【正文】 策 ——適度負(fù)債 ——股東利益至上 如何發(fā)揮負(fù)債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負(fù)債風(fēng)險？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價值 營運資本政策 投資政策 ——提高資產(chǎn)流動性 ——提高投資效益 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機會？ 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？ 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 四、上市公司經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險的分析和評價 你無法管理你所無法度量的東西。 —— 威廉 .休利特 （一）財務(wù)報表分析的主要問題 —— 分析什么？ 公司的盈利能力（ Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =？ 投入資本收益率（ ROIC） *=？ 銷售利潤率 =？ 經(jīng)營費用比例（經(jīng)營費用 /銷售收入） =？ *注意： ROIC是 EBIT與投入資本之比，其中：投入資本 =（現(xiàn)金 +WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時 也用（附息債務(wù)金額 +權(quán)益資本）。此外，如果計算稅后 ROIC，分子則用 EBIT（ 1T）。 公司的流動性（ Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量 0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù) =現(xiàn)金 /到期長債 =？ 流動比率 =？ 速動比率 =？ 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公司面臨的風(fēng)險（ Risk） 有多大？ 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿） =？ 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營杠桿） =？ 負(fù)債 /權(quán)益 =？ 總負(fù)債 /權(quán)益 =？ 公司資產(chǎn)的使用效率（ Efficiency of Utilising Assets） 如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本 /平均存貨） =？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售 /平均應(yīng)收賬款） =？ 上市公司財務(wù)盈利和市場表現(xiàn)（ Financial Earning amp。 Market Performance） 如何？ 每股凈利潤（ EPS） =？ 每股股利（ DPS） =？ 市盈率（ P/E） =？ 每股凈資產(chǎn)（ BVEPS） =？ 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公司創(chuàng)造價值（ Value Added）了嗎？ EVA（經(jīng)濟增加值） =？ MVA（市場增加值） =？ 公司的增長能力 自我可持續(xù)增長能力 =？ 成長性 =？ （二）財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)報表的分析方法 財務(wù)指標(biāo)體系 （ 1）任何一個財務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而財務(wù)指標(biāo)體系是各類各項指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況。 （ 2）財務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為 4~7類，共計15~22個指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 財 務(wù) 指 標(biāo) 體 系 表 流動性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益 短期支付能力 資產(chǎn)流動性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)報酬率 股東報酬 價值創(chuàng)造 流動比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù) /資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報酬率 速動比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù) /權(quán)益 固定費用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長債 /(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權(quán)益 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) * EPS/P 報酬率 (ROA) 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 財務(wù)報表的分析方法 （ 1）財務(wù)比率分析 — 盈利能力 —資產(chǎn)使用效率 — 增長能力 — 資產(chǎn)流動性 — 負(fù)債能力 — 價值創(chuàng)造 （ 2）比較分析 — 歷史比較 — 行業(yè)比較 — 先進(jìn)比較 （ 3）結(jié)構(gòu)分析 — 收入結(jié)構(gòu) — 成本結(jié)構(gòu) （ 4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 風(fēng)險的分解 — 自我可持續(xù)增長能力的分解 — 成長性的分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng) （三）財務(wù)報表分析的基本方法 —— 如何分析？ 財務(wù)比率分析法（ Financial Ratio Analysis amp。 Comparison） 建立一系列財務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的盈利能力（ Profitability）、資產(chǎn)流動性（ Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（ Asset Turnover）和負(fù)債能力（ Borrowing Capacity）、價值創(chuàng)造（ Value Added）、盈利和市場表現(xiàn)（ Earnings amp。 Market Performance）和現(xiàn)金能力（ Cash Flow Generation），并將這些財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 財務(wù)比率分析應(yīng)注意： （ 1）結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 （ 2）結(jié)合財務(wù)報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 類 別 指 標(biāo) 計 算 目 標(biāo) 和 含 義 判 斷 資料來源 流動比率 流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 評價企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 速動比率 (流動資產(chǎn) 存貨 )/流動負(fù)債 評價企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 流動性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款 /每日賒銷額 評價應(yīng)收款效率 —回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金 +存貨 )/每日賒銷額 賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評價企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤 /權(quán)益資本 評價企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤 /有形總資產(chǎn) 評價企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力 盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金 +WCR 評價企業(yè)所投入資本的盈利能力 [注意：在計算稅后的 ROIC時， +固定資產(chǎn)凈值 ) 分子用 EBIT（ 1T）； 分母有時可用（附息債務(wù)金額 +權(quán)益） ] 主營業(yè)務(wù)利潤率 主營凈利潤 /主營收入 每一元銷售帶來的凈利潤，評價