期貨的對(duì)沖策略教材-資料下載頁(yè)
2025-01-05 23:06本頁(yè)面
【正文】 ———————市場(chǎng)情況 某投資者持有 2023股 IBM的股票。他擔(dān)心下一個(gè)月內(nèi)股票會(huì)有波動(dòng)。IBM股票的市價(jià)為 50美元， 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨的現(xiàn)價(jià)為 450. 策略 該投資者 ①賣(mài)空 5張 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨合約 ②一個(gè)月后進(jìn)行平倉(cāng) 結(jié)果 一個(gè)月后 IBM的價(jià)格為 ， 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨價(jià)格為 IBM上獲利： 20230*( 50)=250 000美元 在 MMI指數(shù)期貨合約上損失： 5*500*（ 540 450） =225 000美元 六、向前延伸的套期保值 有時(shí)套期保值的到期日比所有可供使用的期貨合約的交割日都要晚。保值者必須將該套期保值組合向前進(jìn)行延展。這包括將一個(gè)期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)持有另一個(gè)到期日較晚的期貨合約頭寸。套期保值可向前延展很多次。如果存在期貨合約 1，2， 3， … ， n（并不一定所有合約現(xiàn)在都有交易），它們的到期日逐個(gè)后延，公司可以運(yùn)用一下策略： t1時(shí)刻：賣(mài)空期貨合約 1 t2時(shí)刻：將期貨合約 1平倉(cāng)；賣(mài)空期貨合約 2 t3時(shí)刻：將期貨合約 2平倉(cāng)；賣(mài)空期貨合約 3 …… tn時(shí)刻：將期貨合約 n1平倉(cāng)；賣(mài)空期貨合約 n T時(shí)刻：將期貨合約 n平倉(cāng) 存在 n個(gè)基差風(fēng)險(xiǎn)或不確定性的來(lái)源。在 T時(shí)刻，合約 n的期貨合約價(jià)格和套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格之間存在不確定性。另外，在期貨合約向前展期的其他 n1個(gè)情況下，合約平倉(cāng)時(shí)的價(jià)格與下一個(gè)新合約開(kāi)倉(cāng)時(shí)的價(jià)格之差也存在著不確定性。 向前延展的套期保值 ————————————————————————————————————— 市場(chǎng)情況 石油價(jià)格為每桶 19美元。某公司要在 1998年 6月出售 100000桶石油并打算對(duì)其進(jìn)行套期保值。在 NYMEX市場(chǎng)上未來(lái)一年內(nèi)在每個(gè)交割月交割的期貨都有交易。但是，只有前 6個(gè)月交割的期貨具有符合公司需要的足夠的流動(dòng)性。合約的規(guī)模大小為每張1000桶。 策略 1997年 4月： 公司賣(mài)空 100張 1997年 10月份 的期貨合約。 1997年 9月：公司將 10月份的期貨合約平倉(cāng)。賣(mài)空 100張 1998年 3月份的期貨合約。 1998年 2月：公司將 3月的 100張期貨合約平倉(cāng)。賣(mài)空 100張 1998年 7月份的期貨合約。 1998年 6月：公司將 7月份到期的期貨合約平倉(cāng)。 結(jié)果 1997年 10月份的期貨合約： 1997年 4月以 ， 1997年 9月以 ； 1998年 3月份的期貨合約： 1997年 9月以 ， 1998年 2月以 ； 1998年 7月份的期貨合約： 1998年 2月以 ， 1998年 6月以 ； 1998年 6月份的期貨合約：每桶 16美元。 期貨合約每桶獲利（ ） +（ ） +（ ）=，部分抵消了 1997年 4月至 1998年 6月石油價(jià)格每桶 3美元的損失。 德國(guó) Metallgesellschaft公司 90年代早期，德國(guó) Metallgesellschaft公司（簡(jiǎn)稱(chēng) MG公司）以高于市場(chǎng)價(jià)格 6到 8美分的固定價(jià)格向其客戶(hù)出售了巨額的 5年至 10年熱油及汽油供應(yīng)合約。它用期限較短的期貨合約多頭對(duì)沖其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些短期期貨合約以后需要展期。隨后，原油價(jià)格下跌，期貨合約多頭需要補(bǔ)充保證金。這使得 MG公司面臨決斷其現(xiàn)金流的壓力。積極主張這些對(duì)沖策略的成員認(rèn)為，短期現(xiàn)金流可以由長(zhǎng)期固定價(jià)格合約最終實(shí)現(xiàn)的正值現(xiàn)金流抵消。但是高級(jí)管理人員和銀行家因?yàn)閾?dān)心現(xiàn)金流出而平倉(cāng)了所有的對(duì)沖合約，并與其客戶(hù)協(xié)商放棄固定價(jià)格供油合約，結(jié)果 MG公司損失了 。 謝謝
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