證券投資分析第3章-資料下載頁(yè)
2025-08-01 15:21本頁(yè)面
【正文】 ninpn??0?ij?2i?討論 2：一般情況下，當(dāng) ， i≠j, i、 j=1,2,… ,n時(shí)，若仍等比例投資 n種證券，則有 結(jié) 論： 當(dāng)資本市場(chǎng)上證券種類足夠多時(shí)，投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨組合中證券數(shù)目 n的增加而下降。但協(xié)方差對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)趨于協(xié)方差的平均值 。換言之，投資組合可以分散單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（表現(xiàn)為協(xié)方差）對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)不可能被分散。 ? ???? ??????njiinjijniip nnnnnn 1 1122 )1(/1/1 ???ijip nnn ??? )1(22 ???ijnijninn p nnn ???????????????? l i m)1(l i m)(l i ml i m22ij? 把組合中單個(gè)資產(chǎn)對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)稱為組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)方差對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)稱為組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的行為著重表現(xiàn)出這樣幾個(gè)要點(diǎn)：首先，只要資產(chǎn)收益不是完全正相關(guān)，投資組合的分散化便可以在不減少平均收益的前提下降低組合的方差（風(fēng)險(xiǎn)）。 其次，在分散化良好的投資組合里，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由于逐漸趨于零而可以被排除掉。關(guān)于組合中包含多少種資產(chǎn)才算分散化良好這個(gè)問(wèn)題的爭(zhēng)論很多。一些人認(rèn)為有 15種就可以了，而另一些人卻認(rèn)為至少應(yīng)有 60種。一般的原則是 30種。最后，由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不隨分散化而消失，所以必須對(duì)其進(jìn)行處理和管理。 馬科維茨的證券組合選擇模型 ? 優(yōu)化投資組合就是在要求組合有一定的預(yù)期收益率的前提條件下，使組合的方差越小越好，即求解以下的二次規(guī)劃 對(duì)每一給定的 rp，可以解出相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)方差 ，每一對(duì)[rp， ]構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)差 —— 預(yù)期收益率曲線中的一個(gè)點(diǎn)，同樣可以從數(shù)學(xué)上證明，這條曲線是雙曲線，這就是最小方差曲線。 ijjniijnjip ww ???? ? ?? ??1 12m inpniii rrwts ??? 1.11???niiwp?p?資產(chǎn)組合的效率邊界（僅有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)） 兩項(xiàng)產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合的效率邊界 %40%15)(%20%5)(??????BBAARR??E(R) 15% % 5% 20% 40% ?● ● ● ● ● B 100%B A 100%A D C F E ● ABrABrABr=0 =1 =1 多資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合集合的效率邊界 E ● ● ● ● ● ● B F R E（ R） ?有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效率邊界 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券 f 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券與有風(fēng)險(xiǎn)證券組合 pififpipififpRRRRXX???????]/)[()(/)()1(????????Rf Ri
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