【正文】 資料來源：化工技術(shù)經(jīng)濟、中國石油化工協(xié)會、SRI、中金公司研究部一體化企業(yè)具有成本優(yōu)勢。醋酸生產(chǎn)主要分為甲醇羰基合成法、乙烯乙醛法、乙醇乙醛法、丁烷氧化法等。從環(huán)境保護(hù)、投資規(guī)模和原料成本等方面來說，甲醇羰基法具有一定優(yōu)勢，目前占國際總產(chǎn)能的60%以上。由于成本的原因，我們預(yù)計石油乙烯乙醛法和糧食發(fā)酵的乙醇乙醛法將逐步退出。根據(jù)Celanese的生產(chǎn)成本測算，乙醇法乙烯乙醛法正丁烷/石腦油法傳統(tǒng)甲醇羰基法改進(jìn)甲醇羰基法工業(yè)副產(chǎn)。其中石腦油法等比甲醇羰基法成本高50%以上，乙醇法比甲醇羰基法高一倍以上。醋酸的兩大主要原材料為甲醇和一氧化碳，這兩種產(chǎn)品均可通過煤氣化聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)，（435立方米），20萬噸/年裝置的投資額在12億元，一體化聯(lián)產(chǎn)的完全成本不到3000元/噸，具有全球成本競爭力。我們預(yù)計2008年后國內(nèi)醋酸價格將適度回落，但能夠維持在4200元以上，成本將是未來競爭的重點。而國際上集中度很高，Celanese一家占全球產(chǎn)能的27%，未來國內(nèi)醋酸產(chǎn)能將向一體化企業(yè)集中，預(yù)計索普等企業(yè)將向上游發(fā)展，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)未來也將逐漸參與國際市場的競爭。粗苯精制和煤焦油深加工焦煤供給和落后產(chǎn)能關(guān)閉推動價格上漲。我們預(yù)計受到鋼鐵行業(yè)需求和焦煤供給影響，焦炭行業(yè)仍將維持景氣度。國內(nèi)經(jīng)濟2007年持續(xù)快速發(fā)展，鋼鐵等行業(yè)的景氣度提升拉動了焦炭市場需求的較快增長，國內(nèi)焦炭需求增長達(dá)到12%左右。同時國家加強了對落后產(chǎn)能的宏觀調(diào)控，出臺了《焦化行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰企業(yè)名單》，2007年計劃關(guān)閉焦?fàn)t99座，產(chǎn)能1000萬噸以上，盡管擴產(chǎn)也達(dá)到2000萬噸，國內(nèi)焦炭供應(yīng)偏緊，同時受到焦煤價格上漲影響，焦炭價格大幅上漲。，產(chǎn)量同比增長17%。焦化產(chǎn)品回收和焦?fàn)t煤氣回收綜合利用都將更加得到高度重視和加快發(fā)展，煤焦油深加工以及焦?fàn)t煤氣制甲醇、二甲醚等工藝技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量都將得到加快發(fā)展和提高。隨著一批大型煤焦油加上裝備的陸續(xù)投產(chǎn)以及石油價格的持續(xù)高位運行，煤焦油等焦化產(chǎn)品資源將趨緊俏，價格將隨國際市場石油等價格高位波動。圖30：國內(nèi)焦煤和焦炭價格資料來源：中國石油化工協(xié)會、隆眾石化網(wǎng)、中金公司研究部粗苯精制。~%，2006年全國的粗苯產(chǎn)量在250萬噸左右。粗苯精制主要有酸洗精制和加氫精制工藝，酸洗精制具有工藝設(shè)備簡單、操作靈活、常溫常壓運行等優(yōu)點，目前在中小型焦化廠廣泛應(yīng)用。酸洗法的主要問題是酸性聚合物無法處理、環(huán)境污染大、收率低、產(chǎn)品質(zhì)量差。而加氫精制解決了酸洗精制難以解決的初餾分和酸焦油問題，環(huán)境影響小，收率高，產(chǎn)品品位甚至優(yōu)于石化苯。近幾年國內(nèi)寶鋼等企業(yè)從國外引進(jìn)了粗苯催化加氫的提純分離裝置，在國內(nèi)已經(jīng)開始推廣。，、油價上漲帶動了粗苯價格的上漲，但粗苯精制的毛利仍在較好水平。（圖31）圖31：粗苯精制毛利變化資料來源：中國石油化工協(xié)會、隆眾石化網(wǎng)、中金公司研究部煤焦油深加工。生產(chǎn)焦炭時，副產(chǎn)煤焦油比例為 3%，煤焦油中含有上萬種有機化合物，目前可鑒定出的僅有500余種，其中中性組分有174種(如苯、甲苯、二甲苯、萘、苊、蒽、芴和芘等)，酸I生組分有63種(如酚、甲酚和二甲酚等)，堿性組分有113種(如吡啶、吲哚、喹啉和異喹啉等)，還含有其它稠環(huán)和含氧、含硫等雜環(huán)化合物，其中部分產(chǎn)品不能經(jīng)濟地從石油化工原料中獲得，煤焦油產(chǎn)品在世界化工原料需求中占有極其重要地位。通過煤焦油深加工能夠工業(yè)化分離出的化工產(chǎn)品一般有30種左右，部分產(chǎn)品附加值很高，產(chǎn)品價格相對比較穩(wěn)定，而且能夠?qū)崿F(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟，降低環(huán)境影響。我們認(rèn)為煤焦油深加工能夠穩(wěn)定焦炭企業(yè)的盈利波動。表18：煤焦油深加工產(chǎn)品比例和價格資料來源：煤化工200中金公司研究部基礎(chǔ)無機原材料：純堿：2008年上半年景氣仍將維持我們判斷純堿價格在上半年供應(yīng)偏緊，價格將繼續(xù)上漲，三季度開始基本平衡，產(chǎn)品價格將穩(wěn)中趨降的趨勢。未來幾年中國的純堿需求將以年均10%12%的速度快速增長，國內(nèi)純堿主要下游工業(yè)化學(xué)工業(yè)、石油工業(yè)、玻璃工業(yè)、建材工業(yè)、有色金屬工業(yè)、冶金工業(yè)、紡織工業(yè)、造紙工業(yè)、陶瓷工業(yè)、以及醫(yī)藥、農(nóng)藥、環(huán)保等工業(yè)發(fā)展形勢良好，特別是氧化鋁，2008年帶來需求增長在40%以上，造紙20%以上，玻璃和紡織也達(dá)到15%以上，整體需求增長有望達(dá)到15%。全球來看，發(fā)達(dá)國家需求基本沒有增長，東歐和印度市場有望以年均4%6%的速度增長，而南美市場將以年均5%7%的速度增長，2007年全球的純堿開工率已經(jīng)達(dá)到90%以上。由于市場需求增長緩慢，未來幾年北美和西歐純堿沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但在需求快速增長的中國、東歐和印度將會有一系列的新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。2007年中國純堿產(chǎn)能將增加160萬噸/年達(dá)到1900萬噸/年，而到2008年底將達(dá)到2100萬噸/年。在印度，Gujarat Heavy Chemicals公司正在對位于印度Sutrapada的純堿裝置擴能25萬噸/年，屆時該裝置的產(chǎn)能將擴大至85萬噸/年。Tata化學(xué)公司旗下子公司BrunnerMond公司位于肯尼亞的新建36萬噸/年純堿裝置進(jìn)行試運行。Tata同時還正在坦桑尼亞的Lake Natron新建一套50萬噸/年的純堿裝置，預(yù)計將在2009年投產(chǎn)。該裝置未來將擴能至100萬噸/年。在東歐，未來五年有約120萬噸/年的新增產(chǎn)能將陸續(xù)建成投產(chǎn)，俄羅斯Berezniki Soda Works公司、比利時索爾維公司和俄羅斯Sterlitamak公司等都有新建和擴能項目。表19：中國純堿供需預(yù)測（萬噸）資料來源：中國石油化工協(xié)會、中金公司研究部圖32：中國純堿和原鹽價格資料來源：中國石油化工協(xié)會、中國資訊網(wǎng)、中金公司研究部氯堿：PVC受電石成本支撐中國氯堿產(chǎn)能已經(jīng)從1980年時的不到150萬噸/年躍升至2006年的1410萬噸/年，占到全球總產(chǎn)能的24%；到2010年，中國的氯堿產(chǎn)能預(yù)計將增至2000萬噸/年，屆時將占到全球總產(chǎn)能的約30%。未來5年中國新增氯堿產(chǎn)能將約占全球新增產(chǎn)能的70%。長期以來中國一直是全球最大的聚氯乙烯（PVC）進(jìn)口國，但隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，中國國內(nèi)PVC供應(yīng)已經(jīng)基本平衡，未來將走向出口，從而將影響全球各個地區(qū)的氯市場供求平衡。2007年以來，受國家限制高耗能產(chǎn)業(yè)政策下小規(guī)模電石爐的淘汰、部分地區(qū)耗能差別電價影響以及主要原料焦炭價格上漲推動，國內(nèi)電石生產(chǎn)成本上升明顯，同時供應(yīng)緊張，電石價格相應(yīng)由年初的2200元/噸上漲到3000元以上。電石價格上漲進(jìn)一步推動電石法聚氯乙烯生產(chǎn)成本抬高，同時國際原油價格持續(xù)上漲進(jìn)口的乙烯法產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲。國內(nèi)聚氯乙烯價格65雙重因素下從6500元/噸大幅上漲至第三季度的7800元/噸以上。2007年國內(nèi)華東市場電石法聚氯乙烯均價達(dá)到7100元/噸，較上年度的6700元/噸上漲400元/噸以上。一體化PVC的較好盈利水平吸引，國內(nèi)繼續(xù)擴產(chǎn)的熱情不減，特別是中西部煤炭產(chǎn)區(qū)紛紛推出了百萬噸規(guī)模的擴建、新建電石法PVC的計劃。自2007年開始，國內(nèi)聚氯乙烯已經(jīng)可以實現(xiàn)完全自給，最近三年來國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)能利用率不到70%。從成本和國家對高能耗的控制來講，國內(nèi)電石價格短期內(nèi)難以大幅度回落。我們預(yù)計未來國內(nèi)市場年新增PVC需求量約120萬噸。而國內(nèi)氯堿企業(yè)在建及計劃新建產(chǎn)能的不完全統(tǒng)計，2007年、2008年國內(nèi)將投產(chǎn)PVC產(chǎn)能分別達(dá)到200萬噸左右，受到電石供應(yīng)限制，開工率難以上升，未來的國內(nèi)PVC價格將受國家乙烯法和國內(nèi)電石成本的變化而變化。 圖33：PVC和氯堿的表觀消費和進(jìn)出口變化 資料來源：中國石油化工協(xié)會、SRI、中金公司研究部圖34：PVC和燒堿價格變化資料來源：中國石油化工協(xié)會、中金公司研究部特殊化學(xué)品：聚氨酯原材料國內(nèi)MDI供應(yīng)逐漸充分。國內(nèi)MDI需求仍然高速增長，2007年表觀消費量預(yù)計達(dá)到近70萬噸，%左右。%左右，主要作為冰箱、管道保溫以及未來的建筑墻體保溫材料，包裝和保溫集裝箱等也有一些需求，%以上，2010年后仍將保持8%以上增長。而純MDI應(yīng)用的合成革漿料、PU鞋底原液、%的需求增長，2010年以后將保持7%以上增長。其它新的應(yīng)用如PU樹脂涂料等也將保持穩(wěn)定增長。從供給的角度來講，2008年煙臺萬華的煙臺產(chǎn)能將達(dá)到16～18萬噸，寧波產(chǎn)能將達(dá)到30萬噸以上，寧波二期包括煤氣化、苯胺在內(nèi)的一體化MDI裝置投產(chǎn)后，還將增加30～50萬噸產(chǎn)能，2010年煙臺萬華產(chǎn)能有望達(dá)到90～100萬噸。而上海聯(lián)恒的24萬噸MDI裝置逐漸開工率上升，上海Bayer獨資的35萬噸MDI裝置有望在2008年下半年順利投產(chǎn)，日本NPU在南陽新建的20萬噸MDI將在1季度投產(chǎn)，主要也是針對中國市場。我們認(rèn)為中國MDI供應(yīng)總體趨于平衡，逐漸從進(jìn)口國變?yōu)閮舫隹趪?，MDI毛利將適當(dāng)下降，國內(nèi)MDI價格可能會維持在22000~25000元/噸的合理水平，但全球MDI開工率仍然在90%以上，不排除大型裝置故障導(dǎo)致的階段性價格上漲。圖35：國內(nèi)純MDI－苯胺價差走勢 資料來源: 中金公司研究部圖36：國內(nèi)MDI供需平衡預(yù)測（假設(shè)國內(nèi)企業(yè)開工率95%）資料來源: 中金公司研究部全球TDI仍將維持緊張局面。TDI主要用于海綿軟泡和塑膠跑道，由于南方一直有部分TDI走私貨進(jìn)來，沒有統(tǒng)計在進(jìn)口數(shù)據(jù)中，我們認(rèn)為中國的需求增長應(yīng)該有10%左右。除了中國外，國際上最近幾年沒有產(chǎn)能增長，全球供需偏緊；國內(nèi)產(chǎn)能增長比較迅速，2008年底將有滄州大化5萬噸，錦化氯堿和甘肅銀光的5萬噸以及甘肅銀光擴能3～5萬噸，但由于上海Bayer的30萬噸TDI產(chǎn)能將推遲至2010年投產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能不會出現(xiàn)大量過剩，TDI價格可能回落到30000元/噸左右合理位置，但盈利狀況仍然不錯。圖37：中國TDI表觀消費變化資料來源：中國聚氨酯協(xié)會、中金公司研究部圖38：TDI－甲苯價差走勢資料來源：海關(guān)數(shù)據(jù)、輕工業(yè)年鑒、中金公司研究部BDO供需將趨于平衡。2007年國內(nèi)BDO 價格出現(xiàn)了一定幅度的波動，年初由于氨綸和PU漿料開工上升，國內(nèi)供應(yīng)緊張，價格一度上漲至21000元/噸以上。4季度由于出口壓力導(dǎo)致國內(nèi)漿料和鞋底原液開工率下降，再加上國際需求平淡，價格回落到17300元/噸水平，但由于國際廠商成本提升，我們認(rèn)為17000元已是國際廠商的底線，ISP和Lyondell已經(jīng)提升了報價。2007年國內(nèi)表觀消費量估計在22萬噸，進(jìn)口量在10萬噸以上，由于國內(nèi)BDO的基數(shù)仍然較低，未來幾年P(guān)BT和PTMEG帶來的需求迅速。目前國內(nèi)多家企業(yè)有新建計劃，如果計劃產(chǎn)能全部順利投產(chǎn)，2009年后國內(nèi)BDO市場將趨于平衡，加上國際廠商的成本高企，我們認(rèn)為未來BDO價格仍將在17000～20000元/噸之間波動。表20：國內(nèi)BDO供需平衡預(yù)測 資料來源: 海關(guān)數(shù)據(jù)、中金公司研究部圖39：BDO價格和丁二烯價格走勢今年出現(xiàn)分歧資料來源:中金公司研究部DMF產(chǎn)能略有壓力。國內(nèi)DMF產(chǎn)能擴張迅速，2007年除了華魯恒升新增8萬噸產(chǎn)能外，安陽九天新增的10萬噸已經(jīng)投產(chǎn)，山東章丘日月將擴大5萬噸產(chǎn)能，2008年國內(nèi)產(chǎn)能增加了23萬噸，競爭將進(jìn)一步加劇，12月份下游需求較弱，華魯恒升出廠價下調(diào)至5800元/噸。DMF的基本原材料為甲醇、合成氨和一氧化碳，對于外購原材料和焦炭生產(chǎn)一氧化碳的企業(yè)來說，目前的成本壓力很大，我們判斷未來DMF價格將在5700～7500元/噸之間波動，5700元以下，部分企業(yè)將開始停產(chǎn)，對于華魯恒升這樣完全一體化企業(yè)，仍有17%以上的毛利水平。表21：國內(nèi)DMF供需平衡預(yù)測資料來源:海關(guān)數(shù)據(jù)、中國聚氨酯協(xié)會、中金公司研究部圖40：國內(nèi)DMF價格和甲醇價格走勢資料來源: 海關(guān)數(shù)據(jù)、中金公司研究部有機硅有機硅單體價格將維持穩(wěn)定。2007年下半年有機硅中間體價格出現(xiàn)了大幅度下跌（從年初3萬元/噸下跌到目前21000元/噸），主要原因是國內(nèi)合盛等新建項目的投產(chǎn)，以及新安和星新材料為了提升進(jìn)入壁壘，無意維護(hù)產(chǎn)品價格。而原材料金屬硅和甲醇價格均維持高位，我們判斷新進(jìn)入者已經(jīng)處于盈虧平衡點，有機硅價格下跌有利于行業(yè)長久的健康發(fā)展。目前浙江合盛和山東東岳的6萬噸裝置負(fù)荷已經(jīng)達(dá)到80%以上，運行基本正常，由于國內(nèi)人才流動導(dǎo)致技術(shù)壁壘基本突破，未來競爭轉(zhuǎn)向下游。2009年以后道康寧－瓦克張家港的20萬噸有機硅一體化裝置和藍(lán)星集團(tuán)天津40萬噸裝置將逐漸建設(shè)投產(chǎn)。國內(nèi)有機硅需求仍然快速發(fā)展，未來三年仍將保持15%左右增長，中國將成為全球有機硅爭奪的高地，而國內(nèi)單體產(chǎn)能的迅速發(fā)展加上中國的金屬硅資源和能源成本，中國的有機硅中間體在2010年后將走向出口。由于產(chǎn)能快速投放，我們認(rèn)為有機硅單體毛利難以大幅回升。圖41：國內(nèi)DMF價格和甲醇價格走勢資料來源：海關(guān)數(shù)據(jù)、中金公司研究部圖42：有機硅中間體進(jìn)出口均價資料來源:海關(guān)數(shù)據(jù)、中金公司研究部環(huán)氧樹脂及其原材料環(huán)氧樹脂。涂料、電子電氣、交通運輸、石油化工、建筑工程等與環(huán)氧樹脂下游行業(yè)發(fā)展迅猛，我國環(huán)氧樹脂迎來了黃金發(fā)展階段。生產(chǎn)和消費的平均增長達(dá)到30%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全球3%的增長水平，我們預(yù)計未來三年環(huán)氧樹脂的需求仍以20%左右增長。國內(nèi)產(chǎn)能增長同樣迅速，國內(nèi)低端環(huán)氧市場產(chǎn)能充分，國內(nèi)國際企業(yè)江蘇三木、昆山國都、岳陽石化、建滔和陶氏都有產(chǎn)能擴張，環(huán)氧樹脂價格基本跟隨原材料雙酚A和環(huán)氧氯丙烷價格波動。四季度由于雙酚A和環(huán)氧氯丙烷走弱，環(huán)氧樹脂毛利明顯回升，目前E44價格維持在27000元/噸。雙酚A和環(huán)氧氯丙烷。 國內(nèi)雙酚A和環(huán)氧氯丙烷每年需求增長15%