第二章籌資管理-第二章籌資決策-資料下載頁(yè)
2025-04-07 22:00本頁(yè)面
【正文】 本率是各種來(lái)源資本成本率的加權(quán)平均，即： 式中：為第j種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；第j種資金的成本率；n為全部資金來(lái)源總數(shù)。二、 財(cái)務(wù)杠桿利益任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理中以經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來(lái)衡量其風(fēng)險(xiǎn)的大小。我們把銷(xiāo)量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿；把借債比率的大小對(duì)每股稅后凈利潤(rùn)的大小的影響作用稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。而復(fù)合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿作用與財(cái)務(wù)杠桿作用對(duì)企業(yè)收益的綜合影響，亦稱(chēng)聯(lián)合杠桿。為了求得理想的每股利潤(rùn)，必須恰當(dāng)?shù)仄ヅ浣?jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿，得出適當(dāng)?shù)膹?fù)合杠桿。通常，高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)配合是不明智的，因?yàn)檫@樣風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，只有發(fā)展前景良好的企業(yè)才能采用。一般情況下，可使用高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的相配合。1. 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固定支付義務(wù)，與企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少無(wú)關(guān)。因此，當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增大時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)就會(huì)相對(duì)減輕，從而給普通股股東帶來(lái)更多的收益；同樣，當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平就會(huì)相對(duì)加重，從而會(huì)大幅減少普通股股東的收益。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。2. 財(cái)務(wù)杠桿利益的表達(dá)方式 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化，設(shè)I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率，則EPS＝(EBIT－I)(1T)－D△EPS＝△EBIT(1T)所以 如果未發(fā)行優(yōu)先股，則三、 資金結(jié)構(gòu)決策資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的理論，它具體回答資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值有無(wú)影響以及怎樣發(fā)生影響。主要有傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論主要有凈利說(shuō)、營(yíng)業(yè)凈利說(shuō)、傳統(tǒng)說(shuō)；現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論（無(wú)稅的MM理論、有公司稅的MM理論、公司稅與個(gè)人所得稅同時(shí)存在的MM理論）、均衡理論。1. 資金結(jié)構(gòu)決策的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。企業(yè)采用各種方式籌集的資金，總的來(lái)看可分為負(fù)債資金和自有資金兩類(lèi)，因此，資金結(jié)構(gòu)決策主要是確定負(fù)債資金的比例，即確定負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。2. 最佳資金結(jié)構(gòu)最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資金結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：⑴ 有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化；⑵ 企業(yè)綜合資金成本最低；⑶ 資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)，并使資金結(jié)構(gòu)具有彈性。 3. 資金結(jié)構(gòu)決策的方法 資金結(jié)構(gòu)決策的方法主要有以下兩種：⑴ 比較資金成本法⑵ 每股利潤(rùn)分析法（每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法）10 / 10
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