期貨的對沖策略教材-資料下載頁
2025-01-05 23:06本頁面
【正文】 ———————市場情況 某投資者持有 2023股 IBM的股票。他擔心下一個月內(nèi)股票會有波動。IBM股票的市價為 50美元， 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨的現(xiàn)價為 450. 策略 該投資者 ①賣空 5張 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨合約 ②一個月后進行平倉 結(jié)果 一個月后 IBM的價格為 ， 8月份以 MMI為基礎(chǔ)的指數(shù)期貨價格為 IBM上獲利： 20230*( 50)=250 000美元 在 MMI指數(shù)期貨合約上損失： 5*500*（ 540 450） =225 000美元 六、向前延伸的套期保值 有時套期保值的到期日比所有可供使用的期貨合約的交割日都要晚。保值者必須將該套期保值組合向前進行延展。這包括將一個期貨合約平倉，同時持有另一個到期日較晚的期貨合約頭寸。套期保值可向前延展很多次。如果存在期貨合約 1，2， 3， … ， n（并不一定所有合約現(xiàn)在都有交易），它們的到期日逐個后延，公司可以運用一下策略： t1時刻：賣空期貨合約 1 t2時刻：將期貨合約 1平倉；賣空期貨合約 2 t3時刻：將期貨合約 2平倉；賣空期貨合約 3 …… tn時刻：將期貨合約 n1平倉；賣空期貨合約 n T時刻：將期貨合約 n平倉 存在 n個基差風(fēng)險或不確定性的來源。在 T時刻，合約 n的期貨合約價格和套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格之間存在不確定性。另外，在期貨合約向前展期的其他 n1個情況下，合約平倉時的價格與下一個新合約開倉時的價格之差也存在著不確定性。 向前延展的套期保值 ————————————————————————————————————— 市場情況 石油價格為每桶 19美元。某公司要在 1998年 6月出售 100000桶石油并打算對其進行套期保值。在 NYMEX市場上未來一年內(nèi)在每個交割月交割的期貨都有交易。但是，只有前 6個月交割的期貨具有符合公司需要的足夠的流動性。合約的規(guī)模大小為每張1000桶。 策略 1997年 4月： 公司賣空 100張 1997年 10月份 的期貨合約。 1997年 9月：公司將 10月份的期貨合約平倉。賣空 100張 1998年 3月份的期貨合約。 1998年 2月：公司將 3月的 100張期貨合約平倉。賣空 100張 1998年 7月份的期貨合約。 1998年 6月：公司將 7月份到期的期貨合約平倉。 結(jié)果 1997年 10月份的期貨合約： 1997年 4月以 ， 1997年 9月以 ； 1998年 3月份的期貨合約： 1997年 9月以 ， 1998年 2月以 ； 1998年 7月份的期貨合約： 1998年 2月以 ， 1998年 6月以 ； 1998年 6月份的期貨合約：每桶 16美元。 期貨合約每桶獲利（ ） +（ ） +（ ）=，部分抵消了 1997年 4月至 1998年 6月石油價格每桶 3美元的損失。 德國 Metallgesellschaft公司 90年代早期，德國 Metallgesellschaft公司（簡稱 MG公司）以高于市場價格 6到 8美分的固定價格向其客戶出售了巨額的 5年至 10年熱油及汽油供應(yīng)合約。它用期限較短的期貨合約多頭對沖其價格風(fēng)險，這些短期期貨合約以后需要展期。隨后，原油價格下跌，期貨合約多頭需要補充保證金。這使得 MG公司面臨決斷其現(xiàn)金流的壓力。積極主張這些對沖策略的成員認為，短期現(xiàn)金流可以由長期固定價格合約最終實現(xiàn)的正值現(xiàn)金流抵消。但是高級管理人員和銀行家因為擔心現(xiàn)金流出而平倉了所有的對沖合約，并與其客戶協(xié)商放棄固定價格供油合約，結(jié)果 MG公司損失了 。 謝謝
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