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2025-08-01 14:37本頁(yè)面
【正文】 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 28 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：完善產(chǎn)業(yè)鏈降低風(fēng)險(xiǎn) 氧化鋁 ：集團(tuán)已建成 10萬(wàn)噸 電解鋁 ：增發(fā)注入 20萬(wàn)噸 ＋收購(gòu) 14萬(wàn)噸 鋁深加工 ：上海 鋁箔項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工 煤炭 ：現(xiàn)有約 400萬(wàn)噸 2022年達(dá) 1000萬(wàn)噸 自備電廠 ：現(xiàn)有 305MW 在建 135MW 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 29 蘭花科創(chuàng)：煤炭業(yè)務(wù)是當(dāng)前盈利主要來(lái)源 蘭花科創(chuàng)毛利構(gòu)成煤炭產(chǎn)品86%化工產(chǎn)品14%蘭花科創(chuàng)主營(yíng)收入構(gòu)成煤炭產(chǎn)品63%化工產(chǎn)品37%引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 30 蘭花科創(chuàng)：煤、化肥并進(jìn) 亞美大寧股權(quán) 自有煤礦改造 2022年產(chǎn)煤炭 404萬(wàn)噸 2022年產(chǎn)尿素 36萬(wàn)噸 田悅子公司項(xiàng)目 化肥分公司項(xiàng)目 煤 炭 增 量 化 肥 增 量 現(xiàn) 有 業(yè) 務(wù) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 31 煤炭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將來(lái)自于亞美大寧和自有煤礦改造 ?蘭花科創(chuàng)投資 ，持有亞美大寧煤礦 36%股權(quán)。該礦可采儲(chǔ)量為 ，設(shè)計(jì)規(guī)模為 400萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2022年正式投產(chǎn)，未來(lái)可以達(dá)到 600萬(wàn)噸左右的實(shí)際產(chǎn)量。 ?技改完成后自有煤礦產(chǎn)能從 400萬(wàn)噸左右增加到 580萬(wàn)噸 煤礦名稱 可采儲(chǔ)量 （萬(wàn)噸） 目前設(shè)計(jì)產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 募集資金投入（萬(wàn)元） 技改后產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 伯方煤礦 地質(zhì)儲(chǔ)量32022 90 18269 180 望云煤礦 4410 60 100 唐安煤礦 16600 60 150 大陽(yáng)煤礦 地質(zhì)儲(chǔ)量36 000 90 24893 150 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 32 化肥業(yè)務(wù)也在推進(jìn) 現(xiàn)有尿素生產(chǎn)能力約 43萬(wàn)噸，未來(lái)三年增長(zhǎng)到 100萬(wàn)噸以上： 一是公司增資的田悅子公司 1830工程，該項(xiàng)目可以給公司增加尿素產(chǎn)能 30萬(wàn)噸。 該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資 83952萬(wàn)元， 06年中期實(shí)際完成投資19751萬(wàn)元。 二是蘭花集團(tuán)已經(jīng)有一個(gè) 30萬(wàn)噸的尿素項(xiàng)目，蘭花科創(chuàng)可能會(huì)在2022年進(jìn)行收購(gòu)。 資料來(lái)源 : 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 33 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：高基數(shù)上仍有穩(wěn)定增長(zhǎng) 2022 2022 2022 自有煤炭業(yè)務(wù) 煤炭銷量（萬(wàn)噸） 364 430 5 3 8 平均煤價(jià)（元 / 噸） 322 340 3 40 單位成本 ( 元 / 噸 ) 93 100 1 10 亞美大寧煤礦 產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 100 300 噸煤凈利 0 80 投資收益（萬(wàn)元） 0 8640 尿素業(yè)務(wù) 銷量（萬(wàn)噸） 32 44 59 平均價(jià)格（元 / 噸） 1600 1550 1550 單位成本 ( 元 / 噸 ) 1,250 1,220 1,250 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)結(jié)果 EPS 1. 52 0 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 34 目標(biāo)價(jià)位： 20元 FCFF 估值 現(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬(wàn)元） 價(jià)值百分比 第一階段 172, % 第二階段 313, % 第三階段（終值） 312, % 企業(yè)價(jià)值 AEV 799, % + 非核心資產(chǎn)價(jià)值 100, % －少數(shù)股東權(quán)益 1, % －凈債務(wù) 67, % 總股本價(jià)值 830, % 股本（萬(wàn)股） 41, 每股價(jià)值（元） 相對(duì)估值： 07年國(guó)內(nèi)煤炭公司平均動(dòng)態(tài)市盈率約 10倍，美國(guó)煤炭公司 07年動(dòng)態(tài)市盈率約 14倍，我們認(rèn)為蘭花科創(chuàng)的動(dòng)態(tài)市盈率至少應(yīng)該為 11倍，股價(jià)定位可以達(dá)到 。 絕對(duì)估值 ： 假設(shè) 數(shù)值 第二階段 (20 10 2022) 年數(shù) 8 第二階段增長(zhǎng)率 0% 長(zhǎng)期增長(zhǎng)率 0% 應(yīng)付債券利率 0% 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 Rf 0% β 0 Rm 1 0% Ke 1 0% 稅率 33 .00 % Kd 2% Ve 51 3,2 36 .25 Vd 67 ,49 2 W A CC 10 .71 % 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價(jià)值 韓永 CFA （ 021） 64450038718
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