企業(yè)籌資決策教材-資料下載頁(yè)
2025-03-09 15:18本頁(yè)面
【正文】 7% 15% 11% 1600 2400 7% % % 合計(jì) 4000 — 4000 — 4000 — 乙方案的資金成本最低，應(yīng)當(dāng)選擇乙方案，即應(yīng)保持原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)。 EBIT—EPS分析法 判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，一般方法是以分析每股收益的變化來(lái)衡量。 每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。 所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 EBIT—EPS分析法 銷售額 每股收益 每股收益無(wú)差別點(diǎn) 負(fù)債籌資 權(quán)益籌資 負(fù)債籌資優(yōu)勢(shì) 權(quán)益籌資優(yōu)勢(shì) EPS1=EPS2； EBIT=SVCF EPS=［（ EBITI1）（ 1T） DP］ /N1 例如，某公司原有資本 700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息 24萬(wàn)元），普通股資本 500萬(wàn)元，（發(fā)行普通股 10萬(wàn)股，每股面值 50元。）由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬(wàn)元，其籌資方式有二： 一是全部發(fā)行普通股，增發(fā) 6萬(wàn)股，每股面值 50元； 二 是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)利率仍為 12%，利息 36萬(wàn)元，所得稅稅率 33%，若變動(dòng)成本率 60%，固定成本 180萬(wàn)元。 （ EBIT24）（ 133%） （ EBIT2436） (133%) 10+6 10 = EBIT=120萬(wàn)元 根據(jù) =120 S=750萬(wàn)元 逐步測(cè)試法 EBIT—EPS分析法以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行了選擇。這種方法的缺陷在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。在總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。 某公司年息稅前利潤(rùn)為 500萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，股票帳面價(jià)值 2 000萬(wàn)元，所得稅稅率 40%。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況如下 債券的市場(chǎng)價(jià)值 稅前債務(wù)資本成本 股票貝它值 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rf 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 權(quán)益資本成本 0 2 4 6 8 10 _ 10% 10% 12% 14% 16% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 14% 14% 14% 14% 14% 14% % 15% % % % % 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B 股票的市場(chǎng)價(jià)值 S 公司的市場(chǎng)價(jià)值 V 稅前債務(wù)資本成本 KB 權(quán)益資本成本 KS 加權(quán)平均資本成本 KW 0 2 4 6 8 10 _ 10% 10% 12% 14% 16% % 15% % % % % % % % % % % 從中可以看出，在沒(méi)有債務(wù)的情況下，公司的總價(jià)值就是其原有股票的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時(shí)，一開(kāi)始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本下降了；在債務(wù)達(dá)到 600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低。因此，債務(wù)為 600萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。 本章小結(jié) 。 、 普通股的成本的計(jì)算及加權(quán)平均資金成本的計(jì)算 。 是籌資總額分界點(diǎn)的確定 。 ， 固定成本和變動(dòng)成本的特點(diǎn) ， 總成本習(xí)性模型 ， 邊際貢獻(xiàn) 、息稅前利潤(rùn)的計(jì)算 。 本章小結(jié) 、 計(jì)算及經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 、 與企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 、 計(jì)算及財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 方法 ， 其中每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)方法和公司價(jià)值比較方法的計(jì)算 。 本章結(jié)束 演講完畢，謝謝觀看！
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