【正文】 期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊 對沖基金 當?shù)劂y行 外匯現(xiàn)貨市場 本幣貶值 購買遠期空頭合約 購買遠期多頭合約 拋售本幣頭寸 即期賣外幣、買本幣 113 利用中央銀行干預在互換市場的投機 對沖基金 互換市場 外匯市場 本幣貶值 購買利率互換合約 利率上升、利率互換合約溢價 拋售本幣 本幣貶值壓力 提高利率，維護本幣 獲取利差收益 114 利用中央銀行干預對股票及股指的投機 股指期貨市場 股票現(xiàn)貨市場 股票托管機構(gòu) 外匯市場 中央銀行 高利率使股市下跌 高利率使股指期貨價格下跌 本幣貶值壓力 提高利率，維護本幣 對沖基金 購入空頭股指期貨 對沖 拋售股票 補回股票 借入股票 歸還股票 拋售本幣 。 RMB Latin Dollar Arab Bloc Africa Russia ? ? India Intor 88 金融危機問題 ? 貨幣危機： ? 投機行為導致一國貨幣貶值或迫使一國政府采取保護行動 ? 銀行危機： ? 民眾對銀行體系失去信心，從而導致體系的倒臺 ? 外債危機： 無法還債 89 國際金融危機的主要原因 宏觀政策失控，金融體系脆弱 ? 高通脹 ? 貿(mào)易赤字過大 ? 外債過大 ? “泡沫經(jīng)濟” ，如， HK ? 投機 90 金融危機的影響 ? 貨幣貶值 . ? 投資降低 . ? 物價上漲 . ? 失業(yè)增加 . ? 貧困增加 . ? 社會不穩(wěn) . 91 當前國際金融的特點 ? 金融市場一體化、區(qū)域化與自由化的進程加快 ? 金融市場不穩(wěn)定，金融風險高 ? 貨幣國際化，“三足鼎立”，美元：87%；“超級貨幣”； 英鎊地位下降 ? 歐元的爭論 ? 金融業(yè)務國際化，國際衍生品市場活躍，“證券化”趨勢加強 , 電子交易增加 ? 貨幣浮動體系 (只有 10%的國家是固定匯率制 , 2022) 92 當前國際金融的特點 ? 金融業(yè)的并購九十年代加劇后有所減弱 ? 匯率波動巨大， 美元三年內(nèi)貶值 40%； ? 人民幣：升值壓力 ? 資本市場與匯率的聯(lián)系加深 ? 國際股市持續(xù)不穩(wěn) ? 國際黃金與油價的變化 ? 融資形式的多樣與網(wǎng)絡技術(shù)的使用 93 3. 國際金融風險的管理 94 國際金融風險 ? 政治風險：政權(quán)變更，新稅制，匯兌管制，國有化 ? 法律風險：體制的差異 ? 環(huán)境風險：政府有關(guān)環(huán)境的規(guī)章制度 ? 匯率風險：三種 ,以及兌換管制 ? 利率風險 : 利率的波動 ? 企業(yè)財務風險 :清償能力 ? 市場運營風險 : 項目執(zhí)行中的風險 95 匯率風險 ? 匯率波動會帶來三種類型的風險 : 1. 交易風險 。 ? 目前世界專營黃金交易的金融市場有 40多個，其中起主導作用的是通稱為 世界五大黃金市場的 倫敦黃金市場、蘇黎世黃金市場、紐約黃金市場、香港黃金市場和新加坡黃金市場 71 1999－ 72 金融衍生市場 ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives），又稱金融派生產(chǎn)品，是指從其他的基礎(chǔ)金融工具衍生而來的金融工具。 65 歐洲貨幣市場的發(fā)展 ? 從供給看 ： ? 美國持續(xù)的國際收支逆差 ? 美國實施的一些金融管理條例 美國國內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移 ? 美元危機中的保值和投機活動 ? 石油輸出國賺取的“石油美元” 66 歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展 ? 從需求看： ? 英鎊區(qū)對美元的需求 ? 西歐國家放松外匯管制，恢復貨幣的自由兌換和資金的自由流動。其中戰(zhàn)爭、局部沖突、暴 亂等是對匯率造成影響的重要因素 ?經(jīng)濟因素： 一國經(jīng)濟各方面綜合效應的好壞，是影響本國貨幣匯率最直 接和最主要的因素。六個月的泰銖看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為 26泰銖 /美元。 ? WTO 與貿(mào)易自由化，市場開放 11 中國的吸引外資 FDI對中國的影響： 世界經(jīng)濟愈加影響中國 ? 中國 已經(jīng)成為全球吸引外資最多的國家。1 國際金融 單忠東教授 2 國際金融的 主要內(nèi)容 ? 匯率與外匯市場 ? 國際金融環(huán)境與機構(gòu) ? 國際金融的風險與管理 ? 國際融資與國際財務的長短期管理 3 中國匯制改革 4 匯制改革簡述 ? 匯改的主要內(nèi)容 ?不再釘住單一美元 ? 與一籃子貨幣掛鉤 ? 擴大允許浮動區(qū)間 ? 人民幣兌美元匯率上調(diào) 2% ? 核心： ?開始浮動 ?不只與美元掛鉤 ?建立靈活的匯率制度 5 匯制改革的兩個特點 ? 開始浮動 ? 目前只實現(xiàn)了單邊浮動 ? 人民幣應做到真正浮動 ——雙邊浮動 ? 與一攬子貨幣掛鉤 ? 美元、歐元、日圓和韓圓等為主要的籃子貨幣； ? 與中國的年雙邊貿(mào)易規(guī)模巨大的國家，其貨幣被納入這個籃子如英國、俄羅斯、美國，日本，韓國等； ? 一籃子貨幣由 10多個幣種組成。 ? 貿(mào)易依存度 （ 60% ，2022）；高于美國 （ %）日本（ %）、英國（ %），印度（約20%）。同時，六個月存款的泰銖利率為年率 12%，六個月存款的美元利率為年率 4%。反之 , … … ? 宏觀： 國際收支 （進出口）， 宏觀政策，經(jīng)濟波動（物價，股價， 貨幣替代） 吸引外資 22 認識匯率波動的影響 ? 微觀：進出口成本， 融資成本 投資成本 ? 匯率巨幅波動的危害 : 不確認性，風險與投機 23 外匯理論 ? 貨幣供求理論 . ? 一價理論與購買力平價理論 . ? 利率平價理論 . ? 國際收支理論 24 一價理論 ? 在充分競爭條件下，不考慮其他因素（運輸成本和貿(mào)易障礙），同一產(chǎn)品在不同國家用同一種貨幣衡量，應該是同一價格 . (不同的價格比則是兩種貨幣的比價， 即匯率） 例如 : 如果紐約一件西裝賣 50美元，日本賣 5000日本圓，則美元 /日本圓的匯率為 $1 = 100日本圓 . 25 購買力平價 ? 比較同種產(chǎn)品在不同國家的價格，就可以計算出“實際匯率”，或“購買力匯率” （ 如果市場是充分競爭的） ? 不同的價格代表了各國間不同貨幣的不同購買力，即代表了不同的購買力匯率 26 麥當勞指數(shù) 購買力平價 ? ? As of 4/15/95 27 影響匯率供求的基本要素 ?政治因素： 國際、國內(nèi)政治局勢，包括國際關(guān)系、黨派斗爭、重要政府 官員情況、戰(zhàn)爭、動亂、暴亂等。 ? 又稱境外金融市場或離岸金融市場， 所從事的各種業(yè)務不受金融中心所在國的法規(guī)的約束。 ? 國際黃金市場上的黃金交易具有 兩重性 ：國際商品貿(mào)易性質(zhì)；國際金融性質(zhì)。 RMB La