電信行業(yè)年度投資策略報告-資料下載頁
2025-08-03 05:54本頁面
【正文】 稱。設(shè)備市場規(guī)?？捎^，全球設(shè)備制造企業(yè)將為中國的電信設(shè)備市場規(guī)模所吸引，選擇我國作為重要的市場拓展目標(biāo)。電信市場價值的發(fā)展速度普遍呈下降趨勢，未來五年里中國電信市場價值總量雖然不高，但成長性在類似國家中卻是較好的。美國、德國甚至包括韓國等固定電話普及率較高的國家里，固定電話用戶已開始呈現(xiàn)低速線性增長趨勢，出現(xiàn)進(jìn)入后成熟期的跡象；中國固定電話用戶在經(jīng)過較快的成長期后，將進(jìn)入階段性的盤整期。各國移動用戶增長趨勢均呈下降趨勢，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)而普及率又較低的國家如美國，仍保持著可觀的增長速度；經(jīng)濟(jì)水平一般而普及率較高的國家如韓國和中國，明顯表現(xiàn)出增長后勁有所不足?！ 上市公司投資策略分析l 板塊熱點分析運(yùn)營商保持穩(wěn)定增長，市盈率相對國外同類企業(yè)較低運(yùn)營業(yè)雖然也受到增量不增收的影響，但仍然保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，在通信行業(yè)中，運(yùn)營類企業(yè)是投資首選。目前基礎(chǔ)電信運(yùn)營商只有聯(lián)通一家在國內(nèi)上市，由于市值大、對大盤有明顯的影響，其杠桿作用大于本身的投資作用。對于在香港上市的3家運(yùn)營類公司來說，在國際市場上的可比公司，包括韓國SK電信、NTTDoo、Europolitam、沃達(dá)豐、TIMSpa、Sonera、SprintPCS、Nextel和AT＆TWireless等9家公司，它們的平均市盈率為17倍，聯(lián)通紅籌公司20倍。另一項指標(biāo)EV／EBITDA(企業(yè)價值／息稅折舊前利潤)，，，均低于同行業(yè)水平。所以中國基礎(chǔ)電信運(yùn)營商在海外上市公司相對具有更高的投資價值。手機(jī)行業(yè)高增長趨勢已經(jīng)減緩，毛利潤率有明顯下降的趨勢 手機(jī)行業(yè)公司大部分在國內(nèi)上市，整個行業(yè)的平均利潤率呈現(xiàn)快速下降趨勢，由2002年的32%降至目前的13%，隨著存貨的增加，價格戰(zhàn)進(jìn)一步激烈化，毛利率還有下降的趨勢。國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)能快速增加，機(jī)型換代速度加快，國內(nèi)廠商庫存增加至2000萬臺，相當(dāng)于國內(nèi)銷售總量的1/5，手機(jī)業(yè)整體盈利能力面臨下滑的局面。光通信產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，價格低迷，雖有商務(wù)部于2003年7月1日對美、日、韓對中國光纖市場進(jìn)行傾銷正式立案復(fù)蘇缺乏運(yùn)營商投資的支持 2002年，國內(nèi)光纖生產(chǎn)廠猛增為19家（包括中外合資企業(yè)），有150條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能2500萬公里左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場需求量。電信行業(yè)投資有所削減，對光纖光纜基本上都沒有大的項目。02年國內(nèi)光纖銷售價格下降幅度達(dá)83%，單位銷售成本增加了19％。其中武漢長飛02年的產(chǎn)量不到產(chǎn)能的30%。我國商務(wù)部今年７月１日起正式對美國、日本和韓國單模光纖的傾銷行為立案。我國對、日產(chǎn)品增加20％的關(guān)稅、對韓國企業(yè)增加30％的關(guān)稅。目前不能因為光通信行業(yè)正在進(jìn)行中的反傾銷而對該行業(yè)盲目樂觀，光通信市場的需求的減少是導(dǎo)致光通信行業(yè)萎靡的最根本原因，近期該行業(yè)復(fù)蘇的可能性很小。系統(tǒng)設(shè)備類企業(yè)業(yè)績分化明顯 電信設(shè)備類企業(yè)業(yè)績分化明顯，市場集中度進(jìn)一步提高，馬太效應(yīng)更加顯著。l 板塊投資策略分析投資偏重在海外上市的運(yùn)營類公司表：行業(yè)投資策略 子行業(yè) 投資建議 手機(jī)制造 賣出 增勢已經(jīng)減緩，毛利潤率已經(jīng)有下降的趨勢 光通信 觀望 對美、日、韓的光纖傾銷的立案將對行業(yè)有積極作用，但市場沒有運(yùn)營商投資的支持 系統(tǒng)設(shè)備 中興通訊：持有UT斯達(dá)康：關(guān)注其余：賣出行業(yè)內(nèi)分化加大，馬太效應(yīng)將更加顯著 固網(wǎng)運(yùn)營中國電信（HK：0728）：增持收入穩(wěn)定增長，收購6省網(wǎng)絡(luò)和移動牌照分別是近期和遠(yuǎn)期利好，市盈率相對低移動運(yùn)營中國移動（HK：0941）：持有中國聯(lián)通（HK：0762）：觀望中移動在未來抵御電信與網(wǎng)通的3G競爭風(fēng)險的能力較強(qiáng)l 重點潛力公司介紹中國電信到今年中期，%，達(dá)534萬，到年底將有望超過預(yù)期的800萬新用戶的預(yù)測目標(biāo)。增長主要來自小靈通，小靈通用戶增長68%，用戶總數(shù)已達(dá)537萬。小靈通業(yè)務(wù)阻止了中國電信在固定本地業(yè)務(wù)市場份額繼續(xù)下滑。國內(nèi)長途業(yè)務(wù)遭IP業(yè)務(wù)分流，收入持續(xù)下滑，%。但寬帶用戶增長迅速，已由2002年年底的138萬，到今年6月增加到256萬，%，%。未來中國電信的寬帶業(yè)務(wù)有望成為新的利潤增長點。中國電信從母公司收購6省網(wǎng)絡(luò)人民幣460億元的價格合理，有約15%折讓，該收購能帶來增值，使2004財年收入增長45%，約 1250億元，利潤增加30%，可能達(dá)到220225億元；調(diào)整(扣除入網(wǎng)費(fèi))凈利潤為125億元左右，04年為135140億元，每股收益上升21%。 但六省市資產(chǎn)資本開支過高，將增加集團(tuán)的折舊支出及削弱營運(yùn)利潤。中電信的固網(wǎng)業(yè)務(wù)只可維持單位數(shù)固有增長，加上6個省市業(yè)務(wù)去年撥備前的盈利僅與2001年持平，收購后對中電信長線影響一般。盈利上升后，%，較中國移動約3%股息率稍低，收購后一年期的短債超過200億元，也有負(fù)面影響。 目前應(yīng)該有小幅回調(diào)壓力，目前市盈率僅10倍，根據(jù)市盈率12倍計算。中興通訊中興通訊2003年業(yè)績良好，收入有望保持2025%增長。但從長期看來，中電信和網(wǎng)通對小靈通投資的縮減將對公司的業(yè)務(wù)有一定的影響。
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