【正文】 院國(guó)資委有意愿在有條件的地方，促進(jìn)地方國(guó)資委的監(jiān)管職責(zé)將逐漸向金融企業(yè)擴(kuò)展，隨之產(chǎn)生的影響則是帶動(dòng)金融企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，或者可以說，國(guó)資委和財(cái)政部在其監(jiān)管資產(chǎn)上的處置環(huán)節(jié)，正在逐漸有合流的趨勢(shì)。這些政策、文件的密集出臺(tái)，應(yīng)該說明確了非上市金融國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這個(gè)既定政策的持續(xù)性，同時(shí)也說明把金融資產(chǎn)交易納入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易可謂是扶上馬還需送一程，仍需繼續(xù)出臺(tái)促進(jìn)政策和相關(guān)細(xì)則，以真正落實(shí)進(jìn)場(chǎng)交易的規(guī)定。在當(dāng)前深化金融改革、加快金融創(chuàng)新的新形勢(shì)下，金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)合規(guī)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行交易，是一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新和金融創(chuàng)新，將使金融資產(chǎn)管理行業(yè)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)形成一個(gè)互動(dòng)雙贏的發(fā)展新格局?？梢灶A(yù)期，當(dāng)相關(guān)配套細(xì)則在金融機(jī)構(gòu)得以落實(shí)后，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的金融資產(chǎn)交易會(huì)有大幅的增長(zhǎng)?！〔①?gòu)貸款業(yè)務(wù)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》為并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)開閘。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)涉足其中，成為重要的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，這是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新。在這個(gè)全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)還很多，如是否能形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)流，以及產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的居間服務(wù)功能能否得到提升等等。在《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》剛出臺(tái)的時(shí)候，許多產(chǎn)權(quán)圈之外的人士并沒有將這一政策與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)聯(lián)系在一起考慮，而之后產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上進(jìn)行的一系列業(yè)務(wù)嘗試與突破，讓各界開始對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)刮目相看。在指引發(fā)布后的這一年當(dāng)中，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)紛紛與各銀行機(jī)構(gòu)開展各種形式的合作，共同在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)方向上進(jìn)行戰(zhàn)略拓展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)64家省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，有超過50%的機(jī)構(gòu)已經(jīng)與超過20家不同的銀行機(jī)構(gòu)開展了并購(gòu)貸款的相關(guān)業(yè)務(wù)合作。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)情況已開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)68%未開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù) 32%2008年12月25日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所與工行上海分行、上海銀行分別簽訂《開展商業(yè)銀行并購(gòu)貸款合作協(xié)議》，聯(lián)合推出總金額達(dá)100億元的企業(yè)并購(gòu)貸款額度。這是2008年12月9日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》后，中國(guó)銀行界、產(chǎn)權(quán)界首次推出的并購(gòu)貸款。遺憾的是，該筆并購(gòu)貸款并有實(shí)質(zhì)性的項(xiàng)目指向，其象征意義大于實(shí)際意義。 　　2009年1月6日，中國(guó)工商銀行北京市分行、北京首創(chuàng)股份有限公司、北交所舉行了三方《關(guān)于并購(gòu)貸款合作框架協(xié)議》簽字儀式。該項(xiàng)目被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為“并購(gòu)貸款第一單”。同日，北交所還與中國(guó)工商銀行北京市分行、北京銀行分別簽署了并購(gòu)貸款合作框架協(xié)議。截止到2009年底，北交所已經(jīng)先后與14家銀行金融機(jī)構(gòu)開展了并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)合作。 　　2009年1月15日，深圳高交所、深圳產(chǎn)權(quán)交易中心與工商銀行深圳市分行共同舉行《開展商業(yè)銀行并購(gòu)貸款合作協(xié)議》簽約儀式，工行深圳分行聯(lián)合深圳兩大產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，以100億元人民幣的并購(gòu)專項(xiàng)意向性貸款額度，支持深圳本地優(yōu)秀企業(yè)開展股權(quán)收購(gòu)與兼并重組。 2009年1月22日，工商銀行廣東省分行攜手南方聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心，正式推出200億并購(gòu)貸款專項(xiàng)協(xié)議。2009年3月17日，招商銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行、華夏銀行與福建省產(chǎn)權(quán)交易中心簽訂了并購(gòu)貸款、股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)合作協(xié)議，上述銀行將授信100億元貸款額度，用于優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)及規(guī)模擴(kuò)張，提供并購(gòu)及股權(quán)質(zhì)押貸款服務(wù)和業(yè)務(wù)支持。2009年5月13日，黑龍江省產(chǎn)權(quán)交易中心和工商銀行黑龍江省分行簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方合作開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，工商銀行提供總規(guī)模100億元人民幣的并購(gòu)貸款額度，為通過產(chǎn)權(quán)交易中心的并購(gòu)重組企業(yè)提供并購(gòu)貸款支持。2009年6月14日，國(guó)家開發(fā)銀行甘肅省分行、工商銀行甘肅省分行、農(nóng)業(yè)銀行甘肅省分行、建設(shè)銀行甘肅省分行、招商銀行蘭州分行、浦發(fā)銀行蘭州分行等6家銀行與甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所簽訂了“并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)合作協(xié)議”，以100億元人民幣的并購(gòu)專項(xiàng)意向性貸款額度，支持優(yōu)秀企業(yè)開展股權(quán)收購(gòu)與兼并重組。2009年11月6日，山東省產(chǎn)權(quán)交易中心與工商銀行、招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行簽訂并購(gòu)貸款暨金融服務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作開展工商銀行100億元、招商銀行80億元、中信銀行80億元的并購(gòu)貸款授信額度以及浦發(fā)銀行50億元的并購(gòu)融資服務(wù)。2009年11月23日，廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所與中國(guó)工商銀行廣西區(qū)分行戰(zhàn)略合作協(xié)議，為推動(dòng)企業(yè)在廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所交易平臺(tái)上實(shí)施并購(gòu)重組、增資擴(kuò)股、掛牌培育等活動(dòng)，中國(guó)工商銀行廣西區(qū)分行將提供總額為人民幣100億元的并購(gòu)專項(xiàng)貸款意向融資額度支持，同時(shí)為平臺(tái)上的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供50億元的意向融資額度和一攬子金融服務(wù)?？梢钥闯?，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在與各商業(yè)銀行地方分行的合作中均獲得了地方政府的大力支持，這實(shí)際上表現(xiàn)了地方政府對(duì)借助并購(gòu)貸款推動(dòng)地方企業(yè)的整合和加速發(fā)展的良好預(yù)期。也正是基于這樣的預(yù)期，在地方政府的撮合和鼓勵(lì)下，地方產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)會(huì)加速推進(jìn)與商業(yè)銀行的合作，在并購(gòu)貸款項(xiàng)目上作出實(shí)質(zhì)性的項(xiàng)目推進(jìn)。不完全統(tǒng)計(jì)，2009年通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，商業(yè)銀行承諾的并購(gòu)貸款授信額度超過2000億元，但進(jìn)入實(shí)際運(yùn)作階段的并購(gòu)貸款項(xiàng)目不會(huì)超過10個(gè)，實(shí)際發(fā)放的并購(gòu)貸款并未見諸公開消息。雖然并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)并沒有在2009年展現(xiàn)出巨大的活力，但其作為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要方面，已經(jīng)開始顯現(xiàn)出一定的積極意義。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，86%的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)對(duì)開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)有較高的期望，業(yè)內(nèi)也一致放映，在2010年小批量的并購(gòu)貸款項(xiàng)目將一定在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)完成，進(jìn)入真正的并購(gòu)貸款發(fā)放階段，其示范效應(yīng)也將帶動(dòng)金融企業(yè)對(duì)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)投入更大的力量，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在并購(gòu)貸款項(xiàng)目運(yùn)作中的撮合、監(jiān)控功能會(huì)有實(shí)質(zhì)性的體現(xiàn)。如果在之后的23年內(nèi)，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)不能在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性的批量發(fā)展態(tài)勢(shì)，可以預(yù)計(jì)，并購(gòu)貸款這個(gè)業(yè)務(wù)仍然會(huì)回歸到項(xiàng)目與銀行的雙邊游戲中。從這個(gè)意義上來說，并購(gòu)貸款項(xiàng)目的開展既是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的一次自我創(chuàng)新，也是對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)投融資功能、并購(gòu)市場(chǎng)服務(wù)能力的一次檢驗(yàn)。問題梳理產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在拓展金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)中，雖然政策在不斷向明朗甚至傾斜的方向突破，但是否能真正進(jìn)入穩(wěn)定流量項(xiàng)目形成階段，還不清晰。在這個(gè)發(fā)展過程中，不斷暴露出更多的問題：整個(gè)市場(chǎng)的分化與融合，統(tǒng)一交易制度的實(shí)現(xiàn)、創(chuàng)新能力與綜合服務(wù)能力的提高等。 “分與合”一直是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展中的一個(gè)問題。在金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域，更有一個(gè)清晰的體現(xiàn)。從北交所的“一枝獨(dú)秀”，到現(xiàn)在的“遍地開花”，金融資產(chǎn)交易已經(jīng)成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的第二大業(yè)務(wù)板塊，僅次于“3號(hào)令”規(guī)范的國(guó)資交易。金融資產(chǎn)交易可以說是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自主將國(guó)有資產(chǎn)交易的成功經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行市場(chǎng)化復(fù)制的一個(gè)范例。從純粹市場(chǎng)化的發(fā)端開始，逐步發(fā)展出成熟的業(yè)務(wù)模式，并在業(yè)界得到廣泛推廣，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)得到了相關(guān)監(jiān)管部門的認(rèn)可，金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得了國(guó)資業(yè)務(wù)基本相同的政策支持——強(qiáng)制性進(jìn)場(chǎng)交易規(guī)范。各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)基本同等受益于這個(gè)強(qiáng)制性規(guī)定，省級(jí)以上的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)都得到從事金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)的資格。而不同于“3號(hào)令”，沒有將中央一級(jí)的金融企業(yè)僅僅放在京津滬渝四家交易所。這樣，一方面為迎接這個(gè)強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易的規(guī)定，各地方產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在政策出臺(tái)前緊鑼密鼓的開展金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，開拓業(yè)務(wù)資源；另一方面，在政策出臺(tái)后，在地方政府的支持下，努力獲得地方內(nèi)的“獨(dú)家”金融資產(chǎn)處置權(quán)。這樣，金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)迅速在更大的范圍內(nèi)分化，北交所一家獨(dú)占的業(yè)務(wù)局面被迅速打破。雖然2009年，北交所在金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)中已然占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額，但這個(gè)數(shù)據(jù)相比2008年已經(jīng)有了10%的降低。而且可以預(yù)計(jì)，2010市場(chǎng)份額還有進(jìn)一步的調(diào)整。事實(shí)上，業(yè)務(wù)在更大范圍內(nèi)的分化，對(duì)整個(gè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展和成熟來說是至關(guān)重要的。有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)符合產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的公開市場(chǎng)化定位，更有助于發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“發(fā)現(xiàn)價(jià)格、發(fā)現(xiàn)投資人”的功能。對(duì)金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)來說，由于面對(duì)的是更加成熟、規(guī)范化和國(guó)際化的金融企業(yè)，這種競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局更加能夠得到金融企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的理解。從這個(gè)意義來說，分化是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)走向成熟的一個(gè)標(biāo)志。但是，分化仍然會(huì)帶來更多的問題。其中最核心的就是如何形成統(tǒng)一的交易制度來實(shí)現(xiàn)全行業(yè)規(guī)范的業(yè)務(wù)模式。這是一個(gè)艱難的過程。事實(shí)上，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)直到“3號(hào)令”發(fā)布6年以后，才逐步開始探討國(guó)資交易統(tǒng)一交易規(guī)則的建立。直到今天，也只是在京津滬渝四地開始試行統(tǒng)一交易系統(tǒng)與統(tǒng)一交易規(guī)則。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的金融資產(chǎn)交易才剛剛走向遍地開花的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)局面，要在目前這樣各自摸索交易模式的局面下探討統(tǒng)一的交易規(guī)則似乎還為時(shí)過早。但是，相對(duì)于更加需要量化、更加注重創(chuàng)新的金融資產(chǎn)交易來說，統(tǒng)一的交易規(guī)則又更為迫切。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)如何能夠在追求各機(jī)構(gòu)自身利益的同時(shí)，本著促進(jìn)金融資產(chǎn)交易的原則，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)金融資產(chǎn)統(tǒng)一交易規(guī)則，是未來金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)能否在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)得到更大發(fā)展，甚至成為超過國(guó)資交易的第一大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)。在分化向整合不斷發(fā)展的過程中，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)還需要在現(xiàn)有的政策指導(dǎo)下，不斷嘗試創(chuàng)新，通過提升綜合服務(wù)能力，真正實(shí)現(xiàn)對(duì)金融企業(yè)的綜合化服務(wù)。應(yīng)該說，在政策不斷突破，業(yè)界不斷整合的努力下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)在2010年應(yīng)該會(huì)有更大的突破，在業(yè)務(wù)量保持更快增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)分布更加均衡。致歉本報(bào)告在數(shù)據(jù)搜集和分析方面存在一定的欠缺，給報(bào)告的閱讀和使用造成一定困難，主要原因如下：對(duì)中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的金融資產(chǎn)交易情況進(jìn)行調(diào)研分析，未能成功覆蓋全國(guó)所有200多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，不能確保數(shù)據(jù)的完整性和充分性；產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域還未實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的交易規(guī)則和建立統(tǒng)一的交易系統(tǒng)，在相關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑方面存在不一致，報(bào)告對(duì)數(shù)據(jù)的修正不能確保其被完全認(rèn)可。致謝本報(bào)告的出臺(tái)得到了中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟的大力支持，聯(lián)盟內(nèi)50多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)了報(bào)告小組成員的詢問、調(diào)研，認(rèn)真填報(bào)了相關(guān)調(diào)查問卷，為報(bào)告的出臺(tái)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在此一并致謝，并特別感謝黑龍江省產(chǎn)權(quán)交易中心、武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所、甘肅產(chǎn)權(quán)交易所、湖南省產(chǎn)權(quán)交易所、新疆產(chǎn)權(quán)交易中心、西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、河北產(chǎn)權(quán)交易中心、浙江產(chǎn)權(quán)交易所等產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在本報(bào)告出臺(tái)過程中給予的支持與建設(shè)性意見。聲明：本報(bào)告中的信息均來自公開渠道，信息的來源及觀點(diǎn)的出處均被中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟認(rèn)為可靠，但中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟對(duì)數(shù)據(jù)和信息的準(zhǔn)確性和完整性不做任何保證。除非法律法規(guī)有明確規(guī)定，中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟不對(duì)因使用本報(bào)告的內(nèi)容而引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告中的研究觀點(diǎn)并不構(gòu)成本公司對(duì)閱讀者實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的意見或建議，中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟還可能發(fā)出其它與本報(bào)告所載信息不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告。本報(bào)告版權(quán)歸中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或者引用。中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟內(nèi)部報(bào)告未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或者引用。 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