央行規(guī)劃路線圖：利率市場化重定游戲規(guī)則-資料下載頁
2025-08-03 11:46本頁面
【正文】 國于2006年銀行業(yè)全面對外開放，包括市場準入、客戶范圍和人民幣業(yè)務。中資金融機構目前有一個弱項，就是產品定價的能力差，特別是貸款產品定價經驗不足，因為過去利率方面管制多，沒有機會去做。今后幾年，中國金融機構需要在利率市場化進程中在產品定價方面更多地進行實踐，積累經驗和基礎數(shù)據，使其在未來的國際競爭中保持競爭力?！ 崿F(xiàn)金融資源最優(yōu)配置 利率市場化對金融資源配置有非常重要的作用。利率市場化是建立社會主義市場經濟的核心問題之一。建立社會主義市場經濟的關鍵就在于，要使市場在國家宏觀調控下對資源的配置起基礎性作用，而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。這就要求資金的價格商品化，由市場供求決定，使投融資主體根據資金的安全性、流動性和盈利性要求公開自由競價，最大限度地減少不必要的利率管制?！ ≈袊嗣胥y行行長周小川專門撰文闡述，優(yōu)化資源配置是市場經濟的重要職能，如金融資源配置不夠優(yōu)化，哪怕是小的偏差，都會使整體經濟的效率損失很顯著?！ 〈鞲姓J為，中國經過20多年的改革，市場配置資源的效率已大大提高，但是貨幣資金的價格即利率的形成機制，總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相當程度的限制?！ ≈С种行∑髽I(yè)融資從一定程度上講，就是資源有效配置的生動體現(xiàn)。如何更好地服務于中小企業(yè)，特別是利率政策如何支持中小企業(yè)的發(fā)展，使其獲得貸款或其它渠道的融資，在相當程度上有賴于利率市場化改革這項重要任務的推進?！ ⌒姓芾硐魅趵蕪椥浴 〗▏詠?，我國利率一直實行嚴格的行政管理體制。這種嚴格的行政管理利率曾在一定的歷史時期發(fā)揮了積極作用，但隨著市場化改革的深入，利率結構和傳導機制上的弊端逐漸暴露，從而導致利率不能正確反映資金供求狀況，對儲蓄、投資沒有彈性，不能對社會資金配置起基礎性的調節(jié)作用。究其根源，主要原因如下：金融抑制程度高，經濟金融化程度低，金融資產結構不能適應發(fā)展的需要。按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預防和投機動機而持有貨幣，這3種動機相對應的金融資產分別是：現(xiàn)金、存款和證券。3種資產中，對利率彈性最大的是證券，其次是存款，而現(xiàn)金無彈性。目前，我國證券市場處于初級階段，經濟證券化程度還比較低，因此金融資產整體上對利率缺乏彈性?！ 袷杖氲囊胤峙渲贫热狈械牡匚唬始炔皇莾π钫呤杖雭碓搓P心的主要對象，也不是投資者分割的杠桿。國有企業(yè)產權關系不明晰，預算軟約束，是投資無利率彈性的根本原因。利率決定是在政府行政規(guī)定下形成，因此，利率既不反映資金供求關系，也不能指導資金流向。利率管理權限高度集中，儲蓄、投資者以及金融中介無利率自主權。因此，儲蓄、投資對利率彈性缺乏相應的制度基礎?！ ±式Y構扭曲弊端顯現(xiàn) 利率結構扭曲是各類利率的關系不符合常理、或者不符合國際慣例的情形，在我國主要有：首先，央行基準利率與商業(yè)銀行存貸款利率倒掛。在西方國家，利率準備金或為零或很低，再貸款利率略高于同業(yè)拆借率和商業(yè)銀行貸款利率。但是，我國1998年前，法定準備金是付息的，而且遠高于活期存款利率。從1996年8月23日開始法定準備金和超額準備金率大于或等于銀行一年期存款率，1995年前，再貸款利率則一直低于銀行一年期貸款利率。這種利率扭曲現(xiàn)象致使銀行系統(tǒng)經營意識和風險意識淡化。因為在這種利率機構下，銀行只要多吸存款，然后再存入中央銀行，就可獲得無風險的穩(wěn)定收入，從而對開拓其他有風險的資金運用渠道就會缺乏積極性，尤其是近幾年國有企業(yè)效益惡化，銀行惜貸就不難理解了?！ ∑浯?，國債利率過高。國債是最安全、流動性最強的證券，原則上國債的利率應為證券收益率中最低的。然而，在我國，國債利率相當高，曾長期高于銀行存款利率甚至高于同期銀行貸款利率。這不僅給財政增加了過多的利息負擔，而且也誘使套利行為和擠出效應的產生。在這種利率差別下，銀行資產以國債來替代企業(yè)貸款，不但收益可以大大增加，而且風險降低為零。長期下去，銀行可貸資金被國債擠占，增大企業(yè)融資困難和成本，對經濟增長是不利的。 再次，優(yōu)惠利率濫用，曲解了政策意圖。在西方國家，優(yōu)惠利率的確定并不違背市場利率決定的原則基礎利率加上風險溢價。優(yōu)秀企業(yè)風險小，因而風險溢價就小，利率就會較低，這對于提高投資效率有著積極作用。在我國，政府設立優(yōu)惠利率的目的是為了扶持重點產業(yè)和重點項目。然而，在實際執(zhí)行中，有些地方把實行優(yōu)惠利率作為扶貧幫困，扭虧為盈的手段，作為財政補貼而進行分配。因此，各地、各行業(yè)都爭優(yōu)惠利率，使一些不應該優(yōu)惠的企業(yè)和項目進入了優(yōu)惠范圍，而把本該享用優(yōu)惠利率的企業(yè)和項目擠出圈外。這完全違背了政策意圖，也削弱了利率的資金導向功能，而且增加了銀行的信用風險?！ ∪蚪鹑谏罨囊蟆 ?0世紀30年代初的大危機中，為了整頓金融秩序，維護金融體系安全，以美國為首的西方國家都紛紛加強金融管制。利率管制是金融管制的主要內容之一。二戰(zhàn)后，西方國家普遍推行凱恩斯主義經濟政策，通過實行需求管理，刺激消費，拉動投資，取得了較長時期的經濟高速增長。持續(xù)的增長帶動了通貨膨脹率上升，刺激了市場利率上揚，市場利率和銀行存貸款利率差距拉大，這導致銀行存款大量流失。利率管制給發(fā)展中國家?guī)淼膯栴}同樣嚴重，長期的利率管制使實際利率往往處于負值水平，利率的杠桿作用無法發(fā)揮，資源配置效率低下。 金融家們?yōu)榱藦浹a利率管制帶來的缺陷，獲取最大收益，紛紛進行金融創(chuàng)新活動，形成了一股至今仍方興未艾的金融創(chuàng)新浪潮?！ ±首杂苫墙鹑谏罨谋憩F(xiàn)形式，而利率管制是金融抑制的具體表現(xiàn)。金融深化與金融抑制是兩個相對的概念，它們帶給經濟完全相反的結果。金融抑制主要是人為的低利率政策，金融業(yè)內的壟斷和信貸的硬性配給等，其后果是減少金融資產總量，導致金融短淺；而金融深化可通過儲蓄效應、投資效應、就業(yè)效應、收入分配效應，促進經濟發(fā)展。而放開利率管制，實行利率自由化和金融自由化是改變落后面貌、發(fā)展經濟至關重要的途徑。 20世紀70年代全球開始了利率自由化改革實踐，到80年代，包括發(fā)達國家在內的許多國家都卷入了這一改革浪潮中。到目前為止，利率自由化改革已經經歷了近30年的實踐，幾乎所有的工業(yè)化國家和大部分發(fā)展中國家都已實現(xiàn)了利率自由化。在這一期間許多國家確實從中獲益，金融效率得到了提高，資金分配得到了優(yōu)化，整個經濟、金融系統(tǒng)得到了改善?！ ∥覈慕洕徒鹑隗w制改革已經走過了20個年頭，取得了不少令人矚目的成就。今天，我們欲將金融體制改革深入下去，進一步推動我國銀行商業(yè)化改革，推動金融市場向縱深發(fā)展，都回避不了利率市場化改革這一要求。18 / 1
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