【正文】 剩余才向全體股東分配紅利。所以，當存在企業(yè)所得稅時，負債企業(yè)的價值就會超過無負債企業(yè)的價值，提高公司的杠桿比率會相應地提高公司的價值。 權衡模型 （ 1）考慮代理成本的影響代理成本：通過資本結構的選擇，減少公司內部各風險承擔者之間潛在的、會造成較大成本的利益沖突而發(fā)生的成本。 （ 2）考慮破產成本的影響? 破產成本：公司因陷入財務虧空而產生的成本。 ? 結論：高債務比可能會引起公司財務虧空的概率增加，直至引起破產，因此公司不會為無限追求免稅優(yōu)惠而過多負債。 財務杠桿對企業(yè)價值的影響 在財務杠桿增加的初始區(qū)間內，由于債務融資避稅的效應大于債務融資成本上升的效應，企業(yè)的價值會隨著財務杠桿比率的上升而上升。當超過了某一個臨界值時，債務融資的各項成本和發(fā)生破產的可能性增大，反而會使公司的市場價值下跌。非對稱信息理論252。 在非對稱信息背景下，融資行為在資本市場上會傳遞信號，故經理人員優(yōu)先選擇的融資順序。252。 企業(yè)如何尋找最優(yōu)融資順序？優(yōu)序融資理論（邁爾斯 )認為，公司經理人員對融資方式是有一定偏好的。一般說，經理人員優(yōu)先選擇的融資順序為：? 內部融資 ? 債務融資? 權益融資 考慮融資成本的差異、企業(yè)控制權問題、融資行為向市場傳遞信號的不同。? 首選內源融資：成本較低。? 次選債務融資– 債務融資不會使經理人員失去控制權，不會稀釋現(xiàn)有股東的利益。– 融資行為在資本市場上會傳遞信號，發(fā)行新股往往會給資本市場傳遞一個不好的信號：? 最后選擇合伙或發(fā)行股票。? 從上述各項傳統(tǒng)資本結構理論中可以得出如下幾點重要結論： 由于減稅作用，負債籌資可以帶來某種收益，所以企業(yè)的資本結構中應有一定數(shù)量的負債。 破產成本和代理成本限制了負債的使用。 由于不對稱信息存在，企業(yè)應保持一定的儲備借債能力，以便將來能抓住良好的投資機會或避免在困難時期被迫低價發(fā)行新股。總結復習思考題? 什么是風險？如何度量單一資產的風險？? 資產組合的收益與風險如何度量？? 列舉企業(yè)的融資方式。? 簡述 MM定理的內容。風險管理的方法風險回避風險分散風險轉移風險管理的方法 　風險轉移套期保值金融互換保險遠期合約期貨合約貨幣互換利率互換混合互換? 風險（ risk） ： 經濟因素發(fā)生不確定性變化給人們帶來損失的可能性。價格風險的衡量：方差或標準差信用風險的度量信用評級的局限性：滯后性、 不能代表投資者的偏好、不能有效反映投資組合的風險。?第一步，計算投資組合預期收益率無風險資產與單一風險資產的組合風險資產的投資比例無風險資產的收益率風險資產的預期收益率?第二步，計算投資組合的風險：投資組合的標準差 風險資產的標準差? 第三步，建立投資組合的預期收益率與標準差的關系式。? 首先將（ 2）式變形得? 將其代入（ 1）式得：?可見，投資組合的預期收益率為其標準差的線性函數(shù)，截距為 ,斜率為 ?第四步，確定最優(yōu)投資組合第一步，計算投資組合預期收益率第二步，計算投資組合的風險：=協(xié)方差 /相關系數(shù)?兩種風險資產的有效組合第三步：確定風險資產組合的風險 — 收益之間的關系第四步，確定最優(yōu)投資組合。ACB風險 var(rp)預期收益E(rp)可行區(qū)域有效區(qū)域：所有在AB線上的組合 資產組合的可性和有效區(qū)域馬柯維茨有效組合馬柯維茲有效組合為在同一風險水平的預期收益最大的可行組合。即在可行區(qū)域的上半部分的邊界， AB線上的可行組合，又被稱為馬柯維茲有效邊界。最優(yōu)組合在馬柯維茲有效邊界上的資產組合都是在同一風險水平的預期收益最大的組合。它們對應著不同的風險水平有不同的組合。其最優(yōu)組合取決于投資者的對風險與預期收益之間替代關系的偏好或效用。顯然，只要估計出投資者的效用函數(shù)，就可以確定最優(yōu)資產組合。融資內源融資外源融資自愿儲蓄強制儲蓄個人企業(yè)銀行存款購買債券、股票、保險、實物資產等發(fā)展基金、未分配利潤等個人企業(yè)個人繳納的養(yǎng)老金、住房公積金等折舊基金、專項損失準備金、法定公積金、公益金；企業(yè)繳納的人工養(yǎng)老金、住房公積金等債務融資權益融資禮物 贈予短期債務長期債務商業(yè)信用短期借款長期借款債券融資普通股優(yōu)先股最初的 MM定理（又稱莫迪尼亞尼 — 米勒定理）1958年由美國的莫迪尼亞尼 (Modigliani)和米勒（ Miller)提出又稱不相關定理。 是現(xiàn)代融資理論的開端，諾貝爾經濟學獎（ 1） 研究目的：揭示企業(yè)市場價值最大化（ V=E+D)和融資結構之間的關系。（ 2） MM定理的假設前提：無摩擦環(huán)境? 沒有所得稅；? 無破產成本；? 資本市場是完善的，沒有交易成本且所有證券都是無限可分的；? 公司的股息政策不會影響企業(yè)的價值；√在這些假設下，資金可以充分自由地流動，資本市場上存在著充分競爭的機制， 各種投資的收益率應該相等，即不存在套利空間。（ 3）研究結論在無摩擦的市場環(huán)境下，企業(yè)的市場價值與它的融資結構無關，即不相關。 或者說 ,不存在最佳資本結構問題。 修正的 MM定理 —— 考慮公司所得稅一般而言，政府在征收企業(yè)所得稅時，債務的利息支出可以當作成本支出。即公司首先支付借款的利息，盈余扣除利息的剩余作為稅基，在支付稅金后還有剩余才向全體股東分配紅利。所以，當存在企業(yè)所得稅時，負債企業(yè)的價值就會超過無負債企業(yè)的價值，提高公司的杠桿比率會相應地提高公司的價值。 結論： 負債利息在稅前支出，負債會因利息的減稅作用而增加公司價值。當債務資本在資本結構中趨近 1 0 0 %時 ，此時企業(yè)價值達到最大。權衡模型（ 1）考慮代理成本的影響代理成本：通過資本結構的選擇，減少公司內部各風險承擔者之間潛在的、會造成較大成本的利益沖突而發(fā)生的成本。 （ 2）考慮破產成本的影響 破產成本：公司因陷入財務虧空而產生的成本。 結論：高債務比可能會引起公司財務虧空的概率增加，直至引起破產，因此公司不會為無限追求免稅優(yōu)惠而過多負債。 在財務杠桿增加的初始區(qū)間內，由于債務融資避稅的效應大于債務融資成本上升的效應，企業(yè)的價值會隨著財務杠桿比率的上升而上升。當超過了某一個臨界值時，債務融資的各項成本和發(fā)生破產的可能性增大，反而會使公司的市場價值下跌。謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH