金融發(fā)展依賴與利率市場化透析-資料下載頁
2025-04-05 21:52本頁面
【正文】 在探索制度安排和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)問題上提供一個(gè)更有用的理論基礎(chǔ)，短期內(nèi)強(qiáng)行改變產(chǎn)權(quán)，打斷國有企業(yè)的生存路徑依賴，有可能給社會(huì)造成極大的損失。因此，應(yīng)是國家退出市場，而不是國有企業(yè)退出市場，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)也不需要改變，要改變的是政府管理國有企業(yè)的方式。目前資本市場存在的問題根源主要有兩點(diǎn)：一是上市公司缺乏誠信導(dǎo)致投資者對市場缺乏誠信；二是國有股與流通股股權(quán)分割、分置造成的一系列后果，這就是典型的初始路徑選擇失誤導(dǎo)致的路徑鎖定及當(dāng)今改革難度巨大的例證，以至于當(dāng)前雖然認(rèn)識到了這一弊端，但在新股發(fā)行時(shí)還不得不循舊例，則市場全面恐慌。發(fā)展資本市場，擴(kuò)大直接融資比例，讓資本市場自行甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，合理配置社會(huì)剩余的金融資源，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的科技進(jìn)步，加快產(chǎn)業(yè)升級換代，最終形成資本市場主導(dǎo)型的公司治理機(jī)制和資本市場引導(dǎo)型的金融體系，用增量金融破解舊路徑，則利率市場化的基礎(chǔ)更廣泛、更靈活，阻力也減小。就目前經(jīng)濟(jì)金融的情況來看，已躍過了“貧困陷阱”，完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的起飛階段，并逐漸走向成熟階段，已有相當(dāng)?shù)淖晕页掷m(xù)發(fā)展和約束能力，政府應(yīng)及早退出市場，放棄行政干預(yù)，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和法律手段調(diào)控，弱化行政與企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)過于緊密的聯(lián)系，建立現(xiàn)代企業(yè)的公司治理機(jī)制，關(guān)鍵在于取消國有企業(yè)(含金融企業(yè))負(fù)責(zé)人的官本位制度，改黨政任命為市場競爭選擇職業(yè)經(jīng)理人，依靠市場的力量、完善的制度的優(yōu)勢來增強(qiáng)企業(yè)的長期發(fā)展競爭力，而不是靠組織部門選出的一兩個(gè)能人來治理企業(yè)。保護(hù)銀行、維持金融穩(wěn)定的策略是正確的，但要防止在這一策略下陷入銀行壟斷型的金融發(fā)展路徑誤區(qū)，因而在保護(hù)銀行的同時(shí)要為這種自我強(qiáng)化的路徑鎖定狀態(tài)解鎖。當(dāng)前要做的工作是：首先，適當(dāng)調(diào)整既定的利率市場化路徑策略，放棄“先貸款、后存款”策略，同時(shí)提升存貸款利率，由市場決定其水平，縮小存貸款利差，迫使銀行有創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力和競爭壓力。對銀行的扶持可通過稅收減免，沒有必要通過壓低存款利率、犧牲廣大存款人的利益來扶持銀行，這不符合帕累托最優(yōu)原則，并且還形成了新的金融抑制。其次，修訂法規(guī)，擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)功能邊界，準(zhǔn)許混業(yè)經(jīng)營。再次，限制銀行規(guī)模擴(kuò)張步伐，注重提高經(jīng)營管理水平，提高效益，以競爭力而非規(guī)模取勝，防止因規(guī)模擴(kuò)張而產(chǎn)生報(bào)酬遞增的正反饋機(jī)制，從而強(qiáng)化這種阻礙金融結(jié)構(gòu)變革的路徑依賴；大力發(fā)展證券及資本市場，讓剩余的社會(huì)金融資源分流到其他金融市場，讓銀行在參與其間的同時(shí)，相互競爭發(fā)展。最后，迅速完成金融體系特別是銀行體系的改革，為利率及匯率的市場化改革掃清障礙。產(chǎn)權(quán)并不是改革的核心，關(guān)鍵是良好的公司治理機(jī)制。在固定匯率、資本流動(dòng)及貨幣政策自主的“三難困境”中，應(yīng)選擇后兩者，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，放棄利率政策受制于美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣供應(yīng)量受制于外匯儲(chǔ)備單向持續(xù)增加的被動(dòng)局面。相信市場的力量，少用數(shù)量手段，建立利用市場力量形成人民幣利率和匯率的機(jī)制，推動(dòng)利率和匯率等價(jià)格信號的市場化，增加市場信息透明度，減少人為干預(yù)，避免外界形成過度預(yù)期，拋棄匯率升值、利率升高的恐懼癥。 12 / 12
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