【正文】 略，即不斷的通過研究、計算和比較，尋找最優(yōu)的資產(chǎn)組合。 2023/1/31 63 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 三 、 投資基金的種類 對沖基金 （ 1）定義： 對沖基金的英文名稱為 Hedge Fund，起源于 50年代初的美國。 （ 2）特點 ?投資活動的復(fù)雜性。 ?投資效應(yīng)的高杠桿性。 ?操作的隱蔽性和靈活性。 ?采取高風(fēng)險的投資，為對沖基金可能帶來高收益的同時也為對沖基金帶來不可預(yù)估的損失。 1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到 1200萬美元。 2023/1/31 65 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ?老虎基金： 1980年著名經(jīng)紀(jì)人朱利安 〃 羅伯遜集資800萬美元創(chuàng)立了自己的公司 —— 老虎基金管理公司。 四、投資基金的組織形式 投資基金的組織形式有兩種，一是 契約式 ，二是 公司式 。在契約式基金中獨立方為信托人，在公司式基金中獨立方為獨立董事。 2023/1/31 66 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 第四節(jié) 期貨市場 一、 期貨市場的發(fā)展 商品期貨市場的發(fā)展 ?1865年美國芝加哥交易所首次推出現(xiàn)代意義上的期貨合約 — 農(nóng)產(chǎn)品期貨。 ?1964年推出活牛期貨。 金融期貨的出現(xiàn)和發(fā)展 ?1972年 5月，美國芝加哥交易所首次推出以美元報價的包括英鎊、加拿大元、馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎在內(nèi)的外匯期貨合約 ?1975年 10月美國芝加哥交易所推出了利率期貨合約。1990年 10月 12日，中國鄭州商品交易所成立。 期貨市場分類 ????????????利率期貨外匯期貨指數(shù)期貨金融期貨商品期貨期貨市場2023/1/31 68 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 二、 期貨交易專業(yè)術(shù)語、特點 名詞解釋 (1)期貨市場與現(xiàn)貨市場 ?期貨市場是指對大宗初級產(chǎn)品和金融證券以公開競價方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約 ， 實行遠(yuǎn)期交割的有組織的集中交易場所和空間 。 （ 2） 期貨交易與現(xiàn)貨交易 ?期貨交易是指投資者只需交納少量的履約保證金 ， 通過在期貨商品交易所公開競價買賣期貨合約并在合約到期前進行對沖 ， 通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨進行實物交割來了結(jié)業(yè)務(wù)的一種交易方式 。 特點 （ 1） 以小博大； （ 2） 交易便利 （ 3） 履約保證； （ 4） 公開公正 （ 5） 高效嚴(yán)密； （ 6） 交易規(guī)范化 2023/1/31 70 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 期貨市場與股票市場的區(qū)別 指標(biāo) 期貨市場 股票市場 標(biāo)的資產(chǎn) 期貨合約 股票 市場功能 價格發(fā)現(xiàn)，套期保值 企業(yè)融資 市場范圍 國內(nèi)外市場 以國內(nèi)市場為主 產(chǎn)權(quán) 交割日產(chǎn)權(quán)易手 立即交割 交易部位 做多、做空皆可 只能做多 持有日期 合約到期日 可長期持有 交易時間 時間長 時間短 利益 利益大 利益小 風(fēng)險 相對較大 相對較小 期貨合約交易者 ?套期保值者 —— 為回避現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險而買賣期貨合約的人或機構(gòu)。 2023/1/31 71 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 期貨的套期保值案例 ?案例 1： 石油公司預(yù)備 3個月后出售 50萬桶原油，原油現(xiàn)在的市場價格是 /桶，石油公司擔(dān)心 3個月后原油的市場價格會下跌，可進行如下套期保值操作： ? 現(xiàn)在： 以 /桶的價格（假設(shè)基差為零）拋出100份原油期貨合約（空頭開倉，假設(shè)每份期貨合約含） ； ? 3個月后： 如果果真原油價格下跌，比方說跌到 25美元/桶，在原油期貨市場以 25美元 /桶的價格把 100份原油期貨合約平倉。 ?3個月原油價格上漲的情形可仿照計算，從略。 ?損益計算如下： ?現(xiàn)貨上虧損 :() 100份 = 125萬元； ?期貨上收益 :(3025) 100份 =125萬元； ?不計交易傭金合計起來正好不盈不虧。 2023/1/31 73 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （一）滬深 300股指期貨合約 9月 18日，中國金融期貨交易所網(wǎng)站上公布了滬深300股指期貨合約乘數(shù)。根據(jù)中國金融期貨交易所公布的滬深 300股指期貨合約的細(xì)則，整理后編制下表： 三、滬深 300股指期貨 2023/1/31 74 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 300元 /點 合約價值 滬深 300指數(shù)點 *300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動單位 最小變動價位 30元 漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價的正負(fù) 10％ 合約月份 當(dāng)月開始連續(xù) 4個月份：當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月月份合約 交易時間 每周一至周五上午 9:15～ 11:30,下午 13:00～ 15:15 最后交易日交易時間 正常交易日上午 9:15～ 11:30,下午13:00～ 15:00 2023/1/31 75 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 每日結(jié)算價格 當(dāng)日最后一小時交易的成交量加權(quán)平均價 最后結(jié)算價格 最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時所有指數(shù) 點的算術(shù)平均價 最后交易日 到期月份第三個星期五 交易保證金 合約價值的 8％ 交易手續(xù)費 未定 熔斷價格 前一交易日結(jié)算價的正負(fù) 6% 合約代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 2023/1/31 76 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 滬深 300股指期貨合約 股指期貨是指股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。 2. 合約乘數(shù)與合約價值 合約乘數(shù)是指每個指數(shù)點對應(yīng)的人民幣金額。合約價值為當(dāng)時滬深 300指數(shù)期貨報價點位乘以合約乘數(shù)。 2023/1/31 77 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 3．最小變動單位及變動價位 股指期貨合約的最小變動單位是指合約報價時允許報出的小數(shù)點后最小有效點位數(shù)。 4．漲跌停板幅度 滬深 300指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價的正負(fù) 10%。因為最后交易日不是以期貨價格的平均價作為結(jié)算價，而是以現(xiàn)貨指數(shù)的平均價作為結(jié)算價。 2023/1/31 78 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 5．合約月份 滬深 300指數(shù)期貨同時掛牌四個月份合約。如當(dāng)月月份為 7 月，則下月合約為 8月，季月合約為 9月與 12月。其中 IF為合約代碼， 06表示 2023年， 07表示 7月份合約。 9點 10分到 9點 15分為集合競價時間。最后交易日下午收盤時，到期月份合約收盤與股票市場收盤時間一致，為 15： 00，其它月份合約仍然在 15點 15分收盤。如果集合競價未產(chǎn)生價格的，以當(dāng)日第一筆成交價為當(dāng)日開盤價。收盤價是指合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價格。 7．每日結(jié)算價格 當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權(quán)平均價。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的，取前一小時成交量加權(quán)平均價。交易時間不足一小時的，則取全時段成交量加權(quán)平均價。在國際市場上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價作最后結(jié)算價的。 9．最后交易日 合約的最后交易日為到期月的第三個星期五。同時最后交易日也是最后結(jié)算日。 2023/1/31 81 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 10．交易保證金 目前設(shè)計滬深 300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價值的 8%。按照這一比例，如果滬深 300指數(shù)期貨的結(jié)算價為 1400點，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為 1400點 300元 /點 8%=。 11．交易手續(xù)費 根據(jù)已公布的滬深 300股指期貨合約，交易手續(xù)費未定。按照慣例，預(yù)計交易所會員會另外向期貨合約持有者多收取萬分之三的手續(xù)費，一份合約的交易成本預(yù)計為交易額的萬分之五。熔斷機制是指對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)臵一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。在隨后的十分鐘內(nèi)，賣買申報價格只能在 6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。十分鐘后，價格限制放大到 10%。 2023/1/31 83 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 （二）如何做滬深 300指數(shù)期貨 以滬深 300指數(shù)期貨合約為例， 06年 9月 19日滬深 300指數(shù)收盤點數(shù)為 1378點。需要資金 1400 300 8%=33600元。即獲利 50 300= 15000元。 2023/1/31 84 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 反過來，假設(shè)你認(rèn)為將來滬深 300指數(shù)要跌，這時你可以在股指期貨上以 1400點先賣出開倉，假設(shè)一段時間后，股指期貨價格跌到了 1350點，你就可以選擇平倉，即在 1350點位買入期貨合約作為平倉，用來抵消掉先前的開倉合約，這樣你就賺得差價 50點的差價收益。這種買賣就是股指期貨交易。 2023/1/31 85 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 股指期貨的交割： 就是根據(jù)你持有的期貨合約的 “ 價格 ” 與當(dāng)前現(xiàn)貨市場的實際 “ 價格 ” 之間的價差，進行多退少補，相當(dāng)于是把你的持倉合約以交割那天的 “ 現(xiàn)貨價格 ” 平倉。 上例中，假如 06年 12月底到期時，你持有的賣出合約如果還沒有平倉，就需要對這個合約交割。相反，假如到時指數(shù)的結(jié)算價點位是 1350點的話，低于你的賣價 50個點，你就可以得到 50個點的補貼，即 15000元的補貼。 二 、 期權(quán)的分類 （ 1） 根據(jù)期權(quán)買入 (賣出 )價格分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ?看漲期權(quán) （ call option） ： 這一合約的買方有權(quán)利在某一特定時間以某一特定價格購買標(biāo)的資產(chǎn) ， 但是他沒有義務(wù)一定要履行它的權(quán)利 。 ?看漲期權(quán)與看跌期權(quán)唯一不同的是前者的期權(quán)買方有權(quán)利買標(biāo)的資產(chǎn) ， 后者期權(quán)買方有權(quán)利賣標(biāo)的資產(chǎn) 。 ? 歐式期權(quán)（ European option）：指 只有到到期日那一天才可以行權(quán)的期權(quán)。 收益可正可負(fù) 2023/1/31 88 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四 、 認(rèn)股權(quán)證 ? 認(rèn)股權(quán)證 是一種特定的契約 ， 持有人有權(quán)利在未來某一特定日期 （ 或特定期間內(nèi) ） ， 以約定的價格 （ 履約價格 ） 購買 /賣出一定數(shù)量的股票 。 因此 ， 為獲得這項權(quán)利 ， 投資者需付出一定的代價（ 權(quán)利金 ， 期權(quán)費 ） 。 所以在認(rèn)購權(quán)證發(fā)行同時 ， 發(fā)行者會在市場上買進一定頭寸的標(biāo)的股票進行避險 。 ? 從上面的定義就容易看出 ， 根據(jù)權(quán)利的行使方向 ， 認(rèn)股權(quán)證可以分為 認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)售 （ 沽 ） 權(quán)證 ， 認(rèn)購權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的 “ 看漲期權(quán) ” ， 認(rèn)售權(quán)證屬于 “ 看跌期權(quán) ” 。 ? 這表明：投資者支付給權(quán)證發(fā)行者 ， 在未來的一年內(nèi) ， 不管中石化漲到多少錢 （ 5塊也好 ， 6塊也罷 ） ， 投資者都有權(quán)從權(quán)證發(fā)行者處以 。 投資者只要支付權(quán)證發(fā)行者給 ， 就可得到一股價值 （ 也可以直接進行現(xiàn)金結(jié)算：投資者要求執(zhí)行權(quán)利時 ， 權(quán)證發(fā)行者直接支付投資者 = ， 凈收益等于這部分收益減去權(quán)利金 ， 即 = ） 。 2023/1/31 90 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 ?權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機制： ?。另一部分是國有股，共 ，系無償轉(zhuǎn)讓。從 1999年開始，武漢國資公司根據(jù)企業(yè)經(jīng)營責(zé)任書及實際經(jīng)營業(yè)績核定控股上市公司法定代表人的風(fēng)險收入，并將風(fēng)險收入的 70%采用股票期權(quán)的支付方式。該期權(quán)有效期 5年，規(guī)定兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年行權(quán)比例分別為 30%、30%和 40%。 2023/1/31 93 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 四、虛擬股票期權(quán)計劃 上海貝嶺的操作方法： 確定用于虛擬股票期權(quán)的資金額度，資金來源于積存的獎勵基金；分配期權(quán)時，重點向主要技術(shù)和管理人員傾斜；期權(quán)授予時，通過一定的考核最終確定每一位有權(quán)獲得虛擬股票期權(quán)的人員的具體數(shù)量、兌現(xiàn)時間和條件；虛擬股票期權(quán)以上海貝嶺股票的股數(shù)計量，并以簽約時的市價按一定的比例折扣作為基準(zhǔn)價。 2023/1/31 94 制作：西安理工大學(xué)工商管理學(xué)院 扈文秀 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023/1/312023/1/312023/1/311/31/2023 9:24:02 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023/1/312023/1/312023/1/31Tuesday, January 31, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023年 1月 31日星期二 2023/1/312023/1/312023/1/31 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023/1/312023/1/31January 31, 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者