期貨交易策略課件(ppt60頁(yè))-資料下載頁(yè)
2025-01-11 15:45本頁(yè)面
【正文】 漸趨向于 0。 同一商品不同月份合約之間的最大月間價(jià)差由持有成本決定。 ? 理論期貨價(jià)格 = 現(xiàn)貨價(jià)格 + 運(yùn)輸費(fèi)用 + 持有成本 ? 持有成本 = 交易費(fèi)用 + 增值稅 + 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) + 存貨資金占用成本 + 其他費(fèi)用 ? 遠(yuǎn)期合約期貨價(jià)格 ≤ 近期合約期貨價(jià)格 + 持有成本 ? 理論上不同月份合約間的正常價(jià)差應(yīng)該小于或者等于持有成本，否則就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì) 52 5/19/2023 52 期貨交易策略 跨期套利類型 ? 買近賣遠(yuǎn)套利（例： P99） ? 賣近買遠(yuǎn)套利（例： P100） ? 蝶式套利（例： P101） 53 5/19/2023 53 期貨交易策略 跨商品套利 ? 跨商品套利分為兩種：一種是相關(guān)商品之間的套利，例如鄭州商品交易所的菜油與大連商品交易所的豆油或棕櫚油套利；另一種是原料與下游品種之間的套利，如大連商品交易所的大豆和豆粕、豆油之間的套利 ? 跨商品套利的基本條件?？缟唐诽桌闹鲗?dǎo)思想是促使價(jià)格從非正常區(qū)域回到正常區(qū)域內(nèi)，追逐商品價(jià)格之間的價(jià)差利潤(rùn)，需要具備一定的條件。 （ 1）高度相關(guān)和同方向運(yùn)動(dòng)。 （ 2）波動(dòng)程度相當(dāng)。 （ 3）投資回收需要一定的時(shí)間周期。 （ 4）有一定資金規(guī)模量的要求。 54 5/19/2023 54 期貨交易策略 跨商品套利 ? 跨商品套利的特征 （ 1）出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的概率較大。相對(duì)于跨期和跨市套利來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致不同商品價(jià)格之間出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的因素更多，獲利空間也將維持更久時(shí)間。 （ 2）相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于不同商品具有不同的個(gè)體特征，他們的相關(guān)程度和同種商品相比較低，波動(dòng)性也不一致，從而相對(duì)于跨期和跨市套利來(lái)說(shuō)，跨商品套利中商品價(jià)差的變化區(qū)間并非一成不變，并且波動(dòng)程度更為劇烈。 55 5/19/2023 55 期貨交易策略 跨商品套利 —— 案例 ? 例：買 9月豆粕、 9月豆油及賣 9月大豆套利 壓榨利潤(rùn)分析。 2023年 3月底， 9月大豆價(jià)格3190元 /噸，豆粕價(jià)格 2630元 /噸，豆油價(jià)格6570元 /噸。 大豆壓榨利潤(rùn) ＝ 2630 ＋ 6570 －100 － 3 190 ＝ 102（元 /噸）（油廠加工費(fèi)以100元 /噸計(jì)） 期貨壓榨虧損為 102元 /噸，說(shuō)明大豆價(jià)格偏高，已經(jīng)進(jìn)入可以操作的區(qū)域間。 56 5/19/2023 56 期貨交易策略 跨市套利 ? 跨市套利的三個(gè)前提： （ 1）期貨交割標(biāo)的物的品質(zhì)相同或相近。 （ 2）期貨品種在兩個(gè)期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。 （ 3）進(jìn)出口政策寬松，商品可以在兩國(guó)自由流通。 ? 跨市場(chǎng)套利分類 從貿(mào)易流向和套利方向一致性的角度出發(fā)，跨市套利一般可以分為正向套利和反向套利兩種：如果貿(mào)易方向和套利方向一致則稱為正向跨市套利；反之，稱為反向跨市套利。例如，國(guó)內(nèi)銅以進(jìn)口為主，在 LME做多的同時(shí)，在上海期貨交易所做空，這樣的交易稱之為正向套利。一般來(lái)說(shuō)，正向套利是較長(zhǎng)采用的，而反向套利因具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，不建議經(jīng)常采用。 57 5/19/2023 57 期貨交易策略 跨市套利 —— 案例 ? 例：國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)受資金影響因素較大因此當(dāng)國(guó)內(nèi)資金大量進(jìn)入黃金期貨市場(chǎng)，就會(huì)引起黃金期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格與國(guó)際黃金價(jià)差拉開(kāi)。一旦國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格與國(guó)際黃金價(jià)格的價(jià)差拉開(kāi) 1%以上，跨市套利資金就會(huì)進(jìn)場(chǎng)操作。 ? 2023年 4月 1日，國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格在下午盤出現(xiàn)大幅下跌，期金0812合約一度跌至 /克，而此時(shí) COMEX黃金 6月價(jià)格折算人民幣報(bào)價(jià)為 204元 /克左右，國(guó)外與國(guó)內(nèi)價(jià)差最大拉開(kāi)至 6元 /克左右。 58 5/19/2023 58 期貨交易策略 跨市套利 —— 案例 ? 以當(dāng)時(shí)價(jià)格 /克計(jì)算，加上兩者之間的手續(xù)費(fèi)大致在 元 /克。國(guó)內(nèi)外黃金合理價(jià)差大致在177。 2元 /克之間。根據(jù)兩者之間的合理價(jià)差，一旦出現(xiàn)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格低于國(guó)外價(jià)格 2元 /克以下，就可以采取買入國(guó)內(nèi)黃金期貨，賣出國(guó)外黃金。反之，出現(xiàn)期貨價(jià)格高于國(guó)外黃金價(jià)格 2元 /克以上，可以采取賣出國(guó)內(nèi)黃金期貨合約，買入國(guó)外黃金。 ? 當(dāng)了解國(guó)內(nèi)外黃金合理價(jià)差之后，套利資金大量進(jìn)場(chǎng)，尾盤時(shí)段國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格大幅拉升至 /克， COMEX6月黃金價(jià)格折算人民幣報(bào)價(jià)降至 /克，價(jià)差縮小至 /克。若是在6元 /克價(jià)差左右進(jìn)行買國(guó)內(nèi)黃金期貨拋國(guó)外黃金的套利，當(dāng)天平倉(cāng)即可獲得 %的收益率。 59 5/19/2023 59 期貨交易策略 本章小結(jié) ? 套期保值基本原理 ? 套期保值操作原則 ? 影響套期保值效果的因素 ? 基差、基差風(fēng)險(xiǎn) ? 基差風(fēng)險(xiǎn)的成因 ? 存在基差時(shí)套期保值者面臨的有效價(jià)格 ? 基差變化的套期保值效果 ? 選擇合約 ? 多頭套期保值基差風(fēng)險(xiǎn) ? 動(dòng)態(tài)套期保值特征 ? 最優(yōu)套期保值比率：數(shù)學(xué)推導(dǎo)、微笑曲線 ? 跨期套利 ? 跨商品套利 ? 跨市套利 5/19/2023 60 期貨交易策略
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