【正文】 份 滬深 300指數(shù)期貨同時(shí)掛牌四個(gè)月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。如當(dāng)月月份為 7 月，則下月合約為 8月，季月合約為 9月與 12月。表示方式為 IF060 IF060 IF060 IF0612。其中 IF為合約代碼， 06表示 2023年， 07表示 7月份合約。 6．交易時(shí)間及最后交易日交易時(shí)間 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點(diǎn) 15分開(kāi)盤(pán)，比股票市場(chǎng)早 15分鐘。 9點(diǎn) 10分到 9點(diǎn) 15分為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。下午收盤(pán)為15點(diǎn) 15分，比股票市場(chǎng)晚 15分鐘，為 15： 15。最后交易日下午收盤(pán)時(shí)，到期月份合約收盤(pán)與股票市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)間一致，為 15： 00，其它月份合約仍然在 15點(diǎn) 15分收盤(pán)。 2023/1/31 79 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 開(kāi)盤(pán)價(jià)是指合約開(kāi)市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。如果集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生價(jià)格的，以當(dāng)日第一筆成交價(jià)為當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)。如果當(dāng)日該合約全天無(wú)成交，以昨日結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)。收盤(pán)價(jià)是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格。如果當(dāng)日該合約全天無(wú)成交，則以開(kāi)盤(pán)價(jià)作為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。 7．每日結(jié)算價(jià)格 當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲 /跌停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲 /跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類(lèi)推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)。 2023/1/31 80 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 8．最后交易日結(jié)算價(jià)格 最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。在國(guó)際市場(chǎng)上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤(pán)價(jià)作最后結(jié)算價(jià)的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤(pán)價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。 9．最后交易日 合約的最后交易日為到期月的第三個(gè)星期五。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2023年 7月 21日。同時(shí)最后交易日也是最后結(jié)算日。這天收盤(pán)后交易所將根據(jù)交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。 2023/1/31 81 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 10．交易保證金 目前設(shè)計(jì)滬深 300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價(jià)值的 8%。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。按照這一比例，如果滬深 300指數(shù)期貨的結(jié)算價(jià)為 1400點(diǎn)，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為 1400點(diǎn) 300元 /點(diǎn) 8%=。投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)。 11．交易手續(xù)費(fèi) 根據(jù)已公布的滬深 300股指期貨合約，交易手續(xù)費(fèi)未定。按證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，期貨合約中交易所向會(huì)員收取的單邊交易手續(xù)費(fèi)基本上為合約面值的萬(wàn)分之二，按 10萬(wàn)面值計(jì)算每個(gè)會(huì)員單邊交易手續(xù)為 20元 /張。按照慣例，預(yù)計(jì)交易所會(huì)員會(huì)另外向期貨合約持有者多收取萬(wàn)分之三的手續(xù)費(fèi)，一份合約的交易成本預(yù)計(jì)為交易額的萬(wàn)分之五。 2023/1/31 82 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 12．熔斷價(jià)格 股指期貨交易實(shí)行熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制是指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)臵一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易。滬深 300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 6%，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及 6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機(jī)制啟動(dòng)。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣(mài)買(mǎi)申報(bào)價(jià)格只能在 6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。超過(guò) 6%的申報(bào)會(huì)被拒絕。十分鐘后，價(jià)格限制放大到 10%。設(shè)臵熔斷機(jī)制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應(yīng)。 2023/1/31 83 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （二）如何做滬深 300指數(shù)期貨 以滬深 300指數(shù)期貨合約為例， 06年 9月 19日滬深 300指數(shù)收盤(pán)點(diǎn)數(shù)為 1378點(diǎn)。 例如：合約 IF0612目前報(bào)價(jià) 1400點(diǎn)，如果你認(rèn)為將來(lái)滬深 300指數(shù)會(huì)繼續(xù)上漲，你就可以在 1400點(diǎn)買(mǎi)入一張滬深 300指數(shù)股指期貨合約。需要資金 1400 300 8%=33600元。 假設(shè)一段時(shí)間后，滬深 300指數(shù)上漲，股指期貨也相應(yīng)上漲至 1450點(diǎn)，這時(shí)，你有兩個(gè)選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來(lái)可能漲得更高；要么以當(dāng)前 價(jià)格 ，也就是 1450點(diǎn)賣(mài)出這一期貨從而完成平倉(cāng)，你就獲得了 50點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲利 50 300= 15000元。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其 價(jià)格 也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉(cāng)割肉。 2023/1/31 84 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 反過(guò)來(lái)，假設(shè)你認(rèn)為將來(lái)滬深 300指數(shù)要跌，這時(shí)你可以在股指期貨上以 1400點(diǎn)先賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，假設(shè)一段時(shí)間后，股指期貨價(jià)格跌到了 1350點(diǎn)，你就可以選擇平倉(cāng)，即在 1350點(diǎn)位買(mǎi)入期貨合約作為平倉(cāng)，用來(lái)抵消掉先前的開(kāi)倉(cāng)合約，這樣你就賺得差價(jià) 50點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲 50 300=15000元。這種買(mǎi)賣(mài)就是股指期貨交易。 但是，當(dāng)股指期貨合約到期時(shí)，這時(shí)誰(shuí)都不能繼續(xù)持有了，因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成 “ 現(xiàn)貨 ” ，你就必須履行交割。 2023/1/31 85 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股指期貨的交割： 就是根據(jù)你持有的期貨合約的 “ 價(jià)格 ” 與當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際 “ 價(jià)格 ” 之間的價(jià)差，進(jìn)行多退少補(bǔ)，相當(dāng)于是把你的持倉(cāng)合約以交割那天的 “ 現(xiàn)貨價(jià)格 ” 平倉(cāng)。這個(gè) “ 現(xiàn)貨價(jià)格 ” 就是交割結(jié)算價(jià)。 上例中，假如 06年 12月底到期時(shí)，你持有的賣(mài)出合約如果還沒(méi)有平倉(cāng)，就需要對(duì)這個(gè)合約交割。假設(shè)合約原先的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位是 1400點(diǎn)，到交割時(shí)，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是 1450點(diǎn)，你就應(yīng)該付出 50個(gè)點(diǎn)的差價(jià)補(bǔ)償，也就是說(shuō)你賠了 50個(gè)點(diǎn)。相反，假如到時(shí)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是 1350點(diǎn)的話，低于你的賣(mài)價(jià) 50個(gè)點(diǎn)，你就可以得到 50個(gè)點(diǎn)的補(bǔ)貼，即 15000元的補(bǔ)貼。 2023/1/31 86 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第五節(jié) 期權(quán)市場(chǎng) 一 、 期權(quán) (選擇權(quán) )的定義 期權(quán) （ option） ： 它賦予其購(gòu)買(mǎi)者在一個(gè)特定日期 （ 或在這個(gè)特定日期之前 ） 以一個(gè)特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售一種特定資產(chǎn)的權(quán)利 。 二 、 期權(quán)的分類(lèi) （ 1） 根據(jù)期權(quán)買(mǎi)入 (賣(mài)出 )價(jià)格分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ?看漲期權(quán) （ call option） ： 這一合約的買(mǎi)方有權(quán)利在某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒(méi)有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。 ?看跌期權(quán) （ put option） ： 這一合約的買(mǎi)方有權(quán)利在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒(méi)有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。 ?看漲期權(quán)與看跌期權(quán)唯一不同的是前者的期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn) ， 后者期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn) 。 2023/1/31 87 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （ 2）根據(jù)合約的履行期限分為： ?美式期權(quán) （ American option）：指在整個(gè)有效期間的任何一個(gè)工作日都可以行權(quán)的期權(quán)。 ? 歐式期權(quán)（ European option）：指 只有到到期日那一天才可以行權(quán)的期權(quán)。 三 、 期權(quán)合約和期貨合約的區(qū)別 期權(quán)合約 期貨合約 風(fēng)險(xiǎn)收益特征 不對(duì)稱性 對(duì)稱性 買(mǎi)方 只有權(quán)力沒(méi)有義務(wù) 既有權(quán)力也有義務(wù) 價(jià)格 相對(duì)較高 相對(duì)較低 收益 收益不可能為負(fù)。 收益可正可負(fù) 2023/1/31 88 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四 、 認(rèn)股權(quán)證 ? 認(rèn)股權(quán)證 是一種特定的契約 ， 持有人有權(quán)利在未來(lái)某一特定日期 （ 或特定期間內(nèi) ） ， 以約定的價(jià)格 （ 履約價(jià)格 ） 購(gòu)買(mǎi) /賣(mài)出一定數(shù)量的股票 。 ? 投資者有權(quán)利決定是否執(zhí)行履約 ， 而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù) 。 因此 ， 為獲得這項(xiàng)權(quán)利 ， 投資者需付出一定的代價(jià)（ 權(quán)利金 ， 期權(quán)費(fèi) ） 。 發(fā)行者雖然收到權(quán)利金 ， 卻需要承擔(dān)市場(chǎng)反向風(fēng)險(xiǎn) 。 所以在認(rèn)購(gòu)權(quán)證發(fā)行同時(shí) ， 發(fā)行者會(huì)在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)一定頭寸的標(biāo)的股票進(jìn)行避險(xiǎn) 。 ? 認(rèn)股證 (實(shí)際上所有期權(quán) )與期貨的區(qū)別 在于前者持有人所獲得的不是一種責(zé)任 ， 而是一種權(quán)利 ， 后者持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方在買(mǎi)賣(mài)合約上訂明以一個(gè)指定的價(jià)格 ， 指定的未來(lái)時(shí)間 ， 交易指定的相關(guān)資產(chǎn) 。 ? 從上面的定義就容易看出 ， 根據(jù)權(quán)利的行使方向 ， 認(rèn)股權(quán)證可以分為 認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)售 （ 沽 ） 權(quán)證 ， 認(rèn)購(gòu)權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的 “ 看漲期權(quán) ” ， 認(rèn)售權(quán)證屬于 “ 看跌期權(quán) ” 。 2023/1/31 89 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ? 案例： ? 假設(shè)中國(guó)石化 A股當(dāng)前的價(jià)格是 ， 有投資者看好其在未來(lái)一年的走勢(shì) ， 于是購(gòu)買(mǎi)一個(gè)以中石化為標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)權(quán)證 ， 約定價(jià)格 ， 期限一年 ， 權(quán)利金是 /每份權(quán)證 。 ? 這表明：投資者支付給權(quán)證發(fā)行者 ， 在未來(lái)的一年內(nèi) ， 不管中石化漲到多少錢(qián) （ 5塊也好 ， 6塊也罷 ） ， 投資者都有權(quán)從權(quán)證發(fā)行者處以 。如果屆時(shí)中石化股價(jià)為 ， 投資者執(zhí)行權(quán)利是有利的 。 投資者只要支付權(quán)證發(fā)行者給 ， 就可得到一股價(jià)值 （ 也可以直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算：投資者要求執(zhí)行權(quán)利時(shí) ， 權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者 = ， 凈收益等于這部分收益減去權(quán)利金 ， 即 = ） 。 如果屆時(shí)中石化跌至 3元 ， 顯然用約定價(jià)格 元購(gòu)買(mǎi)價(jià)值 3元的股票是不合算的 ， 投資者可以選擇不行使買(mǎi)進(jìn)中石化的權(quán)利 ， 僅僅損失權(quán)利金 。 2023/1/31 90 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ?權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制： ?。 2023/1/31 91 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第六節(jié) 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式 一、提取股權(quán)激勵(lì)基金，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票 亞泰集團(tuán)曾提出分兩部分的股權(quán)激勵(lì)方案：一部分是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)來(lái)的流通股，共 ，所需資金 元，其中 30%從國(guó)家股紅利中列支， 30%由被授予的 90名個(gè)人出資， 40%來(lái)自公司提取的股權(quán)激勵(lì)基金。另一部分是國(guó)有股，共 ，系無(wú)償轉(zhuǎn)讓。 二、將風(fēng)險(xiǎn)收入的部分采取股票期權(quán)的支付方式 武漢中商、武漢中百和鄂武商都是由武漢國(guó)資公司控股的上市公司。從 1999年開(kāi)始，武漢國(guó)資公司根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)責(zé)任書(shū)及實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)核定控股上市公司法定代表人的風(fēng)險(xiǎn)收入，并將風(fēng)險(xiǎn)收入的 70%采用股票期權(quán)的支付方式。 2023/1/31 92 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三、在新股發(fā)行中為中高級(jí)管理人員預(yù)留股票 中石化 2023年向境外發(fā)行 H股時(shí)，公司在尚未發(fā)出去的股份中，為 480名中高級(jí)管理人員預(yù)留。該期權(quán)有效期 5年，規(guī)定兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年行權(quán)比例分別為 30%、30%和 40%。行權(quán)價(jià)為 H股發(fā)行價(jià)，即為 港元。 2023/1/31 93 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四、虛擬股票期權(quán)計(jì)劃 上海貝嶺的操作方法： 確定用于虛擬股票期權(quán)的資金額度，資金來(lái)源于積存的獎(jiǎng)勵(lì)基金；分配期權(quán)時(shí)，重點(diǎn)向主要技術(shù)和管理人員傾斜；期權(quán)授予時(shí)，通過(guò)一定的考核最終確定每一位有權(quán)獲得虛擬股票期權(quán)的人員的具體數(shù)量、兌現(xiàn)時(shí)間和條件；虛擬股票期權(quán)以上海貝嶺股票的股數(shù)計(jì)量，并以簽約時(shí)的市價(jià)按一定的比例折扣作為基準(zhǔn)價(jià)。股權(quán)兌現(xiàn)時(shí)也以股數(shù)計(jì)量，并以兌現(xiàn)時(shí)的實(shí)際市價(jià)結(jié)算，差價(jià)部分為參與者實(shí)際所得。 2023/1/31 94 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 9:24:02 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見(jiàn)頻。 2023/1/312023/1/312023/1/31Jan2331Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023/1/312023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 2023/1/312023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 2023年 1月 31日星期二 2023/1/312023/1/312023/1/31 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 1月 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023/1/312023/1/31January 31, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者