企業(yè)籌資管理的決策-資料下載頁
2025-03-09 15:33本頁面
【正文】 （ 二 ） 聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↑企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ↑ 聯(lián)合杠桿系數(shù) ↓企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ↓ 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一 、 資金結(jié)構(gòu)概述 （ 一 ） 資金結(jié)構(gòu)的概念 ???????廣義 各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系 （包括 長期資金和短期資金）資金結(jié)構(gòu)狹義 長期資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系 （只考 慮長期資金）資金結(jié)構(gòu)也可以看作是負(fù)債資金所占的比例問題 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （二）資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義 一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本 —— 債息，利息率低 負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用 —— 息稅前利潤增加，每股盈余增加更多 負(fù)債籌資加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) —— 息稅前利潤減少，每股盈余減少更多 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （ 三 ） 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 權(quán)益比例 ↑負(fù)債比例 ↓資金成本 ↑籌資風(fēng)險(xiǎn) ↓ 權(quán)益比例 ↓負(fù)債比例 ↑資金成本 ↓籌資風(fēng)險(xiǎn) ↑ 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)決策 —— 找出一個最佳的負(fù)債點(diǎn) ， 使各種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)得以發(fā)揮 ， 缺點(diǎn)可以避免 。 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) —— 企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi) ， 使加權(quán)平均資金成本最低 ，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu) 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 二 、 EBIT— EPS平衡分析 （ 無差異點(diǎn)分析法 ） 適用于兩個資金結(jié)構(gòu)方案的比較 。 無差異點(diǎn) —— 使不同資金結(jié)構(gòu)的每股凈利潤相等的息稅前利潤點(diǎn) 。 222111ND)T1)(IEBIT(ND)T1)(IEBIT( －－－＝－－－判斷原則： 預(yù)期息稅前利潤 無差異點(diǎn)的息稅前利潤 采用權(quán)益籌資 預(yù)期息稅前利潤 無差異點(diǎn)的息稅前利潤 采用負(fù)債籌資 。 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 例 某公司原有長期資金 1000萬元 ， 全部為普通股 ， 20萬股 ， 每股票面 50元 ， 出于擴(kuò)充用途需要 ， 決定增加 500萬元長期資金 ， 其籌資方法有兩種： （ 1） 全部發(fā)行普通股 ， 增發(fā) 10萬股 ， 每股票面 50元 。 （ 2） 全部籌措長期債務(wù) ， 利率為 12％ ， 按年稅前支付 。 假設(shè) ， 所得稅率為 50％ 。 要求： （ 1） 計(jì)算普通股和長期債務(wù)籌資的無差異點(diǎn)以及在此點(diǎn)上的每股利潤 。 （ 2） 假設(shè)企業(yè)息稅前利潤分別為 150萬元和 200萬元 ， 應(yīng)分別采用哪種籌資方案 ？ 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 解： （ 1） 20)501()12500EBIT(30)501(EBIT ％－％－＝％－ ??? 18 0 ( 1 50 )30EPS? －％每股利潤 ＝ ＝3 （元/ 股）180解得： E B I T ＝ （萬元）（ 2） 當(dāng)實(shí)際 EBIT＝ 150萬元 180萬元 應(yīng)發(fā)行股票 當(dāng)實(shí)際 EBIT＝ 200萬元 180萬元 應(yīng)籌措長期債務(wù) 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)：只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響 ， 沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 。 ND)T1()IEBIT(EP S －???? 股）（元＝％ /30)501(150EP S1??? 股）（元＝％％）－（ /20)501(12500150S2????在多個方案時(shí) ， 也可直接比較每股凈利 ， 選擇方案 。 上例中企業(yè)息稅前利潤為 150萬元 ： 應(yīng)選發(fā)行股票 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 三 、 比較資金成本法 判斷的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)平均資金成本最低 。 比較資金成本法計(jì)算步驟如下： （ 1） 確定各方案的資金結(jié)構(gòu)和個別資金成本 （ 2） 計(jì)算加權(quán)平均資金成本 （ 3） 選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案作為最優(yōu)方案 注意負(fù)債比例變動對股價(jià)的影響 [例 4－ 14] 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 四、因素分析法 （一）企業(yè)增長情況 ??? 權(quán)益籌資慢 債務(wù)籌資快增長 ?? ?????權(quán)益籌資差債務(wù)籌資好穩(wěn)定性???? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （二）企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ??????權(quán)益籌資管理者喜歡穩(wěn)健債務(wù)籌資管理者喜歡冒險(xiǎn)發(fā)行優(yōu)先股、負(fù)債少數(shù)股東控制企業(yè)發(fā)行股票所有者眾多???????? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （三）貸款人和信用評級結(jié)構(gòu)的影響 貸款人 —— 不希望負(fù)債過大 信用評級結(jié)構(gòu) —— 負(fù)債過多影響企業(yè)信用等級 （四）行業(yè)因素 不同行業(yè)要求的資金結(jié)構(gòu)不同 （五）企業(yè)規(guī)模 ??? 負(fù)債比例大小 負(fù)債比例小大規(guī)模 ?? ?? 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) （六）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 ??? 負(fù)債少差 負(fù)債多好財(cái)務(wù)狀況 ?? ??（七）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （八）所得稅率的高低 ??? 負(fù)債少低 負(fù)債多高稅率 ?? ??（九）利率水平的變化趨勢 預(yù)計(jì)利率將上升，發(fā)行債券 演講完畢，謝謝觀看！
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