有限公司收購-資料下載頁
2025-08-04 17:06本頁面
【正文】 管理層收購得以順利進行。對此問題，可以在有關股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股東投資協(xié)議和目標公司章程關于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條款上設計一些約束條款，約定公司股東承諾在未來的一定時間內(nèi)，逐步向管理層出讓公司的股權(quán)，最終實現(xiàn)管理層對公司的控股權(quán)。另外，如果是國有股東控股的，收購他們的股權(quán)就是收購國有資產(chǎn)，就需要有關國有資產(chǎn)管理部門的審批，這當中存在著例如作價原則、行政審批、掛牌等諸多不確定因素，難度較大。（2）定向增發(fā)如前所述，管理層收購采取收購股權(quán)是一種比較簡便、法律關系也較簡單的方式，但是也可能遇到目標公司原有股東不愿轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓價格過高的情形。“存量不行找增量”，這種情形下，通過定向增發(fā)的方式獲得增量股權(quán)，會獨辟蹊徑。有一些管理層收購案例，就是由目標公司決議增加注冊資本，由目標公司管理層向目標公司注資，從而成為目標公司的股東。資金來源管理層收購有一個顯著的特點，就是融資收購。管理層收購是一項大規(guī)模的資本運作，單靠管理者個人的實力顯然難以支付收購股權(quán)、資產(chǎn)所需的大量資金，國資委《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》更是規(guī)定，受讓國有產(chǎn)權(quán)的價款原則上一次性結(jié)清；分期支付的，首期價款也不得低于總價款的30%。因此，實施管理層收購，融資的安排是核心問題。我國目前管理層收購的融資途徑集中于三個方面：債務融資、信托融資、風險投資。目前比較多的是采取債務融資作為主要的融資方式。（1）債務融資債務融資主要包括兩種方式，一種是銀行貸款，一種是向目標公司或其股東借款。銀行貸款運作的最大特點就是操作相對簡單、成本相對其它融資模式較低。向目標公司或其股東借款，往往是目標公司或其股東為實施對管理層的激勵機制，支持管理層收購而采取的一種方式。注意禁止企業(yè)間拆借的限制。不管是銀行貸款，還是向股東借款，貸款方一般都會要求管理層以收購的目標公司股權(quán)作為還款的質(zhì)押擔保。（2）信托融資在管理層收購過程中，利用信托機制可以解決管理層收購過程中收購資金的來源和安全性等方面存在的難題，使向信托公司融資的渠道豁然開朗。信托融資通常采用信托貸款的方式進行。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的規(guī)定，指定資金信托可以為管理層收購提供融資渠道。但資金信托合同不得超過200份，每份合同金額不得低于人民幣5萬元的限制又給目前的信托融資帶來了局限性。該方法中涉及信托報酬，相對成本較高。（3）風險投資風險基金可以與管理層共同組建收購主體；風險基金作為管理層持股公司的戰(zhàn)略合作伙伴，與管理層共同收購目標公司，并在收購完成后的一定時期內(nèi)，由管理層回購股份；風險基金為管理層收購提供融資，一般這種方式成本相對較高。退出機制作為股權(quán)激勵手段而實施的管理層收購實施后，如果管理人員因為離職、退休、辭職、解聘、開除等各種原因而離開目標公司，那么接替他的新的管理人員也應該能夠得到目標公司的股權(quán)。如果采用定向增發(fā)的方式，則每次新的管理人員獲得股權(quán)就需履行增資擴股所需的工商變更登記手續(xù)，顯然非常不便。因此，采用將離開管理人員的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的方法是比較簡便易行的，這也比較符合股權(quán)激勵的目的。但是，根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股東有是否決定轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的權(quán)利，任何人都不可強行其轉(zhuǎn)讓股權(quán)。因此，強制離開公司的管理人員轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，在法律上并沒有依據(jù)，只能從促使其轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的角度來考慮。此時，律師合理利用法律規(guī)定設計方案就非常重要，可在股東協(xié)議書、公司章程中針對股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜設計了一些專門條款，在符合《公司法》原則規(guī)定的基礎上，約束離開目標公司的管理人員在轉(zhuǎn)讓其股權(quán)時優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給新進的管理人員。債務的處理采用收購股權(quán)或者收購資產(chǎn)的方式實施管理層收購的，根據(jù)工商管理部門的有關規(guī)定，收購雙方應對目標企業(yè)原有債務的承擔進行約定。如果在實施管理層收購之前進行債務剝離的，除債務由剝離時約定的承受方承擔外，還需遵循最高人民法院《關于審理與企業(yè)改制相關的民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》中的有關規(guī)定。
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