【正文】 合約交割日到期之前一個月的某一時間。 二、期貨期權的價格 ? 期權權利金也就是購買或出售期貨期權的價格。是通過買賣雙方的經紀人在交易所內公開競價達成的。 ? 主要由內涵價值和時間價值兩部分組成 。 ?(一 )內涵價值 ? 內涵價值是指立即履行期權合約時可獲取的總利潤。這是由期貨期權合約的執(zhí)行價格與相關期貨合約的市場價格的關系決定的。 ? 具體來說，可以分為實值期權、虛值期權和兩平期權。 ?實值期權 ? （ 1） 當看漲期權的執(zhí)行價格低于當時的期貨合約價格時，該期權為實值期權。 ? （ 2） 當看跌期權的執(zhí)行價格高于當時的期貨合約價格時，該期權為實值期權。 ?虛值期權。 ? （ 1） 當看漲期權的執(zhí)行價格高于當時的期貨合約價格時，該期權為虛值期權。 ? （ 2） 當看跌期權的執(zhí)行價格低于當時的期貨合約價格時，該期權為虛值期權。 ?3．兩平期權。 ? (1)當看漲期權的執(zhí)行價格等于當時的期貨合約價格時，該期權為兩平期權。 ? (2)當看跌期權的執(zhí)行價格等于當時的期貨合約的價格時，該期權為兩平期權。 ?(二 )時間價值 ? 時間價值是指期權買方希望隨著時間的延長，相關期貨價格的變動有可能使期權增值時買入這一期權所付出相應的權利金金額。 ? 又稱為外涵價值，不易直接計算。是期權買賣雙方相互競爭報價的結果。 三、期貨期權交易的平倉方法 ?期貨期權交易的平倉辦法，有對沖平倉與履約平倉兩種。 ?對沖平倉 ?看漲期權的買方要想對沖了結在手的合約頭寸，再賣出同樣內容同等數量的看漲期權合約即可。 ?對于看跌期權的買方來說，為對沖其合約頭寸，則必須通過再賣出內容數量相同的看跌期權合約予以平倉。 ?反之，對于期貨期權的賣方也是如此。 ?履約平倉 ? 在期貨期權交易中，只有期權買方有權在期權合約規(guī)定時間要求履行合約，并在期權合約規(guī)定的執(zhí)行價格水平上獲得一個期貨交易頭寸，買方可以在期權合約有效期限內的任何一個交易日內包括最后交易日 (美式期權 )要求履行期權合約，即按預先確定的執(zhí)行價格買人或賣出一定數量的相關期貨合約。 ? 賣方必須做好履行合約的準備。在履約方面，買方只有權利沒有義務，而賣方則只有義務而沒有權利。 四、期權交易的運用 ?(一 )期權套期保值的基本形式與戰(zhàn)術 ?運用期權套期保值的原理與運用期貨套期保值的原理是一致的，其做法也基本相似，不同的是在對市場價格走勢預測錯誤的情況下，期貨套期保值將面臨無限虧損的情況，但期權套期保值則能把虧損限制在一定范圍內，而僅僅是權利金的損失。 ?期權套期保值的基本形式與戰(zhàn)術主要有： ? 利用買進看漲期權套期保值。 ? 利用買進看跌期權套期保值 ? 賣出看漲期權 ? 賣出看跌期權 ?（二）期權交易投機戰(zhàn)術 ?期權套期圖利是指利用期貨或現貨部位，同時買進和賣出一張或更多的期權合約。由于同種或相互關聯商品但具有不同交割月份的兩張合約價格趨于同方向運動，套利交易可以在價格出現始料未及的逆轉或劇烈波動時起到一種價格保護作用。其戰(zhàn)術有以下幾種： ?利用期權價格波動差異投機套利。 ? 這種套利方式也稱為垂直套利，交易方式表現為按照不同的敲定價格同時買進和賣出同一到期月份的看漲期權或看跌期權，它可以將風險和收益限定在一定范圍內。 ?2 、跨交割月份投機套利。 ? 這種投機套利方式也成為水平套利，它為記憶者提供利用不同到期月份期權合同的不同時間衰減形式而獲利的機會。 ?3 、利用不同方向的期權合約權利金差異投機套利。 期貨交易的操作程序 一、期貨市場組織結構 ?期貨市場是進行期貨交易的各種關系的總和，期貨交易所、結算所、期貨經紀公司、期貨商構成了一個完整的組織結構。 ?(一 )期貨交易所 ? 即專供期貨交易者買賣期貨合約的場所 ?期貨交易所的作用 ?是通過制定合約標準、交易規(guī)則、操作制度以保證交易所內的交易活動公開、公平、公正規(guī)范地進行。 ? 它為會員提供履約及財務擔保，凡在交易所內簽訂、買賣的期貨合約只要符合交易所的有關規(guī)定，就可獲得這種擔保；它還收集、整理、發(fā)布市場價格信息，提供交易場所及各種服務設施，保證期貨交易的正常順利進行和發(fā)展。 ? 一般期貨交易所是非盈利性會員組織，為期貨交易提供場所，而本身不參與買賣活動，不擁有商品。其各項開支費用來源于收取的交易手續(xù)費、會員會費及信息咨詢服務費。 ?期貨交易所一般實行會員制，即以股份公司的形式由會員聯合組成。只有會員才有進場進行交易的權利。 ?根據能否從事期貨代理業(yè)務的標準，會員可分為一般會員和經紀會員兩大類。 ?一般會員： 指只能在期貨交易所內從事與自身生產、經營業(yè)務有關的買賣交易的會員。 ?經紀會員： 是以指在期貨交易所內除了從事自身的買賣交易外，還可接受非會員的委托，代理非會員在交易所內進行期貨交易的會員。 ?根據是否有結算資格分為結算會員和非結算會員。 ?結算會員： 是指在交易所內不但有直接進場交易的資格，而且還有直接進行交易結算的資格。 ?非結算會員： 是指在交易所內只有直接進場交易的資格，但沒有直接交易經結算的資格，其具體結算業(yè)務委托結算會員代理進行。 ?期貨交易所的規(guī)章制度 ? 會員制 ? 保證金制 ? 集中交易制 ? 竟價制 ? 集中環(huán)形結算制度 ? 交易秩序化制 ?(二 )結算所，又稱票據交換所 ?其職能主要是負責期貨合約的結算，以及期貨合約到期的實物交割和未到期的合約平倉，并承擔保證每筆交易的清算及責任擔保，它的存在簡化了結算手續(xù)，促進了期貨交易規(guī)?；ＷC了期貨交易順利快捷地進行。 ? 結算所的組成方式也是采用會員制，只有交易所的會員才有資格申請成為結算會員。非結算會員公司的交易必須通過結算會員進行。 ?一般結算所實行的制度是： ? 登記結算制。 ? 結算保證金制。 ? 當日無負債結算制度。 ? 持倉限額制度。 ? 5 、 風險處理制度。 ?(三 ) 期貨經紀公司 ?期貨經紀公司：是指代理客戶進行起火記憶的機構。又稱為傭金商、電話行。 ?根據期貨交易所的規(guī)定，只有交易所會員才可以直接進入交易所進行期貨交易和成為結算所會員。 ?組織機構的設置： ? 保證金賬戶部。 ? 落單部。 ? 結算部。 ? 信貸部。 ? 現貨交收部。 ? 客戶服務部或市場開發(fā)部、業(yè)務部。 ?一般經紀公司的規(guī)章制度： ?（ 1） 登記注冊制度。 ?（ 2） 保證金制度。 ?（ 3） 追加保證金制度。 ?（ 4） 客戶分賬制 ?（ 5） 財務報表制度。 ?（ 6） 財務記錄存檔制度。 ?（ 7） 防欺詐及冒犯制度。 ?（四）期貨商 ? 期貨商是期貨市場的主體。依據其參與期貨交易的目的，可分為套期保值者與投機者兩大類。 ? 套期保值者： 主要是從事商品生產、加工、貯存或銷售的經營者，其進入期貨市場的目的不是獲利，而是回避現貨市場的價格風險，保證經營活動的正常運行，鎖定成本和預測利潤。 ? 投機套利者： 指擁有資金，試圖通過正確預測未來市場價格走勢，買賣期貨合約，賺取價差的投資者。投機者對期貨市場的發(fā)展起著關鍵性的作用，為套期保值者承擔風險和活躍市場，使期貨交易的避險、發(fā)現價格功能成為可能。 二、期貨交易的業(yè)務流程 ?（一） 選擇經紀公司和經紀人 ?（二） 開戶 ?（三） 入市前的準備 ?（四） 下達交易指令買賣期貨合約 ?（五） 確認期貨交易 本章復習思考題 ?重要概念： ? 期貨交易 現貨交易 期貨合約 商品期貨交易 金融期貨交易 期貨期權交易 最后交易日 套期保值 基差 ? 期貨投機交易 套期圖利 空頭 多頭 權利金 ? 期貨交易所 期貨結算所 期貨經紀公司 期貨交易定單 ?思考題： ? 1. 期貨交易的主要特征是什么？ ? 2. 期貨交易與現貨交易的聯系與區(qū)別。 ? 3. 期貨市場有哪些基本功能？ ? 4. 期貨合約主要包括哪些條款？ ? 5. 目前期貨商品的種類有哪些？ ? 6. 套期保值的基本原理是什么？基本特征是什么？ ? 7. 基差所反映的三種市場情況。 ? 8. 舉例說明基差變化如何影響買入套期保值 ? 9. 舉例說明基差變化如何影響賣出套期保值 ? 10. 期貨投機的功能作用 ? 11. 期貨投機者有哪些類型？ ? 12. 舉例說明什么是跨期套利、跨石套利、跨商品套利？ ? 13. 期貨期權的主要類型有哪些？ ? 14. 影響期權價格的主要因素是什么？ ? 15. 期貨交易所、期貨結算所、期貨經紀公司的主要規(guī)章制度有哪些？ ? 16. 期貨經紀公司一般設置哪些部門？ ? 17. 如何選擇經紀公司和經紀人？ ? 18. 簡述期貨交易的基本流程。 ? 19. 常見的期貨交易定單有那些？ 第 8章 結束