hjt金融市場與金融機構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2024-12-29 07:51本頁面
【正文】 ，相對長期債券而言，投資者通常更偏好短期債券。因為長期債券的流動性比短期債券要差，持有長期債券的投資者擔(dān)負(fù)著更大的市場風(fēng)險 —— 價格波動和難以變現(xiàn)的風(fēng)險，因此這類債券持有者必須要求相應(yīng)的更高的收益補償。這種由于增加市場風(fēng)險而產(chǎn)生的對長期債券收益的報酬稱為流動性貼水 ? ?? ?? ? ? ?? ? TPrrrRR n nttttLt ??????? ???? 11111 1112111 ?28 市場分割理論 ? 市場分割假說（ market segmentation hypothesis）認(rèn)為 ,固定收益證券市場根據(jù)不同的到期日進(jìn)行細(xì)分，短期利率與長期利率相對獨立進(jìn)行運動 ? 這一假說認(rèn)為，長期債券市場的投資者群體不同于短期債券市場中的投資者群體，收益率曲線的形狀就是由這些不同的偏好綜合而成的 ? 在每一個期限區(qū)間內(nèi)市場參與者的供求偏好就決定了均衡利率，從而導(dǎo)致兩種金融工具的價格之間并不存在必然的聯(lián)系，因而存在兩種利率 29 期限偏好理論 ? 期限偏好理論綜合了期限結(jié)構(gòu)其余三種理論的內(nèi)容 ? 該理論假設(shè)借款人和貸款人對特定期限都有很強的偏好。但是，如果不符合機構(gòu)偏好的期限賺取的預(yù)期額外回報變大時，實際上它們將修正原來的偏好的期限 ? 期限偏好理論是以實際掛念為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)險。在接受分隔市場理論和純預(yù)期理論部分主張的同時，也剔除兩者的極端觀點，較近似的解釋真實世界的現(xiàn)象 30 對理論的評價 ? 上述四個假說都具有合理性成分，但沒有一種理論可為我們所實際觀測到的現(xiàn)象提供完全的解釋 ? 相比較而言，預(yù)期假說相對最具有解釋性，它提供了預(yù)期的具體數(shù)值，因此可以對這一理論進(jìn)行檢驗 ? 相關(guān)檢驗結(jié)果顯示，預(yù)期假說相對有效，而其偏差可以歸結(jié)為流動性偏好 ? 在目前的市場上，投資者的數(shù)量眾多，市場之間的聯(lián)系日益緊密，所以市場分割假設(shè)就逐漸被淘汰 ? 因此，預(yù)期假說結(jié)合流動性偏好假說考慮的風(fēng)險因素可為收益率曲線提供了一種簡單可靠的解釋 31 影響收益率曲線形狀的主要因素 ? 市場對未來利率變化的預(yù)期（預(yù)期理論） ? 債券風(fēng)險溢價：期限不同的債券的期望回報與國庫券收益率之差 ? 流動性理論認(rèn)為，風(fēng)險溢價隨期限增加而增加 ? 市場分割理論認(rèn)為，風(fēng)險溢價可正可負(fù) ? 實證數(shù)據(jù)，風(fēng)險溢價不隨久期線性變化，前端風(fēng)險溢價隨久期急劇上升，然后放緩 ? 凸性偏差：利率下降，導(dǎo)致國庫券價格上升的幅度，大于利率上升而導(dǎo)致價格下降的幅度 ? 期限越長，債券的凸性越大 ? 長期國庫券比短期國庫券更有吸引力 ? 投資者愿意為長期國庫券支付更高價格，接受低回報 32 作業(yè) ? 11 ? 提交時間， 11月 1日 33 33 34 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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