企業(yè)創(chuàng)新金融工具運(yùn)用與案例分析-資料下載頁(yè)
2025-01-22 06:28本頁(yè)面
【正文】 πc C0 E ST 期權(quán)交易基本策略（一） πp P0 c）購(gòu)買看跌期權(quán) d）出售看跌期權(quán) E ST Πp P0 E ST 期權(quán)交易基本策略（二） ?3月 28日，馬化騰根據(jù)兩年前與投行簽署的對(duì)賭協(xié)議，以 /股的價(jià)格向投行出售了 200萬股騰訊股份，此時(shí)騰訊的市價(jià)為 /股。 4月 6日，騰訊股價(jià)已升至 203港元 /股，不少投行如高盛等甚至認(rèn)為騰訊近期目標(biāo)價(jià)有望達(dá)210港元以上，如此馬化騰 4月 11日、 4月 13日、 4月 26日剩余的 600萬股到期協(xié)議相對(duì)市價(jià)將更為懸殊。 ?對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容 ?馬化騰以股價(jià)進(jìn)行對(duì)賭是其個(gè)人的財(cái)務(wù)安排，但至少說明：第一，馬化騰很謹(jǐn)慎，有別于產(chǎn)業(yè)界對(duì)于投行動(dòng)輒 50%復(fù)合增長(zhǎng)率的承諾；第二，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的快速發(fā)展超過了馬化騰的預(yù)期。 舉例：馬化騰的對(duì)賭策略 合成的投資組合 差價(jià) 股價(jià) 股價(jià) 期權(quán) 買入股票 買進(jìn) (看跌 ) 期權(quán) 股價(jià) 獲利 舉例：保護(hù)性賣權(quán)策略 期權(quán)價(jià)格有關(guān)的五個(gè)重要因素 因素名稱 買權(quán)價(jià)格的變化 賣權(quán)價(jià)格的變化 標(biāo)的物價(jià)格 (S) ＋ － 履約價(jià)格 (K) － ＋ 到期期間長(zhǎng)短 (t) ＋ ＋ 無風(fēng)險(xiǎn)名義利率 (r) ＋ － 標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng) (σ) ＋ ＋ 認(rèn)股權(quán)證 (warrants) ?由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。 和期權(quán)類似 ?不同之處： 1. 由公司發(fā)行而非券商等第三者 2. 通常附屬于股票或債券的發(fā)行 3. 稀釋效果 (Dilution) 4. 到期期限較長(zhǎng) (如 5年 ) warrant price stock price actual market value 45186。 exercise price 45186。 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 時(shí)間 價(jià) 值 假 設(shè) 當(dāng)前 為 到期日 的 買權(quán) 價(jià) 值 價(jià)內(nèi) 價(jià)外 Warrants的 杠桿效果 可轉(zhuǎn)換債券 ?可轉(zhuǎn)債首先是債，可轉(zhuǎn)債的持有者 有權(quán) 將此債券兌換成預(yù)定數(shù)量的發(fā)行公司的股本。 ?兼有股票和債券雙重特點(diǎn)， 實(shí)質(zhì)上就是普通債券上附加一個(gè)看漲期權(quán) ?對(duì)發(fā)行人的好處： ?低成本地獲得足夠的資金； ?以較高的溢價(jià)出售股票； ?避免連續(xù)擴(kuò)股融資導(dǎo)致每股盈利水平的下降； ?避免主要股份持有者持股比例及表決權(quán)的減少。 新鋼轉(zhuǎn)債（ 110003）債券詳情 初始轉(zhuǎn)股價(jià) （元） 轉(zhuǎn)債發(fā)行價(jià)（元 /份） 轉(zhuǎn)股比例 （份 /股） 發(fā)行時(shí)間 202395（ 600782, ） 轉(zhuǎn)債利率 5年的票面利率為： %、 %、 %、 %、 %。 回售條款 （ 1）有條件回售條款 在本可轉(zhuǎn)債最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù) 30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 70%時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的 104%(含當(dāng)期計(jì)息年度利息 )回售給本公司。 （ 2）附加回售條款 贖回條款 （ 1）到期贖回條款 在本可轉(zhuǎn)債期滿后 5個(gè)交易日內(nèi)，本公司將以面值的 107%(含最后一期利息 )向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 （ 2）有條件贖回條款 在本可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果本公司股票任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少有20個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%(含 130%)，本公司有權(quán)按照債券面值的 103%(含當(dāng)期計(jì)息年度利息 )的贖回價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 轉(zhuǎn)債價(jià)格與轉(zhuǎn)債價(jià)值 可分離交易的可轉(zhuǎn)債 ?即 Bond with Warrants ， 又稱為附認(rèn)股權(quán)證的公司債 ?發(fā)行公司債的同時(shí)為增加債券吸引力，附送認(rèn)股權(quán)證 ?認(rèn)股權(quán)證與公司債可分別上市交易 ?投資 WB的原因 ?國(guó)外：低價(jià)獲得債券發(fā)行人的股份 ?國(guó)內(nèi)：獲取權(quán)證上市后的高溢價(jià) 其它嵌入期權(quán)的債券 ?提前贖回條款（ Call Feature) ?提前賣回條款（ Put Feature) ?延期期權(quán)（ extendable option) 思考題：可贖券是公司可以在適應(yīng)時(shí)機(jī)以約定價(jià)格贖回的債券 ， 可贖回債券的票面利率與普通公司債券的票面利率相比 （ ） 。 A、 較高 B、 較低 C、 相等 D、 無法確定 貨幣互換（ Currency Swaps） ?1981年， IBM公司和世界銀行進(jìn)行了一筆瑞士法郎和德國(guó)馬克與美元之間的貨幣掉期交易。 ?世界銀行在歐洲美元市場(chǎng)上能以較為有利的條件籌集到美元，但是實(shí)際需要的卻是瑞士法郎和德國(guó)馬克。持有瑞士法郎和德國(guó)馬克的 IBM公司，正好希望換成美元，以回避利率風(fēng)險(xiǎn) ?所羅門兄弟公司中介下，世界銀行將以低息籌集到的美元提供給 IBM， IBM將持有的瑞士法郎和德國(guó)馬克提供給世界銀行 金融創(chuàng)新與 ATM ?前美聯(lián)儲(chǔ)主席和白宮經(jīng)濟(jì)顧問沃克爾（ Paul Volcker）認(rèn)為 , 幾乎沒有任何有力的證據(jù)表明“近年來大規(guī)模的金融創(chuàng)新促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二十年來金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新是 ATM” The end
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