【正文】 份 滬深 300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。分別是當月、下月及隨后的兩個季月月份合約。如當月月份為 7 月，則下月合約為 8月，季月合約為 9月與 12月。表示方式為 IF060 IF060 IF060 IF0612。其中 IF為合約代碼， 06表示 2023年， 07表示 7月份合約。 6．交易時間及最后交易日交易時間 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點 15分開盤，比股票市場早 15分鐘。 9點 10分到 9點 15分為集合競價時間。下午收盤為15點 15分，比股票市場晚 15分鐘，為 15： 15。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為 15： 00，其它月份合約仍然在 15點 15分收盤。 2023/1/31 79 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 開盤價是指合約開市前五分鐘內經集合競價產生的成交價格。如果集合競價未產生價格的，以當日第一筆成交價為當日開盤價。如果當日該合約全天無成交，以昨日結算價作為當日開盤價。收盤價是指合約當日交易的最后一筆成交價格。如果當日該合約全天無成交，則以開盤價作為當日收盤價。 7．每日結算價格 當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權平均價。最后一小時無成交且價格在漲 /跌停板上的，取停板價格作為當日結算價。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權平均價。該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權平均價。 2023/1/31 80 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 8．最后交易日結算價格 最后結算價是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點的算術平均價。在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結算價的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場上大部分股指期貨合約采用一段時間的平均價。 9．最后交易日 合約的最后交易日為到期月的第三個星期五。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2023年 7月 21日。同時最后交易日也是最后結算日。這天收盤后交易所將根據(jù)交割結算價進行現(xiàn)金結算。 2023/1/31 81 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 10．交易保證金 目前設計滬深 300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價值的 8%。交易所根據(jù)市場風險情況有權進行必要的調整。按照這一比例，如果滬深 300指數(shù)期貨的結算價為 1400點，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為 1400點 300元 /點 8%=。投資者向會員繳納的交易保證金會在交易所規(guī)定的基礎上向上浮動。 11．交易手續(xù)費 根據(jù)已公布的滬深 300股指期貨合約，交易手續(xù)費未定。按證監(jiān)會有關規(guī)定，期貨合約中交易所向會員收取的單邊交易手續(xù)費基本上為合約面值的萬分之二，按 10萬面值計算每個會員單邊交易手續(xù)為 20元 /張。按照慣例，預計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續(xù)費，一份合約的交易成本預計為交易額的萬分之五。 2023/1/31 82 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 12．熔斷價格 股指期貨交易實行熔斷機制。熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設臵一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格范圍內交易。滬深 300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結算價的正負 6%，當市場價格觸及 6%，并持續(xù)一分鐘，熔斷機制啟動。在隨后的十分鐘內，賣買申報價格只能在 6%之內，并繼續(xù)成交。超過 6%的申報會被拒絕。十分鐘后，價格限制放大到 10%。設臵熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應。 2023/1/31 83 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 （二）如何做滬深 300指數(shù)期貨 以滬深 300指數(shù)期貨合約為例， 06年 9月 19日滬深 300指數(shù)收盤點數(shù)為 1378點。 例如：合約 IF0612目前報價 1400點，如果你認為將來滬深 300指數(shù)會繼續(xù)上漲，你就可以在 1400點買入一張滬深 300指數(shù)股指期貨合約。需要資金 1400 300 8%=33600元。 假設一段時間后，滬深 300指數(shù)上漲，股指期貨也相應上漲至 1450點，這時，你有兩個選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來可能漲得更高；要么以當前 價格 ，也就是 1450點賣出這一期貨從而完成平倉，你就獲得了 50點的差價收益。即獲利 50 300= 15000元。當然，在這一指數(shù)期貨到期前，其 價格 也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉割肉。 2023/1/31 84 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 反過來，假設你認為將來滬深 300指數(shù)要跌，這時你可以在股指期貨上以 1400點先賣出開倉，假設一段時間后，股指期貨價格跌到了 1350點，你就可以選擇平倉，即在 1350點位買入期貨合約作為平倉，用來抵消掉先前的開倉合約，這樣你就賺得差價 50點的差價收益。即獲 50 300=15000元。這種買賣就是股指期貨交易。 但是，當股指期貨合約到期時，這時誰都不能繼續(xù)持有了，因為這時的期貨已經變成 “ 現(xiàn)貨 ” ，你就必須履行交割。 2023/1/31 85 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 股指期貨的交割： 就是根據(jù)你持有的期貨合約的 “ 價格 ” 與當前現(xiàn)貨市場的實際 “ 價格 ” 之間的價差，進行多退少補，相當于是把你的持倉合約以交割那天的 “ 現(xiàn)貨價格 ” 平倉。這個 “ 現(xiàn)貨價格 ” 就是交割結算價。 上例中，假如 06年 12月底到期時，你持有的賣出合約如果還沒有平倉，就需要對這個合約交割。假設合約原先的開倉點位是 1400點，到交割時，股票現(xiàn)貨市場指數(shù)的結算價點位是 1450點，你就應該付出 50個點的差價補償，也就是說你賠了 50個點。相反，假如到時指數(shù)的結算價點位是 1350點的話，低于你的賣價 50個點，你就可以得到 50個點的補貼，即 15000元的補貼。 2023/1/31 86 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 第五節(jié) 期權市場 一 、 期權 (選擇權 )的定義 期權 （ option） ： 它賦予其購買者在一個特定日期 （ 或在這個特定日期之前 ） 以一個特定價格購買或者出售一種特定資產的權利 。 二 、 期權的分類 （ 1） 根據(jù)期權買入 (賣出 )價格分為：看漲期權和看跌期權 ?看漲期權 （ call option） ： 這一合約的買方有權利在某一特定時間以某一特定價格購買標的資產 ， 但是他沒有義務一定要履行它的權利 。 ?看跌期權 （ put option） ： 這一合約的買方有權利在某一確定時間以某一確定的價格出售標的資產 ， 但是他沒有義務一定要履行它的權利 。 ?看漲期權與看跌期權唯一不同的是前者的期權買方有權利買標的資產 ， 后者期權買方有權利賣標的資產 。 2023/1/31 87 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 （ 2）根據(jù)合約的履行期限分為： ?美式期權 （ American option）：指在整個有效期間的任何一個工作日都可以行權的期權。 ? 歐式期權（ European option）：指 只有到到期日那一天才可以行權的期權。 三 、 期權合約和期貨合約的區(qū)別 期權合約 期貨合約 風險收益特征 不對稱性 對稱性 買方 只有權力沒有義務 既有權力也有義務 價格 相對較高 相對較低 收益 收益不可能為負。 收益可正可負 2023/1/31 88 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 四 、 認股權證 ? 認股權證 是一種特定的契約 ， 持有人有權利在未來某一特定日期 （ 或特定期間內 ） ， 以約定的價格 （ 履約價格 ） 購買 /賣出一定數(shù)量的股票 。 ? 投資者有權利決定是否執(zhí)行履約 ， 而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務 。 因此 ， 為獲得這項權利 ， 投資者需付出一定的代價（ 權利金 ， 期權費 ） 。 發(fā)行者雖然收到權利金 ， 卻需要承擔市場反向風險 。 所以在認購權證發(fā)行同時 ， 發(fā)行者會在市場上買進一定頭寸的標的股票進行避險 。 ? 認股證 (實際上所有期權 )與期貨的區(qū)別 在于前者持有人所獲得的不是一種責任 ， 而是一種權利 ， 后者持有人需有責任執(zhí)行雙方在買賣合約上訂明以一個指定的價格 ， 指定的未來時間 ， 交易指定的相關資產 。 ? 從上面的定義就容易看出 ， 根據(jù)權利的行使方向 ， 認股權證可以分為 認購權證和認售 （ 沽 ） 權證 ， 認購權證屬于期權當中的 “ 看漲期權 ” ， 認售權證屬于 “ 看跌期權 ” 。 2023/1/31 89 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 ? 案例： ? 假設中國石化 A股當前的價格是 ， 有投資者看好其在未來一年的走勢 ， 于是購買一個以中石化為標的的認購權證 ， 約定價格 ， 期限一年 ， 權利金是 /每份權證 。 ? 這表明：投資者支付給權證發(fā)行者 ， 在未來的一年內 ， 不管中石化漲到多少錢 （ 5塊也好 ， 6塊也罷 ） ， 投資者都有權從權證發(fā)行者處以 。如果屆時中石化股價為 ， 投資者執(zhí)行權利是有利的 。 投資者只要支付權證發(fā)行者給 ， 就可得到一股價值 （ 也可以直接進行現(xiàn)金結算：投資者要求執(zhí)行權利時 ， 權證發(fā)行者直接支付投資者 = ， 凈收益等于這部分收益減去權利金 ， 即 = ） 。 如果屆時中石化跌至 3元 ， 顯然用約定價格 元購買價值 3元的股票是不合算的 ， 投資者可以選擇不行使買進中石化的權利 ， 僅僅損失權利金 。 2023/1/31 90 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 ?權證的創(chuàng)設機制： ?。 2023/1/31 91 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 第六節(jié) 我國上市公司股權激勵模式 一、提取股權激勵基金，在二級市場購買股票 亞泰集團曾提出分兩部分的股權激勵方案：一部分是二級市場購來的流通股，共 ，所需資金 元，其中 30%從國家股紅利中列支， 30%由被授予的 90名個人出資， 40%來自公司提取的股權激勵基金。另一部分是國有股，共 ，系無償轉讓。 二、將風險收入的部分采取股票期權的支付方式 武漢中商、武漢中百和鄂武商都是由武漢國資公司控股的上市公司。從 1999年開始，武漢國資公司根據(jù)企業(yè)經營責任書及實際經營業(yè)績核定控股上市公司法定代表人的風險收入，并將風險收入的 70%采用股票期權的支付方式。 2023/1/31 92 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 三、在新股發(fā)行中為中高級管理人員預留股票 中石化 2023年向境外發(fā)行 H股時，公司在尚未發(fā)出去的股份中，為 480名中高級管理人員預留。該期權有效期 5年，規(guī)定兩年后行權，自行權之日起第三、第四、第五年行權比例分別為 30%、30%和 40%。行權價為 H股發(fā)行價，即為 港元。 2023/1/31 93 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 四、虛擬股票期權計劃 上海貝嶺的操作方法： 確定用于虛擬股票期權的資金額度，資金來源于積存的獎勵基金；分配期權時，重點向主要技術和管理人員傾斜；期權授予時，通過一定的考核最終確定每一位有權獲得虛擬股票期權的人員的具體數(shù)量、兌現(xiàn)時間和條件；虛擬股票期權以上海貝嶺股票的股數(shù)計量，并以簽約時的市價按一定的比例折扣作為基準價。股權兌現(xiàn)時也以股數(shù)計量，并以兌現(xiàn)時的實際市價結算，差價部分為參與者實際所得。 2023/1/31 94 制作：西安理工大學工商管理學院 扈文秀 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 9:24:02 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023/1/312023/1/312023/1/31Jan2331Jan23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023/1/312023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023/1/312023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 1月 31日星期二 2023/1/312023/1/312023/1/31 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 1月 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 1行動出成果，工作出財富。 2023/1/312023/1/31January 31, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者