【正文】 以下兩個(gè)問題： （ 1） 公司資金來源的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)該多長(zhǎng) ？ 即資產(chǎn)期限和融資期限的匹配問題 （ 2） 長(zhǎng)期資金中 ， 各種資金之間的比例關(guān)系應(yīng)該如何確定 ？ 資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和管理的目標(biāo)是調(diào)整公司長(zhǎng)期資金來源的構(gòu)成，尋求在公司的融資組合中既能滿足加權(quán)平均資本成本的最低，又能保證實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)． 二、資本結(jié)構(gòu)管理（ C） ◆ 資本結(jié)構(gòu)管理的基本工具 ◆ 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ◆ 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 本次作業(yè) 一、思考題 什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？什么是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 如何計(jì)算經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？ 二、練習(xí)題 某公司有資本 1000萬元，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 籌資方式 籌資額（萬元） 資本成本 長(zhǎng)期借款 300 12% 公司債券 150 14% 普通股 500 18% 留存收益 50 % 合計(jì) 1000 要求：求該企業(yè)的綜合資本成本。 某公司年銷售凈額為 280萬元，固定 成本 32萬元，變動(dòng)成本率 60%。資本總額 為 200萬元，其中債務(wù)資本為 80萬元，債務(wù)利率為 12%。該企業(yè)適用 33%的所得稅率。請(qǐng)分別計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 第三章 籌資決策與管理 ?第三節(jié) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿原理 ?第一節(jié) 企業(yè)籌資概述 ?第二節(jié) 資本成本 ?第四節(jié) * 資本結(jié)構(gòu) 第五節(jié) 股利政策 第三章 籌資決策與管理 一、利潤(rùn)的形成和分配（ B） 第五節(jié) 股利政策 二、股利分配理論（ C） 三、股份公司的股利政策（ B） ◆ 利潤(rùn)的形成 利潤(rùn)， 是指企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終成果，即收入與成本費(fèi)用相抵的差額。如果收入小于成本費(fèi)用，則為虧損；否則為利潤(rùn)。 利潤(rùn)總額 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +投資收益凈額 +營(yíng)業(yè)外收支凈額 第五節(jié) 股利政策 一、利潤(rùn)的形成和分配（ B） 利潤(rùn)一般由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額組成，即： 營(yíng)業(yè)外收支凈額 =營(yíng)業(yè)外收入 營(yíng)業(yè)外支出 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) +其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 期間費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用 其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) =其他業(yè)務(wù)收入 其他業(yè)務(wù)支出 其他業(yè)務(wù)稅金及附加 凈利潤(rùn) =利潤(rùn)總額 所得稅 上述概念之間的關(guān)系如下： 凈利潤(rùn) 所得稅 — 利潤(rùn)總額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +投資凈收益 + 營(yíng)業(yè)外收支凈額 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) +其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 期間費(fèi)用 利潤(rùn)分配包含很多內(nèi)容，而不僅僅是支 付股利，利潤(rùn)分配是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi) 容，涉及企業(yè)的重大方針政策，關(guān)系到許多人的利益，所以企業(yè)非?？粗乩麧?rùn)分配問題。 企業(yè)一旦有了凈利潤(rùn)就可以進(jìn)行利潤(rùn)分配。 ◆ 利潤(rùn)的分配 按照我國(guó)新的會(huì)計(jì)制度要求，一般股份公司繳納所得稅后的 凈利潤(rùn) 加上 年初未分配利潤(rùn) （或減去年初未彌補(bǔ)虧損）和 其他轉(zhuǎn)入 后按下列順序分配： （ 1）提取法定盈余公積 （ 2）提取法定公益金 （ 3）應(yīng)付優(yōu)先股股利 （ 4）提取任意盈余公積 （ 5）應(yīng)付普通股股利 （ 6）轉(zhuǎn)作資本的普通股股利 企業(yè)進(jìn)行上述利潤(rùn)分配后剩余的凈利潤(rùn)稱為 未分配利潤(rùn)。未分配利潤(rùn)包含兩層含義：一是 這部分凈利潤(rùn)沒有分配給投資者，二是這部分 凈利潤(rùn)未指定用途。 ◆股利的支付 ?股息的支付形式 股利可以用不同形式的財(cái)物支付，最常見的為現(xiàn)金股利和股票股息。另外企業(yè)可根據(jù)不同情況采用一些特殊的股息支付形式。 請(qǐng)參考教材 P274 ?股息的宣布和支付日期 股息的發(fā)放必須經(jīng)過公司董事會(huì)討論決定正式宣布后才能進(jìn)行。公司向股東發(fā)放股利是按照一定的程序進(jìn)行的，主要要依次通過四個(gè)日期： 宣布日、登記日、除息日和支付日。 請(qǐng)參看教材 P275。 第五節(jié) 股利政策 二、股利的分配理論（ C） 企業(yè)的股利分配政策涉及到是否支付股利、支付多少和如何支付等問題。其中支付多少（即支付比率的問題是股利政策的中心問題。因?yàn)楣衫Ц堵实拇_定涉及到是否影響股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值的問題。對(duì)于股利支付比率的不同是否會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，在學(xué)術(shù)上存在許多觀點(diǎn)，形成了不同的股利分配利潤(rùn)，主要的理論有： 股利分配與市價(jià)無關(guān)性理論 、 股利分配與市價(jià)相關(guān)性的理論 和 委托人理論。 ◆ 股利分配與市價(jià)無關(guān)性理論 請(qǐng)參考教材 P276 ◆ 股利分配與市價(jià)相關(guān)性理論 （ 1）“一鳥在手理論” （ 2）股利傳播信息論 （ 3）偏愛本期收益論 （ 4）廉價(jià)出售股票論 （ 5）假設(shè)排除論 ◆ 委托人理論 參考教材 P276279 股利政策是公司關(guān)于是否發(fā)放、發(fā)放多少、如何發(fā)放和何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略。公司的股利政策受多方面因素的影響。 第三章 籌資決策與管理 第五節(jié) 股利政策 三、股份公司的股利政策（ B） ◆ 影響股利政策的因素 （ 2）法律的因素 ◆ 資本保全 ◆ 企業(yè)積累 ◆ 凈利潤(rùn) ◆ 超額累積利潤(rùn) 三、股份公司的股利政策（ B） ◆ 影響股利政策的因素 （ 2）股東的因素 ◆ 穩(wěn)定的收入和避稅 ◆ 控制權(quán)的稀釋 （ 3）公司的因素 ◆ 盈余的穩(wěn)定性 ◆ 資產(chǎn)的流動(dòng)性 ◆ 舉債能力 ◆ 投機(jī)機(jī)會(huì) ◆ 資本成本 ◆ 償債需要 參考教材 P280281 ◆ 影響股利政策的因素 （ 4）其他因素 ◆ 債務(wù)合同約束 ◆ 通貨膨脹 ◆ 股利的分配政策 股利分配理論在理論上爭(zhēng)論頗多公司究竟如何進(jìn)行股利分配不僅要參考理論，而且還要根據(jù)其實(shí)際情況來指定股利政策。比較常見的股利政策包括： （ 1）剩余股利政策 剩余股利政策 ，是指公司在保持其最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，稅后利潤(rùn)首先滿足公司的資金需要，然后才考慮現(xiàn)金股利發(fā)放的政策。 剩余股利政策的目的是為了降低資本成本。 （ 2）穩(wěn)定股利政策 穩(wěn)定股利政策 ，是指公司每年發(fā)放的 每股現(xiàn)金股利總是維持一個(gè)固定的絕對(duì)數(shù)額， 即使有些調(diào)整，但調(diào)整的幅度一般較小。這 種股利政策的好處有： ◆ 給股票市場(chǎng)和公司股東一個(gè)穩(wěn)定的信息 ◆ 容易吸引作為長(zhǎng)期投資者的股東 采用穩(wěn)定股利政策要求公司對(duì)未來的支付能力作出較好的判斷，否則容易出現(xiàn)支付困難。 （ 3）固定股利加增長(zhǎng)股利政策 按照這一政策，企業(yè)將正常發(fā)放的股利一般固定在一個(gè)較低的水平，然后視經(jīng)營(yíng)情況再臨時(shí)確定一筆額外的增長(zhǎng)股利。 （ 4）變動(dòng)的股利政策 是指每股股利隨盈余的多少而進(jìn)行調(diào)整的股利政策。這種政策一般是通過固定支付比例的辦法來實(shí)施，即保持一個(gè)固定的股利與盈余的支付比率。 ◆ 股利的分配政策 從理論上講，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策，盈余和現(xiàn)金的支付能夠很好地配合。但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外部的是不穩(wěn)定的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般公司很少采用這種政策。 上述內(nèi)容請(qǐng)參看 教材 P281284 以上是第三章的內(nèi)容。 第四章 投資決策與管理 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 第三節(jié) * 長(zhǎng)期投資決策方法的運(yùn)用和評(píng)估 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 第四章 長(zhǎng)期投資決策與管理 一、長(zhǎng)期投資決策程序（ C） 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 一、長(zhǎng)期投資決策程序（ C） 投資 ， 投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 在一般情況下，投資后最終獲得的回流價(jià)值必須大于投資時(shí)所預(yù)付的價(jià)值，否則，投資便失去了意義。 投資按照回收期限來劃分可以分為 短期投資 和 長(zhǎng)期投資 。由于短期投資 在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的 流動(dòng)資產(chǎn) ，其風(fēng)險(xiǎn)小，收益也小、而且投資額相對(duì)也小，所以在 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 的管理決策中。企業(yè)真正意義的投資決策是 長(zhǎng)期投資決策 。 一、長(zhǎng)期投資決策程序 長(zhǎng)期投資， 是指在長(zhǎng)于一年的時(shí)間內(nèi) 才能收回的各項(xiàng)投資。長(zhǎng)期投資決策是在資金 的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)、資本成本等因素的影響下，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、取舍。由于這種投資資金大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算。 長(zhǎng)期投資 的 目的 是為了 擴(kuò)大生產(chǎn)能力 或是 控制某種資源 、企業(yè) 或 基于某種長(zhǎng)期的特殊目的 （如償債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的 投資 。而在企業(yè)的 長(zhǎng)期投資 中主要是 固定資產(chǎn) 的投資，而對(duì)于對(duì)外投資，象長(zhǎng)期債券、股票以及購(gòu)并企業(yè)的投資涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)估價(jià)問題，前面已經(jīng)敘述過。所以這里的投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。 固定資產(chǎn)項(xiàng)目 的投資具有占有時(shí)間長(zhǎng) 、 耗資多 、 不可逆等特點(diǎn) ， 決定了長(zhǎng)期投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn) ， 一旦決策失誤 ， 就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量 ， 甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)清算 。 因此企業(yè)應(yīng)該按照一定的程序 ， 運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析論證 ， 以保證決策的正確有效 。 ◆ ，即弄清楚這項(xiàng)決策究竟要解決什么問題； ◆ ； 一、長(zhǎng)期投資決策程序 長(zhǎng)期投資一般要遵守以下程序 ： ◆ ，接受或拒絕投資或重新調(diào)研； ◆ ，籌集資金，控制實(shí)施； ◆ 9 .投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)，即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問題具體分析，作出新的評(píng)價(jià)，以避免損失。 ◆ 、對(duì)它們 有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社 會(huì)環(huán)境的資料，其中有關(guān)預(yù)期成本和預(yù)期收入的 數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠； ◆ ，運(yùn)用科學(xué)的理論和方法，對(duì)備選方案進(jìn)行分析比較； ◆ ，分析考慮對(duì)投資方案的影響； ◆ ，寫出可行性報(bào)告，請(qǐng)上級(jí)批準(zhǔn)； 在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策中，預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流量 是 投資決策的首要也是最重要的、最困難的步驟， 其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決策的準(zhǔn)確性。 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 ， 是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 。 這里的 現(xiàn)金 ， 是廣義的現(xiàn)金 ， 它不僅包括 各種 貨幣資金 ， 而且 還包括 項(xiàng)目需要 投入企業(yè) 的 非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 。 例如一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房 、設(shè)備和材料等 ， 則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的 變現(xiàn)價(jià)值 ， 而不是它們的 帳面成本 。 ◆ 基本概念 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 包括 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金流入量 和 現(xiàn)金 凈流量 三個(gè)具體的概念。 （ 1） 現(xiàn)金流出量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)臵一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出： ◆ 購(gòu)臵生產(chǎn)線的價(jià)款。它可能一次性支出，也可能是分幾次支出。 ◆ 生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用。在該生產(chǎn)線的整個(gè)使用期限內(nèi)，會(huì)發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費(fèi)用，它們都是由于購(gòu)臵該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。 ◆ 墊支的流動(dòng)資金。由于該生產(chǎn)線擴(kuò)大了企 業(yè)的生產(chǎn)能力，引起了對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加。 企業(yè)要增加的流動(dòng)資金，也是購(gòu)臵該生產(chǎn)線引 起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。只有在營(yíng)業(yè)終了或出售（報(bào)廢）該生產(chǎn)線時(shí)才能收回這些資金，并用于別的目的。 （ 2） 現(xiàn)金流入量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 。 例如 ， 企業(yè)購(gòu)臵一條生產(chǎn)線 ， 通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流入： ◆ 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 。購(gòu)臵生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 所以， 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 =銷售收入 付現(xiàn)成本 所以 ， 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 =銷售收入 付現(xiàn)成本 =銷售收入 （ 銷貨成本 折舊 ） =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊 付現(xiàn)成本 指需要每年支付現(xiàn)金的銷貨成本 。 銷貨成本中每年不需要支付現(xiàn)金的主要是折舊費(fèi)用 ， 所以付現(xiàn)成本可以用銷貨成本減去折舊來估計(jì) 付現(xiàn)成本 =銷貨成本 折舊 如果從每年現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來看 ， 增加現(xiàn)金的流入來自兩部分：一部分是利潤(rùn)造成的貨幣增