企業(yè)籌資決策教材-閱讀頁(yè)
2025-03-19 15:18本頁(yè)面
【正文】 杠桿系數(shù)的乘積。 由于復(fù)合杠桿作用使每股收益大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，成為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。 廣義 的資本結(jié)構(gòu) 是指全部資金的結(jié)構(gòu) ——權(quán)益資本，長(zhǎng)期債務(wù)資本，短期債務(wù)資本； 狹義 的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，權(quán)益資本，長(zhǎng)期債務(wù)資本。 利用債務(wù)資本可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。 二、資本結(jié)構(gòu)理論 凈收益理論 資本成本 負(fù)債比率 100% 0 公總價(jià)值司 100% 0 KS KW KB V 營(yíng)業(yè)收益理論 資本成本與公司總價(jià)值的關(guān)系 負(fù)債比率 資本成本 公司總價(jià)值 V KS KW KB 傳統(tǒng)理論 是一種介于凈收益理論和營(yíng)業(yè)理論之間的理論。 D1 D2 TB FA VU VL’ VL 0 企業(yè)價(jià)值 負(fù)債比率 三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定 所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 例如，某企業(yè)籌資規(guī)模確定為 600萬(wàn)元，有三個(gè)備選方案，其資本結(jié)構(gòu)分別為： 方案甲：長(zhǎng)期借款 100萬(wàn)元，債券 300萬(wàn)元，普通股 200萬(wàn)元 方案乙：長(zhǎng)期借款 140萬(wàn)元，債券 160萬(wàn)元，普通股 300萬(wàn)元 方案丙：長(zhǎng)期借款 200萬(wàn)元，債券 240萬(wàn)元，普通股 160萬(wàn)元 比較資本成本法 籌資方式 方案甲 方案乙 方案丙 籌資額 資金成本 籌資額 資金成本 籌資額 資金成本 長(zhǎng)期借款 債 券 普 通 股 100 300 200 6% 9% 15% 140 160 300 % % 15% 200 240 160 7% 8% 15% 合計(jì) 600 — 600 — 600 — 籌資方式 方案甲 方案乙 方案丙 籌資額 資金成本 籌資額 資金成本 籌資額 資金成本 長(zhǎng)期借款 債 券 普 通 股 綜合資金成本 100 300 200 6% 9% 15% % 140 160 300 % % 15% % 200 240 160 7% 8% 15% % 合計(jì) 600 — 600 — 600 — 方案甲的甲權(quán)平均資金成本： KW甲 =100/600*6%+300/600*9%+200/600*15%=% 例如，某企業(yè)原來(lái)資金總額為 3200萬(wàn)元，其中債券籌資 1600萬(wàn)元。假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為 30%，發(fā)行的各種證券均無(wú)籌資費(fèi)，該企業(yè)現(xiàn)擬增資 800萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三個(gè)方案。 乙方案，發(fā)行債券 400萬(wàn)元，年利率 10%，發(fā)行股票 40萬(wàn)股，發(fā)行價(jià) 10元 /股，預(yù)計(jì)普通股股利不變 丙方案，發(fā)行股票 ，普通股市價(jià)增至 11元 /股。 EBIT—EPS分析法 判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，一般方法是以分析每股收益的變化來(lái)衡量。 所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。）由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬(wàn)元，其籌資方式有二： 一是全部發(fā)行普通股，增發(fā) 6萬(wàn)股，每股面值 50元； 二 是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)利率仍為 12%，利息 36萬(wàn)元，所得稅稅率 33%，若變動(dòng)成本率 60%，固定成本 180萬(wàn)元。這種方法的缺陷在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。在總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時(shí)，一開(kāi)始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本下降了；在債務(wù)達(dá)到 600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低。 本章小結(jié) 。 是籌資總額分界點(diǎn)的確定 。 本章小結(jié) 、 計(jì)算及經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 、 計(jì)算及財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 。 本章結(jié)束 演講完畢，謝謝觀看！
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