【正文】 iety第二部分 案例內(nèi)容1本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）n財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測(cè)公司評(píng)估基準(zhǔn)日的有息負(fù)債包括短期借款 ，其中 于 2023年 11至 12月份償還。 2023年 12月 25日借入政策性借款 ，其中 2023年到期， 2023年到期。根據(jù)公司未來(lái)年度的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以及公司未來(lái)年度現(xiàn)金流入情況的判斷，公司預(yù)計(jì)追加固定資產(chǎn)投資全部由自有資金解決，不籌措新的銀行借款，并且評(píng)估基準(zhǔn)日剩余的短期借款在 2023年至 2023年陸續(xù)償還。分析內(nèi)容 項(xiàng)目 評(píng)估基準(zhǔn)日 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年余額短期借款 長(zhǎng)期借款 小計(jì) 償還額 短期借款 　 　 長(zhǎng)期借款 　 　 　 　小計(jì) 　 按照預(yù)測(cè)的各年度借款平均余額，以及所適用的借款利率計(jì)算借款利息支出。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）項(xiàng) 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主 營(yíng)業(yè)務(wù) 成本 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他 業(yè)務(wù) 利 潤(rùn) 減： 營(yíng)業(yè)費(fèi) 用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 補(bǔ)貼 收入 　 四、利潤(rùn)總額 減：所得稅 五、凈利潤(rùn) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)（續(xù)）項(xiàng) 目 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主 營(yíng)業(yè)務(wù) 成本 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他 業(yè)務(wù) 利 潤(rùn) 減： 營(yíng)業(yè)費(fèi) 用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 補(bǔ)貼 收入 四、利潤(rùn)總額 減：所得稅 五、凈利潤(rùn) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容資本性支出的預(yù)測(cè)方法n存量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測(cè) n 根據(jù)經(jīng)濟(jì)壽命年限計(jì)算每年的重置支出 n增量資產(chǎn)的資本性支出預(yù)測(cè)n 根據(jù)投資項(xiàng)目可研報(bào)告測(cè)算擴(kuò)大性支出n增量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測(cè)n 根據(jù)經(jīng)濟(jì)壽命年限計(jì)算每年的重置支出 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項(xiàng)目資本性支出的預(yù)測(cè)n 簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測(cè)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析推斷，甲公司 2023年及 2023年的維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出確定為 7000萬(wàn)元；隨著擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出所導(dǎo)致固定資產(chǎn)規(guī)模的增加，從 2023年開(kāi)始的維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)資本性支出確定為9000萬(wàn)元。n 擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測(cè)甲公司未來(lái)年度的擴(kuò)大再生產(chǎn)資本性支出包括二期工程剩余部分和三期工程投資。二期工程建設(shè)期為 2023年至 2023年共三年，評(píng)估基準(zhǔn)日后的 14個(gè)月尚需要完成投資 ；三期工程投資總額為202300萬(wàn)元 (其中固定資產(chǎn)投資 10億元，土地使用權(quán)投資 10億元 )，建設(shè)期為 2023年至 2023年共三年。按照在前述建設(shè)期內(nèi)資金均勻投入計(jì)算資本性支出。 項(xiàng) 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn) 擴(kuò)大再生產(chǎn) (二期三期 ) 　合計(jì) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)測(cè)方法n途徑一：營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) 不含有息負(fù)債的流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本增加額 =流動(dòng)資產(chǎn)增加額 流動(dòng)負(fù)債增加額n途徑二：當(dāng)年追加營(yíng)運(yùn)資本 =當(dāng)年末營(yíng)運(yùn)資本 上年末營(yíng)運(yùn)資本當(dāng)年末營(yíng)運(yùn)資本 =當(dāng)年末流動(dòng)資產(chǎn) 當(dāng)年末無(wú)息流動(dòng)負(fù)債216。應(yīng)收帳款、存貨和預(yù)付帳款 :根據(jù)與銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本的比例關(guān)系進(jìn)行預(yù)測(cè)216。其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、其他未交款 :按照平均數(shù)值進(jìn)行預(yù)測(cè) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)測(cè)n營(yíng)運(yùn)必備現(xiàn)金的預(yù)測(cè)：取所預(yù)測(cè)的各年度 3個(gè)月付現(xiàn)成本的金額；n非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)測(cè)：① 已完工未結(jié)算、其他應(yīng)收款，按照其與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)；在造船舶統(tǒng)一在已完工未結(jié)算科目中核算，并按照完工百分比法確認(rèn)造船收入。會(huì)計(jì)期末完工程度達(dá)到 30%以上的船舶均根據(jù)完工比例相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本，并確認(rèn)相應(yīng)的利潤(rùn)，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額實(shí)際為已完工但尚未向船東結(jié)算的款項(xiàng)，屬于應(yīng)收賬款的性質(zhì)；完工程度不足30%的船舶在結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)不確認(rèn)利潤(rùn)，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額尚未加計(jì)利潤(rùn)，僅包括與該在造船舶成本相對(duì)應(yīng)的金額。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2本項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)測(cè)（續(xù)）n非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)測(cè)（續(xù)）：② 已結(jié)算未完工的核算內(nèi)容為已經(jīng)向船東辦理結(jié)算但評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)尚未完工的款項(xiàng)，屬于預(yù)收賬款的性質(zhì)。船舶制造企業(yè)能收到的預(yù)收賬款的規(guī)模與造船市場(chǎng)行情所導(dǎo)致的造船企業(yè)手持訂單的數(shù)量有很大的關(guān)系，評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)造船市場(chǎng)行情看好，甲公司保有約 4年的手持訂單量，故已結(jié)算未完工金額較大；已有手持訂單的釋放將使所對(duì)應(yīng)的已結(jié)算未完工金額減少，考慮到行業(yè)周期性影響，此次評(píng)估按照已結(jié)算未完工呈逐年下降的趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)；③ 與采購(gòu)及付款相關(guān)聯(lián)的營(yíng)運(yùn)資金，如預(yù)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，按照其與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)；④ 存貨按照其與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中材料成本的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容2其他項(xiàng)目的預(yù)測(cè)n利潤(rùn)分配所導(dǎo)致現(xiàn)金流出的預(yù)測(cè)根據(jù)甲公司 2023年 3月三屆五次董事會(huì)關(guān)于利潤(rùn)分配的決議，甲公司擬分配評(píng)估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤(rùn) 50000萬(wàn)元。此次評(píng)估假設(shè)該利潤(rùn)分配事項(xiàng)在 2023年實(shí)施分配，即相應(yīng)形成 2023年度的現(xiàn)金流出 50000萬(wàn)元。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值現(xiàn)值的計(jì)算項(xiàng) 目 2023年 (1112) 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年五、凈利潤(rùn) 　加：折舊及攤銷(xiāo) 　減：追加資本性支出 追加 營(yíng) 運(yùn) 資 金 償還 有息 負(fù)債 本金 　 利潤(rùn)分配現(xiàn)金流出 　 　 　 　 　六、凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 15% 15% 15% 15% 15% 15%折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容十二、計(jì)算評(píng)估值現(xiàn)值的計(jì)算（續(xù)）項(xiàng) 目 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 未來(lái)永續(xù)五、凈利潤(rùn) 　加：折舊及攤銷(xiāo) 　減：追加資本性支出 追加 營(yíng) 運(yùn) 資 金 償還 有息 負(fù)債 本金 　 利潤(rùn)分配現(xiàn)金流出 　 　 　 　 　六、凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 15% 15% 15% 15% 15% 15%折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 凈現(xiàn)金流現(xiàn)值合計(jì) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容評(píng)估值的計(jì)算n營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)評(píng)估值 = (萬(wàn)元 )n溢余資產(chǎn)價(jià)值 = (萬(wàn)元 )n股東全部權(quán)益價(jià)值 =營(yíng)業(yè)性資產(chǎn)評(píng)估值 +溢余資產(chǎn)價(jià)值 +非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值 = + + 0 = (萬(wàn)元 ) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第三部分 案例點(diǎn)評(píng)一、現(xiàn)金流模型的選擇n本項(xiàng)目采用了權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型，折現(xiàn)率取權(quán)益資本成本。n由于被評(píng)估企業(yè)尚處于建設(shè)階段，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，建議使用企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第三部分 案例點(diǎn)評(píng)二、折現(xiàn)率中對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇n本項(xiàng)目計(jì)算折現(xiàn)率時(shí)，采用了目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。n由于被評(píng)估企業(yè)尚處于建設(shè)階段，資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，影響 β，影響 WACC，建議采取分段計(jì)算方式。觀點(diǎn)一： “企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) (Miller與 Modigliani兩教授在1958年所提出 MM無(wú)公司稅資本結(jié)構(gòu)模型 )，或企業(yè)價(jià)值與實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，確定折現(xiàn)率時(shí)應(yīng)采用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，所以不必區(qū)分不同年份的資本結(jié)構(gòu)變化 ”。觀點(diǎn)二： “資本結(jié)構(gòu)的變化實(shí)質(zhì)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的體現(xiàn)，折現(xiàn)率的內(nèi)涵決定 β 和 WACC要反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，因此預(yù)測(cè)期內(nèi)應(yīng)分段采用不同的折現(xiàn)率 ”。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第三部分 案例點(diǎn)評(píng)三、周期性行業(yè)的長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)n造船業(yè)周期性比較明顯，確定明確的預(yù)測(cè)期，以及穩(wěn)定增長(zhǎng)期的盈利水平時(shí)，要充分考慮周期的影響。n明確的預(yù)測(cè)期盡量涵蓋一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期。n在不考慮永續(xù)增長(zhǎng)的情況下，永續(xù)期可按周期均值考慮。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第三部分 案例點(diǎn)評(píng)四、對(duì)利潤(rùn)分配的處理n被評(píng)估企業(yè)擬在預(yù)測(cè)第一年分配評(píng)估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤(rùn)，但在基準(zhǔn)日的報(bào)表上尚未做出利潤(rùn)分配的會(huì)計(jì)分錄。n收益法評(píng)估時(shí)對(duì)該利潤(rùn)分配進(jìn)行考慮，實(shí)際上是對(duì)重要的期后事項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整。n本案例將擬分配的利潤(rùn)理解為基準(zhǔn)日溢余現(xiàn)金的組成部分，并作為第一年的現(xiàn)金流出。該處理方式得到的結(jié)論，對(duì)經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日的價(jià)值參考意義更大。但是，如果在基準(zhǔn)日溢余現(xiàn)金中進(jìn)行考慮更易于理解。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第三部分 案例點(diǎn)評(píng)五、其他注意事項(xiàng)n被評(píng)估企業(yè)使用造船百分比法核算在建船舶，評(píng)估預(yù)測(cè)未來(lái)收入和成本，以及營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模時(shí)，要考慮完工百分比法的規(guī)則。n造船企業(yè)的收入應(yīng)結(jié)合手持船舶定單進(jìn)行預(yù)測(cè)，結(jié)合工期進(jìn)度在各年度之間進(jìn)行分配。n財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測(cè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)籌資計(jì)劃具體測(cè)算，不能脫離資本性支出的需求。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society謝謝阮詠華