hjt金融市場與金融機構利率期限結構-資料下載頁
2024-12-29 07:51本頁面
【正文】 ，相對長期債券而言，投資者通常更偏好短期債券。因為長期債券的流動性比短期債券要差，持有長期債券的投資者擔負著更大的市場風險 —— 價格波動和難以變現(xiàn)的風險，因此這類債券持有者必須要求相應的更高的收益補償。這種由于增加市場風險而產(chǎn)生的對長期債券收益的報酬稱為流動性貼水 ? ?? ?? ? ? ?? ? TPrrrRR n nttttLt ??????? ???? 11111 1112111 ?28 市場分割理論 ? 市場分割假說（ market segmentation hypothesis）認為 ,固定收益證券市場根據(jù)不同的到期日進行細分，短期利率與長期利率相對獨立進行運動 ? 這一假說認為，長期債券市場的投資者群體不同于短期債券市場中的投資者群體，收益率曲線的形狀就是由這些不同的偏好綜合而成的 ? 在每一個期限區(qū)間內市場參與者的供求偏好就決定了均衡利率，從而導致兩種金融工具的價格之間并不存在必然的聯(lián)系，因而存在兩種利率 29 期限偏好理論 ? 期限偏好理論綜合了期限結構其余三種理論的內容 ? 該理論假設借款人和貸款人對特定期限都有很強的偏好。但是，如果不符合機構偏好的期限賺取的預期額外回報變大時，實際上它們將修正原來的偏好的期限 ? 期限偏好理論是以實際掛念為基礎的，即經(jīng)濟主體和機構為預期的額外收益而承擔額外風險。在接受分隔市場理論和純預期理論部分主張的同時，也剔除兩者的極端觀點，較近似的解釋真實世界的現(xiàn)象 30 對理論的評價 ? 上述四個假說都具有合理性成分，但沒有一種理論可為我們所實際觀測到的現(xiàn)象提供完全的解釋 ? 相比較而言，預期假說相對最具有解釋性，它提供了預期的具體數(shù)值，因此可以對這一理論進行檢驗 ? 相關檢驗結果顯示，預期假說相對有效，而其偏差可以歸結為流動性偏好 ? 在目前的市場上，投資者的數(shù)量眾多，市場之間的聯(lián)系日益緊密，所以市場分割假設就逐漸被淘汰 ? 因此，預期假說結合流動性偏好假說考慮的風險因素可為收益率曲線提供了一種簡單可靠的解釋 31 影響收益率曲線形狀的主要因素 ? 市場對未來利率變化的預期（預期理論） ? 債券風險溢價：期限不同的債券的期望回報與國庫券收益率之差 ? 流動性理論認為，風險溢價隨期限增加而增加 ? 市場分割理論認為，風險溢價可正可負 ? 實證數(shù)據(jù)，風險溢價不隨久期線性變化，前端風險溢價隨久期急劇上升，然后放緩 ? 凸性偏差：利率下降，導致國庫券價格上升的幅度，大于利率上升而導致價格下降的幅度 ? 期限越長，債券的凸性越大 ? 長期國庫券比短期國庫券更有吸引力 ? 投資者愿意為長期國庫券支付更高價格，接受低回報 32 作業(yè) ? 11 ? 提交時間， 11月 1日 33 33 34 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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鄂ICP備17016276號-1