有限公司收購-資料下載頁
2025-08-04 17:06本頁面
【正文】 管理層收購得以順利進(jìn)行。對(duì)此問題，可以在有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股東投資協(xié)議和目標(biāo)公司章程關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條款上設(shè)計(jì)一些約束條款，約定公司股東承諾在未來的一定時(shí)間內(nèi)，逐步向管理層出讓公司的股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)管理層對(duì)公司的控股權(quán)。另外，如果是國有股東控股的，收購他們的股權(quán)就是收購國有資產(chǎn)，就需要有關(guān)國有資產(chǎn)管理部門的審批，這當(dāng)中存在著例如作價(jià)原則、行政審批、掛牌等諸多不確定因素，難度較大。（2）定向增發(fā)如前所述，管理層收購采取收購股權(quán)是一種比較簡(jiǎn)便、法律關(guān)系也較簡(jiǎn)單的方式，但是也可能遇到目標(biāo)公司原有股東不愿轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓價(jià)格過高的情形?！按媪坎恍姓以隽俊保@種情形下，通過定向增發(fā)的方式獲得增量股權(quán)，會(huì)獨(dú)辟蹊徑。有一些管理層收購案例，就是由目標(biāo)公司決議增加注冊(cè)資本，由目標(biāo)公司管理層向目標(biāo)公司注資，從而成為目標(biāo)公司的股東。資金來源管理層收購有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是融資收購。管理層收購是一項(xiàng)大規(guī)模的資本運(yùn)作，單靠管理者個(gè)人的實(shí)力顯然難以支付收購股權(quán)、資產(chǎn)所需的大量資金，國資委《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》更是規(guī)定，受讓國有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上一次性結(jié)清；分期支付的，首期價(jià)款也不得低于總價(jià)款的30%。因此，實(shí)施管理層收購，融資的安排是核心問題。我國目前管理層收購的融資途徑集中于三個(gè)方面：債務(wù)融資、信托融資、風(fēng)險(xiǎn)投資。目前比較多的是采取債務(wù)融資作為主要的融資方式。（1）債務(wù)融資債務(wù)融資主要包括兩種方式，一種是銀行貸款，一種是向目標(biāo)公司或其股東借款。銀行貸款運(yùn)作的最大特點(diǎn)就是操作相對(duì)簡(jiǎn)單、成本相對(duì)其它融資模式較低。向目標(biāo)公司或其股東借款，往往是目標(biāo)公司或其股東為實(shí)施對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制，支持管理層收購而采取的一種方式。注意禁止企業(yè)間拆借的限制。不管是銀行貸款，還是向股東借款，貸款方一般都會(huì)要求管理層以收購的目標(biāo)公司股權(quán)作為還款的質(zhì)押擔(dān)保。（2）信托融資在管理層收購過程中，利用信托機(jī)制可以解決管理層收購過程中收購資金的來源和安全性等方面存在的難題，使向信托公司融資的渠道豁然開朗。信托融資通常采用信托貸款的方式進(jìn)行。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的規(guī)定，指定資金信托可以為管理層收購提供融資渠道。但資金信托合同不得超過200份，每份合同金額不得低于人民幣5萬元的限制又給目前的信托融資帶來了局限性。該方法中涉及信托報(bào)酬，相對(duì)成本較高。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)基金可以與管理層共同組建收購主體；風(fēng)險(xiǎn)基金作為管理層持股公司的戰(zhàn)略合作伙伴，與管理層共同收購目標(biāo)公司，并在收購?fù)瓿珊蟮囊欢〞r(shí)期內(nèi)，由管理層回購股份；風(fēng)險(xiǎn)基金為管理層收購提供融資，一般這種方式成本相對(duì)較高。退出機(jī)制作為股權(quán)激勵(lì)手段而實(shí)施的管理層收購實(shí)施后，如果管理人員因?yàn)殡x職、退休、辭職、解聘、開除等各種原因而離開目標(biāo)公司，那么接替他的新的管理人員也應(yīng)該能夠得到目標(biāo)公司的股權(quán)。如果采用定向增發(fā)的方式，則每次新的管理人員獲得股權(quán)就需履行增資擴(kuò)股所需的工商變更登記手續(xù)，顯然非常不便。因此，采用將離開管理人員的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的方法是比較簡(jiǎn)便易行的，這也比較符合股權(quán)激勵(lì)的目的。但是，根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股東有是否決定轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的權(quán)利，任何人都不可強(qiáng)行其轉(zhuǎn)讓股權(quán)。因此，強(qiáng)制離開公司的管理人員轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，在法律上并沒有依據(jù)，只能從促使其轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的角度來考慮。此時(shí)，律師合理利用法律規(guī)定設(shè)計(jì)方案就非常重要，可在股東協(xié)議書、公司章程中針對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜設(shè)計(jì)了一些專門條款，在符合《公司法》原則規(guī)定的基礎(chǔ)上，約束離開目標(biāo)公司的管理人員在轉(zhuǎn)讓其股權(quán)時(shí)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給新進(jìn)的管理人員。債務(wù)的處理采用收購股權(quán)或者收購資產(chǎn)的方式實(shí)施管理層收購的，根據(jù)工商管理部門的有關(guān)規(guī)定，收購雙方應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有債務(wù)的承擔(dān)進(jìn)行約定。如果在實(shí)施管理層收購之前進(jìn)行債務(wù)剝離的，除債務(wù)由剝離時(shí)約定的承受方承擔(dān)外，還需遵循最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)的民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》中的有關(guān)規(guī)定。
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