什么是利率市場化-資料下載頁
2025-08-05 01:52本頁面
【正文】 放開存貸款的管制——當時規(guī)定貸款利率可以在基準利率下浮30%，存款利率可以在基準利率上升10%。經(jīng)過一年的發(fā)展到去年，我們發(fā)現(xiàn)，銀行在放貸款中一般只將貸款利率下調(diào)10%左右，再低銀行成本就受不了，再高了企業(yè)也不干，于是，市場基準利率是名義基準利率的10%左右，這就意味著競爭性的貸款利率已經(jīng)形成?！ ≌驗檫@樣，我們就建議央行可以放開利率，到去年7月20日，央行宣布放開貸款利率管制?，F(xiàn)在唯一被管制的就是存款利率，但是存款利率是管制幅度，允許10%的上浮，對銀行來說，這10%就是定價空間，于是我們就發(fā)現(xiàn)銀行創(chuàng)建了各種新產(chǎn)品。除此之外，所有的利率從“放得開”的角度來講都放開了，無論是貸款利率，還是債券市場一級市場的發(fā)行利率和二級市場的交易利率，乃至票據(jù)市場、貨幣市場的利率全部都上調(diào)了?！ Q言之，目前從“放得開”的角度看，唯一被管制的就是存款，而按照央行的說法，在一到兩年內(nèi)將建立存款保險制度，那么到時候利率管制也可以放開。大家可以看到，在今年體制改革的安排計劃中，有一條就是建立小額存款的保險制度?！ ∥蚁霃娬{(diào)的一點是，很多人把小額存款保險制度理解成對存款的保險問題，但是更核心的是改革問題。三中全會提出建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制。存款保險制度能為金融機構競爭提供一個條件，金融機構可以倒閉、可以破產(chǎn)，這意味著競爭環(huán)境發(fā)生重大變化，金融機構就可以完全變成純商業(yè)機構，然后競爭性地向市場提供金融產(chǎn)品，如果表現(xiàn)不好，就只有倒閉。我們預計存款保險制度將在兩年內(nèi)建立，這意味著存款利率開放將在兩年內(nèi)完成?！ “凑找酝适袌龌某晒?jīng)驗，存款利率放開也會沿著先長期、大額，后短期、小額的路線進行。所不同的是長期大額存款將用新產(chǎn)品取代，例如CD，并率先在上海自貿(mào)區(qū)實行。一旦長期大額存款為新品種所取代，余下的短期小額則在建立小額存款保險制度的基礎上，實現(xiàn)利率的市場化定價。放開利率是利率市場化的第一步 從未來看，我們可以得到這樣的結論：放開不是目的，放開利率是利率市場化的第一步，因為： 第一、市場利率是競爭性金融市場的結果，放開利率管制僅為競爭性金融市場的形成創(chuàng)造了條件，而競爭性金融市場的發(fā)展取決于金融機構本身的創(chuàng)新能力。這個很重要，這與我們下面討論金融脫媒直接相關：金融脫媒是金融機構創(chuàng)新的結果，然后重現(xiàn)了宏觀現(xiàn)象的脫媒，也就是說間接融資開始向直接融資轉變?！ 〉诙?，由于匯率和利率是平價關系，因此利率市場化不僅取決于人民幣市場利率的形成，也取決于人民幣匯率的市場化，從而人民幣資本項目可兌換是必須的?！ ∩虾Ｗ再Q(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶業(yè)務是為人民幣可兌換做的過渡性安排。按照上海自貿(mào)區(qū)的規(guī)劃，自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗三年可復制、可推廣，可以理解為：如果順利的話，三年內(nèi)人民幣基本可兌換可實現(xiàn)了，隨著匯率的自由化，利率也就自然地市場化了。 但是，這同時也提出一個挑戰(zhàn)，因為利率與其他要素價格不同，利率本身也是宏觀調(diào)控的中間目標，因此市場利率是可被管理和調(diào)控的。從這個意義上說，有一件更為長期的建設任務——就是要形成和健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。我們對上海給予特別高的期望，就是希望上海自貿(mào)區(qū)的實驗引進開放后，能不能有金融機構競爭性提供各種各樣的金融性產(chǎn)品，從短期的一天到三十年，同時央行貨幣政策與Shibor加強聯(lián)動性，在市場競爭中形成基準?！ ±适袌龌褪墙鹑诋a(chǎn)品豐富化的過程，是金融深化的過程，也是金融市場發(fā)育的過程。核心是兩個：競爭性市場+金融機構的自主定價權；它還有三個含義：第一個含義就是大家都能感覺到利率水平的變動，但這不是最核心的，最核心是風險的定價，而金融機構怎樣對風險定價？是通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與設計?！ ∥覀冎?，每一個金融產(chǎn)品就是一個風險的和約，即對風險定價。從而風險管理能力是金融機構的核心競爭力。從這個意義上講，金融產(chǎn)品就是風險管理能力的表現(xiàn)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新就是風險管理能力的提升。過去在利率管制的情況下，利率是基準利率，金融術語就是遠期收入的現(xiàn)金貼現(xiàn)，利率市場化更重要是后面的風險的定價，是信用風險、市場風險的定價，是基準利率加上風險溢價再加上獲得資金的成本構成完整的利率。從利率上來講，這個時候的利率市場化更重要的含義是風險的識別和對風險的準確把握，而不再是利率水平的變動。
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