企業(yè)籌資決策培訓教程-資料下載頁
2025-03-09 15:26本頁面
【正文】 （ 二 ） 聯(lián)合杠桿與企業(yè)風險 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↑企業(yè)風險 ↑ 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↓企業(yè)風險 ↓ 第四節(jié) 資金結構 一 、 資金結構概述 （ 一 ） 資金結構的概念 ???????廣義 各種資金來源的構成和比例關系 （包括 長期資金和短期資金）資金結構狹義 長期資金來源的構成和比例關系 （只考 慮長期資金）資金結構也可以看作是負債資金所占的比例問題 第四節(jié) 資金結構 （二）資金結構中負債的意義 一定程度的負債有利于降低企業(yè)資金成本 —— 債息，利息率低 負債籌資具有財務杠桿作用 —— 息稅前利潤增加，每股盈余增加更多 負債籌資加大企業(yè)財務風險 —— 息稅前利潤減少，每股盈余減少更多 第四節(jié) 資金結構 （ 三 ） 最優(yōu)資金結構 權益比例 ↑負債比例 ↓資金成本 ↑籌資風險 ↓ 權益比例 ↓負債比例 ↑資金成本 ↓籌資風險 ↑ 最優(yōu)資金結構決策 —— 找出一個最佳的負債點 ， 使各種籌資方式的優(yōu)點得以發(fā)揮 ， 缺點可以避免 。 最優(yōu)資金結構 —— 企業(yè)在一定時期內(nèi) ， 使加權平均資金成本最低 ，企業(yè)價值最大時的資金結構 第四節(jié) 資金結構 二 、 EBIT— EPS平衡分析 （ 無差異點分析法 ） 適用于兩個資金結構方案的比較 。 無差異點 —— 使不同資金結構的每股凈利潤相等的息稅前利潤點 。 222111ND)T1)(IEBIT(ND)T1)(IEBIT( －－－＝－－－判斷原則： 預期息稅前利潤 無差異點的息稅前利潤 采用權益籌資 預期息稅前利潤 無差異點的息稅前利潤 采用負債籌資 。 第四節(jié) 資金結構 例 某公司原有長期資金 1000萬元 ， 全部為普通股 ， 20萬股 ， 每股票面 50元 ， 出于擴充用途需要 ， 決定增加 500萬元長期資金 ， 其籌資方法有兩種： （ 1） 全部發(fā)行普通股 ， 增發(fā) 10萬股 ， 每股票面 50元 。 （ 2） 全部籌措長期債務 ， 利率為 12％ ， 按年稅前支付 。 假設 ， 所得稅率為 50％ 。 要求： （ 1） 計算普通股和長期債務籌資的無差異點以及在此點上的每股利潤 。 （ 2） 假設企業(yè)息稅前利潤分別為 150萬元和 200萬元 ， 應分別采用哪種籌資方案 ？ 第四節(jié) 資金結構 解： （ 1） 20)501()12500EBIT(30)501(EBIT ％－％－＝％－ ??? 18 0 ( 1 50 )30EPS? －％每股利潤 ＝ ＝3 （元/ 股）180解得： E B I T ＝ （萬元）（ 2） 當實際 EBIT＝ 150萬元 180萬元 應發(fā)行股票 當實際 EBIT＝ 200萬元 180萬元 應籌措長期債務 第四節(jié) 資金結構 缺點：只考慮了資金結構對每股利潤的影響 ， 沒有考慮財務風險的影響 。 ND)T1()IEBIT(EP S －???? 股）（元＝％ /30)501(150EP S1??? 股）（元＝％％）－（ /20)501(12500150S2????在多個方案時 ， 也可直接比較每股凈利 ， 選擇方案 。 上例中企業(yè)息稅前利潤為 150萬元 ： 應選發(fā)行股票 第四節(jié) 資金結構 三 、 比較資金成本法 判斷的標準：加權平均資金成本最低 。 比較資金成本法計算步驟如下： （ 1） 確定各方案的資金結構和個別資金成本 （ 2） 計算加權平均資金成本 （ 3） 選擇加權平均資金成本最低的方案作為最優(yōu)方案 注意負債比例變動對股價的影響 [例 4－ 14] 第四節(jié) 資金結構 四、因素分析法 （一）企業(yè)增長情況 ??? 權益籌資慢 債務籌資快增長 ?? ?????權益籌資差債務籌資好穩(wěn)定性???? 第四節(jié) 資金結構 （二）企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ??????權益籌資管理者喜歡穩(wěn)健債務籌資管理者喜歡冒險發(fā)行優(yōu)先股、負債少數(shù)股東控制企業(yè)發(fā)行股票所有者眾多???????? 第四節(jié) 資金結構 （三）貸款人和信用評級結構的影響 貸款人 —— 不希望負債過大 信用評級結構 —— 負債過多影響企業(yè)信用等級 （四）行業(yè)因素 不同行業(yè)要求的資金結構不同 （五）企業(yè)規(guī)模 ??? 負債比例大小 負債比例小大規(guī)模 ?? ?? 第四節(jié) 資金結構 （六）企業(yè)財務狀況 ??? 負債少差 負債多好財務狀況 ?? ??（七）資產(chǎn)結構 （八）所得稅率的高低 ??? 負債少低 負債多高稅率 ?? ??（九）利率水平的變化趨勢 預計利率將上升，發(fā)行債券 演講完畢，謝謝觀看！
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