【正文】 面幾項：實施項目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運資本、為了引導公司投資由政府提供的稅收抵免、當項目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關的納稅。 ? 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應收賬款 + 存貨 應付賬款 ? 應收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務管理 估計項目的現(xiàn)金流 ? 估計項目的中間現(xiàn)金流 ? 估計項目的期末現(xiàn)金流 包括：項目預計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關的任何物質資產(chǎn)的稅后轉賣價值、與項目終止有關的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務管理 三、新型燈價格變化的項目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。 財務管理 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務管理 第四節(jié) 投資決策指標的應用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務管理 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20230元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20230元，使用該設備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。新設備購置成本為 60000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。假設該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設備均用直線法計提折舊。 ? 差量分析法 財務管理 二、資本限量決策 ? 假設江南公司有五個可供選擇的項目 A1，B1， B2， C1， C2，其中 B1和 B2 ， C1和 C2是互斥項目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 財務管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn) 5年就把礦藏全部開采完。 ? 決策分析 財務管理 四、投資期決策 ? 東方公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。 ? 決策分析 財務管理 五、項目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 決策分析 財務管理 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 金融衍生工具 財務管理 證券 ? 證券是各類財產(chǎn)所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權取得相應權益的憑證。 ? 股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險單、存款單等 財務管理 債券估價 普通債券 ?? ????? ntnt kFkFiP1 )1()1(一次還本付息且不計復利債券 nkniFFP)1( ?????財務管理 零息票債券 nkFP)1( ??債券估價 財務管理 股票估價 nnntttkVkDIVV)1()1(1 ???? ??股利固定股票 kDIVV ?股利固定增長率股票 )(1gkDIVV??財務管理 基金 ? 證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券方式。 ? 投資對象：資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權交易、不動產(chǎn)等，有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹唷? 財務管理 基金類型 ? 按組織形式和法律地位：契約型和公司型 ? 受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型 ? 風險和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入型 ? 投資對象：股票基金、債券基金、選擇權基金、指數(shù)基金、期貨基金、認股權證基金 ? 投資來源和運用地域：國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金和地域基金等 ? 投資計劃的可變更性：固定型、半固定型、融通型 ? 是否收費：收費基金和不收費基金 財務管理 契約型基金和公司型基金 ? 契約型投資基金：信托型投資基金，是依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當事人訂立信托契約。 ? 公司型基金：依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責管理基金業(yè)務。公司型基金的設立要在工商管理部門和證券交易委員會注冊，同時還要在股票發(fā)行交易所在地登記。 ? 公司型基金當事人：基金股東、基金公司、投資顧問或基金管理人、基金托管人、基金轉換代理人、基金主承銷商 財務管理 封閉型與開放型投資基金 ? 封閉型投資基金：固定型投資基金，指基金總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。 ? 開放型投資基金：指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。 財務管理 衍生工具 ? 期貨 ? 期權 ? 技術分析 財務管理 第五章 融資決策 第一節(jié) 融資概述 第二節(jié) 權益融資 第三節(jié) 負債融資 第四節(jié) 租賃融資 第五節(jié) 混合性融資 第六節(jié) 資本成本 第七節(jié) 杠桿與風險 第八節(jié) 資本結構 第九節(jié) 股利政策 財務管理 第一節(jié) 融資概述 ? 資金需求 ? 融資類型 ? 融資環(huán)境 財務管理 公司的業(yè)務循環(huán) 初始資本 2023， 12， 31 負債 ￥ 500 權益 ￥ 500 ￥ 1000 凈利潤 ￥ 100 資產(chǎn) ￥ 1000 銷售額 ￥ 1000 紅利 ￥ 50 新債務 留存收益 ￥ 50 ￥ 50 留存收益率 50% 邊際凈利潤率 10% 資本結構 負債權益比 =1 資產(chǎn)周轉率 1 財務管理 可持續(xù)增長率 ? 可持續(xù)增長率指公司不發(fā)行新股也不改變營運政策（營業(yè)利潤率與資本周轉率不變）和融資政策（負債權益比與利潤分配率不變）下可達到的最大銷售增長率。 所有者權益留存收益率所有者權益留存收益可持續(xù)增長率 E AT???權益回報率留存收益率可持續(xù)增長率 ??財務管理 一、估計所需外部資金的數(shù)量 資金需求 =?現(xiàn)金 + ?WCR+ ?固定資產(chǎn) 內(nèi)生資金 = 留存收益 + 折舊費 外部資金需求 = [資金需求 ] [內(nèi)生資金 ] 外部資金需求 = [?現(xiàn)金 + ?營運資本需求 + ?固定資產(chǎn) ]([留存收益 ] + [折舊費 ]) 財務管理 二、融資類型 ? 自有資金與借入資金 ? 長期資金與短期資金 ? 內(nèi)部籌資與外部籌資 ? 直接籌資與間接籌資 財務管理 三、融資環(huán)境 ? 經(jīng)濟環(huán)境 ? 法律環(huán)境 ? 金融環(huán)境 財務管理 金融市場 外匯市場短期存放市場 同業(yè)拆借市場 票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場 短期證券市場貨幣市場（短期資金市場）長期存放市場初級市場 次級市場長期政權市場資本市場（長期資金市場）資金市場 黃金市場金融市場財務管理 金融機構 ? 經(jīng)營存貸業(yè)務的金融機構 ? 經(jīng)營證券業(yè)務的金融機構 ? 其他金融機構 保險公司、財務公司、租賃公司 財務管理 第二節(jié) 權益融資 ? 投入資本 ? 發(fā)行股票 財務管理 股票種類 ? 普通股與優(yōu)先股 ? 記名股票與無記名股票 ? 有面額股票與無面額股票 ? 國家股、法人股、個人股與外資股 ? A股、 B股、 H股與 N股 財務管理 發(fā)行股票 ? 股票發(fā)行條件 ? 股票發(fā)行程序 財務管理 發(fā)行方式 ? 私募 ? 公募 ? 股東優(yōu)先認購 ? 股票股利 財務管理 推銷方式 ? 自銷 ? 承銷 包銷 代銷 財務管理 發(fā)行價格 ? 等價、平價 ? 時價、市價 ? 中間價 財務管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定股利負擔 永久性資本 風險小 增強公司信譽 ? 缺點 資本成本高 分散控制權 財務管理 第三節(jié) 負債融資 ? 銀行貸款 ? 發(fā)行短期證券 ? 發(fā)行公司債券 財務管理 一、銀行貸款 ? 銀行短期貸款 滿足企業(yè)的營運資本需求 ? 信用借款 信用額度借款：信用額度的期限、信用額度的數(shù)量、應支付的利率和其他一些條款 循環(huán)協(xié)議借款 區(qū)別： 持續(xù)時間不同、法律約束力不同、費用支付不同 財務管理 銀行短期貸款 ? 擔保借款 保證借款 抵押借款 質押借款 ? 票據(jù)貼現(xiàn) 商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。 財務管理 銀行短期貸款的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 銀行資金充足，借款方便 具有較好的彈性 ? 缺點 資金成本較高 限制較多 財務管理 銀行長期貸款 ? 貸款類型 抵押貸款、信用貸款 ? 信用條件 信用額度 周轉信用協(xié)議（承諾費 %） 補償性余額 財務管理 長期借款的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 借款籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 發(fā)揮財務杠桿作用 ? 缺點 籌資風險較高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限 財務管理 二、發(fā)行短期證券 ? 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票。 ? 優(yōu)點 資金成本低、數(shù)額大、提高企業(yè)信譽 ? 缺點 風險較大、彈性比較小、發(fā)行條件嚴格 財務管理 三、發(fā)行債券 ? 債券種類 ? 發(fā)行債券的條件與程序 ? 債券發(fā)行價格 ? 債券收益率 ? 資信評級 ? 優(yōu)缺點 財務管理 債券種類 ? 記名債券與無記名債券 ? 抵押債券與信用債券 ? 固定利率債券與浮動利率債券 ? 參與公司債券與非參與公司債券 ? 一次到期債券與分次到期債券 ? 收益公司債券、可轉換公司債券、附認股權債券 ? 零息票債券、永久債券、變動利率債券、可贖回債券 財務管理 債券發(fā)行價格 ??