管理 ? 圖 62列示了不同情形下的財(cái)務(wù)規(guī)劃與策略，它只是為公司成長(zhǎng)管理提供一個(gè)可行的框架。 實(shí)際增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于（或低于）可持續(xù)增長(zhǎng)？ 高 低 各種可行的財(cái)務(wù)策略： 發(fā)售新股 增加借款以提高杠桿率 削減股利 剝離無(wú)效資產(chǎn) 選擇供貨渠道 提高產(chǎn)品定價(jià) 其他 各種可行的財(cái)務(wù)策略： 支付股利 投資凈現(xiàn)值大于 0的項(xiàng)目 并購(gòu)其他公司 其他 圖 62 成長(zhǎng)管理框架 ? 見(jiàn)教材 P195 思考與練習(xí) 【 案例討論 】 燕京啤酒的兼并擴(kuò)張創(chuàng)造公司價(jià)值了嗎？ 【 討論 】 ? 計(jì)算燕京啤酒 202 2023年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率，并運(yùn)用綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)燕京啤酒的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。 ? 計(jì)算燕京啤酒 2023年、 2023年、 2023年的可持續(xù)增長(zhǎng)能力，比較各年的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率，運(yùn)用可持續(xù)增長(zhǎng)理論評(píng)價(jià)燕京啤酒的可持續(xù)增長(zhǎng)能力，并分析公司風(fēng)險(xiǎn)的大小。 ? 根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，分析燕京啤酒的兼并擴(kuò)張對(duì)公司價(jià)值及公司風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，應(yīng)當(dāng)采取哪些管理措施？ 演講完畢，謝謝觀看！
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