期權(quán)估價(jià)要點(diǎn)-資料下載頁
2025-08-04 17:10本頁面
【正文】 股票得到34元，同時(shí)執(zhí)行看跌期權(quán)，得到21元=（5534），到期日的現(xiàn)金流入量為55元。則：不論股票價(jià)格如何變動(dòng)，該策略的目前投資成本的終值50（1+10%）=55（元），等于到期日期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格55元；或到期日期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值等于目前的投資成本?？傊?，不論股票價(jià)格如何變動(dòng)，具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，該策略的目前投資成本的終值等于到期日期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；或到期日期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值55/（1+10%）=50（元）等于目前的投資成本50元。P332表1113P332例1115（五）派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)（六）美式期權(quán)P333，可以直接使用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型估價(jià)；，不能直接使用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型估價(jià)。第三節(jié) 實(shí)物期權(quán)常見的實(shí)物期權(quán)：擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)。一、擴(kuò)張期權(quán)指某個(gè)公司取得了一項(xiàng)選擇權(quán)，是立即開發(fā)還是繼續(xù)等待時(shí)機(jī)。如果立即開發(fā)有利，則擴(kuò)大規(guī)模；如果立即開發(fā)不利的，則不擴(kuò)大規(guī)模。P334例1116，即這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的歐式看漲期權(quán)。：（1）（2）（3）期權(quán)的有效期3年（4）標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差35％。圖111 正態(tài)分布曲線圖關(guān)于附表六P472正態(tài)分布下的累積概率[N（d）]的使用說明：（， ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的整個(gè)面積=1，而且被均值一分為二，即在均值 。如N（2）：“2”表示標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)，N（2）表示其變量值在（，+ ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的整個(gè)面積，（ ，+ ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的面積之和，表示變量值小于其均值 與 標(biāo)準(zhǔn)差之和的概率。，構(gòu)成自變量d的值，d表示標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)。如求N（），在附表第一列中找到“”，在第一行找到“”，兩數(shù)相加，即為d=，“”所在行和“”所在列交叉處的數(shù)“”，就是所求N（）的近似值，即N（）=。又如N（），那么“”這一行與“”這一列交叉處的數(shù)“”就是所求，N（）=，等等。，圖中左右兩塊相對(duì)應(yīng)部分的面積是相等的。如N（2），即（ ， ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的面積，等于（ +，+ ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的面積，而（+，+ ）之間與正態(tài)分布曲線圍成的面積正好等于1減去（，+ ）與正態(tài)分布曲線圍成的面積，即1 N（2）；即圖中左邊一塊陰影的面積正是N（d），而右邊一塊陰影部分的面積是1N（d），兩者相等。于是，若求N（），因?yàn)镹（）=。所以：N（）=1 N（）==N（）=1N（）==通過N（）=（）=（）：N（）=+ =通過N（）=（）=（）:N（）=+ =N（）=1N（）==這就解決了標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率計(jì)算問題。二、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)，只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)。項(xiàng)目的投資成本是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格。如果該現(xiàn)值大于投資成本，看漲期權(quán)的收益就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。如果該現(xiàn)值小于投資成本，看漲期權(quán)不被執(zhí)行，公司放棄該項(xiàng)投資。，那么它就是未到期的看漲期權(quán)。項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值，并不意味著立即執(zhí)行總是最佳的，推后執(zhí)行可能會(huì)更好。對(duì)于前景不明朗的項(xiàng)目，大多值得觀望。P336例1117擴(kuò)展思考：上行期權(quán)價(jià)值＝＝下行期權(quán)價(jià)值＝0三、放棄期權(quán)研究是繼續(xù)經(jīng)營還是清算，哪個(gè)更好，關(guān)鍵取決于哪個(gè)價(jià)值大。P338例1118
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