【正文】 期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊 對(duì)沖基金 當(dāng)?shù)劂y行 外匯現(xiàn)貨市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買遠(yuǎn)期空頭合約 購(gòu)買遠(yuǎn)期多頭合約 拋售本幣頭寸 即期賣外幣、買本幣 113 利用中央銀行干預(yù)在互換市場(chǎng)的投機(jī) 對(duì)沖基金 互換市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 本幣貶值 購(gòu)買利率互換合約 利率上升、利率互換合約溢價(jià) 拋售本幣 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 獲取利差收益 114 利用中央銀行干預(yù)對(duì)股票及股指的投機(jī) 股指期貨市場(chǎng) 股票現(xiàn)貨市場(chǎng) 股票托管機(jī)構(gòu) 外匯市場(chǎng) 中央銀行 高利率使股市下跌 高利率使股指期貨價(jià)格下跌 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 對(duì)沖基金 購(gòu)入空頭股指期貨 對(duì)沖 拋售股票 補(bǔ)回股票 借入股票 歸還股票 拋售本幣 。 RMB Latin Dollar Arab Bloc Africa Russia ? ? India Intor 88 金融危機(jī)問(wèn)題 ? 貨幣危機(jī)： ? 投機(jī)行為導(dǎo)致一國(guó)貨幣貶值或迫使一國(guó)政府采取保護(hù)行動(dòng) ? 銀行危機(jī)： ? 民眾對(duì)銀行體系失去信心，從而導(dǎo)致體系的倒臺(tái) ? 外債危機(jī)： 無(wú)法還債 89 國(guó)際金融危機(jī)的主要原因 宏觀政策失控，金融體系脆弱 ? 高通脹 ? 貿(mào)易赤字過(guò)大 ? 外債過(guò)大 ? “泡沫經(jīng)濟(jì)” ，如， HK ? 投機(jī) 90 金融危機(jī)的影響 ? 貨幣貶值 . ? 投資降低 . ? 物價(jià)上漲 . ? 失業(yè)增加 . ? 貧困增加 . ? 社會(huì)不穩(wěn) . 91 當(dāng)前國(guó)際金融的特點(diǎn) ? 金融市場(chǎng)一體化、區(qū)域化與自由化的進(jìn)程加快 ? 金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)高 ? 貨幣國(guó)際化，“三足鼎立”，美元：87%；“超級(jí)貨幣”； 英鎊地位下降 ? 歐元的爭(zhēng)論 ? 金融業(yè)務(wù)國(guó)際化，國(guó)際衍生品市場(chǎng)活躍，“證券化”趨勢(shì)加強(qiáng) , 電子交易增加 ? 貨幣浮動(dòng)體系 (只有 10%的國(guó)家是固定匯率制 , 2022) 92 當(dāng)前國(guó)際金融的特點(diǎn) ? 金融業(yè)的并購(gòu)九十年代加劇后有所減弱 ? 匯率波動(dòng)巨大， 美元三年內(nèi)貶值 40%； ? 人民幣：升值壓力 ? 資本市場(chǎng)與匯率的聯(lián)系加深 ? 國(guó)際股市持續(xù)不穩(wěn) ? 國(guó)際黃金與油價(jià)的變化 ? 融資形式的多樣與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的使用 93 3. 國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的管理 94 國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) ? 政治風(fēng)險(xiǎn)：政權(quán)變更，新稅制，匯兌管制，國(guó)有化 ? 法律風(fēng)險(xiǎn)：體制的差異 ? 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：政府有關(guān)環(huán)境的規(guī)章制度 ? 匯率風(fēng)險(xiǎn)：三種 ,以及兌換管制 ? 利率風(fēng)險(xiǎn) : 利率的波動(dòng) ? 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) :清償能力 ? 市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) : 項(xiàng)目執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) 95 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 匯率波動(dòng)會(huì)帶來(lái)三種類型的風(fēng)險(xiǎn) : 1. 交易風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 目前世界專營(yíng)黃金交易的金融市場(chǎng)有 40多個(gè)，其中起主導(dǎo)作用的是通稱為 世界五大黃金市場(chǎng)的 倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎世黃金市場(chǎng)、紐約黃金市場(chǎng)、香港黃金市場(chǎng)和新加坡黃金市場(chǎng) 71 1999－ 72 金融衍生市場(chǎng) ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives），又稱金融派生產(chǎn)品，是指從其他的基礎(chǔ)金融工具衍生而來(lái)的金融工具。 65 歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展 ? 從供給看 ： ? 美國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支逆差 ? 美國(guó)實(shí)施的一些金融管理?xiàng)l例 美國(guó)國(guó)內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移 ? 美元危機(jī)中的保值和投機(jī)活動(dòng) ? 石油輸出國(guó)賺取的“石油美元” 66 歐洲貨幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展 ? 從需求看： ? 英鎊區(qū)對(duì)美元的需求 ? 西歐國(guó)家放松外匯管制，恢復(fù)貨幣的自由兌換和資金的自由流動(dòng)。其中戰(zhàn)爭(zhēng)、局部沖突、暴 亂等是對(duì)匯率造成影響的重要因素 ?經(jīng)濟(jì)因素： 一國(guó)經(jīng)濟(jì)各方面綜合效應(yīng)的好壞，是影響本國(guó)貨幣匯率最直 接和最主要的因素。六個(gè)月的泰銖看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為 26泰銖 /美元。 ? WTO 與貿(mào)易自由化，市場(chǎng)開放 11 中國(guó)的吸引外資 FDI對(duì)中國(guó)的影響： 世界經(jīng)濟(jì)愈加影響中國(guó) ? 中國(guó) 已經(jīng)成為全球吸引外資最多的國(guó)家。1 國(guó)際金融 單忠東教授 2 國(guó)際金融的 主要內(nèi)容 ? 匯率與外匯市場(chǎng) ? 國(guó)際金融環(huán)境與機(jī)構(gòu) ? 國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)與管理 ? 國(guó)際融資與國(guó)際財(cái)務(wù)的長(zhǎng)短期管理 3 中國(guó)匯制改革 4 匯制改革簡(jiǎn)述 ? 匯改的主要內(nèi)容 ?不再釘住單一美元 ? 與一籃子貨幣掛鉤 ? 擴(kuò)大允許浮動(dòng)區(qū)間 ? 人民幣兌美元匯率上調(diào) 2% ? 核心： ?開始浮動(dòng) ?不只與美元掛鉤 ?建立靈活的匯率制度 5 匯制改革的兩個(gè)特點(diǎn) ? 開始浮動(dòng) ? 目前只實(shí)現(xiàn)了單邊浮動(dòng) ? 人民幣應(yīng)做到真正浮動(dòng) ——雙邊浮動(dòng) ? 與一攬子貨幣掛鉤 ? 美元、歐元、日?qǐng)A和韓圓等為主要的籃子貨幣； ? 與中國(guó)的年雙邊貿(mào)易規(guī)模巨大的國(guó)家，其貨幣被納入這個(gè)籃子如英國(guó)、俄羅斯、美國(guó)，日本，韓國(guó)等； ? 一籃子貨幣由 10多個(gè)幣種組成。 ? 貿(mào)易依存度 （ 60% ，2022）；高于美國(guó) （ %）日本（ %）、英國(guó)（ %），印度（約20%）。同時(shí)，六個(gè)月存款的泰銖利率為年率 12%，六個(gè)月存款的美元利率為年率 4%。反之 , … … ? 宏觀： 國(guó)際收支 （進(jìn)出口）， 宏觀政策，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（物價(jià)，股價(jià)， 貨幣替代） 吸引外資 22 認(rèn)識(shí)匯率波動(dòng)的影響 ? 微觀：進(jìn)出口成本， 融資成本 投資成本 ? 匯率巨幅波動(dòng)的危害 : 不確認(rèn)性，風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī) 23 外匯理論 ? 貨幣供求理論 . ? 一價(jià)理論與購(gòu)買力平價(jià)理論 . ? 利率平價(jià)理論 . ? 國(guó)際收支理論 24 一價(jià)理論 ? 在充分競(jìng)爭(zhēng)條件下，不考慮其他因素（運(yùn)輸成本和貿(mào)易障礙），同一產(chǎn)品在不同國(guó)家用同一種貨幣衡量，應(yīng)該是同一價(jià)格 . (不同的價(jià)格比則是兩種貨幣的比價(jià)， 即匯率） 例如 : 如果紐約一件西裝賣 50美元，日本賣 5000日本圓，則美元 /日本圓的匯率為 $1 = 100日本圓 . 25 購(gòu)買力平價(jià) ? 比較同種產(chǎn)品在不同國(guó)家的價(jià)格，就可以計(jì)算出“實(shí)際匯率”，或“購(gòu)買力匯率” （ 如果市場(chǎng)是充分競(jìng)爭(zhēng)的） ? 不同的價(jià)格代表了各國(guó)間不同貨幣的不同購(gòu)買力，即代表了不同的購(gòu)買力匯率 26 麥當(dāng)勞指數(shù) 購(gòu)買力平價(jià) ? ? As of 4/15/95 27 影響匯率供求的基本要素 ?政治因素： 國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)，包括國(guó)際關(guān)系、黨派斗爭(zhēng)、重要政府 官員情況、戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、暴亂等。 ? 又稱境外金融市場(chǎng)或離岸金融市場(chǎng)， 所從事的各種業(yè)務(wù)不受金融中心所在國(guó)的法規(guī)的約束。 ? 國(guó)際黃金市場(chǎng)上的黃金交易具有 兩重性 ：國(guó)際商品貿(mào)易性質(zhì)；國(guó)際金融性質(zhì)。 RMB La