參與上海梅林非公開(kāi)增發(fā)的可行性報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-08-03 01:32本頁(yè)面
【正文】 方面，由于上海的網(wǎng)購(gòu)、飲用水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)出口業(yè)務(wù)盈利能力較弱，公司計(jì)劃通過(guò)加強(qiáng)物流管理來(lái)提升網(wǎng)購(gòu)公司的盈利能力，通過(guò)擴(kuò)張“光明里”連鎖店來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。2014年，公司加強(qiáng)了對(duì)食品進(jìn)出口公司的考核，我們估計(jì)進(jìn)出口業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)可達(dá)30%。上海梅林的連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要指一米生活網(wǎng)購(gòu)超市、光明便利店和正廣和飲用水業(yè)務(wù)，三者占上海梅林2013年的收入比重分別約為2%、3%、2%。上海梅林的商品進(jìn)出口業(yè)務(wù)主要由上海市食品進(jìn)出口有限公司經(jīng)營(yíng)，13年進(jìn)出口公司為梅林貢獻(xiàn)15%的收入，估計(jì)食品貿(mào)易的比重約為50%。公司2014年定向增發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃投入1,801萬(wàn)元，整合正廣和網(wǎng)購(gòu)旗下的連鎖店、飲用水公司、一米生活的物流管理體系，并通過(guò)建設(shè)統(tǒng)一的物流倉(cāng)儲(chǔ)中心，倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)等方式壓縮成本，提高配送效率。這不僅可以降低配送成本，還可以通過(guò)提高配送速度增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，進(jìn)而提升銷量。高效的物流配送系統(tǒng)還可為公司未來(lái)推廣OTO 做準(zhǔn)備?！肮饷骼铩笔枪径ㄎ恢懈叨耸袌?chǎng)的食品連鎖店，產(chǎn)品以進(jìn)口食品、半加工調(diào)理食品以及上海梅林旗下品牌食品為主?！肮饷骼铩眳^(qū)別于一般便利店有兩大優(yōu)勢(shì)：一、定位中高端消費(fèi)市場(chǎng)，銷售的進(jìn)口、調(diào)理食品可滿足消費(fèi)者節(jié)省就餐時(shí)間，追求品質(zhì)生活的需求；二、協(xié)同效應(yīng)：愛(ài)森、冠生園、梅林罐頭、正廣和飲品都可以在“光明里”鋪貨，既提升梅林旗下品牌的銷量，又提升“光明里”的營(yíng)業(yè)額。上海梅林2014年的定向增發(fā)募投項(xiàng)目，計(jì)劃投入7,967萬(wàn)元，在3年內(nèi)新開(kāi)200家“光明里”商店，其中150家由“光明便利”改造（光明便利有350家分店），50家為新開(kāi)店。2014年公司計(jì)劃開(kāi)100家“光明里”。2013年全年公司僅新增18家“光明里”，開(kāi)店進(jìn)度低于預(yù)期，有三個(gè)主要原因：一是店面租期不同，無(wú)法同時(shí)進(jìn)行改造；二是需要時(shí)間處理人員安置問(wèn)題；三是資金沒(méi)有到位。預(yù)計(jì)2014 年定向增發(fā)募集資金到位后，“光明里”開(kāi)店的速度會(huì)加快。四、盈利預(yù)測(cè)和估值1. 盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司 、。按照增發(fā)后的最新股本攤薄，、30倍和24倍，在所屬行業(yè)估值中值附近，遠(yuǎn)低于行業(yè)PB中圖表22 盈利預(yù)測(cè)，具有較高的安全邊際；，對(duì)應(yīng)市盈率分別是41倍、31倍和25倍，在所屬行業(yè)估值中值附近，，也具有較高的安全邊際。圖表23 行業(yè)內(nèi)公司估值比較2. 公司估值，考慮圖表24 公司近三年P(guān)BBAND 到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到定增實(shí)施的帶動(dòng)，必將在近幾年持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)考慮公司的國(guó)企改革和資產(chǎn)注入預(yù)期。五、參與非公開(kāi)增發(fā)的收益率測(cè)算按照上述計(jì)算，2015年定增股份解禁時(shí)，%%；，2015年定增股份解禁時(shí)，對(duì)應(yīng)的投資收益為28%40%。六、結(jié)論1. 自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期：公司在肉制品領(lǐng)域形成全產(chǎn)業(yè)鏈的格局下，肉及肉制品加工業(yè)務(wù)受益消費(fèi)升級(jí)、渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品創(chuàng)新，未來(lái)三年將持續(xù)增長(zhǎng)；蜂蜜業(yè)務(wù)和大白兔奶糖業(yè)務(wù)受益于人口老齡化的需求增長(zhǎng)以及新品推廣、渠道下沉等因素，也將保持持續(xù)較快速增長(zhǎng)；連鎖分銷業(yè)務(wù)隨著定增項(xiàng)目的實(shí)施，進(jìn)出口收入有望同比增長(zhǎng)30%以上。2. 股價(jià)催化因素：公司是國(guó)有企業(yè)改革的先行者和受益者，已經(jīng)公告出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)措施和混合所有制改革的試點(diǎn)；實(shí)際控制人光明食品集團(tuán)將以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等手段為上市公司的持續(xù)發(fā)展提供支持。3. 估值因素：，考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收到定增實(shí)施的帶動(dòng)，必將在近幾年持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)考慮公司的國(guó)企改革和資產(chǎn)注入預(yù)期。，2015年定增股份解禁時(shí)，%%；，2015年定增股份解禁時(shí)，對(duì)應(yīng)的投資收益為28%40%。4. 建議集團(tuán)參與此次上海梅林的定增。24
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