有限公司收購(gòu)-資料下載頁(yè)
2025-08-04 17:06本頁(yè)面
【正文】 管理層收購(gòu)得以順利進(jìn)行。對(duì)此問(wèn)題，可以在有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股東投資協(xié)議和目標(biāo)公司章程關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條款上設(shè)計(jì)一些約束條款，約定公司股東承諾在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)，逐步向管理層出讓公司的股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)管理層對(duì)公司的控股權(quán)。另外，如果是國(guó)有股東控股的，收購(gòu)他們的股權(quán)就是收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)，就需要有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的審批，這當(dāng)中存在著例如作價(jià)原則、行政審批、掛牌等諸多不確定因素，難度較大。（2）定向增發(fā)如前所述，管理層收購(gòu)采取收購(gòu)股權(quán)是一種比較簡(jiǎn)便、法律關(guān)系也較簡(jiǎn)單的方式，但是也可能遇到目標(biāo)公司原有股東不愿轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)高的情形。“存量不行找增量”，這種情形下，通過(guò)定向增發(fā)的方式獲得增量股權(quán)，會(huì)獨(dú)辟蹊徑。有一些管理層收購(gòu)案例，就是由目標(biāo)公司決議增加注冊(cè)資本，由目標(biāo)公司管理層向目標(biāo)公司注資，從而成為目標(biāo)公司的股東。資金來(lái)源管理層收購(gòu)有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是融資收購(gòu)。管理層收購(gòu)是一項(xiàng)大規(guī)模的資本運(yùn)作，單靠管理者個(gè)人的實(shí)力顯然難以支付收購(gòu)股權(quán)、資產(chǎn)所需的大量資金，國(guó)資委《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》更是規(guī)定，受讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上一次性結(jié)清；分期支付的，首期價(jià)款也不得低于總價(jià)款的30%。因此，實(shí)施管理層收購(gòu)，融資的安排是核心問(wèn)題。我國(guó)目前管理層收購(gòu)的融資途徑集中于三個(gè)方面：債務(wù)融資、信托融資、風(fēng)險(xiǎn)投資。目前比較多的是采取債務(wù)融資作為主要的融資方式。（1）債務(wù)融資債務(wù)融資主要包括兩種方式，一種是銀行貸款，一種是向目標(biāo)公司或其股東借款。銀行貸款運(yùn)作的最大特點(diǎn)就是操作相對(duì)簡(jiǎn)單、成本相對(duì)其它融資模式較低。向目標(biāo)公司或其股東借款，往往是目標(biāo)公司或其股東為實(shí)施對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制，支持管理層收購(gòu)而采取的一種方式。注意禁止企業(yè)間拆借的限制。不管是銀行貸款，還是向股東借款，貸款方一般都會(huì)要求管理層以收購(gòu)的目標(biāo)公司股權(quán)作為還款的質(zhì)押擔(dān)保。（2）信托融資在管理層收購(gòu)過(guò)程中，利用信托機(jī)制可以解決管理層收購(gòu)過(guò)程中收購(gòu)資金的來(lái)源和安全性等方面存在的難題，使向信托公司融資的渠道豁然開(kāi)朗。信托融資通常采用信托貸款的方式進(jìn)行。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的規(guī)定，指定資金信托可以為管理層收購(gòu)提供融資渠道。但資金信托合同不得超過(guò)200份，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元的限制又給目前的信托融資帶來(lái)了局限性。該方法中涉及信托報(bào)酬，相對(duì)成本較高。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)基金可以與管理層共同組建收購(gòu)主體；風(fēng)險(xiǎn)基金作為管理層持股公司的戰(zhàn)略合作伙伴，與管理層共同收購(gòu)目標(biāo)公司，并在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮囊欢〞r(shí)期內(nèi)，由管理層回購(gòu)股份；風(fēng)險(xiǎn)基金為管理層收購(gòu)提供融資，一般這種方式成本相對(duì)較高。退出機(jī)制作為股權(quán)激勵(lì)手段而實(shí)施的管理層收購(gòu)實(shí)施后，如果管理人員因?yàn)殡x職、退休、辭職、解聘、開(kāi)除等各種原因而離開(kāi)目標(biāo)公司，那么接替他的新的管理人員也應(yīng)該能夠得到目標(biāo)公司的股權(quán)。如果采用定向增發(fā)的方式，則每次新的管理人員獲得股權(quán)就需履行增資擴(kuò)股所需的工商變更登記手續(xù)，顯然非常不便。因此，采用將離開(kāi)管理人員的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的方法是比較簡(jiǎn)便易行的，這也比較符合股權(quán)激勵(lì)的目的。但是，根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，股東有是否決定轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的權(quán)利，任何人都不可強(qiáng)行其轉(zhuǎn)讓股權(quán)。因此，強(qiáng)制離開(kāi)公司的管理人員轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，在法律上并沒(méi)有依據(jù)，只能從促使其轉(zhuǎn)讓給新的管理人員的角度來(lái)考慮。此時(shí)，律師合理利用法律規(guī)定設(shè)計(jì)方案就非常重要，可在股東協(xié)議書(shū)、公司章程中針對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜設(shè)計(jì)了一些專門(mén)條款，在符合《公司法》原則規(guī)定的基礎(chǔ)上，約束離開(kāi)目標(biāo)公司的管理人員在轉(zhuǎn)讓其股權(quán)時(shí)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給新進(jìn)的管理人員。債務(wù)的處理采用收購(gòu)股權(quán)或者收購(gòu)資產(chǎn)的方式實(shí)施管理層收購(gòu)的，根據(jù)工商管理部門(mén)的有關(guān)規(guī)定，收購(gòu)雙方應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有債務(wù)的承擔(dān)進(jìn)行約定。如果在實(shí)施管理層收購(gòu)之前進(jìn)行債務(wù)剝離的，除債務(wù)由剝離時(shí)約定的承受方承擔(dān)外，還需遵循最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)的民事糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》中的有關(guān)規(guī)定。
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