第二章籌資管理-第二章籌資決策-資料下載頁
2025-04-07 22:00本頁面
【正文】 本率是各種來源資本成本率的加權(quán)平均，即： 式中：為第j種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；第j種資金的成本率；n為全部資金來源總數(shù)。二、 財務(wù)杠桿利益任何企業(yè)都存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)管理中以經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿來衡量其風(fēng)險的大小。我們把銷量變動對利潤產(chǎn)生的作用稱為經(jīng)營杠桿；把借債比率的大小對每股稅后凈利潤的大小的影響作用稱為財務(wù)杠桿。而復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿作用與財務(wù)杠桿作用對企業(yè)收益的綜合影響，亦稱聯(lián)合杠桿。為了求得理想的每股利潤，必須恰當(dāng)?shù)仄ヅ浣?jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿，得出適當(dāng)?shù)膹?fù)合杠桿。通常，高經(jīng)營杠桿系數(shù)與高財務(wù)杠桿系數(shù)配合是不明智的，因為這樣風(fēng)險過大，只有發(fā)展前景良好的企業(yè)才能采用。一般情況下，可使用高經(jīng)營杠桿系數(shù)與低財務(wù)杠桿系數(shù)的相配合。1. 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù)，與企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少無關(guān)。因此，當(dāng)營業(yè)利潤增大時，企業(yè)固定財務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)就會相對減輕，從而給普通股股東帶來更多的收益；同樣，當(dāng)營業(yè)利潤減少時，企業(yè)固定財務(wù)費(fèi)用水平就會相對加重，從而會大幅減少普通股股東的收益。這種由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于營業(yè)利潤變動幅度的現(xiàn)象，稱為財務(wù)杠桿。2. 財務(wù)杠桿利益的表達(dá)方式 財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式可以簡化，設(shè)I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率，則EPS＝(EBIT－I)(1T)－D△EPS＝△EBIT(1T)所以 如果未發(fā)行優(yōu)先股，則三、 資金結(jié)構(gòu)決策資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系的理論，它具體回答資本結(jié)構(gòu)的變化對企業(yè)價值有無影響以及怎樣發(fā)生影響。主要有傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論主要有凈利說、營業(yè)凈利說、傳統(tǒng)說；現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論（無稅的MM理論、有公司稅的MM理論、公司稅與個人所得稅同時存在的MM理論）、均衡理論。1. 資金結(jié)構(gòu)決策的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。企業(yè)采用各種方式籌集的資金，總的來看可分為負(fù)債資金和自有資金兩類，因此，資金結(jié)構(gòu)決策主要是確定負(fù)債資金的比例，即確定負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。2. 最佳資金結(jié)構(gòu)最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使綜合資金成本最低，企業(yè)價值最大時的資金結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個：⑴ 有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；⑵ 企業(yè)綜合資金成本最低；⑶ 資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?，并使資金結(jié)構(gòu)具有彈性。 3. 資金結(jié)構(gòu)決策的方法 資金結(jié)構(gòu)決策的方法主要有以下兩種：⑴ 比較資金成本法⑵ 每股利潤分析法（每股利潤無差別點法）10 / 10
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