【正文】 ? 外匯互換 (currency swaps):可以有很多形式 ,其中一種就是交易雙方在中間交易商的協(xié)調(diào)下 ,商定在特定的未來(lái)日期交換特定數(shù)量的外匯 . ? 遠(yuǎn)期外匯合同 ? 遠(yuǎn)期 ,期貨與期權(quán)的區(qū)別 97 遠(yuǎn)期市場(chǎng) ? 遠(yuǎn)期合約； ? 跨國(guó)公司預(yù)期未來(lái)有外匯入帳時(shí)，可以利用遠(yuǎn)期合約減少未來(lái)匯率波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響； ? 消費(fèi)者和小公司一般不采用遠(yuǎn)期合約 . 98 期權(quán) ? 看漲期權(quán) 是在某一日期前以某一特定價(jià)格 買進(jìn) 某一資產(chǎn)的期權(quán) ? 看跌期權(quán) 是在某一日期前以某一特定價(jià)格 賣出 某一資產(chǎn)的期權(quán) 看漲期權(quán)獲利圖示 $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit 匯率 英鎊看漲期權(quán)的購(gòu)買者 執(zhí)行價(jià) $= 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit 匯率 英鎊看漲期權(quán)的銷售者 For 執(zhí)行價(jià) $ = 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ 看跌期權(quán)獲利圖示 $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit Future spot rate 英鎊看跌期權(quán)的購(gòu)買者 執(zhí)行價(jià) $= 一英鎊 手續(xù)費(fèi) = $ $ $ $ $.02 $.04 $.06 +$.06 +$.04 +$.02 Net profit per unit Future spot rate 英鎊看跌期權(quán)的銷售者 執(zhí)行價(jià) = $ 手續(xù)費(fèi) = $ 貨幣市場(chǎng)套期保值： ?付款時(shí)：借本幣，投資外幣 ?收款時(shí)：借外幣，投資本幣 如果利率平價(jià)存在，則效果與遠(yuǎn)期外匯保值一樣。 Caribbean Taiwan Hong Kong RMB 瑞典 韓國(guó) Mexico 85 世界貨幣圖 : 2020? € $ 165。 歐洲債券（ Euro Bond） 是指發(fā)行人在國(guó)外市場(chǎng)上發(fā)行的以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)以外的外國(guó)貨幣為面值貨幣的債券。 60 國(guó)際金融中心 ? 西歐區(qū)：倫敦，巴黎等 ? 北美區(qū)：美國(guó)，多倫多等 ? 中東區(qū)：巴林，科威特 ? 亞州區(qū)：香港，東京，新加坡等 ? 中美洲：巴拿馬等 61 國(guó)際金融中心分布 Note: Size of dots (squares) indicates cities’ relative importance S227。 ? 融資成本？ 21 認(rèn)識(shí)匯率波動(dòng)的影響 ? 一般來(lái)說(shuō) ,在兩國(guó)價(jià)格不變的條件下 ,一國(guó)的貨幣升值就意味著該國(guó)的商品在國(guó)外變得昂貴 ,而外國(guó)的商品在該國(guó)就變得便宜 。其購(gòu)買價(jià)格為 1200萬(wàn)泰銖，六個(gè)月后付款。 到 2022年中 ， 其余額達(dá)9000多億美元 ， 外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng) ， 正將我國(guó)匯率機(jī)制改革推向臨界點(diǎn) 。 可如今 ， 更多感受到的卻是貨幣升值與貿(mào)易磨擦的壓力 。） ? 正面 ：資金需要等 （國(guó)有企業(yè)的“漏出”與民營(yíng)企業(yè)的“外逃”） 13 國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) ? 一家香港貿(mào)易公司，日常資金以美元形式持有，美元為本位幣，每年在歐洲國(guó)家選購(gòu)貿(mào)易產(chǎn)品及其他用品，年支出約 1億美元左右，所購(gòu)產(chǎn)品在中國(guó)大陸及香港地區(qū)銷售和貿(mào)易。 ? 有何風(fēng)險(xiǎn)？如何付款？何時(shí)付款 ？ 有何 最佳的辦法 ？ 15 1. 匯率與外匯市場(chǎng) ? 貨幣市場(chǎng)是最大的金融市場(chǎng) ? 世界上大約有 170多種貨幣 ? 日交易量在 10萬(wàn)億美元以上 ? 主要貨幣： “ 硬通貨 ” 與 “ 軟通貨 ” ? 貨幣的自由兌換問(wèn)題 （完全，有限與不可兌換） ? 電話，電子與金融市場(chǎng)交易 16 匯率與度量 ? 外匯匯率是以一種外幣為單位表示的另外一種外幣的價(jià)格； ? 一種貨幣的價(jià)值下降被稱為 貶值 ，而價(jià)值上升則稱為 升值 ? 匯率的背后代表什么 ? 17 匯率與報(bào)價(jià)： ? 直接報(bào)價(jià)和間接報(bào)價(jià)； 大部分國(guó)家使用直接報(bào)價(jià) ,中國(guó)的情況 ? ? 升水與貼水 ? 買賣差價(jià)率 ? 即期匯率 ? 遠(yuǎn)期匯率 （遠(yuǎn)期合約）； ? 交叉匯率 . 18 國(guó)際套利 （ arbitrage) ? 取利于報(bào)價(jià)之間差異的行為稱為 套利 ； 地 點(diǎn) 套利 ：一家銀行的賣出價(jià)比另外一家銀行報(bào)出的同一貨幣的買入價(jià)高，就存在地 區(qū) 套利的機(jī)會(huì) . 19 套利與投機(jī) ? 前面說(shuō)的外匯套利是投機(jī)嗎？ ? 投機(jī)的基本要素是什么？ 20 利率平價(jià) (IRP) ? 市場(chǎng)的作用最終使得兩國(guó)利率水平和匯率水平達(dá)到無(wú)套利可能性的狀態(tài)。 90元 36 中美貿(mào)易之爭(zhēng) ? 政治考慮 : 美國(guó)國(guó)內(nèi)的壓力 ? 經(jīng)濟(jì)考慮 : 連年的赤字 ? 實(shí)際情況 : 中國(guó)的數(shù)字 美國(guó)的數(shù)字 37 38 中國(guó)的情況 ? 外資增加：我國(guó)是最大的吸引國(guó) ? 出口增長(zhǎng) ? 外匯儲(chǔ)備上升 ? GDP 強(qiáng)勁增長(zhǎng) ? 物價(jià)穩(wěn)定，人民生活提高 ? 人民幣的地位提高：國(guó)外與國(guó)內(nèi) 所以，人民幣匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)： 上升 也有說(shuō)貶值的分析。 ? 歐洲貨幣市場(chǎng)的優(yōu)越性 67 國(guó)際股票市場(chǎng) ? 國(guó)際股票是由一些大企業(yè)在國(guó)外發(fā)行并參加市場(chǎng)交易的股票。于是金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生。 3. 轉(zhuǎn)換 風(fēng)險(xiǎn) 。 % 106 風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理 ? 凈額結(jié)算 ? 提前或推后結(jié)算 ? 貨幣的選擇 107 風(fēng)險(xiǎn)管理小結(jié) ? 理念 ? 金融工具（期權(quán)，期貨，遠(yuǎn)期，貨幣市場(chǎng)操作） ? 貨幣互換 ? 利率互換 ? 內(nèi)部管理（凈額結(jié)算，提前或推遲支付，貨幣選擇） ? 改變投資，負(fù)債性質(zhì) 108 外匯投機(jī) 本幣貶值時(shí) 芝加哥銀行預(yù)期新西蘭元將在未來(lái)的 30日之內(nèi)從它現(xiàn)在的匯率水平 $ $. 以 %的利率借入 30天 借入美元$20,000,000 持有新西蘭元$40,000,000 收到新西蘭元$40,216,000 持有$20,912320 以 $$換成新西蘭元 以 %利率借出 30天 以 $$換成美元 歸還 $20,120,000,得到利潤(rùn) $782,320 109 外匯投機(jī) 本幣升值時(shí) 以 %的利率借入 30天 借入？ 持有？ 收到？ 持有？ ？？？？？？ 以 %利率借出 30天 ？？？？？ 110 利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊 當(dāng)?shù)劂y行 本幣資產(chǎn) 離岸市場(chǎng) 股票托管機(jī)構(gòu) 對(duì)沖基金 股票市場(chǎng) 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng) 本幣貶值 借入 償還 拋售 回購(gòu) 貸款 還貸 出售資產(chǎn) 融資 歸還 拋售 回購(gòu) 貶值壓力 111 利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場(chǎng)的投機(jī) 對(duì)沖基金 外匯期貨、期權(quán)市場(chǎng) 外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買空頭本幣期貨、看跌期權(quán) 期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià) 對(duì)沖 拋售本幣 貶值壓力 112 利用遠(yuǎn)