【正文】 97 │├─────┼────┼───┼──────┼──────┼────┼───┼────┤│ │8 .8 │7 .2 │一1 .6 │1 │一2 .7 │3 .78 │6 .48 │├─────┼────┼───┼──────┼──────┼────┼───┼────┤│ │ │8 .64 │一9 .86 │ │一3 .5 │2 .25 │5 .75 │├─────┼────┼───┼──────┼──────┼────┼───┼────┤│ │2 .1 │1 │9 .24 │ │ │ │ │└─────┴────┴───┴──────┴──────┴────┴───┴────┘ 注:l、通貨膨脹率為商品零售價(jià)格增長率，實(shí)際利率~名義利率一通貨膨脹率。 資料來源:根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》整理. 1996年以前各年不同月份的零售物價(jià)增長率用年平均增長率替代. 我國的優(yōu)惠利率同西方商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率概念不同。西方的優(yōu)惠利率是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)，對(duì)那些信譽(yù)好，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、與其往來密切的大企業(yè)收取的比一般貸款利率低的利率，屬于經(jīng)營性貸款利率。而我國的優(yōu)惠貸款利率是指國家為了鼓勵(lì)某些行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展而實(shí)行的比一般貸款利率低的利率，是一種政策性利率。近幾年，優(yōu)惠利率政策的頻繁使用，形成了地方和企業(yè)向中央銀行爭(zhēng)優(yōu)惠利率貸款的機(jī)制，引發(fā)了更多的體制弊端。如果優(yōu)惠利率范圍過大，相當(dāng)于降低了貸款利率總水平，從而加深了利率偏離均衡的程度。第二章中國利率管理體制中存在的問題及利率市場(chǎng)化改革的必要性23竺二巴二二:一=二二二二二二二二二二二二二二二二二竺竺巴竺竺巴竺竺竺巴 五、利率結(jié)構(gòu)體系扭曲，導(dǎo)致資金配置混亂。我國利率種類瑣碎復(fù)雜，但利率種類的繁多并不意味者利率結(jié)構(gòu)內(nèi)比價(jià)關(guān)系的合理。比價(jià)關(guān)系失衡導(dǎo)致了三個(gè)突出問題:一是利差太小。我國商業(yè)銀行存貸款平均, 80年代為2. 900，目前僅為1%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)水平，造成銀行盈利水平低，經(jīng)營較困難。二是利率倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重。如對(duì)中小企業(yè)1年期以上貸款的逾期罰息利率反而低于正常貸款利率。存貸利差倒掛對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害頗大，它破壞了正常的金融市場(chǎng)秩序。導(dǎo)致企業(yè)使用資金浪費(fèi)，即使閑置資金也不歸還銀行貸款，引起信貸資金周轉(zhuǎn)失靈，使國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展“失血”。資金使用效率低下。更不利于銀行自身發(fā)展。三是利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不均衡，根據(jù)我國利率管理有關(guān)規(guī)定，實(shí)質(zhì)上由商業(yè)銀行承擔(dān)了絕大部分利率風(fēng)險(xiǎn)。國有商業(yè)銀行一方面要向國有大中型企業(yè)提供大量優(yōu)惠的低息貸款，另一方面還要支付儲(chǔ)戶高額的利息。這樣既增加了銀行經(jīng)營的壓力，使得銀行經(jīng)營成本加大，經(jīng)營目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，也不利于貸款企業(yè)資金使用效益的提高，因此，利率很難起到科學(xué)的調(diào)控作用。當(dāng)前，由于大量貸款用于支持扭虧企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)和墊付財(cái)政開支，信貸資金大量沉淀，造成資金配置效率低下，而一些高效企業(yè)的發(fā)展要獲取所需要的資金，卻又十分困難，所以不合理的利率機(jī)制無法引導(dǎo)資金實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。 六、基準(zhǔn)利率錯(cuò)位。在我國的利率管理實(shí)踐中，一直以金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的存款利率為基準(zhǔn)利率，其中又以一年期定期存款利率為核心。制定各類資金利率水平時(shí)，一般以一年期定期存款利率為基礎(chǔ)，先推算出3個(gè)月和6個(gè)月的存款利率，再確定其他檔次利率，最后定出各檔次貸款利率。其他資金利率的定價(jià)也與存款掛鉤。由于一年期定期存款利率不具備基準(zhǔn)利率的基本特征，因此，以其為核心利率，導(dǎo)致了整個(gè)利率結(jié)構(gòu)比價(jià)關(guān)系失衡。 七、利率政策目標(biāo)出現(xiàn)扭曲、錯(cuò)位現(xiàn)象。利率通過利差關(guān)系間接影生........，對(duì)中國利率市場(chǎng)化問題的思考響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的貨幣資金需求和金融中介機(jī)構(gòu)的信用可供量，進(jìn)而影響社會(huì)總支出水平。具體表現(xiàn)在:一是短期利率即貨幣市場(chǎng)利率的提高或降低引起國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的偏松或偏緊。二是短期利率的升降變化又將影響到長期利率即資本市場(chǎng)利率，并通過資本市場(chǎng)的運(yùn)作，達(dá)到對(duì)經(jīng)濟(jì)長期走勢(shì)的調(diào)節(jié)目的。然而，現(xiàn)行的利率往往被直接用于解決居民或企業(yè)困難的一種有效工具和補(bǔ)貼手段，所以難以真正實(shí)現(xiàn)利率政策目標(biāo)。 八、利率傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，使宏觀調(diào)控受到約束，導(dǎo)致宏觀當(dāng)局很難通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)。長期以來，我國以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo)，利率一直是從屬目標(biāo)，加上我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域一些非理性因素的存在，致使利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，市場(chǎng)對(duì)利率信號(hào)反應(yīng)遲滯、利率政策效應(yīng)不明顯。如1999年6月10日國家下調(diào)存、貸款利率，這對(duì)股市是利好消息，但當(dāng)天股市卻出現(xiàn)大幅下挫。近年來，人民銀行多次調(diào)整利率，但由于國家對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率實(shí)行管制，使得貨幣政策意圖的傳導(dǎo)在一定程度上發(fā)生阻滯，在市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)并日益成熟的情況下更是如此。同時(shí)，在一個(gè)利率管制的市場(chǎng)里，信貸規(guī)模不可能通過中央銀行發(fā)出單調(diào)的價(jià)格信號(hào)來調(diào)節(jié)，因?yàn)樗拇髧猩虡I(yè)銀行對(duì)利率信號(hào)可以完全不予理睬。四大銀行控制了65%的存貸業(yè)務(wù)和80%以上的結(jié)算業(yè)務(wù)，近年來儲(chǔ)蓄存款還在進(jìn)一步向它們集中(如表3)}四大銀行決不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格的反映而危及生存。另一方面，中小銀行雖然對(duì)利率信號(hào)比較敏感，降息之后有擴(kuò)張信貸的愿望，但它們掌握的資金有限，再融資又比較困難，因此對(duì)整個(gè)信貸市場(chǎng)影響不大。1996年以來為了啟動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，人民銀行已7次降息，但總體效果并不理想。第二章中國利率管理體制中存在的問題及利率市場(chǎng)化改革的必要性表3: 1999年全國四大國有商業(yè)銀行部分指標(biāo)及其占全國的比例┌──────┬────┬────┬────┬───┐│項(xiàng)目 │各項(xiàng)存款│儲(chǔ)蓄存款│各項(xiàng)貸款│總資產(chǎn)││ │(億元) │ (億元)│ (億元)│(億元)│├──────┼────┼────┼────┼───┤│全國金融機(jī)構(gòu)│108779 │59622 │93734 │123264│├──────┼────┼────┼────┼───┤│國有商業(yè)銀行│69325 │39886 │57456 │91763 │├──────┼────┼────┼────┼───┤│占比(%) │63. 7 │66. 9 │61. 3 │74. 4 │└──────┴────┴────┴────┴───┘ 資料來源:根據(jù)《中國金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸收支月報(bào)》數(shù)據(jù)整理. 九、利率管制措施違背了市場(chǎng)公平的原則，嚴(yán)重地?fù)p害了非國有企業(yè)的利益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前非國有企業(yè)已創(chuàng)造出70%以上的工業(yè)總產(chǎn)值、約65%的國內(nèi)生產(chǎn)總值、95%以上的新增就業(yè)機(jī)會(huì)和80%左右的經(jīng)濟(jì)增長，與此形成鮮明對(duì)比的是，占用70%以上的國有銀行信貸資源和上市融資絕對(duì)壟斷權(quán)的國有企業(yè)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)率不足3000，對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率不足4000，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率不足2000，而且進(jìn)人90年代以后其資金利稅率急劇下降，不良貸款急劇上升，平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上。但長期以來，國有銀行對(duì)國有企業(yè)一直實(shí)行優(yōu)惠的官方利率，而對(duì)非國有企業(yè)卻實(shí)行較高的市場(chǎng)利率。這種由利率管制形成的官方利率和市場(chǎng)利率并存的局面，使得非國有企業(yè)在融資方面受到了種種歧視，違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)公平的原則，損害了非國有企業(yè)的利益，防礙了非國有企業(yè)的發(fā)展。 十、直接控制的利率管理政策不利于經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，必須使政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)行為符合集約型增長所要求的結(jié)構(gòu)均衡原則和效率原則。然而，直接控制的利率管理政策有悖于這兩個(gè)原則，一是利率直接控制管理是導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)畸型發(fā)展的重要原因之一。在實(shí)行利率直接控制管理的情況下，利率被控制在較低的水平，低利率使得經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部始終存在超額資金需求，對(duì)超額資金需求只能采取計(jì)劃調(diào)節(jié)，而計(jì)劃則是根據(jù)對(duì)中國利率市場(chǎng)化問題的思考政府管理部門或者銀行部門的意愿來分配資金的，顯然，這種資金分配方式不符合市場(chǎng)效率的原則，因而很難做到合理和有效，最終導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)畸型發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，也導(dǎo)致了資源浪費(fèi)。二是直接的利率管制還造成資金使用上的低效率，低利率使有能力借貸資金的企業(yè)的范圍擴(kuò)大到效率較低的企業(yè)，亦即資金被低效率使用。此外，由于利率偏低，資金使用成本低廉，企業(yè)就傾向多使用資金，少使用勞動(dòng)力，以不是優(yōu)勢(shì)的資金要素替代具有優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)力要素，從而對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的效率是一個(gè)重大損失，對(duì)維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展極為不利。 +一、利率管理體制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不適應(yīng)。目前，我國除少數(shù)關(guān)系國計(jì)民生的商品外，物價(jià)管制已經(jīng)放開，高度集中的利率管制與頻頻變化的物價(jià)水平之間容易出現(xiàn)不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，在利率與物價(jià)出現(xiàn)背離的情況下，有的商業(yè)銀行往往采取所謂的“金融創(chuàng)新”(如有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄)來規(guī)避人民銀行的利率監(jiān)管，這種管制與反管制的矛盾有時(shí)顯得十分突出，有的地方甚至出現(xiàn)了為規(guī)避利率管制而游離于金融體系之外的“灰色資金市場(chǎng)”，形成所謂的利率雙軌制(即法定利率與黑市利率并存的體制)。利率管制扭曲了銀行的行為，商業(yè)銀行不僅激勵(lì)不足，而且約束失靈，由此而導(dǎo)致的尋租行為和無效交易，使得資本的實(shí)際成本大大提高，阻遏了經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行和健康發(fā)展(如表4)0 表4:利率雙軌制造成的經(jīng)濟(jì)損失 (單位:億元)┌─────────┬───┬──┬──┬───┬──┬───┐│項(xiàng)目\年份…1992 │1993 │1994│1995│1996 │1997│總計(jì) │├──────┬──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│貸款利差租金│569 │704 │928 │1143│1357 │1776│6477 │├──────┼──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│存款利差租金│12 │15 │22 │30 │ │ │79 │├──────┼──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│利差租金損失│581 │719 │950 │1173│1357 │1776│6556 │├──────┼──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│貸款損失 │1057│1334 │1721│2042│2293 │4015│125139。?│├──────┼──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│資本外逃 │1328│504 │1850│2288│1766 │ │6728 │├──────┼──┼───┼──┼──┼───┼──┼───┤│t}L.、計(jì) │2966│1 599 │d501│5503│}}116 │5791│25796 │└──────┴──┴───┴──┴──┴───┴──┴───┘資料來源:周業(yè)安，《金融抑制對(duì)企業(yè)融資能力的影響分析》，載《經(jīng)濟(jì)研究a 199，年‘I月. 第二章中國利率管理體制中存在的問題及利率市場(chǎng)化改革的必要性第三節(jié)利率市場(chǎng)化改革的必要性 一、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵。利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，也是我國深化金融體制改革、開展金融創(chuàng)新的必經(jīng)之路。利率市場(chǎng)化是指國家控制基準(zhǔn)利率，其他利率基本開放、由市場(chǎng)資金供求均衡決定，形成以市場(chǎng)利率為軸心、多層次有彈性的和充分體現(xiàn)市場(chǎng)供求及資金稀缺程度的利率管理體系。 從我國實(shí)際情況看，為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革要求，保證中央銀行政策的有效性，利率市場(chǎng)化是我國金融體制改革的方向。其最終目標(biāo)就是形成在社會(huì)資金供求關(guān)系中以基準(zhǔn)利率為中心，市場(chǎng)利率為主體，既有國家宏觀調(diào)控功能，又具有市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。因此，當(dāng)前利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵至少應(yīng)包括以下幾個(gè)方面: (一)金融交易主體有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金富裕部門和資金短缺部門之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)，金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。其方式可能是面談、招標(biāo)，也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務(wù)商之間反復(fù)權(quán)衡和選擇。 (二)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。金融交易雙方就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量(或規(guī)模)、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平所達(dá)成協(xié)議，可以為整個(gè)金融市場(chǎng)合成為具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 (三)同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。一般來說，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據(jù)其它國家的經(jīng)驗(yàn)，同業(yè)拆借利率或者短期國債利率是市場(chǎng)上交易量對(duì)中國利率市場(chǎng)化問題的思考最大、信息披露最充分從而也最有代表性的市場(chǎng)利率，它們將成為制定其它一切利率的基本標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量市場(chǎng)利率水平漲跌的基本依據(jù)。 (四)中央銀行享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力，但中央銀行調(diào)節(jié)利率一定要以優(yōu)化資金資源配置為目標(biāo)。利率市場(chǎng)化并非主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀調(diào)控一樣。中央銀行可以以優(yōu)化資金資源配置為目標(biāo)，依靠公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整基準(zhǔn)利率以及窗口指導(dǎo)等間接手段來影響利率水平，從而達(dá)到調(diào)控市場(chǎng)利率的目的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，優(yōu)化資金資源配置是利率的最主要功能，也是衡量利率市場(chǎng)化完善與否的標(biāo)志。 二、利率市場(chǎng)化的必要性。作為資金的價(jià)格信號(hào)，利率決定著資源的配置。通過利率市場(chǎng)化可實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資源的使用效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，克服現(xiàn)行利率中存在的種種弊端，更好地發(fā)揮利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控作用。因此，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在我國的確立，利率市場(chǎng)化將是我們的必然選擇。 (一)利率市場(chǎng)化是實(shí)現(xiàn)金融宏