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央行規(guī)劃路線圖:利率市場(chǎng)化重定游戲規(guī)則-資料下載頁

2025-08-03 11:46本頁面
  

【正文】 國(guó)于2006年銀行業(yè)全面對(duì)外開放,包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、客戶范圍和人民幣業(yè)務(wù)。中資金融機(jī)構(gòu)目前有一個(gè)弱項(xiàng),就是產(chǎn)品定價(jià)的能力差,特別是貸款產(chǎn)品定價(jià)經(jīng)驗(yàn)不足,因?yàn)檫^去利率方面管制多,沒有機(jī)會(huì)去做。今后幾年,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)需要在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中在產(chǎn)品定價(jià)方面更多地進(jìn)行實(shí)踐,積累經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)數(shù)據(jù),使其在未來的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力?! ?shí)現(xiàn)金融資源最優(yōu)配置  利率市場(chǎng)化對(duì)金融資源配置有非常重要的作用。利率市場(chǎng)化是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問題之一。建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于,要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用,而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。這就要求資金的價(jià)格商品化,由市場(chǎng)供求決定,使投融資主體根據(jù)資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性要求公開自由競(jìng)價(jià),最大限度地減少不必要的利率管制。  中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川專門撰文闡述,優(yōu)化資源配置是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要職能,如金融資源配置不夠優(yōu)化,哪怕是小的偏差,都會(huì)使整體經(jīng)濟(jì)的效率損失很顯著?! 〈鞲姓J(rèn)為,中國(guó)經(jīng)過20多年的改革,市場(chǎng)配置資源的效率已大大提高,但是貨幣資金的價(jià)格即利率的形成機(jī)制,總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如商品和勞務(wù)價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性,因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的限制。  支持中小企業(yè)融資從一定程度上講,就是資源有效配置的生動(dòng)體現(xiàn)。如何更好地服務(wù)于中小企業(yè),特別是利率政策如何支持中小企業(yè)的發(fā)展,使其獲得貸款或其它渠道的融資,在相當(dāng)程度上有賴于利率市場(chǎng)化改革這項(xiàng)重要任務(wù)的推進(jìn)。  行政管理削弱利率彈性  建國(guó)以來,我國(guó)利率一直實(shí)行嚴(yán)格的行政管理體制。這種嚴(yán)格的行政管理利率曾在一定的歷史時(shí)期發(fā)揮了積極作用,但隨著市場(chǎng)化改革的深入,利率結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)機(jī)制上的弊端逐漸暴露,從而導(dǎo)致利率不能正確反映資金供求狀況,對(duì)儲(chǔ)蓄、投資沒有彈性,不能對(duì)社會(huì)資金配置起基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。究其根源,主要原因如下:金融抑制程度高,經(jīng)濟(jì)金融化程度低,金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)發(fā)展的需要。按照凱恩斯的貨幣需求理論,貨幣需求者因交易、預(yù)防和投機(jī)動(dòng)機(jī)而持有貨幣,這3種動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)分別是:現(xiàn)金、存款和證券。3種資產(chǎn)中,對(duì)利率彈性最大的是證券,其次是存款,而現(xiàn)金無彈性。目前,我國(guó)證券市場(chǎng)處于初級(jí)階段,經(jīng)濟(jì)證券化程度還比較低,因此金融資產(chǎn)整體上對(duì)利率缺乏彈性。  國(guó)民收入的要素分配制度缺乏應(yīng)有的地位,利率既不是儲(chǔ)蓄者收入來源關(guān)心的主要對(duì)象,也不是投資者分割的杠桿。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰,預(yù)算軟約束,是投資無利率彈性的根本原因。利率決定是在政府行政規(guī)定下形成,因此,利率既不反映資金供求關(guān)系,也不能指導(dǎo)資金流向。利率管理權(quán)限高度集中,儲(chǔ)蓄、投資者以及金融中介無利率自主權(quán)。因此,儲(chǔ)蓄、投資對(duì)利率彈性缺乏相應(yīng)的制度基礎(chǔ)?! ±式Y(jié)構(gòu)扭曲弊端顯現(xiàn)  利率結(jié)構(gòu)扭曲是各類利率的關(guān)系不符合常理、或者不符合國(guó)際慣例的情形,在我國(guó)主要有:首先,央行基準(zhǔn)利率與商業(yè)銀行存貸款利率倒掛。在西方國(guó)家,利率準(zhǔn)備金或?yàn)榱慊蚝艿停儋J款利率略高于同業(yè)拆借率和商業(yè)銀行貸款利率。但是,我國(guó)1998年前,法定準(zhǔn)備金是付息的,而且遠(yuǎn)高于活期存款利率。從1996年8月23日開始法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金率大于或等于銀行一年期存款率,1995年前,再貸款利率則一直低于銀行一年期貸款利率。這種利率扭曲現(xiàn)象致使銀行系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡化。因?yàn)樵谶@種利率機(jī)構(gòu)下,銀行只要多吸存款,然后再存入中央銀行,就可獲得無風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定收入,從而對(duì)開拓其他有風(fēng)險(xiǎn)的資金運(yùn)用渠道就會(huì)缺乏積極性,尤其是近幾年國(guó)有企業(yè)效益惡化,銀行惜貸就不難理解了?! ∑浯?,國(guó)債利率過高。國(guó)債是最安全、流動(dòng)性最強(qiáng)的證券,原則上國(guó)債的利率應(yīng)為證券收益率中最低的。然而,在我國(guó),國(guó)債利率相當(dāng)高,曾長(zhǎng)期高于銀行存款利率甚至高于同期銀行貸款利率。這不僅給財(cái)政增加了過多的利息負(fù)擔(dān),而且也誘使套利行為和擠出效應(yīng)的產(chǎn)生。在這種利率差別下,銀行資產(chǎn)以國(guó)債來替代企業(yè)貸款,不但收益可以大大增加,而且風(fēng)險(xiǎn)降低為零。長(zhǎng)期下去,銀行可貸資金被國(guó)債擠占,增大企業(yè)融資困難和成本,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不利的?! ≡俅?,優(yōu)惠利率濫用,曲解了政策意圖。在西方國(guó)家,優(yōu)惠利率的確定并不違背市場(chǎng)利率決定的原則基礎(chǔ)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。優(yōu)秀企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,因而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就小,利率就會(huì)較低,這對(duì)于提高投資效率有著積極作用。在我國(guó),政府設(shè)立優(yōu)惠利率的目的是為了扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目。然而,在實(shí)際執(zhí)行中,有些地方把實(shí)行優(yōu)惠利率作為扶貧幫困,扭虧為盈的手段,作為財(cái)政補(bǔ)貼而進(jìn)行分配。因此,各地、各行業(yè)都爭(zhēng)優(yōu)惠利率,使一些不應(yīng)該優(yōu)惠的企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)入了優(yōu)惠范圍,而把本該享用優(yōu)惠利率的企業(yè)和項(xiàng)目擠出圈外。這完全違背了政策意圖,也削弱了利率的資金導(dǎo)向功能,而且增加了銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)?! ∪蚪鹑谏罨囊蟆 ?0世紀(jì)30年代初的大危機(jī)中,為了整頓金融秩序,維護(hù)金融體系安全,以美國(guó)為首的西方國(guó)家都紛紛加強(qiáng)金融管制。利率管制是金融管制的主要內(nèi)容之一。二戰(zhàn)后,西方國(guó)家普遍推行凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策,通過實(shí)行需求管理,刺激消費(fèi),拉動(dòng)投資,取得了較長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。持續(xù)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了通貨膨脹率上升,刺激了市場(chǎng)利率上揚(yáng),市場(chǎng)利率和銀行存貸款利率差距拉大,這導(dǎo)致銀行存款大量流失。利率管制給發(fā)展中國(guó)家?guī)淼膯栴}同樣嚴(yán)重,長(zhǎng)期的利率管制使實(shí)際利率往往處于負(fù)值水平,利率的杠桿作用無法發(fā)揮,資源配置效率低下?! 〗鹑诩覀?yōu)榱藦浹a(bǔ)利率管制帶來的缺陷,獲取最大收益,紛紛進(jìn)行金融創(chuàng)新活動(dòng),形成了一股至今仍方興未艾的金融創(chuàng)新浪潮。  利率自由化是金融深化的表現(xiàn)形式,而利率管制是金融抑制的具體表現(xiàn)。金融深化與金融抑制是兩個(gè)相對(duì)的概念,它們帶給經(jīng)濟(jì)完全相反的結(jié)果。金融抑制主要是人為的低利率政策,金融業(yè)內(nèi)的壟斷和信貸的硬性配給等,其后果是減少金融資產(chǎn)總量,導(dǎo)致金融短淺;而金融深化可通過儲(chǔ)蓄效應(yīng)、投資效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)、收入分配效應(yīng),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而放開利率管制,實(shí)行利率自由化和金融自由化是改變落后面貌、發(fā)展經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的途徑?! ?0世紀(jì)70年代全球開始了利率自由化改革實(shí)踐,到80年代,包括發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的許多國(guó)家都卷入了這一改革浪潮中。到目前為止,利率自由化改革已經(jīng)經(jīng)歷了近30年的實(shí)踐,幾乎所有的工業(yè)化國(guó)家和大部分發(fā)展中國(guó)家都已實(shí)現(xiàn)了利率自由化。在這一期間許多國(guó)家確實(shí)從中獲益,金融效率得到了提高,資金分配得到了優(yōu)化,整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)得到了改善?! ∥覈?guó)的經(jīng)濟(jì)和金融體制改革已經(jīng)走過了20個(gè)年頭,取得了不少令人矚目的成就。今天,我們欲將金融體制改革深入下去,進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)銀行商業(yè)化改革,推動(dòng)金融市場(chǎng)向縱深發(fā)展,都回避不了利率市場(chǎng)化改革這一要求。18 / 1
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