6章_籌資決策-資料下載頁(yè)
2025-01-18 05:47本頁(yè)面
【正文】 (100 000 200 000*10%)(1 40%)]/10 000 =(元 /股 ) EPS2 = [(EBIT2 I)(1 T)]/N =[(120 000 200 000*10%)(1 40%)]/10 000 =6(元 /股 ) DFL = [(EPS2 EPS1 )/EPS1]/[(EBIT2 EBIT1 )/EBIT1] = 四、聯(lián)合杠桿 ? 聯(lián)合杠桿的概念 ? 聯(lián)合杠桿的度量 ? 聯(lián)合杠桿與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn) ? 由于 固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 和 固定財(cái)務(wù)成本 的存在，使得 每股收益變動(dòng)率 遠(yuǎn)遠(yuǎn) 大于 銷售量變動(dòng)率 的現(xiàn)象是聯(lián)合杠桿。聯(lián)合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果。 ? 通常用聯(lián)合杠桿系數(shù)來(lái)度量聯(lián)合杠桿作用度。聯(lián)合杠桿系數(shù)是 普通股每股收益變動(dòng)率 相當(dāng) 銷售量變動(dòng)率 的倍數(shù)，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。 ? 課后練習(xí) 2 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 二、資本結(jié)構(gòu)理論研究的核心問(wèn)題 ? 三、資本結(jié)構(gòu)理論主流流派 ? 四、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本，包括長(zhǎng)期資本和短期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，主要指 長(zhǎng)期債務(wù)資本與 權(quán)益資本 的比例關(guān)系。 二、資本結(jié)構(gòu)理論研究的核心問(wèn)題 資本結(jié)構(gòu)理論研究的兩個(gè)核心問(wèn)題是： ? （ 1）以債務(wù)資本代替權(quán)益資本能提高企業(yè)價(jià)值嗎？ ? （ 2）如果提高債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重能增加企業(yè)價(jià)值，債務(wù)資本的比重是否有限度，這個(gè)限度如何確定？ 三、資本結(jié)構(gòu)理論主流流派 ? 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1）凈收益理論 （ 2）凈經(jīng)營(yíng)收益理論 （ 3）傳統(tǒng)折中理論 ? 現(xiàn)代的資本結(jié)構(gòu)理論 （ 1） MM理論 （ 2）權(quán)衡理論 （ 3）信息不對(duì)稱理論 四、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法 ? 目前，較為常見(jiàn)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策方法有每股收益分析法、比較資本成本法和企業(yè)價(jià)值分析法。 每股收益分析法 ? 每股收益分析法比較的是各種資本結(jié)構(gòu)下的每股收益大小，認(rèn)為較高每股收益所對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)。 ? 每股收益分析法是一種財(cái)務(wù)規(guī)劃方法，通常利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 習(xí)題 ? 光明公司目前資金有 8500萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 1000萬(wàn)元，普通股 7500萬(wàn)元?，F(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再追加籌資 1500萬(wàn)元資金，可選用的方案是發(fā)行普通股或公司債。假定無(wú)論采用何種方案，增資后的公司息稅前利潤(rùn)都能達(dá)到 800萬(wàn)元，所得稅率是 40%。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示： 習(xí)題解析 ? 根據(jù)公式 : ? (EBITI1)(1T)/N1=(EBITI2)(1T)/N2 ? (EBIT100)(140%)/1200=(EBIT250)(140%)/1000 ? 解得： EBIT=1000(萬(wàn)元 ) ? 計(jì)算表明：當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 1000萬(wàn)元時(shí)，增發(fā)普通股和公司債兩種方案的每股收益相等。 ? 由于該公司的預(yù)期息稅前利潤(rùn)為 800萬(wàn)元，小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)。所以應(yīng)選擇增發(fā)普通股來(lái)進(jìn)行籌資。 比較資本成本法 ? 比較資本成本法是一種分別計(jì)算各備選方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。比較資本成本法認(rèn)為較低加權(quán)平均資本成本所對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)。 習(xí)題 ? 美蘭公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要打算籌資 200萬(wàn)元，現(xiàn)有 A、 B兩種方案?jìng)溥x，有關(guān)資料如下，要求分別計(jì)算兩種方案的綜合資本成本，從中選擇較優(yōu)方案。 習(xí)題解析 ? A方案的加權(quán)平均資本成本： ? 6%*80/200+8%*20/200+9%*100/200 =% ? B方案的加權(quán)平均資本成本： ? 6%*60/200+8%*30/200+9%*110/200 =% B方案的加權(quán)平均資本成本高于 A方案的加權(quán)平均資本成本，所以應(yīng)該選擇 A方案。 企業(yè)價(jià)值比較分析法 ? 企業(yè)價(jià)值比較分析法比較的是各種資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值大小，認(rèn)為較高企業(yè)價(jià)值所對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)。 ? 【例 6—23】 本章課后作業(yè) ? 完成本章課后案例分析 ? 完成課后自測(cè)與練習(xí) 5題 演講完畢，謝謝觀看！
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