【正文】 ? 在其他情況相同時，本國貨幣的貶值會降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。 . ? 本幣的升值在其他情況相同時會使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。 外匯市場均衡 Slide 1378 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. Table 134: 當(dāng) Ee$/€ =每歐元 ，即期美元 /歐元匯率和歐元存款的預(yù)期美元收益 外匯市場均衡 Slide 1379 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. Figure 133:即期美元 /歐元匯率與歐元存欺的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系 Expected dollar return on euro deposits, R€ + (Ee$/€ E$/€)/(E$/€) Today’s dollar/euro exchange rate, E$/€ 外匯市場均衡 Slide 1380 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 匯率經(jīng)常調(diào)整使得利率平價得以維持。 ? 假設(shè)美元利率 R$ 、歐元利率 R€以及預(yù)期美元/歐元的匯率 Ee$/€已知。 外匯市場均衡 Slide 1381 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. R$ Return on dollar deposits Figure 134:美元 /歐元均衡匯率的決定 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ E2$/€ 2 1 E1$/€ E3$/€ 3 Expected return on euro deposits 外匯市場均衡 Slide 1382 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 利率變動對當(dāng)前匯率的影響 ? 當(dāng)其他條件都相同時，一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相對于外國貨幣升值。 –美元利率上升使美元相對于歐元升值。 –歐元利率上升使美元相對于歐元貶值，或從歐洲的角度來看，使歐元相對于美元升值。 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1383 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. Dollar return R2$ R1$ Figure 135:美元利率上升的影晌 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ 2 E2$/€ 139。 1 E1$/€ Expected euro return 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1384 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. Dollar return R$ 圖 Figure 136:歐元利率上升的影響 Rates of return (in dollar terms) Exchange rate, E$/€ 1 E1$/€ 2 E2$/€ Rise in euro interest rate Expected euro return 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1385 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 預(yù)期變動對目前匯率的影響 ? 當(dāng)其他條件相同時，預(yù)期匯率的上升使當(dāng)前的匯率上升； ? 同樣。預(yù)期匯率的下降使當(dāng)前的匯率下降。 利率、預(yù)期與均衡 Slide 1386 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 匯率在支出決策中具有一定作用，因為匯率使我們能夠把不同國家的價格轉(zhuǎn)化為可比形式。 ? 當(dāng)其他條件相同時，一國貨幣相對于外國貨幣的貶值 (外國貨幣的本國貨幣價格的上升 )，使本國出口的商品更加便宜，進(jìn)口的商品更加昂貴。一國貨幣的升值 (外國貨幣的本國貨幣價格的下降 )，使本國出口的商品更加昂貴，進(jìn)口的商品更加便宜 ? 匯率由外匯市場決定。 Slide 1387 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 遠(yuǎn)期交易是一類重要的外匯交易 . ? 匯率自身最適于被視為是一種資產(chǎn)價格。 ? 在外匯市場上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動。 Slide 1388 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 小結(jié) ? 外匯市場的均衡需要滿足利率平價條件 。 ? 當(dāng)利率和預(yù)期匯率一定時，由利率平價條件可以確定當(dāng)前的均衡匯率。 ? 當(dāng)其他條件相同時，美元利率的上升使美元相對于歐元升值 。歐元利率上升使美元相對于歐元貶值。 ? 當(dāng)前匯率也受預(yù)期匯率水平影響。 Slide 1389 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 亞洲金融危機(jī)之香港 喬治 索羅斯 1930年生于匈牙利布達(dá)佩斯。 1947年他移居到英國，并在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院畢業(yè)。 1956年去美國，在美國通過他建立和管理的國際投資資金積累了大量財產(chǎn)。索羅斯是LCC索羅斯基金董事會的主席，民間投資管理處確認(rèn)它作為量子基金集團(tuán)的顧問。 Slide 1390 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 國際投機(jī)家進(jìn)攻香港金融市場時的策略為：首先在貨幣市場上，拆借大量港幣；然后在外匯市場上利用即期交易拋空港幣，同時賣出港幣遠(yuǎn)期合約；另外，在股票市場上，借入成分股；在股票期指市場累計期指空頭；同時將借入成分股拋出，打壓期指 …… 在 1997年 8月 14日的前 19個交易日，恒生指數(shù)就急跌 2021多點，每張合約可賺 10多萬港幣，可見收益之高！ 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1391 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 第一回合 1997年 8月 13日恒指被打壓到了 6660底點后，港府調(diào)動港資、華資及英資入市，與對手展開針對 8月股指期貨合約的爭奪戰(zhàn)。投機(jī)資本是空軍要打壓指數(shù)，港府是紅軍則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)家事先高位沽空的合約無法于 8月底之前在低位套現(xiàn)。港府入市后大量買入投機(jī)資本拋空的 8月股指期貨合約，將價格由入市前的 6610點推高到24日的 7820點，漲幅超過 8％，高于投資資本 7500點的平均建倉價位，取得初步勝利，收市后，港府宣布，已動用外匯基金干預(yù)股市與期市。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1392 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 第二回合 雙方在 8月 25日至 28日展開轉(zhuǎn)倉戰(zhàn)，迫使投機(jī)資本付出高額代價。 27日和 28日，投機(jī)資本在股票現(xiàn)貨市場傾巢出動，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時，經(jīng)過 8天驚心動魄的大戰(zhàn)，在期貨市場上將 8月合約價格推高到 7990點，結(jié)算價為 7851點，比入市前高 1200點。 8月 27日、 28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果 27日交易金額達(dá)200億港幣， 28日交易金額達(dá) 790億港幣，創(chuàng)下香港最高交易記錄。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1393 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 第三回合 港府在 9月份繼續(xù)推高股指期貨價格，迫使投機(jī)資本虧損離場。 9月 7日，港府金融管理部門頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)受限制，當(dāng)日恒升指數(shù)飆升 588點，以8076點報收。同時，日元升值、東南亞金融市場的穩(wěn)定，使投機(jī)資本的資金和換匯成本上升，投機(jī)資本不得不敗退離場。 9月 8日， 9月合約價格升到 8220點， 8月底轉(zhuǎn)倉的投機(jī)資本要平倉退場，每張合約又要虧損 4萬港幣。 9月 1日，在對 8月 28日股票現(xiàn)貨市場成交結(jié)果進(jìn)行交割時，港府發(fā)現(xiàn)由于結(jié)算制度的漏洞，有 146億港元已成交股票未能交割，炒家得以逃脫。 亞洲金融危機(jī)之香港 Slide 1394 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 012341949 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976年度匯率折線圖 1 Slide 1395 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 匯率與外匯交易 RMB/＄0123456789101978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2021 2021 2021RMB/＄