【正文】 1 . 6 3 1 . 6 4 G BP = , C lo s e ( Bid) 0 2 Ap r 0 3 1 . 5 740 J PY= , C l o s e (Bi d ) [ L i n e ] D a i l y0 1 O c t 0 2 0 2 Ap r0 3O c t 0 2 N o v D e c J a n 0 3 F e b M a r Ap rPr/ U SD117118119120121122123124J PY= , C l o s e (Bi d )0 2 Ap r0 3 1 1 8 . 5 0美元對英鎊 美元對日元 31 匯率的預(yù)測 ? 有效的市場 : 信息對稱， 遠(yuǎn)期匯率是比較好的指標(biāo) ? 無效的市場 : 基本面 或 技術(shù)面的方法 （數(shù)量方法） 32 匯率的預(yù)測 ? 長期趨勢 基本面 ,宏觀指標(biāo) ,預(yù)期 ,政府經(jīng)濟政策 ? 短期內(nèi) : 預(yù)期 ,政治因素 ,突發(fā)事件 ,投機 33 匯率預(yù)測：幾則消息的啟示 資料來源： 《 北京青年報 》 ， . 34 人民幣匯率的 升值問題 ? 問題的由來 ? 日本與美國的壓力 ? 其他事實： “ 一地兩幣 ” ， “ 熱錢 ” ， 貿(mào)易的人民幣結(jié)算 ? 匯率的決定 : 供求關(guān)系與 PPP理論 ? 供求關(guān)系 ? 均衡匯率與 “ 失衡 ” 35 “熱錢” ? 本外幣債務(wù)置換： “借國內(nèi)外匯貸款－國內(nèi)外匯貸款支付進(jìn)口－出口收匯結(jié)匯－歸還人民幣貸款” ；或： “借國內(nèi)外匯貸款－國內(nèi)外匯貸款結(jié)匯－歸還人民幣貸款” ? 提前支付 ? QFII： 購買人民幣資產(chǎn)債券 ? 購買人民幣資產(chǎn) ? 假貿(mào)易合同，債務(wù)融資 ? 境外 1年期無交割遠(yuǎn)期合約（ NDF） 升值了 1000多點，達(dá)到 ，即一美元 = 7。 39 2022年 7月 22日至 2022年 10月 23日美元兌人民幣周線圖 40 中國的 GDP 走勢圖 十年來我國GDP變化情況0500001000001500002022001994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022年份GDP（億元）系列141 中國的出口走勢圖 10年來我國出口總額變化情況01000202230004000500060007000800090001994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022時間出口總額（億美元）系列142 人民幣匯率趨勢 , 改革前 43 可供選擇的方案 : ? 保持當(dāng)前制度 , 但減壓 (減出口退稅 , 控游資 , 開戶自由 , 個人 , 外資 , 邊貿(mào) ) ? 一次性提高 , 然后盯住 ? 一攬子盯住 ? 漸進(jìn)式浮動 : 放寬幅度 , 逐漸浮動 /自由兌換，完全浮動 44 目前的動向 ? 貶值與中國出口 , 美國失業(yè) … ? 美國放軟 ? 中國的對策 , 讓步 ? 專家的意見 , 浮動與自由兌換的條件 （ 匯率，國力，儲備，宏觀政策和市場環(huán)境） 所以 , 漸進(jìn)式向浮動與升值過渡 . 45 反思：貶值導(dǎo)致通貨膨脹 ? 出口便宜進(jìn)口貴：中國經(jīng)濟對進(jìn)口的依賴 ? 通貨緊縮轉(zhuǎn)變?yōu)槲飪r上漲：生產(chǎn)資料（ 10%） ? 外債與儲備的增加加劇 通貨膨脹 ? 美元貶值以及緊盯美元的人民幣長期低估刺激出口增長過快 ? 美國卻沒有上漲 （利用中國廉價出口的好處） 46 反思：升值不見得影響出口 “后發(fā)制人”： ? 進(jìn)口部件成本便宜和滿足國家進(jìn)口需求 ? 競爭力 ? 質(zhì)量與服務(wù) ? 完全依賴低價粗放的出口必將逐步失去優(yōu)勢 ? 貿(mào)易收支要平衡（低匯率下進(jìn)口油價高很容易造成赤字） 47 遺留的問題 ? 完全自由兌換的條件 ? ? 浮動與固定匯率的利弊 ? ? 中國的情況 ? 48 人民幣匯率的最新資訊： 中國再度放寬資本流出管制 1. 支持保險機構(gòu)、 2. 社?；疬M(jìn)行境外證券投資； 3. 允許國內(nèi)企業(yè)境外上市募集資金經(jīng)批準(zhǔn)后存放境外或進(jìn)行保值運作； 4. 對境外投資實行分類分級管理制度，加大對境外投資企業(yè)后續(xù)融資支持力度； 5. 進(jìn)一步簡化境外合格機構(gòu)投資者外匯管理手續(xù)；引進(jìn)國際開發(fā)機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券； 6. 逐漸扭轉(zhuǎn)過去鼓勵資本流入而限制流出的做法； 7. 批準(zhǔn)外幣間交易，增加銀行的交易權(quán)利 49 匯制國際接軌 ——匯率變化后的現(xiàn)狀 ? 央行的外匯改革新措施 ? 開放外匯遠(yuǎn)期和互換等衍生交易 ? 放開了包括經(jīng)常轉(zhuǎn)移在內(nèi)的全部經(jīng)常項目交易 ,另外增加部分資本與金融項目交易 ? 保險公司、證券公司和其他非銀行金融機構(gòu)可以申請參與國內(nèi)銀行間外匯市場的交易 等 ? 外匯交易量公布日趨不明朗 ? 日波幅從未接近過浮動上限 % ? 猜測央行一直在外匯市場上進(jìn)行著干預(yù) 50 匯制國際接軌 ——央行的利率改革措施 ? 向銀行系統(tǒng)注入資金 ,降低人民幣利率 ? 調(diào)高美元和港幣小額存款利率 ? 5月 20日 ： 一年期存款利率分別達(dá)到 %和 1 % ? 7月 22日 ： 一年期存款利率分別達(dá)到 %和 % ? 8月 23日 : 一年期存款利率分別達(dá)到 2 %和 % ? 評價 ? 反映了利率與國際接軌的趨勢 ? 幫助緩解人民幣升值壓力，和匯制改革呼應(yīng) 51 匯制變化新動向 —— 人民幣匯價管理政策五大變化 ? 擴大銀行間即期外匯市場歐元、日元、港幣等非美元貨幣兌人民幣交易價的浮動幅度，從原來上下 %擴大到上下 3%； ? 調(diào)整銀行對客戶美元掛牌匯價的管理方式，擴大買賣價差幅度； ? 銀行可以根據(jù)經(jīng)營成本和國際市場波動情況合理制定非美元貨幣兌人民幣的掛牌買賣價； ? 擴大議價范圍，允許銀行對大客戶議價； ? 加強掛牌匯價的監(jiān)測。 60 國際金融中心 ? 西歐區(qū)：倫敦，巴黎等 ? 北美區(qū)：美國，多倫多等 ? 中東區(qū)：巴林，科威特 ? 亞州區(qū)：香港，東京，新加坡等 ? 中美洲：巴拿馬等 61 國際金融中心分布 Note: Size of dots (squares) indicates cities’ relative importance S227。 ? 又稱境外金融市場或離岸金融市場， 所從事的各種業(yè)務(wù)不受金融中心所在國的法規(guī)的約束。 ? 美國的金融管制措施，迫使國際資金需求者轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場獲取資金 。 ? 國際股票市場的行情不僅反映出市場所在國的經(jīng)濟狀況，而且可以反映出世界經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r。 歐洲債券（ Euro Bond） 是指發(fā)行人在國外市場上發(fā)行的以發(fā)行市場所在國以外的外國貨幣為面值貨幣的債券。 ? 國際黃金市場上的黃金交易具有 兩重性 ：國際商品貿(mào)易性質(zhì)；國際金融性質(zhì)。 ? 國際金融市場發(fā)展的不穩(wěn)定，利率與匯率的日趨不確定性，促使人們積極尋求新的金融工具，以有效規(guī)避風(fēng)險。 73 國際金融組織 國際組織 : ? 世界銀行 ? 國際貨幣基金組織 ? 國際清算銀行 ? 世界貿(mào)易組織 地區(qū)銀行 (亞行 ,等 ) 74 國際收支平衡表 ? 衡量一定時期內(nèi)國內(nèi)居民 (residents)與國外居民進(jìn)