量化對沖產(chǎn)品投資策略-資料下載頁
2025-06-18 01:01本頁面
【正文】 股票交易傭金高，而且交易清單， 期貨對沖交易傭金低，且成交 交易成本 系統(tǒng)風(fēng)險防范 T+0/T+1交易 易產(chǎn)生沖擊成本 空倉 T+1 密集，幾乎沒有沖擊成本 套利、對沖、做空 T+0，可多次日內(nèi)交易 29 三、如何鑒別對沖產(chǎn)品 216。收益能力指標(biāo) 216。風(fēng)險度量指標(biāo) 216。風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo) 216。投資經(jīng)理指標(biāo) 216。投研能力指標(biāo) 收益能力指標(biāo) 收益能力指標(biāo)包含絕對收益能力、相對收益能力兩個二級指標(biāo)（50%）。通過設(shè)定各分類指標(biāo)系數(shù)，將每個指標(biāo)的相對排名進行加權(quán) 平均，得出指標(biāo)分值： 絕對收益能力 區(qū)間收益率：反映在既定的區(qū)間內(nèi)，基金實現(xiàn)的復(fù)權(quán)凈值收益，即采 用分紅再投資方式對基金凈值復(fù)權(quán)計算得出的絕對收益。具體為： 區(qū)間收益率=（區(qū)間尾日復(fù)權(quán)單位凈值區(qū)間首日的上一個交易日復(fù)權(quán)單 位凈值）247。區(qū)間首日上一個交易日復(fù)權(quán)單位凈值100%； 相對收益能力 采用區(qū)間相對收益率指標(biāo)，反映在評價區(qū)間內(nèi)陽光私募產(chǎn)品相對大盤的 收益獲取能力。 區(qū)間相對收益率=（區(qū)間累計收益率同期上證綜指漲跌幅）100% 31 風(fēng)險度量指標(biāo) ? ? ? ? ? 陽光私募產(chǎn)品要達到絕對收益績效突出，必須要有較強的下行風(fēng)險控 制能力，這與公募基金獲取相對收益目標(biāo)有明顯的區(qū)別。因此評價指 標(biāo)專門針對其風(fēng)險控制能力設(shè)臵了風(fēng)險度量指標(biāo)。具體通過2 項分類 指標(biāo)評價，即：區(qū)間年化波動率、區(qū)間凈值最大回撤 波動率計算公式為： 其中收益率的樣本平均值為： 區(qū)間最大回撤計算公式： 其中x 為私募產(chǎn)品的凈值序列 32 風(fēng)險度量指標(biāo) ? ? 波動率作為業(yè)內(nèi)比較經(jīng)典的衡量產(chǎn)品風(fēng)險大小的指標(biāo)，已為大眾所接 受。但陽光私募凈值數(shù)據(jù)公開時間由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范，不同產(chǎn)品凈值 數(shù)據(jù)公開的頻率和時間點各不相同，因此以凈值序列為基礎(chǔ)計算的收 益率序列在時間點上并不對齊，從而影響用收益率計算的衍生指標(biāo)在 不同產(chǎn)品之間的比較。 一方面為彌補由于數(shù)據(jù)時間不對齊而導(dǎo)致在不同產(chǎn)品波動率之間比較 的瑕疵，另一方面為了凸顯陽光私募追求絕對收益的特點，我們在產(chǎn) 品風(fēng)險的考量上，引入了區(qū)間最大回撤。 33 風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo) ? ? ?? ?? 對陽光私募產(chǎn)品投資組合承擔(dān)單位風(fēng)險（包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險 ）所獲得的超額收益，鑒于其它傳統(tǒng)的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)，如Treynor 指數(shù)、詹森（Jenson）系數(shù)和Sharpe比率在陽光私募產(chǎn)品評價中相關(guān)性 較大，我們僅選取Sharpe 比率作為該類評價指標(biāo)。 考慮市場系統(tǒng)風(fēng)險較大導(dǎo)致股指大幅下跌中，大批陽光私募產(chǎn)品夏普 比率為負值時則失去比較意義，實際運作中視情形將放棄該指標(biāo)，其 權(quán)重將移至風(fēng)險度量指標(biāo)，進一步強化陽光私募的風(fēng)險控制能力 Sharpe＝[ E(Rp)－Rf ] / σp 其中：E(Rp)為基金復(fù)權(quán)凈值收益率序列的平均值； Rf 為無風(fēng)險收益率； σp 為收益率標(biāo)準差，是根據(jù)基金復(fù)權(quán)收益率序列數(shù)據(jù)計算所得 34 投資經(jīng)理指標(biāo) ? 原因是目前大多數(shù)陽光私募投資經(jīng)理均具較豐富的證券投資管理經(jīng)驗 和能力，他們對基金績效的獲得往往起到?jīng)Q定性的因素，因此評價指 標(biāo)專門針對其投資管理能力設(shè)臵。具體通過3項分類指標(biāo)評價，即： 歷史投資業(yè)績、風(fēng)險控制能力、基本資歷。其中基本資歷又由其基本 從業(yè)情況（從業(yè)經(jīng)歷、學(xué)歷等）、投資風(fēng)格、業(yè)界評價（口碑）。 35 團隊投研能力指標(biāo) ? ? 考慮到相當(dāng)數(shù)量的陽光私募除主要投資經(jīng)理外，由其他合伙人組成的 投研團隊投資管理經(jīng)驗和能力也對基金績效獲得貢獻較大 面對投資環(huán)境的日益復(fù)雜化，團隊?wèi)?zhàn)斗力強弱與否已經(jīng)成為基金公司 旗下基金綜合投資能力優(yōu)劣的決定因素，僅靠個人單兵作戰(zhàn)的模式很 難保持基金業(yè)績的穩(wěn)健、長期增長。實證研究已經(jīng)表明，即使某只基 金一段時期表現(xiàn)優(yōu)秀，但投資人在做出基金投資選擇時，仍會將該基 金所屬基金公司綜合實力排序是否居前作為重要考量指標(biāo)，包括其風(fēng) 險控制能力、投研團隊的深度和廣度及其歷史業(yè)績是否優(yōu)異。 36 歡迎交流！ 客服部創(chuàng)新產(chǎn)品實驗室 初曉寧 13810539353 01085130486
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