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2024-12-30 07:59本頁面
【正文】 性 4. 期限 45 （ 5）債券投資的特點 1. 收益性：籌資和投資的角度 ?銀行貸款利率 債券的利率 銀行存款利率 ?債券融資是直接融資，中介費用少，而銀行存貸款是間接融資 ?討論：為什么債券的利率處于居中的位置？ 2. 安全性 ：債券 銀行存款 ?討論：商業(yè)銀行的脆弱性（ Frangibility）與羊群效應(yīng)（ Herding）。 3. 流動性：債券 銀行存款 46 權(quán)益證券（股票） ? 權(quán)益（ Equity） ?證券的持有人是獲得企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)、控制權(quán)等，比一般債權(quán)人多得多的權(quán)利，股票是實施這種權(quán)利的憑證，也是獲得剩余利潤的依據(jù)。 ?以股票賦予的“權(quán)”直接控制企業(yè)，才能獲得企業(yè)的“益” ——紅利。 ?企業(yè)的股東是內(nèi)部人，因此，股東的命運掌握的在自己的手上和腳上。 ? “用手投票”和“用腳投票”的權(quán)利。 47 普通股的特征 （ 1）期限的永久性 股東是內(nèi)部人（ Insider）：期限的永久性保證了企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營； 道德風(fēng)險：各國法律嚴(yán)格限制公司減資，股東無權(quán)要求公司退股，但股票可以轉(zhuǎn)讓。 對企業(yè)而言，股本資金沒有期限，也無須償還，這樣企業(yè)只會增資擴(kuò)股。 問題： 中國的上市企業(yè)一旦被勒令退市（如水仙、鄭百文）難以轉(zhuǎn)讓更不能退股，對股民是傷害最大的！ 48 （ 2）報酬的剩余性 ? 股利在企業(yè)報酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股東之前的其他利益相關(guān)者的收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利取決于兩個條件： ? 企業(yè)是否有剩余的利潤； ? 股利政策 ?問題：為什么股東的報酬必須是剩余的？ 49 （ 3）清償上的附屬性 ? 所謂附屬性就是可有可無。股本并不是必然要償還的。 ?《 破產(chǎn)法 》 規(guī)定的清償順序：清算費用、職工工資、有抵押債、無抵押債、優(yōu)先股，在支付上述費用后有剩余（附屬部門）才是股東的。 ?問題： 目前 《 破產(chǎn)法 》 的瑕疵。 僅限于調(diào)整國有企業(yè)，對有限責(zé)任公司、股份有限公司、合伙企業(yè)等統(tǒng)統(tǒng)沒有涉及。即便是國企，也發(fā)生了國有控股、參股企業(yè)大量增加等新變化。 什么是國有企業(yè)？ 50 （ 4）有限責(zé)任（ Limited liability） ?公司的負(fù)債本質(zhì)上是股東的負(fù)債，但是股東僅以出資額為限支付債權(quán)人。通俗的說，公司的債務(wù)與股東個人的財產(chǎn)不具有連帶關(guān)系。 ?區(qū)別： 無限責(zé)任 ——企業(yè)無法清償?shù)牟糠忠霉蓶|的個人財產(chǎn)來清償，且股東之間也有連帶關(guān)系。 ?問題：有限責(zé)任與股東的道德風(fēng)險？何謂國有資產(chǎn)流失 ——“郎顧之爭”？ 51 “有限責(zé)任”保護(hù)著股東，使其損失不會超過 OL 股東權(quán)益 E A1 L A2 B 企業(yè)市值 A O ?股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足看漲期權(quán)關(guān)系。 52 （ 5）高收益 ?債券的收益是固定的，因此也是有限的。 ?股東的收益卻是沒有封頂?shù)?，一般地，股票的收益高于債券的收益? （ 6）高風(fēng)險 ?報酬是剩余的，清償是附屬的，因此，比起債券其收益是不可預(yù)期的 ——風(fēng)險大， ?因為是高風(fēng)險，所以需要高收益來補(bǔ)償其付出的風(fēng)險。 53 （ 7）可轉(zhuǎn)讓 ?股票的可轉(zhuǎn)讓性，除了以前說的標(biāo)準(zhǔn)化之外，更為關(guān)鍵的是“有限責(zé)任”產(chǎn)生了責(zé)任的非人格化。 ?若是無限責(zé)任會是什么結(jié)果？ ?有限責(zé)任 → 責(zé)任只與公司有關(guān)系 → 脫離個人關(guān)系 (非人格化 )→ 股票不會因為持有人財富的不同而價值不同 → 責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)化。 54 中國目前的股票種類 ? A股：境內(nèi)發(fā)行、人民幣購買、對中國居民； ? B股：境外發(fā)行 、外幣購買、對境內(nèi)外居民（從 2023年起）但用人民幣標(biāo)明面值； ? H股：企業(yè)的注冊地在中國大陸，但企業(yè)在香港（ Hong Kong) 上市； ? N股：中國企業(yè)在紐約股票（ New York）交易所上市。 55 中國股票的其他稱謂 ? 藍(lán)籌股：源于賭場藍(lán)色的籌碼最值錢，紅色次之、白色最差。藍(lán)籌股一般指成長性好的股票； ? 紅籌股： Red China ，香港和國際投資機(jī)構(gòu)把具有中國大陸背景的上市公司的股票稱為紅籌股，如華潤； ? ST： Special Treatment（特別處理）連續(xù)兩個會計年度凈利潤為負(fù)，每股凈資產(chǎn)低于股票的面值（ 1元）； ? PT： Particular Transfer（特別轉(zhuǎn)讓）現(xiàn)在已經(jīng)取消。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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