【正文】 ? 社會(huì)不穩(wěn) . 91 當(dāng)前國(guó)際金融的特點(diǎn) ? 金融市場(chǎng)一體化、區(qū)域化與自由化的進(jìn)程加快 ? 金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)高 ? 貨幣國(guó)際化，“三足鼎立”，美元：87%；“超級(jí)貨幣”； 英鎊地位下降 ? 歐元的爭(zhēng)論 ? 金融業(yè)務(wù)國(guó)際化，國(guó)際衍生品市場(chǎng)活躍，“證券化”趨勢(shì)加強(qiáng) , 電子交易增加 ? 貨幣浮動(dòng)體系 (只有 10%的國(guó)家是固定匯率制 , 2022) 92 當(dāng)前國(guó)際金融的特點(diǎn) ? 金融業(yè)的并購(gòu)九十年代加劇后有所減弱 ? 匯率波動(dòng)巨大， 美元三年內(nèi)貶值 40%； ? 人民幣：升值壓力 ? 資本市場(chǎng)與匯率的聯(lián)系加深 ? 國(guó)際股市持續(xù)不穩(wěn) ? 國(guó)際黃金與油價(jià)的變化 ? 融資形式的多樣與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的使用 93 3. 國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的管理 94 國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) ? 政治風(fēng)險(xiǎn)：政權(quán)變更，新稅制，匯兌管制，國(guó)有化 ? 法律風(fēng)險(xiǎn)：體制的差異 ? 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：政府有關(guān)環(huán)境的規(guī)章制度 ? 匯率風(fēng)險(xiǎn)：三種 ,以及兌換管制 ? 利率風(fēng)險(xiǎn) : 利率的波動(dòng) ? 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) :清償能力 ? 市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) : 項(xiàng)目執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) 95 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 匯率波動(dòng)會(huì)帶來(lái)三種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn) : 1. 交易風(fēng)險(xiǎn) 。 2. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 。 3. 轉(zhuǎn)換 風(fēng)險(xiǎn) 。 96 避免交易風(fēng)險(xiǎn) ? 外匯期貨 交易（ futures)可以用來(lái)規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 外匯期權(quán)（ currency options):避險(xiǎn) /投機(jī)。 ? 外匯互換 (currency swaps):可以有很多形式 ,其中一種就是交易雙方在中間交易商的協(xié)調(diào)下 ,商定在特定的未來(lái)日期交換特定數(shù)量的外匯 . ? 遠(yuǎn)期外匯合同 ? 遠(yuǎn)期 ,期貨與期權(quán)的區(qū)別 97 遠(yuǎn)期市場(chǎng) ? 遠(yuǎn)期合約； ? 跨國(guó)公司預(yù)期未來(lái)有外匯入帳時(shí)，可以利用遠(yuǎn)期合約減少未來(lái)匯率波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響； ? 消費(fèi)者和小公司一般不采用遠(yuǎn)期合約 . 98 期權(quán) ? 看漲期權(quán) 是在某一日期前以某一特定價(jià)格 買(mǎi)進(jìn) 某一資產(chǎn)的期權(quán) ? 看跌期權(quán) 是在某一日期前以某一特定價(jià)格 賣(mài)出 某一資產(chǎn)的期權(quán) 看漲期權(quán)獲利圖示 $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit 匯率 英鎊看漲期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者 執(zhí)行價(jià) $= 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit 匯率 英鎊看漲期權(quán)的銷(xiāo)售者 For 執(zhí)行價(jià) $ = 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ 看跌期權(quán)獲利圖示 $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit Future spot rate 英鎊看跌期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者 執(zhí)行價(jià) $= 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit Future spot rate 英鎊看跌期權(quán)的銷(xiāo)售者 執(zhí)行價(jià) = $ 手續(xù)費(fèi) = $ 貨幣市場(chǎng)套期保值： ?付款時(shí)：借本幣，投資外幣 ?收款時(shí)：借外幣，投資本幣 如果利率平價(jià)存在，則效果與遠(yuǎn)期外匯保值一樣。為什么？ 規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn) 102 互換（ Swap, 掉期） ? 互換是在未來(lái)的特定時(shí)間按照某些特定的規(guī)則交換現(xiàn)金量的一種協(xié)議 駐美國(guó)英國(guó)子公司 . 貸款 駐英國(guó)美國(guó)子公司 英國(guó)母公司 美國(guó)母公司 ? 用同種貨幣還款 ? 平行貸款圖示 104 利率互換 (上鐵和遼寧石化 ) ? 轉(zhuǎn)換債務(wù) ? 從固定利率到浮動(dòng)利率 ? 從浮動(dòng)利率到固定利率 ? 轉(zhuǎn)換投資 ? 從固定利率到浮動(dòng)利率 ? 從浮動(dòng)利率到固定利率 藍(lán)籌股公司 按 9% 固定利率融資 或按 LIBOR + .5% 浮動(dòng)利率融資 風(fēng)險(xiǎn)股公司 按 % 固定利率融資 或按 LIBOR + 1% 浮動(dòng)利率融資 投資固定利息債券的藍(lán)籌股公司的股東 付浮動(dòng)利息 LIBOR+1% 投資固定利息債券的藍(lán)籌股公司的股東 付固定利息 （ 9%） 付風(fēng)險(xiǎn)公司浮動(dòng)利息 LIBOR+.5% 付藍(lán)籌股公司公司利息 % 利息互換圖示 獲益 189。 % 節(jié)省 189。 % 106 風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理 ? 凈額結(jié)算 ? 提前或推后結(jié)算 ? 貨幣的選擇 107 風(fēng)險(xiǎn)管理小結(jié) ? 理念 ? 金融工具（期權(quán)，期貨，遠(yuǎn)期，貨幣市場(chǎng)操作） ? 貨幣互換 ? 利率互換 ? 內(nèi)部管理（凈額結(jié)算，提前或推遲支付，貨幣選擇） ? 改變投資，負(fù)債性質(zhì) 108 外匯投機(jī) 本幣貶值時(shí) 芝加哥銀行預(yù)期新西蘭元將在未來(lái)的 30日之內(nèi)從它現(xiàn)在的匯率水平 $ $. 以 %的利率借入 30天 借入美元$20,000,000 持有新西蘭元$40,000,000 收到新西蘭元$40,216,000 持有$20,912320 以 $$換成新西蘭元 以 %利率借出 30天 以 $$換成美元 歸還 $20,120,000,得到利潤(rùn) $782,320 109 外匯投機(jī) 本幣升值時(shí) 以 %的利率借入 30天 借入？ 持有？ 收到？ 持有？ ？？？？？？ 以 %利率借出 30天 ？？？？？ 110 利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊 當(dāng)?shù)劂y行 本幣資產(chǎn) 離岸市場(chǎng) 股票托管機(jī)構(gòu) 對(duì)沖基金 股票市場(chǎng) 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng) 本幣貶值 借入 償還 拋售 回購(gòu) 貸款 還貸 出售資產(chǎn) 融資 歸還 拋售 回購(gòu) 貶值壓力 111 利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場(chǎng)的投機(jī) 對(duì)沖基金 外匯期貨、期權(quán)市場(chǎng) 外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買(mǎi)空頭本幣期貨、看跌期權(quán) 期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià) 對(duì)沖 拋售本幣 貶值壓力 112 利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊 對(duì)沖基金 當(dāng)?shù)劂y行 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期空頭合約 購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期多頭合約 拋售本幣頭寸 即期賣(mài)外幣、買(mǎi)本幣 113 利用中央銀行干預(yù)在互換市場(chǎng)的投機(jī) 對(duì)沖基金 互換市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買(mǎi)利率互換合約 利率上升、利率互換合約溢價(jià) 拋售本幣 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 獲取利差收益 114 利用中央銀行干預(yù)對(duì)股票及股指的投機(jī) 股指期貨市場(chǎng) 股票現(xiàn)貨市場(chǎng) 股票托管機(jī)構(gòu) 外匯市場(chǎng) 中央銀行 高利率使股市下跌 高利率使股指期貨價(jià)格下跌 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 對(duì)沖基金 購(gòu)入空頭股指期貨 對(duì)沖 拋售股票 補(bǔ)回股票 借入股票 歸還股票 拋售本幣