企業(yè)籌資決策培訓(xùn)課程-閱讀頁(yè)
2025-03-19 15:28本頁(yè)面
【正文】 EBIT代表息稅前盈余變動(dòng)額 。 根據(jù)上例資料 ,甲、乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) : DFL甲 =(1247。 202300)=20%/20%= DFL乙 =(2247。 202300)=%/20%= 設(shè) :I代表債務(wù)利息 。T代表所得稅稅率。 [EBITId/(1T)] 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前盈余247。 [例 4— 9]丙 ,丁公司的資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況 表 48丙、丁公司的資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 項(xiàng) 目 丙公司 丁公司 普通股 利息率為 8％的債務(wù) 資金總額 計(jì)劃息稅前盈余 實(shí)際息稅前盈余 借款利息 稅前盈余 202300 0 202300 20230 6000 0 6000 100000 100000 202300 20230 6000 8000 2023 [例 4— 10]B、 C、 D三家企業(yè)的資金構(gòu)成情況如表 49所示。試計(jì)算每股盈余、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差。 表 49 單位：萬(wàn)元 項(xiàng) 目 B企業(yè) C企業(yè) D企業(yè) 資金總額 普通股 負(fù)債 利息 2023 2023 0 O 2023 1000 1000 60 2023 1000 1000 120 表 410 企業(yè) 名稱 經(jīng)濟(jì) 情況 概率 息稅前盈 余 利息 稅前 盈余 所得 稅 稅后盈余 每股盈余 B 較好 中等較差 320 200 80 0 0 0 320 200 80 160 100 40 160 100 40 C 較好 中等較差 320 200 80 60 60 60 260 140 20 130 70 10 130 70 10 D 較好 中等較差 320 200 80 120 120 120 200 80 40 100 40 20 100 40 20 410的資料分別計(jì)算三個(gè)企業(yè)的期望每股盈余、每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 DEPSD? )()()( 222 ???????? [例 4— 11]試看聯(lián)合杠桿的作用 411 單位：萬(wàn)元 項(xiàng) 目 1998年 1999年 1999年比 1998年增減 (％ ) 銷售收入 變動(dòng)成本 固定成本 息稅前盈余 (EBIT) 利息 稅前盈余 所得稅 (稅率為 50％ ) 稅后盈余 普通股發(fā)行股數(shù) (萬(wàn)） 每股盈余 1000 400 400 200 80 120 60 60 100 1200 480 400 320 80 240 120 120 100 20 20 0 60 0 100 100 100 0 100 (二 )聯(lián)合杠桿的計(jì)量 聯(lián)合杠桿系數(shù) :指每股盈余變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 EPS)/(△ S247。EPS代表變動(dòng)前的每股盈余 。S代表變動(dòng)前產(chǎn)銷量。 )/(200247。Q代表業(yè)務(wù)量；代表固定成本總額 。d代表優(yōu)先股股利 。EBIT代表息稅前盈余。 [例 4— 12]X、 Y、 Z三家企業(yè)的有關(guān)資料如表412所示 ,試計(jì)算三家企業(yè)的聯(lián)合杠桿及其每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)離差； 解 :。 (二 )資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義 。 。 [例 413]假設(shè)華特公司目前有資金 75萬(wàn)元 ,現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集 25萬(wàn)元資金 ,這些資金可以利用發(fā)行股票來(lái)籌集 ,也可以利用發(fā)行債券來(lái)籌集。 表 413 華特公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位 :元 籌資方式 原資金結(jié)構(gòu) 增加籌資后資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股 (A) 增發(fā)公司債 (B) 公司債（利率 8％ ) 普通股 (面值 10元 ) 資本公積 留存收益 資金總額合計(jì) 100000 20230O 250000 202300 75000O 100000 300000 400000 202300 1000000 35000O 202300 250000 20230O 1OO0000 普通股股數(shù) (股 ) 20230 30000 20230 注：每股發(fā)行價(jià)格 25元，增發(fā) 10000股 解 : EBlT EPS分析實(shí)質(zhì)上是分析資金結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股盈余的影響 ,詳細(xì)的分析情況見表 414。I1 I2代表兩種籌資方式下的年利息 。 EBITEBITEBIT N1， N2代表兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。 [例 4— 14]華光公司原來(lái)的資金結(jié)構(gòu)如表 415所示。該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為 30％ ,假設(shè)發(fā)行多種證券均無(wú)籌資費(fèi)。 甲方案 :增加發(fā)行 400萬(wàn)元的債券 ,因負(fù)債增加 ,投資人風(fēng)險(xiǎn)加大 ,債券利率增至 12％才能發(fā)行 ,預(yù)計(jì)普通股股利不變 ,但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至 8元／股。 丙方案 :發(fā)行股票 ,普通股市價(jià)增至 11元／股。 各種資金的比重和資金成本分別為： Wb = 800/1600 = 50％ Ws = 800/1600 = 50％ Kb = 10％ (1— 30％ )=7％ Ks =1/10+5％ = 15％ 計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本為： Kw0 =50％ 7％ +50％ 15％ =11％ 2．計(jì)算甲方案的加權(quán)平均資金成本。 各種資金的比重和資金成本分別為： Wb=(200+800)/2023=50% Ws=(200+800)/2023=50% Kb=10％ (130％ )=7％ Ks=1／ 10+5％ =15％ 乙方案加權(quán)平均資金成本為： Kw2 = 50％ 7％ +50％ 15％ =11％ 4．計(jì)算丙方案的加權(quán)平均資金成本。定性分析要認(rèn)真考慮影響資金結(jié)構(gòu)的各種因素 ,并根據(jù)這些因素來(lái)確定企業(yè)的合理的資金結(jié)構(gòu)。 影響資金結(jié)構(gòu)的基本因素 (一 )企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況 (二 )企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 (三 )貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 (四 )行業(yè)因素 (五 )企業(yè)規(guī)模 (六 )企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 (七 )資產(chǎn)結(jié)構(gòu) (八 )所得稅率的高低 (九 )利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 演講完畢，謝謝觀看！
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