【正文】 iety第二部分 案例內(nèi)容1本項目的盈利預測（續(xù)）n財務費用的預測公司評估基準日的有息負債包括短期借款 ，其中 于 2023年 11至 12月份償還。 2023年 12月 25日借入政策性借款 ，其中 2023年到期， 2023年到期。根據(jù)公司未來年度的業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，以及公司未來年度現(xiàn)金流入情況的判斷，公司預計追加固定資產(chǎn)投資全部由自有資金解決，不籌措新的銀行借款，并且評估基準日剩余的短期借款在 2023年至 2023年陸續(xù)償還。分析內(nèi)容 項目 評估基準日 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年余額短期借款 長期借款 小計 償還額 短期借款 　 　 長期借款 　 　 　 　小計 　 按照預測的各年度借款平均余額，以及所適用的借款利率計算借款利息支出。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項目的盈利預測（續(xù)）項 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年一、主營業(yè)務收入 減：主 營業(yè)務 成本 二、主營業(yè)務利潤 加：其他 業(yè)務 利 潤 減： 營業(yè)費 用 管理費用 財務費用 三、營業(yè)利潤 補貼 收入 　 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項目的盈利預測（續(xù)）項 目 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年一、主營業(yè)務收入 減：主 營業(yè)務 成本 二、主營業(yè)務利潤 加：其他 業(yè)務 利 潤 減： 營業(yè)費 用 管理費用 財務費用 三、營業(yè)利潤 補貼 收入 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容資本性支出的預測方法n存量資產(chǎn)的正常更新支出預測 n 根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出 n增量資產(chǎn)的資本性支出預測n 根據(jù)投資項目可研報告測算擴大性支出n增量資產(chǎn)的正常更新支出預測n 根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項目資本性支出的預測n 簡單再生產(chǎn)資本性支出的預測根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析推斷，甲公司 2023年及 2023年的維持簡單再生產(chǎn)資本性支出確定為 7000萬元；隨著擴大再生產(chǎn)資本性支出所導致固定資產(chǎn)規(guī)模的增加，從 2023年開始的維持簡單再生產(chǎn)資本性支出確定為9000萬元。n 擴大再生產(chǎn)資本性支出的預測甲公司未來年度的擴大再生產(chǎn)資本性支出包括二期工程剩余部分和三期工程投資。二期工程建設期為 2023年至 2023年共三年，評估基準日后的 14個月尚需要完成投資 ；三期工程投資總額為202300萬元 (其中固定資產(chǎn)投資 10億元，土地使用權(quán)投資 10億元 )，建設期為 2023年至 2023年共三年。按照在前述建設期內(nèi)資金均勻投入計算資本性支出。 項 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年維持簡單再生產(chǎn) 擴大再生產(chǎn) (二期三期 ) 　合計 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2營運資本的預測方法n途徑一：營運資本 =流動資產(chǎn) 不含有息負債的流動負債營運資本增加額 =流動資產(chǎn)增加額 流動負債增加額n途徑二：當年追加營運資本 =當年末營運資本 上年末營運資本當年末營運資本 =當年末流動資產(chǎn) 當年末無息流動負債216。應收帳款、存貨和預付帳款 :根據(jù)與銷售收入和銷售成本的比例關(guān)系進行預測216。其他應收款、應付賬款、應付工資、應付福利費、應交稅金、其他未交款 :按照平均數(shù)值進行預測 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項目營運資本的預測n營運必備現(xiàn)金的預測：取所預測的各年度 3個月付現(xiàn)成本的金額；n非現(xiàn)金營運資本的預測：① 已完工未結(jié)算、其他應收款，按照其與主營業(yè)務收入的比例進行預測；在造船舶統(tǒng)一在已完工未結(jié)算科目中核算，并按照完工百分比法確認造船收入。會計期末完工程度達到 30%以上的船舶均根據(jù)完工比例相應結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務收入和成本，并確認相應的利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額實際為已完工但尚未向船東結(jié)算的款項，屬于應收賬款的性質(zhì)；完工程度不足30%的船舶在結(jié)轉(zhuǎn)時不確認利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額尚未加計利潤，僅包括與該在造船舶成本相對應的金額。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項目營運資本的預測（續(xù)）n非現(xiàn)金營運資本的預測（續(xù)）：② 已結(jié)算未完工的核算內(nèi)容為已經(jīng)向船東辦理結(jié)算但評估基準日時尚未完工的款項，屬于預收賬款的性質(zhì)。船舶制造企業(yè)能收到的預收賬款的規(guī)模與造船市場行情所導致的造船企業(yè)手持訂單的數(shù)量有很大的關(guān)系，評估基準日時造船市場行情看好，甲公司保有約 4年的手持訂單量，故已結(jié)算未完工金額較大；已有手持訂單的釋放將使所對應的已結(jié)算未完工金額減少，考慮到行業(yè)周期性影響，此次評估按照已結(jié)算未完工呈逐年下降的趨勢進行預測；③ 與采購及付款相關(guān)聯(lián)的營運資金，如預付賬款、應付票據(jù)、應付賬款，按照其與主營業(yè)務成本的比例進行預測；④ 存貨按照其與主營業(yè)務成本中材料成本的比例進行預測。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2其他項目的預測n利潤分配所導致現(xiàn)金流出的預測根據(jù)甲公司 2023年 3月三屆五次董事會關(guān)于利潤分配的決議，甲公司擬分配評估基準日之前所形成的利潤 50000萬元。此次評估假設該利潤分配事項在 2023年實施分配，即相應形成 2023年度的現(xiàn)金流出 50000萬元。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容十二、計算評估值現(xiàn)值的計算項 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年五、凈利潤 　加：折舊及攤銷 　減：追加資本性支出 追加 營 運 資 金 償還 有息 負債 本金 　 利潤分配現(xiàn)金流出 　 　 　 　 　六、凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 15% 15% 15% 15% 15% 15%折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容十二、計算評估值現(xiàn)值的計算（續(xù)）項 目 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 未來永續(xù)五、凈利潤 　加：折舊及攤銷 　減：追加資本性支出 追加 營 運 資 金 償還 有息 負債 本金 　 利潤分配現(xiàn)金流出 　 　 　 　 　六、凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 15% 15% 15% 15% 15% 15%折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 凈現(xiàn)金流現(xiàn)值合計 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容評估值的計算n營業(yè)性資產(chǎn)評估值 = (萬元 )n溢余資產(chǎn)價值 = (萬元 )n股東全部權(quán)益價值 =營業(yè)性資產(chǎn)評估值 +溢余資產(chǎn)價值 +非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 = + + 0 = (萬元 ) 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第三部分 案例點評一、現(xiàn)金流模型的選擇n本項目采用了權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型，折現(xiàn)率取權(quán)益資本成本。n由于被評估企業(yè)尚處于建設階段，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，建議使用企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第三部分 案例點評二、折現(xiàn)率中對資本結(jié)構(gòu)的選擇n本項目計算折現(xiàn)率時，采用了目標資本結(jié)構(gòu)。n由于被評估企業(yè)尚處于建設階段，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，影響 β，影響 WACC，建議采取分段計算方式。觀點一： “企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān) (Miller與 Modigliani兩教授在1958年所提出 MM無公司稅資本結(jié)構(gòu)模型 )，或企業(yè)價值與實際的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，確定折現(xiàn)率時應采用目標資本結(jié)構(gòu)，所以不必區(qū)分不同年份的資本結(jié)構(gòu)變化 ”。觀點二： “資本結(jié)構(gòu)的變化實質(zhì)是財務風險變動的體現(xiàn)，折現(xiàn)率的內(nèi)涵決定 β 和 WACC要反映財務風險的大小，因此預測期內(nèi)應分段采用不同的折現(xiàn)率 ”。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第三部分 案例點評三、周期性行業(yè)的長期盈利預測n造船業(yè)周期性比較明顯，確定明確的預測期，以及穩(wěn)定增長期的盈利水平時，要充分考慮周期的影響。n明確的預測期盡量涵蓋一個經(jīng)營周期。n在不考慮永續(xù)增長的情況下，永續(xù)期可按周期均值考慮。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第三部分 案例點評四、對利潤分配的處理n被評估企業(yè)擬在預測第一年分配評估基準日之前所形成的利潤，但在基準日的報表上尚未做出利潤分配的會計分錄。n收益法評估時對該利潤分配進行考慮，實際上是對重要的期后事項進行了調(diào)整。n本案例將擬分配的利潤理解為基準日溢余現(xiàn)金的組成部分，并作為第一年的現(xiàn)金流出。該處理方式得到的結(jié)論，對經(jīng)濟行為實現(xiàn)日的價值參考意義更大。但是，如果在基準日溢余現(xiàn)金中進行考慮更易于理解。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第三部分 案例點評五、其他注意事項n被評估企業(yè)使用造船百分比法核算在建船舶，評估預測未來收入和成本，以及營運資金規(guī)模時，要考慮完工百分比法的規(guī)則。n造船企業(yè)的收入應結(jié)合手持船舶定單進行預測，結(jié)合工期進度在各年度之間進行分配。n財務費用的預測應根據(jù)企業(yè)籌資計劃具體測算，不能脫離資本性支出的需求。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society謝謝阮詠華