模塊1十大對(duì)沖基金策略分析-資料下載頁(yè)
2025-03-04 14:53本頁(yè)面
【正文】 % ?% % 1991 % % % 1992 34% % % 1993 % % % 1994 % % ?% 1995 % % ?% 1996 % % % 1997 % % % 1998 % % ?% 1999 % % % 2023 % ?% % 2023 % ?% ?% 2023 % ?% ?% 2023 % % % 2023 % % ?% 2023 % % ?% 2023 % % % 2023 % % % 2023 % ?% ?% 2023 % % % 文藝復(fù)興科技 Medallion Fund年收益率 SP500年收益率 中國(guó)上證指數(shù)年收益率 平均數(shù) ? 中值 最大值 最小值 ? ? 標(biāo)準(zhǔn)差 表 1988—2023年 Medauion Fund， SP500，中國(guó)上證指數(shù) 54 高頻交易策略 （ 1）流動(dòng)性回扣（同時(shí)買(mǎi)賣(mài)，賺取傭金返還） （ 2） 獵物追蹤算法（瞬間拉升殺跌，吸引投資者追漲殺 跌的方法） （ 3）自動(dòng)做市商（利用數(shù)據(jù)到達(dá)的速度差距賺取） 部門(mén)介紹大綱 文藝復(fù)興科技 埃利奧特 1987年， Paul Singer以 130萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立 Elliott Associates，主要專注于可轉(zhuǎn)債套利（ convertible arbitrage） 從創(chuàng)立至今，公司創(chuàng)造了 %的凈復(fù)合年回報(bào)率。 管理規(guī)模超過(guò)190億美元 。 埃利奧特 Elliott在過(guò)去的 30年都跑贏市場(chǎng)指數(shù) ， 從縱向來(lái)看，減去交易費(fèi)用之后， Elliott的 5年平均收益率達(dá)到 % 埃利奧特 Elliott 的投資操作大體分為兩種 （ 1） 先折價(jià)購(gòu)買(mǎi)處于“困境”（被收購(gòu)、破產(chǎn)或重組）公司、國(guó)家的債券，然后要求全額償付 （ 2） 購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)公司的債券或股票，然后要求收購(gòu)公司出更高的收購(gòu)價(jià)格。 有必要提及的是，從 Elliott的案例來(lái)看，涉及極為復(fù)雜的法律程序，特別是主權(quán)債務(wù)，運(yùn)用法律武器為自己取得定價(jià)權(quán)是 Elliott成功的關(guān)鍵 埃利奧特 案例 1： 2023年，全球最大的快銷公司寶潔公司（ PG）宣布收購(gòu) Wella AG，隨后，法蘭克福股市 Wella公司股價(jià)飚升 %。 通過(guò)分析 ， Elliott認(rèn)為此次寶潔公司的收購(gòu)， Wella AG的股價(jià)被低估了。 具體做法： （ 1）購(gòu)入被低估的資產(chǎn)權(quán)益。在收購(gòu)宣布之后， Elliott立刻現(xiàn)金購(gòu)入約 10%的優(yōu)先股權(quán)。 埃利奧特 （ 2）拉攏大投資者、大股東參與反對(duì)收購(gòu)的行動(dòng)。在 Elliott購(gòu)入 10%的優(yōu)先股后， Paulson Co、 Perry Capital LCC、Deka Investment均加入到 Elliott的行列，反對(duì)收購(gòu)。 （ 3）通過(guò)法律或者董事會(huì)的途徑來(lái)阻止收購(gòu)，要求更高的收購(gòu)價(jià) （ 4） PG最終把優(yōu)先股股權(quán)的收購(gòu)價(jià)格提高到 80歐元每股。 通過(guò)以上述的投資操作， Elliott最終獲得每股 15歐元的收益，收益率達(dá)到 23%。 埃利奧特 案例 2： 1996年，正值秘魯新總統(tǒng) Alberto Fujimori上任，與美國(guó)商議重組已經(jīng)違約的主權(quán)債務(wù)，發(fā)行布雷迪新債券。 投資操作過(guò)程 （ 1）在秘魯政府宣布重組債務(wù)之后， Elliott立即以 1100萬(wàn)美元買(mǎi)入面值為 2070萬(wàn)美元的違約債券。 （ 2）要求秘魯政府全額償付違約債券，接下來(lái)的四年在美國(guó)、加拿大、英國(guó)和德國(guó)等國(guó)家對(duì)秘魯政府進(jìn)行起訴。 （ 3）阻止包括 Euroclear Plc在內(nèi)，對(duì)新主權(quán)債務(wù)的債權(quán)人進(jìn)行償付，導(dǎo)致秘魯政府瀕臨新一輪違約行為。 埃利奧特 （ 4）迫于違約后果的壓力，秘魯 政府最終妥協(xié)，在 2023年 6月，給予 Elliott公司 5570萬(wàn)美元的償付。 通過(guò)以上所述的投資操作， Elliott獲得 5570萬(wàn)美元的償付，收益率為400%。 成功的關(guān)鍵在于： 有力運(yùn)用法律武器 。 法拉龍 Farallon（法拉龍）資產(chǎn)管理有限 公司于 1986年 3月成立 。 法拉龍的機(jī)構(gòu)投資者主要是大學(xué)捐贈(zèng)和基金。 2023年，法拉龍管理資產(chǎn)為 192億美元 法拉龍的核心策略包括了并購(gòu)套利（自設(shè)立起）、信貸投資（自 1989年起）、不動(dòng)產(chǎn)投資（自 1993年起）等 法拉龍 德崇證券事件 因?yàn)槔鴤袌?chǎng)突然崩潰，市場(chǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù)受到抑制， 1989年的德崇虧損達(dá)到，商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)在 11月份被降低。 這也意味著養(yǎng)老基金、共同基金和其他機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)橹贫冉贡黄荣u(mài)出垃圾債權(quán)，所以他們被迫低價(jià)賣(mài)給法拉龍之類的靈活玩家。 法拉龍 以幾美分的價(jià)格買(mǎi)入其債務(wù)的一大部分， 1993 年法拉龍賣(mài)出其股份時(shí)，法拉龍投資組合的利潤(rùn)率達(dá)到 35%。 策略分類 相對(duì)價(jià)值策略 宏觀因素策略 事件驅(qū)動(dòng)策略 BridgeWater 保爾森 鮑波斯特 摩根大通 安祖高頓 齊夫資本 文藝復(fù)興科技 貝萊德 埃利奧特 法拉龍 低收益 /低風(fēng)險(xiǎn) /大容量 高收益 /高風(fēng)險(xiǎn) /大容量 高收益 /低風(fēng)險(xiǎn) /小容量 謝謝
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