【正文】 量觀望投資者； ? “美元與人民幣利差減小”， ——由于人民幣利率沒有實現(xiàn)市場化，不能說明匯率的未來變化 56 匯制改革，宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)發(fā)展 匯率改革重構(gòu)中國經(jīng)濟(jì) 匯率改革加速中國經(jīng)濟(jì)國際化 對對外投資有利 對跨國并購有利 對進(jìn)口有利 匯率波動的不確定性，風(fēng)險意識 7 、出口利潤空間變小，外匯市場工具的使用 57 企業(yè)面臨的兩難境地 既希望有利于出口，又不想支付過高的進(jìn)口成本 既想走向世界，又為國際市場的不確定性所迷惑 既想走進(jìn)他國市場，又為貿(mào)易摩擦和不懂他國市場規(guī)則而無措 既想有自由度，又害怕失去政府的支持 58 企業(yè)如何做？ ? 自主創(chuàng)新與品牌建設(shè) ? ”四個問題 “ 與 ” 四個不見得 ” 59 2. 國際金融市場與 國際金融組織 ? 外匯交易市場 ? 歐洲貨幣市場 ? 歐洲借貸市場 ? 歐洲債券市場 ? 國際股票市場 ? 國際黃金市場和衍生金融市場。 65 歐洲貨幣市場的發(fā)展 ? 從供給看 ： ? 美國持續(xù)的國際收支逆差 ? 美國實施的一些金融管理條例 美國國內(nèi)資金大量向外轉(zhuǎn)移 ? 美元危機(jī)中的保值和投機(jī)活動 ? 石油輸出國賺取的“石油美元” 66 歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展 ? 從需求看： ? 英鎊區(qū)對美元的需求 ? 西歐國家放松外匯管制，恢復(fù)貨幣的自由兌換和資金的自由流動。 ? 紐約、倫敦、法蘭克福、東京、香港 68 國際債券市場 國際債券的種類 1． 按照發(fā)行范圍和面值貨幣分為： 外國債券（ Foreign Bond） 是指發(fā)行人在國外債券市場上發(fā)行的以發(fā)行市場所在國貨幣為面值貨幣的債券。 ? 目前世界專營黃金交易的金融市場有 40多個，其中起主導(dǎo)作用的是通稱為 世界五大黃金市場的 倫敦黃金市場、蘇黎世黃金市場、紐約黃金市場、香港黃金市場和新加坡黃金市場 71 1999－ 72 金融衍生市場 ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives），又稱金融派生產(chǎn)品，是指從其他的基礎(chǔ)金融工具衍生而來的金融工具。 巴西 海灣國家 ? Russia CFA Latin American amp。 RMB Latin Dollar Arab Bloc Africa Russia ? ? India Intor 88 金融危機(jī)問題 ? 貨幣危機(jī)： ? 投機(jī)行為導(dǎo)致一國貨幣貶值或迫使一國政府采取保護(hù)行動 ? 銀行危機(jī)： ? 民眾對銀行體系失去信心，從而導(dǎo)致體系的倒臺 ? 外債危機(jī)： 無法還債 89 國際金融危機(jī)的主要原因 宏觀政策失控，金融體系脆弱 ? 高通脹 ? 貿(mào)易赤字過大 ? 外債過大 ? “泡沫經(jīng)濟(jì)” ，如， HK ? 投機(jī) 90 金融危機(jī)的影響 ? 貨幣貶值 . ? 投資降低 . ? 物價上漲 . ? 失業(yè)增加 . ? 貧困增加 . ? 社會不穩(wěn) . 91 當(dāng)前國際金融的特點 ? 金融市場一體化、區(qū)域化與自由化的進(jìn)程加快 ? 金融市場不穩(wěn)定，金融風(fēng)險高 ? 貨幣國際化，“三足鼎立”，美元：87%；“超級貨幣”； 英鎊地位下降 ? 歐元的爭論 ? 金融業(yè)務(wù)國際化，國際衍生品市場活躍，“證券化”趨勢加強(qiáng) , 電子交易增加 ? 貨幣浮動體系 (只有 10%的國家是固定匯率制 , 2022) 92 當(dāng)前國際金融的特點 ? 金融業(yè)的并購九十年代加劇后有所減弱 ? 匯率波動巨大， 美元三年內(nèi)貶值 40%； ? 人民幣：升值壓力 ? 資本市場與匯率的聯(lián)系加深 ? 國際股市持續(xù)不穩(wěn) ? 國際黃金與油價的變化 ? 融資形式的多樣與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的使用 93 3. 國際金融風(fēng)險的管理 94 國際金融風(fēng)險 ? 政治風(fēng)險：政權(quán)變更，新稅制，匯兌管制，國有化 ? 法律風(fēng)險：體制的差異 ? 環(huán)境風(fēng)險：政府有關(guān)環(huán)境的規(guī)章制度 ? 匯率風(fēng)險：三種 ,以及兌換管制 ? 利率風(fēng)險 : 利率的波動 ? 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 :清償能力 ? 市場運營風(fēng)險 : 項目執(zhí)行中的風(fēng)險 95 匯率風(fēng)險 ? 匯率波動會帶來三種類型的風(fēng)險 : 1. 交易風(fēng)險 。 ? 外匯期權(quán)（ currency options):避險 /投機(jī)。 % 106 風(fēng)險的內(nèi)部管理 ? 凈額結(jié)算 ? 提前或推后結(jié)算 ? 貨幣的選擇 107 風(fēng)險管理小結(jié) ? 理念 ? 金融工具（期權(quán)，期貨，遠(yuǎn)期，貨幣市場操作） ? 貨幣互換 ? 利率互換 ? 內(nèi)部管理（凈額結(jié)算，提前或推遲支付，貨幣選擇） ? 改變投資，負(fù)債性質(zhì) 108 外匯投機(jī) 本幣貶值時 芝加哥銀行預(yù)期新西蘭元將在未來的 30日之內(nèi)從它現(xiàn)在的匯率水平 $ $. 以 %的利率借入 30天 借入美元$20,000,000 持有新西蘭元$40,000,000 收到新西蘭元$40,216,000 持有$20,912320 以 $$換成新西蘭元 以 %利率借出 30天 以 $$換成美元 歸還 $20,120,000,得到利潤 $782,320 109 外匯投機(jī) 本幣升值時 以 %的利率借入 30天 借入？ 持有？ 收到？ 持有？ ？？？？？？ 以 %利率借出 30天 ？？？？？ 110 利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機(jī)性沖擊 當(dāng)?shù)劂y行 本幣資產(chǎn) 離岸市場 股票托管機(jī)構(gòu) 對沖基金 股票市場 外匯現(xiàn)貨市場 本幣貶值 借入 償還 拋售 回購 貸款 還貸 出售資產(chǎn) 融資 歸還 拋售 回購 貶值壓力 111 利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場的投機(jī) 對沖基金 外匯期貨、期權(quán)市場 外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場 本幣貶值 購買空頭本幣期貨、看跌期權(quán) 期貨價格下跌、期權(quán)溢價 對沖 拋售本幣 貶值壓力 112 利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投機(jī)性沖擊 對沖基金 當(dāng)?shù)劂y行 外匯現(xiàn)貨市場 本幣貶值 購買遠(yuǎn)期空頭合約 購買遠(yuǎn)期多頭合約 拋售本幣頭寸 即期賣外幣、買本幣 113 利用中央銀行干預(yù)在互換市場的投機(jī) 對沖基金 互換市場 外匯市場 本幣貶值 購買利率互換合約 利率上升、利率互換合約溢價 拋售本幣 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 獲取利差收益 114 利用中央銀行干預(yù)對股票及股指的投機(jī) 股指期貨市場 股票現(xiàn)貨市場 股票托管機(jī)構(gòu) 外匯市場 中央銀行 高利率使股市下跌 高利率使股指期貨價格下跌 本幣貶值壓力 提高利率，維護(hù)本幣 對沖基金 購入空頭股指期貨 對沖 拋售股票 補(bǔ)回股票 借入股票 歸還股票 拋售本幣 。為什么？ 規(guī)避交易風(fēng)險 102 互換（ Swap, 掉期） ? 互換是在未來的特定時間按照某些特